企業(yè)盈利增長(zhǎng)構(gòu)筑A股向好基礎(chǔ)

　　中國(guó)證券報(bào)

　　□本報(bào)記者 張煥昀

　　對(duì)于2018年宏觀經(jīng)濟(jì)，摩根士丹利華鑫基金近日表示，預(yù)計(jì)2018年的GDP增速在6.7%左右；CPI將上行、PPI將下行，但下行幅度有限，PPI-CPI缺口將會(huì)收窄；企業(yè)盈利從增速上放緩，但向好的趨勢(shì)不改，構(gòu)成A股盈利增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。貨幣政策預(yù)計(jì)將維持穩(wěn)健中性，雖然經(jīng)濟(jì)基本面并不支持當(dāng)前相對(duì)高企的利率水平，但短期內(nèi)利率或仍會(huì)保持高位震蕩，后續(xù)尚需觀察政策落地的時(shí)間窗口。

　　從投資方面來(lái)分析，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，房地產(chǎn)短周期回落疊加調(diào)控政策的長(zhǎng)效機(jī)制推出以及棚改貨幣化邊際影響弱化，預(yù)計(jì)2018年地產(chǎn)銷(xiāo)售及投資增速繼續(xù)回落，基建投資增速亦或延續(xù)2017年初以來(lái)的回落趨勢(shì)。在新經(jīng)濟(jì)占比提升和舊經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)改善的支撐下，制造業(yè)投資增速有望見(jiàn)底回升。同時(shí)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，出口或?qū)⒀永m(xù)正增長(zhǎng)，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐。

　　基于上述判斷，摩根士丹利華鑫基金表示，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹環(huán)境依然利好股票資產(chǎn)，房地產(chǎn)調(diào)控政策將繼續(xù)壓制投資房產(chǎn)的回報(bào)空間，全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇的趨勢(shì)利好股票和大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　從風(fēng)險(xiǎn)收益效益衡量，摩根士丹利華鑫基金建議投資者2018年超配股票，包括A股和港股，標(biāo)配大宗商品和海外資產(chǎn)，債券在金融監(jiān)管政策實(shí)際落地之后或會(huì)迎來(lái)配置時(shí)機(jī)，低配房產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn)，大宗商品中相對(duì)看好原油和工業(yè)金屬。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)，摩根士丹利華鑫基金稱(chēng)，A股整體上行因素明顯：居民權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置有望增加；A股納入MSCI指數(shù)有助于海外資金流入；整體市場(chǎng)估值低于歷史平均水平；基本面方面，企業(yè)盈利有望繼續(xù)復(fù)蘇。但與此同時(shí)，需要注意到貨幣政策相對(duì)中性偏緊、中小股票解禁資金壓力及業(yè)績(jī)承諾到期之后的業(yè)績(jī)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，以及通脹可能過(guò)快上升，影響流動(dòng)性預(yù)期等下行因素。

　　整體來(lái)看，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，2018年股票市場(chǎng)有望走出以盈利增長(zhǎng)為基礎(chǔ)、有一定增量資金的慢牛行情。預(yù)計(jì)全年指數(shù)波動(dòng)幅度不大，以結(jié)構(gòu)化行情為主，消費(fèi)、周期、成長(zhǎng)和大金融等各個(gè)板塊都會(huì)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。