來源：招商策略

　　2017年12月18日至20日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，從本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的相關(guān)表述中，我們推測(cè)2018年的行業(yè)亮點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)在稀缺科技、智能制造、工業(yè)4.0、中高端消費(fèi)、軍民融合、綠色中國等領(lǐng)域。

　　核心觀點(diǎn)

　??？？【策略觀點(diǎn)】2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議與2012年底和2014年底會(huì)議有諸多類似之處：第一：中國制造向中國創(chuàng)造轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化科技創(chuàng)新，培育一批具有創(chuàng)新能力的排頭兵企業(yè)。2014年表述“推動(dòng)全面創(chuàng)新，更多靠產(chǎn)業(yè)化的創(chuàng)新來培育和形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)，創(chuàng)新必須落實(shí)到創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)上。第二：中國速度向中國質(zhì)量轉(zhuǎn)變、大力培育新動(dòng)能。2012年底“要牢牢把握擴(kuò)大內(nèi)需這一戰(zhàn)略基點(diǎn)，培育一批拉動(dòng)力強(qiáng)的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)”；2014年底，“積極發(fā)現(xiàn)培育新增長(zhǎng)點(diǎn)…逐步增強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的支撐作用”。上述三個(gè)概念是2012年和2014年表述的升華。第三，制造大國向制造強(qiáng)國轉(zhuǎn)變，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。是2012年底“關(guān)鍵是深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整推進(jìn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展”，2014年年底“著力推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進(jìn)”的總結(jié)。

　??？？【策略觀點(diǎn)】除此之外，此前未寫進(jìn)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的兩大任務(wù)：軍民融合深度發(fā)展被寫到頭號(hào)任務(wù)中，足見政府對(duì)這個(gè)工作的重視程度之深。此外，要激發(fā)各類市場(chǎng)主體活力。要推動(dòng)國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大，完善國企國資改革方案，國企改革此前五年未寫入過中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議主要任務(wù)中，這是第一次明確提出要推動(dòng)加快國企改革。最后，打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，要使主要污染物排放總量大幅減少，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善，重點(diǎn)是打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，被列為重中之重。

　　？？【策略觀點(diǎn)】從以上表述，我們可以推測(cè)，2018年的行業(yè)亮點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)在：第一，“中國創(chuàng)造”“科技創(chuàng)新”，具備創(chuàng)新能力，大力投研發(fā)的科技稀缺龍頭會(huì)得到政府的重點(diǎn)支持，這是我們?cè)凇赌P輪伍》——重估A股稀缺科技龍頭里面所提到的核心邏輯之一。第二，中國質(zhì)量、制造強(qiáng)國，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。在傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域，細(xì)分領(lǐng)域龍頭有望得到政策支持，同時(shí)，傳統(tǒng)制造領(lǐng)域的升級(jí)被強(qiáng)調(diào)，智能制造、工業(yè)4.0將會(huì)重新回到投資者視野。第三，大力培育新動(dòng)能，十九大報(bào)告中表述為“在中高端消費(fèi)、科技引領(lǐng)、綠色低碳等領(lǐng)域培育新增長(zhǎng)點(diǎn)，形成新動(dòng)能。個(gè)人中高端消費(fèi)有望出現(xiàn)黑馬。第四、軍民融合、國企改革有望提速，成為兩大細(xì)分領(lǐng)域主線。第五，打好污染攻堅(jiān)戰(zhàn)，環(huán)保、生態(tài)環(huán)境治理將會(huì)上升到空前高度。

　??？？【主題跟蹤】在政策的強(qiáng)力推動(dòng)和技術(shù)創(chuàng)新周期帶動(dòng)下，國內(nèi)先進(jìn)制造的國際競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)在發(fā)生變化。從行業(yè)景氣周期、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、行業(yè)屬性來比較，建議重點(diǎn)關(guān)注AI、5G、半導(dǎo)體、新能源汽車、物聯(lián)網(wǎng)等板塊。

　　？？【財(cái)經(jīng)要聞】美國最終通過稅改議案日本維持寬松貨幣政策不變；央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)；出口拉動(dòng)制造業(yè)生產(chǎn)，房地產(chǎn)投資可能有韌性。

　　？？【估值/解禁跟蹤】上周全部A股估值（TTM）從19.25上升至19.4，中小板從37.7下降至37.6，創(chuàng)業(yè)板從49.2下降至48.6。下周限售股解禁規(guī)模環(huán)比上升，其中定增解禁規(guī)模為311億；上周全周重要股東二級(jí)市場(chǎng)減持70.5億。

　??？？【盈利預(yù)測(cè)】對(duì)全A（非金融）2017年盈利預(yù)測(cè)持平，對(duì)中小板2017年盈利預(yù)測(cè)持平，對(duì)創(chuàng)業(yè)板2017年盈利預(yù)測(cè)持平；對(duì)部分周期品（如鋼鐵、建材）等行業(yè)盈利預(yù)測(cè)上調(diào)，對(duì)通信等行業(yè)盈利預(yù)測(cè)下調(diào)（均為Wind一致預(yù)期）。

　　一、從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議看明年投資亮點(diǎn)

　　2017年12月18日至20日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能與資本市場(chǎng)相關(guān)的重要表述在于：

　　深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。要推進(jìn)中國制造向中國創(chuàng)造轉(zhuǎn)變，中國速度向中國質(zhì)量轉(zhuǎn)變，制造大國向制造強(qiáng)國轉(zhuǎn)變。深化要素市場(chǎng)化配置改革，重點(diǎn)在“破”、“立”、“降”上下功夫。大力破除無效供給，把處置“僵尸企業(yè)”作為重要抓手，推動(dòng)化解過剩產(chǎn)能；

　　大力培育新動(dòng)能，強(qiáng)化科技創(chuàng)新，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，培育一批具有創(chuàng)新能力的排頭兵企業(yè)，積極推進(jìn)軍民融合深度發(fā)展；

　　大力降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本，降低制度性交易成本；

　　激發(fā)各類市場(chǎng)主體活力。要推動(dòng)國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大，完善國企國資改革方案。

　　打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，要使主要污染物排放總量大幅減少，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善，重點(diǎn)是打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)。

　　以上表述，與2012年底和2014年底會(huì)議有諸多類似之處：

　　第一：中國制造向中國創(chuàng)造轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化科技創(chuàng)新，培育一批具有創(chuàng)新能力的排頭兵企業(yè)。2014年表述“推動(dòng)全面創(chuàng)新，更多靠產(chǎn)業(yè)化的創(chuàng)新來培育和形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)，創(chuàng)新必須落實(shí)到創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)上。

　　第二：中國速度向中國質(zhì)量轉(zhuǎn)變、大力培育新動(dòng)能。是2012年底“要牢牢把握擴(kuò)大內(nèi)需這一戰(zhàn)略基點(diǎn)，培育一批拉動(dòng)力強(qiáng)的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)”；2014年底，“積極發(fā)現(xiàn)培育新增長(zhǎng)點(diǎn)…逐步增強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的支撐作用”。上述三個(gè)概念是2012年和2014年表述的升華。

　　第三，制造大國向制造強(qiáng)國轉(zhuǎn)變，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。是2012年底“關(guān)鍵是深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整推進(jìn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展”，2014年年底，著力推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進(jìn)”的總結(jié)。

　　　　除此之外，此前未寫進(jìn)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的兩大任務(wù)：

　　第四，軍民融合深度發(fā)展被寫到頭號(hào)任務(wù)中，足見政府對(duì)這個(gè)工作的重視程度之深。

　　第五，激發(fā)各類市場(chǎng)主體活力。要推動(dòng)國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大，完善國企國資改革方案，國企改革此前五年未寫入過中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議主要任務(wù)中，這是第一次明確提出要推動(dòng)加快國企改革。

　　第六，打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，要使主要污染物排放總量大幅減少，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善，重點(diǎn)是打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，被列為重中之重。

　　從以上表述，我們可以推測(cè)，2018年的行業(yè)亮點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)在：

　　第一，“中國創(chuàng)造”“科技創(chuàng)新”，具備創(chuàng)新能力，大力投研發(fā)的科技稀缺龍頭會(huì)得到政府的重點(diǎn)支持，這是我們?cè)凇赌P輪伍》——重估A股稀缺科技龍頭里面所提到的核心邏輯之一。（歡迎向我們索取科技稀缺50的標(biāo)的）

　　第二，中國質(zhì)量、制造強(qiáng)國，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。在傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域，細(xì)分領(lǐng)域龍頭有望得到政策支持，同時(shí)，傳統(tǒng)制造領(lǐng)域的升級(jí)被強(qiáng)調(diào)，智能制造、工業(yè)4.0將會(huì)重新回到投資者視野。

　　第三，大力培育新動(dòng)能，十九大報(bào)告中表述為“在中高端消費(fèi)、科技引領(lǐng)、綠色低碳等領(lǐng)域培育新增長(zhǎng)點(diǎn)，形成新動(dòng)能。個(gè)人中高端消費(fèi)有望出現(xiàn)黑馬

　　第四，軍民融合、國企改革有望提速，成為兩大細(xì)分領(lǐng)域主線。

　　第五，打好污染攻堅(jiān)戰(zhàn)，環(huán)保、生態(tài)環(huán)境治理將會(huì)上升到空前高度。

　　總結(jié)來看，我們年度策略報(bào)告中，新科技、新消費(fèi)、新生態(tài)在中央政府工作報(bào)告中得到了較好印證。詳細(xì)邏輯，可參考我們年度策略報(bào)告《新科技、新消費(fèi)、新生態(tài)》

　　二、主題跟蹤

　　全球科技迎來以人工智能為核心的創(chuàng)新周期。4G+智能手機(jī)+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入成熟階段，5G+人工智能+物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代正在加速到來。通過大數(shù)據(jù)以及人工智能技術(shù)與各行業(yè)結(jié)合，正形成全新的商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)生態(tài)。智能安防、無人駕駛、醫(yī)療影像等應(yīng)用場(chǎng)景都在加速落地，從導(dǎo)入期逐步進(jìn)入成長(zhǎng)期。

　　高新產(chǎn)業(yè)背后是國家力量之間的博弈和角力。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策抓住新興行業(yè)技術(shù)壁壘和產(chǎn)業(yè)格局尚未形成的機(jī)遇，搶占未來發(fā)展先機(jī)，以需求帶動(dòng)上游制造的壯大，5G、新能源汽車、人工智能產(chǎn)業(yè)進(jìn)入或即將進(jìn)入世界領(lǐng)先之列。在傳統(tǒng)領(lǐng)域，經(jīng)過多年的追趕和培育，半導(dǎo)體、面板、智能制造國產(chǎn)替代進(jìn)入收獲期。

　　國內(nèi)先進(jìn)制造的國際競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)在發(fā)生變化。憑借政策、資金和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，從世界科技的“跟跑者”變?yōu)椤巴姓摺鄙踔潦恰邦I(lǐng)跑者”。我們從行業(yè)景氣周期、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、行業(yè)屬性來選擇重點(diǎn)關(guān)注的板塊。新一輪的IT周期預(yù)計(jì)沿著5G基礎(chǔ)設(shè)施投資—>硬件終端—>軟件—>應(yīng)用場(chǎng)景的景氣輪動(dòng)順序。建議重點(diǎn)關(guān)注AI、5G、半導(dǎo)體、新能源汽車、物聯(lián)網(wǎng)等板塊。

　　　　三、財(cái)經(jīng)要聞與數(shù)據(jù)

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　　美國最終通過稅改議案日本維持寬松貨幣政策不變

　　美國最終通過稅改議案，總統(tǒng)特朗普迎來首個(gè)重大立法勝利。美國共和黨控制的眾議院周三最終通過了美國30年來最大規(guī)模的稅改議案，規(guī)模達(dá)1.5萬億（兆）美元，眾議院以224比201票在兩天內(nèi)第二次通過稅改議案。參議院以51比48票在周三清晨通過了該議案?？偨y(tǒng)特朗普周五簽署立法，稅改議案被認(rèn)為是美國30年來最大規(guī)模稅改。

　　美國第三季經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率被下修。美國商務(wù)部報(bào)告，第三季國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比年率為增長(zhǎng)3.2%，略低于上月公布的3.3%的初估值，為2015年首季以來的最快增速，且高于第二季3.1%的增長(zhǎng)率。這也是美國經(jīng)濟(jì)自2014年以來首次實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩季的增長(zhǎng)率達(dá)到或超過3%。第三季經(jīng)濟(jì)增速為逾兩年最快，受助于企業(yè)支出強(qiáng)勁，本周通過的稅改立法明年可能給經(jīng)濟(jì)帶來溫和的提振。

　　美國成屋銷售觸11年高位，樓市供應(yīng)仍緊缺。美國11月成屋銷售增幅超過預(yù)期，創(chuàng)近11年來最高水平。全美不動(dòng)產(chǎn)協(xié)會(huì)（NAR）周三稱，上月成屋銷售急升5.6%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后年率為581萬戶，這是2006年12月以來的最高水平，受哈維和伊爾瑪颶風(fēng)侵?jǐn)_的南部地區(qū)樓市繼續(xù)復(fù)蘇。市場(chǎng)上可供出售的二手房數(shù)量減少7.2%，至167萬戶，這是1999年以來倒數(shù)第二低的月份，房屋庫存已經(jīng)連續(xù)30個(gè)月同比下降。

　　日本央行12月21日維持貨幣政策不變。這暗示在通脹率仍遠(yuǎn)低于2%目標(biāo)之際，日本央行不急于撤走危機(jī)模式下的刺激措施。該消息支撐美元兌日?qǐng)A一度觸及九日高點(diǎn)，周五持穩(wěn)于113.33。

　　德國12月Ifo企業(yè)景氣判斷指數(shù)意外下降。德國12月企業(yè)景氣判斷指數(shù)在上月觸及史上高位之后意外微跌至117.2，這表明德國的商界領(lǐng)袖對(duì)于企業(yè)前景的樂觀看法有所消退。Ifo稱，企業(yè)景氣判斷指數(shù)略有下降，是因?yàn)槠髽I(yè)預(yù)期指數(shù)下降，而企業(yè)現(xiàn)況指數(shù)則上升。德國智庫Ifo經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃拉博警告稱，德國企業(yè)對(duì)于新政府組成形態(tài)的不確定性已略有上升。

　　2

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：聚焦中國經(jīng)濟(jì)的提質(zhì)增效，防控金融風(fēng)險(xiǎn)。中國2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月20日落下帷幕，會(huì)議明確將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，進(jìn)一步推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)型改革。經(jīng)濟(jì)的提質(zhì)增效是明年經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)，而防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)排在今后三年重點(diǎn)工作的首位，其中防控金融風(fēng)險(xiǎn)仍是重中之重。對(duì)于涉及民生、環(huán)保、改革等方面的工作也做了具體部署。

　　央行：保持貨幣信貸規(guī)模合理增長(zhǎng)。12月21日，人民銀行黨委召開擴(kuò)大會(huì)議，迅速傳達(dá)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神。會(huì)議指出，繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

　　銀監(jiān)會(huì)：銀信類資金不得違規(guī)投資房地產(chǎn)。中國銀監(jiān)會(huì)12月22日發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》，明確機(jī)構(gòu)開展銀信類業(yè)務(wù)不得將信托資金違規(guī)投向房地產(chǎn)等限制或禁止領(lǐng)域?！锻ㄖ芬笤阢y信業(yè)務(wù)中，銀行應(yīng)按照實(shí)質(zhì)重于形式原則，將穿透原則落實(shí)在監(jiān)管要求中；應(yīng)還原業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，不得利用信托通道規(guī)避監(jiān)管要求或?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)虛假出表。同時(shí)，新規(guī)還要求商業(yè)銀行對(duì)信托公司實(shí)施名單制管理，綜合考慮信托公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和專業(yè)投資能力。

　　證監(jiān)會(huì)：從嚴(yán)監(jiān)管中介機(jī)構(gòu)。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬12月22日在例行發(fā)布會(huì)上表示，近年來，證監(jiān)會(huì)按照依法全面從嚴(yán)監(jiān)管工作方針，始終把證券中介機(jī)構(gòu)作為監(jiān)管執(zhí)法的重點(diǎn)對(duì)象，在持續(xù)開展日常監(jiān)管、核查檢查的同時(shí)，嚴(yán)厲查處相關(guān)違法失職行為，督促證券中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)。2016年以來，證監(jiān)會(huì)對(duì)28家證券中介機(jī)構(gòu)立案調(diào)查，涉及證券公司7家、會(huì)計(jì)師事務(wù)所9家、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)7家、律師事務(wù)所5家。新增立案案件38件，較前兩年增長(zhǎng)一倍。

　　保監(jiān)會(huì)：防范“退保理財(cái)”騙局。針對(duì)近期市場(chǎng)上有冒充金融監(jiān)管部門、消費(fèi)者協(xié)會(huì)、保險(xiǎn)公司等名義實(shí)施“退保理財(cái)”誘騙的不法行為，保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局12月22日發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示。保監(jiān)會(huì)表示，這種“退保理財(cái)”騙局導(dǎo)致保單非正常退保，而退保資金大多被誘導(dǎo)轉(zhuǎn)購“理財(cái)產(chǎn)品”，涉嫌非法集資，造成惡劣影響。

　　財(cái)政部：明年起取消鋼材出口關(guān)稅，并啟動(dòng)IT產(chǎn)品第三次降稅。中國財(cái)政部對(duì)進(jìn)出口關(guān)稅進(jìn)行部分調(diào)整，決定自2018年1月1日起，取消鋼材等產(chǎn)品的出口關(guān)稅，并以進(jìn)口暫定稅率方式降低動(dòng)力電池正極材料、先進(jìn)醫(yī)藥原料商品的進(jìn)口關(guān)稅。財(cái)政部官方網(wǎng)站發(fā)布的新聞稿顯示，2018年7月1日還將啟動(dòng)信息技術(shù)（IT）等產(chǎn)品的第三次降稅，同時(shí)對(duì)部分信息技術(shù)產(chǎn)品的進(jìn)口暫定稅率作相應(yīng)調(diào)整。

　　3

　　中央經(jīng)濟(jì)工作出口拉動(dòng)制造業(yè)生產(chǎn)，房地產(chǎn)投資可能有韌性

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2017年12月14日公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：2017年11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.2%，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比名義增長(zhǎng)7.2%。

　　11月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度較10月明顯收窄，顯示環(huán)保限產(chǎn)壓力對(duì)工業(yè)生產(chǎn)影響較小。11月工業(yè)增速相對(duì)穩(wěn)定的原因還是在于我們此前多次強(qiáng)調(diào)的出口對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)的重要性。11月出口增速明顯超預(yù)期，本月出口交貨值同比增長(zhǎng)11.8%，比10月回升4.3個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，制造業(yè)增速小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至6.8%，而另外兩大門類采礦業(yè)和電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速較上月均有不同程度的回落。

　　1-11月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.2%，較前10月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。本期投資增速回落幅度收窄主要原因在于制造業(yè)投資增速企穩(wěn)和基建投資增速反彈，前11月制造業(yè)投資增速為4.1%，與上期持平，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)20.1%，比1-10月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，前11月增長(zhǎng)7.5%，較上期回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。不過11月地產(chǎn)銷售面積增速小幅反彈，資金到位增速也有所回升，新開工面積增速也由5.6%回升至6.9%。地產(chǎn)投資先行指標(biāo)在年末小幅反彈，這可能顯示了庫存去化取得較大進(jìn)展后，地產(chǎn)投資的韌性也有所上升。

　　11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.2%，較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。11月線上消費(fèi)的快速增長(zhǎng)拉動(dòng)消費(fèi)增速小幅回升，11月全國網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)32.4%，較上月回升0.4百分點(diǎn)，通訊器材、化妝品等網(wǎng)購熱門商品大幅增長(zhǎng)，通訊器材增速為33.9%，化妝品增速為21.4%，分別較上月加快31.8個(gè)百分點(diǎn)和5.3個(gè)百分點(diǎn)。11月汽車銷售增速回落2.7個(gè)百分點(diǎn)至4.2%的年內(nèi)次低點(diǎn)，拉低本月消費(fèi)增速。

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　　地產(chǎn)銷售上升但土地成交環(huán)比大幅下降，中游鋼價(jià)水泥價(jià)格上行

　　地產(chǎn)銷售上升但土地成交環(huán)比大幅下降，乘用車銷售偏弱

　　本周30大中城市地產(chǎn)銷售環(huán)比上升。截至12月22日，30大中城市地產(chǎn)銷售與上周相比環(huán)比上升3.6%。100大中城市土地供應(yīng)面積環(huán)比下降15.6%。

　　乘用車：上周乘用車批發(fā)環(huán)比上升10.5%，同比上升4.2%。上周乘用車零售環(huán)比上升25.7%，同比下降4.9%，前兩周乘用車零售銷量較11月平均水平有所下降。

　　價(jià)格：菜價(jià)豬價(jià)環(huán)比上升

　　本周農(nóng)業(yè)部28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均批發(fā)價(jià)環(huán)比上升1.9%；前海蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升1.1%，山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升7.2%。

　　豬肉價(jià)格上升。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比上升1.8%，36個(gè)城市豬肉平均零售價(jià)環(huán)比上升0.5%。

　　中游：日均發(fā)電煤耗環(huán)比上升，鋼價(jià)水泥環(huán)比上行

　　本周發(fā)電耗煤量上升。6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量與上周相比環(huán)比上升7.4%。雖然采暖季限產(chǎn)影響持續(xù)發(fā)酵，但天然氣不足提振煤炭消費(fèi)回升。

　　鋼價(jià)上升。本周螺紋鋼價(jià)格較上周環(huán)比上升3.1%。未來幾個(gè)月鋼鐵行業(yè)供應(yīng)將進(jìn)一步受到限產(chǎn)的影響，價(jià)格仍有支撐。

　　水泥大幅上漲。上周袋裝水泥價(jià)格環(huán)比上漲7%，散裝水泥價(jià)格環(huán)比上漲4.1%，受停產(chǎn)限產(chǎn)影響，水泥供應(yīng)持續(xù)處于緊平衡狀態(tài)，促使水泥價(jià)格上漲勢(shì)頭較為迅猛。

　　上游：CRB指數(shù)小幅上升。本周CRB工業(yè)原材料指數(shù)環(huán)比上升0.6%。南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比上升2.6%；南華農(nóng)產(chǎn)品(000061)指數(shù)環(huán)比下降1.1%。

　　四、市場(chǎng)交易特征跟蹤

　　估值方面，上周全部A股估值（TTM）環(huán)比上升，從19.25上升至19.41，剔除金融后全部A股估值從29.19上升至29.36，中小板估值從37.71下降至37.61，創(chuàng)業(yè)板估值從49.16下降至48.63。滬深300和中證500成分股整體估值上升。

　　　　分項(xiàng)資金面方面，下周限售股解禁規(guī)模環(huán)比上升，其中定增解禁規(guī)模為311億，未來幾周限售股解禁規(guī)模將會(huì)上升；上周全周重要股東二級(jí)市場(chǎng)減持70.5億。

　　　　從近幾周的首發(fā)融資和再融資情況來看，近幾周IPO下放速度上升，我們預(yù)計(jì)2017年全年IPO數(shù)量將達(dá)到400家左右，再融資從月度情況來看，目前有所回升。