來源：“國金策略李立峰團(tuán)隊(duì)”

　　主要觀點(diǎn)

　　一、海外市場：海外主要權(quán)益類市場“漲多跌少”，美元指數(shù)延續(xù)弱勢；黃金震蕩，年底OPEC會議進(jìn)一步達(dá)成原油減產(chǎn)預(yù)期，原油價(jià)格維持強(qiáng)勢，銅、鋁等金屬價(jià)格震蕩上揚(yáng)。

　　剛剛過去的一周，海外主要權(quán)益類市場“漲多跌少”，其中香港恒指表現(xiàn)最為靚麗，周漲幅2.29%，其他市場亦有所表現(xiàn)。11月23日，美聯(lián)儲披露了11月FOMC貨幣政策會議紀(jì)要。紀(jì)要顯示與會者準(zhǔn)備“在近期”加息，2018年加息路徑是一個開放性問題，資產(chǎn)泡沫已經(jīng)重新淪為一個潛在的顧慮，減稅政策可能會支持投資；與此同時，部分與會者表達(dá)了對低通脹的擔(dān)憂。美聯(lián)儲會議紀(jì)要發(fā)布后，美元指數(shù)跌幅擴(kuò)大。美元指數(shù)周跌幅-1.0%，連續(xù)三周回落，相應(yīng)的歐元、日元、人民幣兌美元周度分別上漲1.19%、0.54%、0.49%。

　　大宗方面，隨著市場普遍預(yù)期“OPEC將在11月30日會議上延長減產(chǎn)協(xié)議”， NYMEX原油價(jià)格維持強(qiáng)勢，周漲幅+3.99%，創(chuàng)2015年夏季以來收盤新高，期金（COMEX黃金）-0.3%。由于美元弱勢，期銅（LME銅）呈現(xiàn)相對強(qiáng)勢，周漲幅3.19%，期鋁（LME鋁）周漲幅0.97%。后續(xù)海外市場焦點(diǎn)仍將放在稅改進(jìn)程上，參議院計(jì)劃在近期內(nèi)對特朗普稅改進(jìn)行投票，或存在著一定的變數(shù)。

　　　　二、A股解禁規(guī)模逐月增加，12月份將有253家上市公司解禁，規(guī)模達(dá)到近3800億；明年一月份亦是解禁洪峰期

　　A股將在12月面臨解禁高峰。由于去年12月份A股市場出現(xiàn)了定增發(fā)行的小高峰，時隔一年后這批限售股將解禁。數(shù)據(jù)顯示，以11月24日收盤價(jià)測算，今年12月A股將迎來253家上市公司解禁，其中定增限售股解禁家數(shù)達(dá)119家，占比47.03%，總解禁規(guī)模高達(dá)近3800億元，為2017年次高的規(guī)模水平；另外，明年一月份有197家上市公司解禁，其中定增限售股解禁家數(shù)達(dá)67家，總解禁規(guī)模達(dá)近4700億，為2016年以來單月解禁規(guī)模最高。

　　分周解禁數(shù)據(jù)來看，12月解禁壓力主要集中在最后兩周，數(shù)量均超過100億股，最后一周解禁市值規(guī)模高達(dá)1832億元。從目前到年末，解禁市值較大的個股分別是：國信證券(002736)、同仁堂(600085) 、華安證券(600909)、三環(huán)集團(tuán)(300408) 、步長制藥(603858)等；解禁市值占比較高的個股分別是：永吉股份(603058)、北部灣港(000582) 、步長制藥、印紀(jì)傳媒(002143)、福達(dá)股份(603166) 等。年末解禁壓力增加，對市場的沖擊將逐步顯現(xiàn)。

　　三、臨近年末，A股市場波動率將加大。歷史上看，年末行情演繹逃不開“兩種走勢”中的一種

　　時逢年底，由于機(jī)構(gòu)年度考核期、季節(jié)性因素等，市場的波動率往往會加大。從歷史上看，市場跨年行情無非兩種走勢中選一種（我們傾向于2017年會發(fā)生第二種）。第一種情況是，有個新的板塊帶領(lǐng)市場指數(shù)突破新高（或博弈金融，或博弈周期）；第二種情況是，沒有新的板塊異軍突起，那么會導(dǎo)致抱團(tuán)取暖的最后崩掉。由于我們對2018年經(jīng)濟(jì)看的相對較淡，且貨幣政策仍處于“貨幣中性”的格局；隨著近期“金融、周期”等板塊的異動，我們對后續(xù)市場愈發(fā)轉(zhuǎn)向偏謹(jǐn)慎。

　　四、新股的快速發(fā)行， “次新股、小市值股”變得不再稀缺，相應(yīng)的大盤藍(lán)籌股（如金融、地產(chǎn)）仍是主配方向

　　從數(shù)據(jù)來看，IPO的數(shù)量千億量級，再融資是萬億量級，證監(jiān)會通過“規(guī)范減持政策，收緊再融資，為IPO騰挪了空間”，為資本市場配置資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)騰出空間。當(dāng)前IPO發(fā)行維持單周5-10家的發(fā)行節(jié)奏，后續(xù)未有放緩的趨勢。今年以來（截至11月26日），監(jiān)管層已下發(fā)了44批新股，總批文381家，首發(fā)共募資金約2020億；今年新上市公司數(shù)量創(chuàng)歷史新高，首發(fā)募集資金額是2012年以來新高?！邦愖灾啤钡男鹿砂l(fā)行節(jié)奏，使得投資者配置更加聚焦在“中、大盤”藍(lán)籌股上，而無暇顧及到小盤股。截至11月26日，市值100億以下上市公司共2200余家，占A股總家數(shù)的67.18%?？偠灾?，新股的快速發(fā)行，“次新股、小市值股”變得不再稀缺，相反，大盤藍(lán)籌股（如金融、地產(chǎn)）仍是主配方向。

　　　　五、投資建議：“冬”意漸涼，平淡收官

　　臨近年末，市場的波動將隨之加大，年內(nèi)行情進(jìn)入了“進(jìn)二退三”的節(jié)奏，為2018年A股市場騰挪空間，總體基調(diào)仍偏謹(jǐn)慎。當(dāng)前市場預(yù)期的利好已較為充分的反映在了A股指數(shù)上了；而對后續(xù)市場或出現(xiàn)的不確定性因素反映的不夠充分，如：特朗普政府主推的“稅改”方案是否會受阻；12月美聯(lián)儲FOMC會議選擇加息；A股解禁規(guī)模逐月增加等。

　　具體配置方面，我們維持對“大金融（銀行、非銀）”的推薦，適當(dāng)轉(zhuǎn)向“石油開采、生豬養(yǎng)殖、地產(chǎn)”等板塊的配置；主題上，建議關(guān)注“海南區(qū)域規(guī)劃、粵港澳大灣區(qū)、消費(fèi)電子、新零售、5G”等。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海外黑天鵝事件、政策監(jiān)管

　　重要事件前瞻梳理：

　　11月30日：OPEC會議，商討原油減產(chǎn)

　　12月6日-8日：世界智能制造大會

　　12月13日：美聯(lián)儲12月議息會議

　　12月13日（預(yù)計(jì)）：中央經(jīng)濟(jì)工作會議

　　12月21日（預(yù)計(jì)）：中央農(nóng)村經(jīng)濟(jì)工作會議

　　其他：城市租賃住房試點(diǎn)密集出臺

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