近期公布的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，“中國經(jīng)濟(jì)的兩大引擎出口和房地產(chǎn)有韌勁，企業(yè)盈利的持續(xù)性得到增強(qiáng)”的判斷得到初步印證。今日大宗商品/股票/債券對超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)并不熱烈，概因投資者對于中長期的信心依然不足。

　　市場對于中期信用收縮的預(yù)期強(qiáng)烈，沙盤推演表外融資向表內(nèi)轉(zhuǎn)移產(chǎn)生較大融資缺口，并未考慮“好的去杠桿化”要義是阻止緊縮階段信用市場出現(xiàn)大問題并且把名義增長率維持在名義利率之上的“溫和通脹去杠桿”，從2016年以來的三去一降一補(bǔ)PPI抬升至2018年地方政府專項(xiàng)債擴(kuò)張、PSL放量、銀行貸款撥備率下調(diào)等是一以貫之的組合舉措。我們認(rèn)為市場“重預(yù)期推演，輕現(xiàn)實(shí)應(yīng)對”將逐步平衡化。

　　當(dāng)前市場面臨三大驗(yàn)證：1）3月15日之后復(fù)工展開驗(yàn)證—我們認(rèn)為需求會遲到但不會缺席；2）3月下旬會議結(jié)束/美聯(lián)儲加息/MPA考核時點(diǎn)流動性變化—我們判斷流動性回歸中性；3）4月一季報(bào)預(yù)告披露—真金不怕火煉的業(yè)績重要。

　　我們在2月急跌后的報(bào)告中判斷“歷史上A股市場急跌后會出現(xiàn)1-2個月的風(fēng)格修正”，超出悲觀投資者預(yù)期的強(qiáng)勁的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，我們認(rèn)為當(dāng)前“預(yù)期較現(xiàn)實(shí)貼水的交易”將被修正，又來到類似2017年末的驗(yàn)證業(yè)績期，我們建議當(dāng)前堅(jiān)定配置一季報(bào)硬業(yè)績的大周期龍頭，中期逐步挖掘大眾消費(fèi)的β（商貿(mào)零售/休閑服務(wù)）以及先進(jìn)制造中的α（機(jī)械設(shè)備/電子等）。