來源：微信公眾號 陳果A股策略

　　投資要點

　　■投資要點：

　　我們對未來一個階段的A股市場持積極樂觀看法。我們認為未來一個階段流動性預(yù)期將趨于改善，風險偏好將進一步提升。我們建議投資者在新年要更多關(guān)注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與成長股，我們中期戰(zhàn)略性看好創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。當前我們建議配置上重點關(guān)注電子、通信、傳媒、環(huán)保、計算機、軍工、醫(yī)藥等。主題重點關(guān)注半導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)、5G、智能制造、人工智能、國企改革等。

　　■風險提示：1．經(jīng)濟大幅低于預(yù)期；2．地緣政治風險；3．海外股市大幅下跌

　　正文

　　1．積極因素漸顯

　　我們上周周報提出《積極因素漸顯》，本周上證指數(shù)止跌回升，但市場交易量回落。

　　近期和投資者交流，多數(shù)投資者對市場整體看法中性，結(jié)構(gòu)行情有望從一線大盤藍籌擴散至二線中盤藍籌。

　　我們對未來一個階段市場持積極樂觀態(tài)度，主要原因：

　　首先，我們認為值得注意的是，即使時值年底，但十年期國債收益率持續(xù)回落，且人民幣兌美元匯率升值，顯示出中美加息落地后，伴隨著央行公開市場凈投放，流動性環(huán)境穩(wěn)中向好。新年之后，定向降準部署實施，銀行信貸季節(jié)性積極投放，預(yù)計流動性預(yù)期將進一步改善。

　　　　其次，經(jīng)濟預(yù)期將維持平穩(wěn)。截止11月份，財政赤字累計達1.80萬億。17年全年赤字目標2.38萬億。不考慮調(diào)節(jié)基金，12月份赤字空間近6千億規(guī)模相比16年12月份赤字空間4200億有顯著提升，這對短期基建投資回升提供支撐。中央經(jīng)濟工作會議上依然定調(diào)明年實施積極財政政策，投資者對基建投資預(yù)期仍將維持平穩(wěn)。

　　全國住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議最近提出，大力發(fā)展住房租賃市場，扎實推進新一輪棚改工作，2018年改造各類棚戶區(qū)580萬套。棚改同比2017年全國棚戶區(qū)改造開工609萬套（住建部網(wǎng)站數(shù)據(jù)）下降4.8%，這符合市場預(yù)期，同時需要注意到發(fā)展住房租賃市場的政策指引使得租賃住房投資有望成為明年房地產(chǎn)投資的增量環(huán)節(jié)，另一方面當前房地產(chǎn)庫銷比平均約4.5個月，預(yù)計未來一個階段房地產(chǎn)投資回落幅度有限。

　　　　本周召開的中央經(jīng)濟工作會議明確了中國經(jīng)濟將從“重量”走向“重質(zhì)”。值得注意的是，這次中央經(jīng)濟工作會議的新聞通稿，與去年不同的是，從內(nèi)容框架結(jié)構(gòu)上，沒有安排專門篇幅來講問題和矛盾，這也體現(xiàn)出了政策層對于當前經(jīng)濟形勢的信心。

　　我們預(yù)計改革的力度和節(jié)奏會加快加大。會議明確提出，經(jīng)濟體制改革上“步子再快一些”，改革開放要加大力度，以完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置為重點，推進基礎(chǔ)性關(guān)鍵領(lǐng)域改革取得新的突破；要擴大對外開放，大幅放寬市場準入，加快形成全面開放新格局。

　　會議體現(xiàn)出深化供給側(cè)改革重點將轉(zhuǎn)向補短板。這次會議通告沒有特別強調(diào)“去杠桿”（“杠桿”兩字在今年通稿中沒有出現(xiàn)，去年通稿中出現(xiàn)了5次），但明確提出，“推進中國制造向中國創(chuàng)造轉(zhuǎn)變，中國速度向中國質(zhì)量轉(zhuǎn)變，制造大國向制造強國轉(zhuǎn)變”、“大力培育新動能，強化科技創(chuàng)新，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級”、“積極推進軍民融合深度發(fā)展”。

　　科技創(chuàng)新是中國從大國走向強國的必由之路，對此方向信心的提升有利于A股投資者的風險偏好。對于資本市場來說，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與科技股的估值體系必然不同，需要投資者看得更遠。值得注意的是，風險偏好的提升與利率的變動可以是獨立進行的，今年下半年總體利率趨于上升，但A股投資者也開始看得越來越遠，5G、半導(dǎo)體、人工智能等方向都有持續(xù)較強的表現(xiàn)，這顯示A股市場的風險偏好正在提升。而隨著政策層未來持續(xù)推進大力培育新動能與強化科技創(chuàng)新戰(zhàn)略，我們認為這一趨勢將繼續(xù)深化。

　　因此，我們對未來一個階段的A股市場持積極樂觀看法。我們認為未來一個階段流動性預(yù)期將趨于改善，風險偏好將進一步提升。我們建議投資者在新年要更多關(guān)注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與成長股，我們中期戰(zhàn)略性看好創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。當前我們建議配置上重點關(guān)注電子、通信、傳媒、環(huán)保、計算機、軍工、醫(yī)藥等。主題重點關(guān)注半導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)、5G、智能制造、人工智能、國企改革等。

　　2．主題：關(guān)注經(jīng)濟工作會議的投資線索

　　本周結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議提出了三大攻堅戰(zhàn)：防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治。建議關(guān)注與三大攻堅戰(zhàn)緊密相關(guān)的鄉(xiāng)村振興、生態(tài)環(huán)保。另外也強調(diào)了區(qū)域改革中的雄安、大灣區(qū)。租售并舉作為房地產(chǎn)長效機制的重要組成部分被重點提及。

　　未來經(jīng)濟增長方式也將由“重量”到“重質(zhì)”，新舊經(jīng)濟交替之際，新的投資機會逐漸孕育。未來2-3年，我們可以預(yù)見的是我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的著力點會愈發(fā)聚焦“補短板”、“新動能”，從中長期角度，我們堅定看好：核心科技/制造強國/國產(chǎn)替代這條代表未來產(chǎn)業(yè)趨勢的主題主線，繼續(xù)重點看好：“中國芯”、大數(shù)據(jù)、人工智能、5G/物聯(lián)網(wǎng)、智能制造、軍民融合、生物醫(yī)藥等幾大核心主線。

　　3．金股組合

　　　　注：本報告數(shù)據(jù)如無特別說明，均來源于wind。