來自微信公眾號：楊德龍宏觀策略研究

　　前海開源董事總經(jīng)理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 楊德龍

　　堅(jiān)定看好后市，布局2018慢牛行情。每輪市場恐慌，都會出現(xiàn)一些趁勢看空的人，上周四出現(xiàn)大跌，很多人對市場的情緒轉(zhuǎn)向悲觀。市場波動(dòng)在慢牛行情中是非常正常的。整體來看，市場也在逐步形成賺錢效應(yīng)，當(dāng)然這個(gè)賺錢效應(yīng)還是局部的結(jié)構(gòu)性行情。這段時(shí)間像5G、國產(chǎn)芯片、人工智能等代表經(jīng)濟(jì)新轉(zhuǎn)型方向的新白龍馬板塊已經(jīng)開始表現(xiàn)了，2018年股市就是要布局這些新白馬股，即代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的細(xì)分行業(yè)龍頭。今年傳統(tǒng)行業(yè)龍頭股漲幅都很大，紛紛創(chuàng)出歷史新高。我們要繼續(xù)抓住這些傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭，并且要尋找一些新白馬股，抓住新興行業(yè)的龍頭，這樣才能在2018年獲得良好的收益。

　　經(jīng)濟(jì)面企穩(wěn)，積極擁抱藍(lán)籌。從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，2018年仍處于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升階段。在大量基建投資，“一帶一路”戰(zhàn)略以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推動(dòng)下，2018年經(jīng)濟(jì)面會繼續(xù)出現(xiàn)穩(wěn)定回升的走勢，經(jīng)濟(jì)面的企穩(wěn)是股市走出慢牛最大的基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)面好轉(zhuǎn)，企業(yè)的盈利就有機(jī)會超預(yù)期。比如，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之后，周期性行業(yè)的盈利就出現(xiàn)了爆發(fā)性的回升，這在今年股市中已經(jīng)充分地體現(xiàn)了。我認(rèn)為2018年，有色、煤炭、鋼鐵、化工這些周期性行業(yè)的盈利仍有望繼續(xù)保持高位，這些周期股在短暫的調(diào)整之后已經(jīng)具備了反彈的可能性。消費(fèi)股在2017年已經(jīng)漲幅很大，大家普遍擔(dān)心會出現(xiàn)獲利回吐。我認(rèn)為漲幅很大后出現(xiàn)一定波動(dòng)是很正常的，但是大家要堅(jiān)定看好后市，堅(jiān)定積極做多，挖掘一些優(yōu)質(zhì)品種，抓住后市良好的行情，從而分享股市上的收益。2018年，慢牛還將繼續(xù)，我認(rèn)為投資者還要繼續(xù)擁抱藍(lán)籌，這個(gè)策略并沒有改變。

　　A股牛市只會遲到，不會缺席。2017年，全球股市一片大好，并且和A股一樣出現(xiàn)了“二八分化”。即便是走勢最牛的美股，三大指數(shù)多次創(chuàng)出新高，但是真正有漲幅的都是一些以科技股為代表的大盤藍(lán)籌股，而一些小盤績差股在美國市場上同樣表現(xiàn)不好。香港市場亦然，恒生指數(shù)屢創(chuàng)新高靠的是“大象跳舞”，龍頭股騰訊的股價(jià)勢如破竹，市值達(dá)到驚人的4萬億港幣！A股作為全球股市的一分子不可能偏離全球走勢太多，我認(rèn)為在全球股市都走成牛市的背景下，A股的牛市只會遲到不會缺席。其實(shí)，上證指數(shù)從去年年初至今，已回升八百多點(diǎn)，走出慢牛走勢。如果我們只觀察上證50、滬深300這些藍(lán)籌股，會發(fā)現(xiàn)漲幅更大。從去年年初，我跟大家講到A股市場已到歷史大底后，我就堅(jiān)定推薦以滬深300為代表的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，現(xiàn)在收益都較為可觀。臨近年底，一方面以基金保險(xiǎn)為代表的機(jī)構(gòu)投資者可能會希望做高凈值發(fā)動(dòng)一波藍(lán)籌行情，另一方面很多資金年底要兌現(xiàn)收益。綜合來看，我認(rèn)為A股年底之前將會有一波上攻行情，站穩(wěn)3400點(diǎn)。跨年度行情將會出現(xiàn)，因?yàn)槁２皇且栽路轂闀r(shí)間節(jié)點(diǎn)的，它是一個(gè)漫長的回升過程，我認(rèn)為慢牛的時(shí)間跨度將持續(xù)3-5年。所以大家在做股票時(shí)一定要以時(shí)間換空間，通過持有來獲得收益。

　　抓住三大投資機(jī)會，績優(yōu)股強(qiáng)者恒強(qiáng)。關(guān)于經(jīng)濟(jì)新周期的爭論是今年的熱點(diǎn)，我的觀點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了新的氣象，企業(yè)的盈利狀況得到了很大改善。我們不必爭論經(jīng)濟(jì)新周期是否開啟，而是去考慮在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新氣象之后如何應(yīng)對并獲得好的收益。對于市場悲觀的人，很大程度上是沒有認(rèn)真研究經(jīng)濟(jì)面出現(xiàn)的利好的變化。我認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)新周期中，至少會出現(xiàn)三個(gè)方面的投資機(jī)會。第一方面是消費(fèi)升級的板塊，如今年的白酒，家電，汽車，食品飲料龍頭股均出現(xiàn)了較好的表現(xiàn)，雖然漲幅很大，但只是估值水平并未出現(xiàn)過大泡沫。第二類就是收益于供給側(cè)改革的周期股，盈利出現(xiàn)大幅回升，股價(jià)也仍會有所表現(xiàn)。第三類就是受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新興產(chǎn)業(yè)，比如5G、人工智能、國產(chǎn)芯片、新能源汽車等等都將是新周期中的趨勢性機(jī)會。

　　最近水泥板塊逆市上漲，主要是因?yàn)榻衲晁嗟膬r(jià)格持續(xù)上漲，符合我之前的判斷，反應(yīng)了我國的基建投資在今年超過預(yù)期，這是水泥價(jià)格上漲最根本的因素。水泥價(jià)格上漲必然帶動(dòng)水泥股的行情，因?yàn)榛ü芍饕蓸I(yè)績推動(dòng)，業(yè)績好的水泥股往往會有較好的股價(jià)表現(xiàn)。所以可以關(guān)注水泥股在年底的表現(xiàn)，最近已有所啟動(dòng)。

　　2018年美股將繼續(xù)創(chuàng)新高，但見頂風(fēng)險(xiǎn)會有所加大。近期美股三大股指均創(chuàng)出新高，很多人擔(dān)心美股牛市是否會終結(jié)或高位回落。值得關(guān)注的是美股雖然很強(qiáng)，但這輪上漲實(shí)際上是由業(yè)績推動(dòng)的。美國前十大市值的股票中，七只是科技股，而這些科技股的盈利能力非常強(qiáng)，業(yè)績增長非常好，這是推動(dòng)美股基本面的原因，所以美股創(chuàng)新高后并未出現(xiàn)大量的泡沫。第二因?yàn)槊绹L期的利率處于低位，而通脹并不高，這種現(xiàn)象的原因和技術(shù)革命有關(guān)。推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的傳統(tǒng)因素是勞動(dòng)力和資本，現(xiàn)在的科技進(jìn)步提高了全要素生產(chǎn)效率，從而推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的上升。而電商的出現(xiàn)直接把生產(chǎn)者和消費(fèi)者聯(lián)系到一起，減少了很多中間環(huán)節(jié)并減少了中間環(huán)節(jié)成本從而提高了經(jīng)濟(jì)運(yùn)營效率。所以我們看到美國大企業(yè)的盈利普遍超過預(yù)期，因此我認(rèn)為美股短期內(nèi)見頂?shù)目赡苄圆⒉淮螅⑶覍⒃?018年繼續(xù)向上拓展空間，不過2018年美股見頂風(fēng)險(xiǎn)會加大，資金有望流入港股、A股等整體估值較低市場。