新浪財經(jīng)訊 12月13日消息，“如果你十年前分別投1000美金買入低估值白馬龍頭GE，輝瑞和可口可樂的股票，你可以分別收回490，1425，1489美金。如果你買入新經(jīng)濟(jì)龍頭谷歌，你可以收回2922美金，如果你買入一家在當(dāng)時非白馬龍頭沒法給估值的網(wǎng)劇公司Netflix，你可以收回51966美元。”

　　這是一段來自今日2018年安信證券策略會的段子，“不能老想著低風(fēng)險高收益”。而這也映射了如今市場對白馬股與成長股的分歧。

　　雖然今年屬于“白馬馳騁”的一年，但安信證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，A股邏輯切忌固化，2018年需要準(zhǔn)備好投資主線邏輯的轉(zhuǎn)變。

　　在他看來，驅(qū)動大市值公司上漲的重要邏輯是外資流入預(yù)期，這推動了其估值國際化。而如今全球產(chǎn)業(yè)趨勢邁向“科技G2”（中國與美國），中國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域供給側(cè)效果顯著，而新興科技領(lǐng)域?qū)⒓铀僮汾s美國，未來核心投資機(jī)會在于新興成長產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)板指是核心抓手。

　　“現(xiàn)在均衡點(diǎn)已經(jīng)到了。目前小股票估值較低，大股票估值較高，在存量博弈之下，資金風(fēng)格會轉(zhuǎn)換到中小盤成長股?！标惞Q，從2018年度看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期總體穩(wěn)定，風(fēng)險偏好從低位逐漸提升，但金融市場流動性總體偏緊，暫難支持大盤價值股走向泡沫化，而基本面角度中小盤成長股中孕育著更強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性行情。

　　至于明年年度市場節(jié)奏，他表示，上半年先躁動后調(diào)整，下半年經(jīng)濟(jì)或超預(yù)期，流動性邊際改善，股市機(jī)會好于上半年。 因為2018年上半年經(jīng)濟(jì)面臨增速下行，金融市場流動性受去杠桿影響總體承壓，市場整體趨勢偏弱，但年初大概率依然存在一波春季躁動行情：年初淡季沒有實質(zhì)性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，信貸集中投放；機(jī)構(gòu)入場配置；投資者新一輪改革預(yù)期等。

　　下半年經(jīng)濟(jì)趨勢可能開始超預(yù)期企穩(wěn)回升，同時金融去杠桿邊際上對A股市場流動性的拖累緩和，A股市場趨于震蕩上行。重點(diǎn)行業(yè)包括電子、通信、傳媒、環(huán)保、醫(yī)藥、軍工、計算機(jī)等，戰(zhàn)略性看好“半導(dǎo)體”投資。

　　而另一邊，海通證券(600837) 首席策略分析師荀玉根則認(rèn)為，2018年市場風(fēng)格上，將是價值龍頭攜手成長龍頭，價值龍頭中金融性價比更優(yōu)、消費(fèi)白馬有配置意義，成長龍頭如先進(jìn)制造、新興消費(fèi)值得關(guān)注。

　　展望中期，他在2018年海通證券策略會上提出，基本面和資金面均支持龍頭效應(yīng)延續(xù)，但在價值龍頭估值修復(fù)邏輯演繹之后，市場將更加關(guān)注以中證500為代表的成長龍頭的業(yè)績增長，市場風(fēng)格有望由價值龍頭擴(kuò)散到成長龍頭，兩者攜手前行。

　　考慮到股價表現(xiàn)，他表示金融估值盈利性價比最優(yōu)，消費(fèi)白馬估值提升空間有限，未來依靠業(yè)績增長仍具備配置意義。

　　他做出該判斷的依據(jù)是，歷史數(shù)據(jù)顯示A股一般2-3年出現(xiàn)一次大小風(fēng)格輪換，股票長期看是稱重機(jī)，長周期下基本面決定股價漲跌，盈利趨勢分化決定風(fēng)格切換。2016年1月底至今大票占優(yōu)期間，上證50累計凈利潤同比增速從16Q1最低的-8.5%回升到17Q3的11.2%，上證50與創(chuàng)業(yè)板指累計凈利潤同比之差從16年Q1的-84.7%回升到17年Q3的21.0%。

　　“展望未來，我們認(rèn)為市場將從春末走向夏初，即慢牛的初期，新時代的新牛市，特征與以往有所不同：一是盈利回升源于結(jié)構(gòu)，更持久；二是機(jī)構(gòu)資金占比提高，更平緩；三是中國自主品牌崛起，龍頭化?！避饔窀硎?。

　　根據(jù)荀玉根分享的數(shù)據(jù)顯示，從2016年1月底至今，全部A股凈利潤累計同比從2016Q1的-2.1%提升至2017Q3的18.3%，盈利增長推動震蕩市中樞抬升。海通預(yù)計2017-2018年全部A股凈利同比為17.5%/13.5%，對應(yīng)ROE分別為10.3%/11.5%。

　　另一方面，未來機(jī)構(gòu)投資者占比上升是大趨勢。從16年1月底以來A股機(jī)構(gòu)投資者占比已經(jīng)上升，未來隨著A股國際化加快，社保養(yǎng)老金加速入市以及養(yǎng)老目標(biāo)型基金的不斷發(fā)展，國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和外資占比將持續(xù)提升。

　　不過海通認(rèn)為，未來市場的主要風(fēng)險在于通脹高企引發(fā)利率上行，根據(jù)萬得一致預(yù)期2018年全年CPI、PPI預(yù)測值分別為2.3%、2.8%，歷史上看，CPI同比處于2.5-3%是個值得警惕的區(qū)間，超過3%才會引起央行加息。（新浪財經(jīng) 許旻）