原標(biāo)題：高位白馬持續(xù)臥倒，中證1000觸底反彈：此時抄底抄在半山腰？

　　大盤連續(xù)調(diào)整多日后，今日中小板指和創(chuàng)業(yè)板指漲幅均超1.5%，而上證50繼續(xù)表現(xiàn)疲態(tài)，盤中跌幅曾達1.53%，收盤下跌0.69%，代表小市值公司走勢的中證1000指數(shù)在第二次觸及年內(nèi)底部區(qū)域后出現(xiàn)反彈，收盤上漲1.57%，但依舊縮量嚴重。業(yè)內(nèi)人士認為，利率走高后債券吸引力逐漸強于股市，預(yù)計市場調(diào)整時間或較長，目前抄底白馬股或為時尚早。

　　　抄底白馬股需謹慎

　　“長期以來，白馬板塊作為業(yè)績確定性相對較高、股價與估值波動率相對較小、持續(xù)高分紅、抗風(fēng)險能力強等偏向債券屬性的股市板塊較少扮演市場領(lǐng)頭軍的角色，但2017年白馬板塊相對市場整體走勢達到了近十年的高位，而上一次白馬板塊相對市場整體走勢極端跑贏是在2015年二季度市場極端過熱期間”。交銀施羅德基金策略分析師馬韜認為，市場本次調(diào)整應(yīng)是抱團行為過于嚴重，大盤與小盤、消費與周期、價值與成長等風(fēng)格對比過于極端，利率走高后債券吸引力逐漸強于股市，港交所北上資金實名制制度發(fā)布在即，監(jiān)管主動干預(yù)防止股市局部泡沫形成等諸多因素所共同導(dǎo)致的。

　　　　今年以來中證1000指數(shù)走勢

　　“大盤市盈率的倒數(shù)即是大盤隱含收益率，當(dāng)前大盤的隱含收益率比國開債利率更低，說明買股不如買債。雖然過去一年債市熊途漫漫，但預(yù)計美聯(lián)儲有可能不加息或者減少加息次數(shù)，債市后期有望平穩(wěn)。”某公募基金研究員表示，前一次出現(xiàn)股債倒掛是在2015年第二季度，之后市場出現(xiàn)連續(xù)下行，建議投資者不要輕易抄底。

　　該研究員同時指出，近期部分二級債券基金和股票基金贖回嚴重，雖然部分中小創(chuàng)股票處于底部，但在基金遭遇較多贖回的情況下，同樣面臨被機構(gòu)賣出的風(fēng)險，因此對部分二線藍籌的抄底也需謹慎。

　　知名私募相聚資本的研究員張翔認為，利率持續(xù)上行、資管產(chǎn)品規(guī)范、對藍籌的監(jiān)管和年底結(jié)算等原因共同導(dǎo)致了白馬的回調(diào)。他表示白馬股的估值修復(fù)是對過去幾年積累小市值溢價的一種修正，是經(jīng)濟由增量變?yōu)榇媪績?yōu)化下的一種映射。當(dāng)前行情下，從市場角度不建議盲目抄底，而是從公司價值本身選擇標(biāo)的并在合適的價格介入，標(biāo)的選擇還是堅持行業(yè)空間大、競爭格局好、護城河明顯的公司。

　　　北上資金是自救？

　　部分股票北上資金近期資金流向

　　　　數(shù)據(jù)來源：互聯(lián)網(wǎng)

　　值得一提的是，部分北上資金在白馬股連續(xù)調(diào)整過程中持續(xù)買入，如貴州茅臺(600519) 在11月24日、27日、28日分別獲北上資金凈買入2.35億元、2.33億元和1.53億元，但據(jù)互聯(lián)網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，北上資金對部分白馬股的拋售也十分明顯，例如伊利股份(600887) 和青島海爾(600690) 24日分別被凈減持1.95億元和1.97億元，招商銀行(600036) 27日被凈減持1.21億元。

　　北上資金11月23日以來資金流向情況

　　　　數(shù)據(jù)來源：互聯(lián)網(wǎng)

　　本周一北上資金凈流出12.77億元，但周二凈流入34.71億元。業(yè)內(nèi)人士認為，北上資金在白馬股下跌過程中持續(xù)買入，不排除部分股票自救的嫌疑。

　　機構(gòu)抱團白馬現(xiàn)象松動

　　經(jīng)過兩個多月的深度調(diào)整，近期周期股再度表現(xiàn)活躍，今日鋼鐵板塊漲幅4.14%，煤炭開采板塊漲幅2.69%，漲幅居前。某公募基金研究員認為，當(dāng)前部分盈利較大的機構(gòu)有可能持續(xù)兌現(xiàn)收益，在大盤下行壓力較大的情況下，年內(nèi)存在較大機會的板塊是周期股?！爸芷诠沙斯┙o側(cè)改革和環(huán)保因素導(dǎo)致基本面向好，近期我們發(fā)現(xiàn)下游的需求正在逐步向好?！痹撗芯繂T說。

　　上證50今年以來漲幅前10的股票

　　　　數(shù)據(jù)來源：同花順(300033)

　　另有私募研究員表示，今年以來白馬藍籌漲勢兇猛，不少白馬股實現(xiàn)翻倍行情，在年底兌現(xiàn)收益的情況下出現(xiàn)深度調(diào)整并不意外，預(yù)計本輪調(diào)整過后，機構(gòu)抱團白馬的現(xiàn)象或?qū)⒅鸩较魅酢?/p>

　　　相聚資本研究員張翔

　　從過去三個季度的業(yè)績看，藍籌公司的業(yè)績普遍持續(xù)增長，而小市值公司總體業(yè)績持續(xù)低迷，持續(xù)下跌是對過去溢價的修正，但業(yè)績好估值合理的小市值公司股價表現(xiàn)并不差。從較長時間區(qū)間看，目前A股市場非常有效地反應(yīng)了基本面的變化。

　　　　交銀施羅德基金策略分析師馬韜

　　對極端行為的糾偏將帶來市場調(diào)整，但長期被壓制的成長、小盤、周期等風(fēng)格同樣迎來機會，投資者應(yīng)避免羊群效應(yīng)，堅守價值發(fā)現(xiàn)行為，等待市場的正?；?，把握風(fēng)格回歸的機會。