來(lái)源：市界

　　IPO新政以來(lái)，整個(gè)投行圈止不住地躁動(dòng)：工作必須做得更細(xì)致了，好項(xiàng)目爭(zhēng)搶也更激烈。有人害怕“連湯都喝不著”，也有人因發(fā)現(xiàn)新的機(jī)會(huì)而激動(dòng)不已。

　　在上市的“修羅場(chǎng)”上，企業(yè)可以選擇撤回申請(qǐng)，投行人卻無(wú)路可退，只能身披鎧甲迎難而上。這個(gè)被外界認(rèn)為是“金領(lǐng)”的行業(yè)，再也不像以前那樣輕易就能聽(tīng)到錢(qián)的聲音。

　　　　作者 | 甄祥晴 張洋

　　編輯 | 麥小

　　“投行er要忙起來(lái)了……”3月30日23點(diǎn)41分，王西給市界（ID：newsseeker）發(fā)來(lái)微信。

　　此時(shí)，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的證監(jiān)會(huì)關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)的通知，已經(jīng)在投行圈傳了四五個(gè)小時(shí)。在北京一家券商投行部工作的楊旭，已經(jīng)根據(jù)意見(jiàn)提出的標(biāo)準(zhǔn)梳理出一份“獨(dú)角獸”名單。

　　搶捉“獨(dú)角獸”

　　從今年3月初傳出“為獨(dú)角獸開(kāi)辟I(mǎi)PO快速通道”的消息，兩會(huì)期間政府報(bào)告提出“要支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)上市融資”，再到這份開(kāi)展創(chuàng)新型企業(yè)A股IPO和CDR的意見(jiàn)出臺(tái)，歷時(shí)不到一月，堪稱(chēng)光速。

　　“獨(dú)角獸”概念的爆紅，調(diào)動(dòng)了這條產(chǎn)業(yè)鏈上所有人的熱情，他們摩拳擦掌，伺機(jī)狠狠地薅一把羊毛。不僅是擬上市公司、投資機(jī)構(gòu)、券商投行、律所、會(huì)計(jì)事務(wù)所，其它一些中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也密切關(guān)注著支持獨(dú)角獸登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的政策動(dòng)向。

　　王西2017年加入一家財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)（FA），全年未能接觸到一個(gè)獨(dú)角獸項(xiàng)目。然而，今年2月至今不足兩月時(shí)間已經(jīng)深入接觸過(guò)四個(gè)“獨(dú)角獸”項(xiàng)目。

　　作為一名FA員工，王西對(duì)近些年資本追逐風(fēng)口的的狂熱印象深刻。他記得2015年的時(shí)候，涵蓋O2O概念的項(xiàng)目基本都能做成?！熬湍敲纯鋸?，”王西說(shuō)，“有2015年做FA的，剛大學(xué)畢業(yè)兩三年，就有實(shí)力在北京全款買(mǎi)房。”

　　資本市場(chǎng)曾流傳著一句悔不當(dāng)初的調(diào)侃——“你已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了房產(chǎn)，錯(cuò)過(guò)了O2O，錯(cuò)過(guò)了股市，還要錯(cuò)過(guò)比特幣嗎？”這一次，難道又要加上一句，“你還要錯(cuò)過(guò)獨(dú)角獸嗎？”

　　在許多投資并購(gòu)群里，已經(jīng)不少人開(kāi)始叫賣(mài)獨(dú)角獸股份，真假難辨。在一個(gè)實(shí)名認(rèn)證的第三方平臺(tái)上，不少投行人士、投資機(jī)構(gòu)在尋求獨(dú)角獸Pre-IPO融資、出售老股等，或用于擴(kuò)大規(guī)模，或用于上市。

　　　　▲ 投資微信群截圖

　　這種氛圍讓活躍在IPO產(chǎn)業(yè)鏈上的年輕人，心情或多或少都有些激動(dòng)。已經(jīng)有不少投資機(jī)構(gòu)告訴王西，要將圍獵“獨(dú)角獸”列為今年的重點(diǎn)。

　　根據(jù)天風(fēng)證券的測(cè)算，CDR發(fā)行融資可以給券商帶來(lái)280—560億元的承銷(xiāo)收入，對(duì)券商承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的增量約為15%。面對(duì)可以預(yù)見(jiàn)的“錢(qián)景”，到底誰(shuí)能抓住獨(dú)角獸？

　　“隨便一個(gè)項(xiàng)目融資成功，我今年基本就夠了。我希望越早解脫越好?！蓖跷鞅硎尽?/p>

　　“養(yǎng)”項(xiàng)目

　　然而，并不是所有投行都如此激動(dòng)。在大券商工作的樂(lè)樂(lè)就告訴市界（ID：newsseeker），“我們領(lǐng)導(dǎo)曾對(duì)我們說(shuō)，獨(dú)角獸可遇不可求，重點(diǎn)還是要關(guān)注可預(yù)測(cè)能賺錢(qián)的業(yè)務(wù)?！?/p>

　　“近一年凈利潤(rùn)不得低于8000萬(wàn)元，三年累計(jì)凈利潤(rùn)不得少于1億元?！彪m然這還只是傳言，但領(lǐng)教過(guò)IPO“7否6”“5過(guò)1”的嚴(yán)厲之后，廣州一家大型券商已經(jīng)把傳言作為選項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)。

　　該券商投行部汪楓對(duì)市界（ID：newsseeker）感嘆：“標(biāo)準(zhǔn)提得有點(diǎn)高，手上接觸的很多企業(yè)都不夠格了。面對(duì)凈利潤(rùn)這種硬性指標(biāo)，我們和企業(yè)都無(wú)能為力，報(bào)表上白紙黑字寫(xiě)著利潤(rùn)6000萬(wàn)，你不可能一下子把它變成一個(gè)億。”

　　“只能等了，等到政策變寬松或者企業(yè)符合資質(zhì)?！蓖魲黠@得有些無(wú)奈。

　　在客戶資源減少和審核趨嚴(yán)的情況下，汪楓及其團(tuán)隊(duì)只能靠微薄的保薦費(fèi)度日。手上的企業(yè)因?yàn)檫_(dá)不到硬性標(biāo)準(zhǔn)，只能“養(yǎng)”在手里，做一些基礎(chǔ)性的維護(hù)工作。

　　同樣感同身受的還有在南方一家中小型券商任職的周江?！翱孔V的，一家也沒(méi)有；不靠譜的，二十家也不止?！北粏?wèn)及目前手里還有多少項(xiàng)目在做時(shí)，周江介紹。

　　政策出來(lái)之后，他手中的項(xiàng)目勉強(qiáng)只有一兩家能上報(bào)。但是不做肯定也不行，只能先培育，做一做盡調(diào)和規(guī)范，還沒(méi)股改的就先股改，想掛牌新三板的就先掛新三板，或者規(guī)模夠大就發(fā)個(gè)債。

　　然而，主做IPO業(yè)務(wù)的投行人士，工資收入主要來(lái)源于保薦費(fèi)和承銷(xiāo)費(fèi)。汪楓介紹：“保薦費(fèi)一般一個(gè)客戶大概只能收一兩百萬(wàn)，但輔導(dǎo)周期很長(zhǎng)，基本覆蓋不了項(xiàng)目組的人力成本，攤到每個(gè)人就少得可憐?！?/p>

　　日?；A(chǔ)性維護(hù)工作的回報(bào)只能是在企業(yè)成功上市之后，券商獲得一筆承銷(xiāo)費(fèi)用，然后以年終獎(jiǎng)的形式發(fā)放給項(xiàng)目組成員，這筆獎(jiǎng)金是投行人收入的大頭。

　　“如果IPO進(jìn)程拖到很久，那我們今年可能拿不到年終獎(jiǎng)?！蓖魲饔行?dān)心。讓他更為擔(dān)心的其實(shí)是崗位不保。他對(duì)市界（ID：newsseeker）表示：“整個(gè)行業(yè)不太好做的時(shí)候，就有裁員風(fēng)險(xiǎn)”。

　　他所在IPO團(tuán)隊(duì)，有的人已經(jīng)去了私募基金，有的人去了企業(yè)，剩下的人為了完成年度收入目標(biāo)不得不去做并購(gòu)、重組等“短平快”的其它投行類(lèi)業(yè)務(wù)。曾幾何時(shí)，這些項(xiàng)目根本入不了他們的法眼。

　　然而，這些“短平快”的項(xiàng)目做起來(lái)也并不是那么簡(jiǎn)單。一家中型券商的投行人士蔣賀就對(duì)市界（ID：newsseeker）表示，“做IPO非常機(jī)械化，并購(gòu)重組是技術(shù)活，IPO團(tuán)隊(duì)未必做得了。他們手里也未必有資源能滿足上市公司并購(gòu)重組需求，所以大多數(shù)都還只是想一想罷了?！?/p>

　　超30%的工作需返工

　　2017年初IPO大熱的時(shí)候，企業(yè)年凈利潤(rùn)1000萬(wàn)元的小老板都在想著IPO。那時(shí)候，新三板等短周期業(yè)務(wù)成為投行人眼中的“雞肋”，大多數(shù)投行都不太愿意接。

　　如今，一些投行面臨兩頭空，團(tuán)隊(duì)不僅沒(méi)有IPO業(yè)務(wù)，連“雞肋”業(yè)務(wù)都沒(méi)得做。楊旭告訴市界（ID：newsseeker）：“我們的IPO項(xiàng)目基本停擺了，每天只能混日子?！?/p>

　　“資本市場(chǎng)豐富多彩，又不是只有IPO?！敝芙袷窃谧晕野参俊?/p>

　　就算有項(xiàng)目做，也比以前要付出得多。過(guò)去三個(gè)月，證監(jiān)會(huì)的IPO審核幾乎每周都會(huì)有新動(dòng)向。汪楓所在的券商會(huì)根據(jù)新動(dòng)向?qū)PO團(tuán)隊(duì)做培訓(xùn)，將審核標(biāo)準(zhǔn)變?yōu)榫唧w可執(zhí)行的細(xì)則，近期頻繁參加培訓(xùn)成為他非常重要的一項(xiàng)日常工作。

　　汪楓略帶抱怨地說(shuō)：“IPO新政之后，我們的工作必須做得很細(xì)致，幾乎就跟會(huì)計(jì)師沒(méi)什么區(qū)別?！币郧搬槍?duì)一個(gè)會(huì)計(jì)科目執(zhí)行三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)程序就夠了，現(xiàn)在可能要搬出整套審計(jì)準(zhǔn)則，執(zhí)行十余個(gè)程序。

　　在上海一家中小型券商工作的吳勝，則每天逼著自己打開(kāi)證監(jiān)會(huì)審核意見(jiàn)，每看到一條問(wèn)詢(xún)，就趕緊自查手上的項(xiàng)目有沒(méi)有類(lèi)似的問(wèn)題。這是吳勝入行后做的第一個(gè)項(xiàng)目，去年年底的時(shí)候，項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入尾聲，如果不出意外，公司會(huì)順利上市，他會(huì)得到一筆豐厚的獎(jiǎng)金。

　　如今，這一切變得不可預(yù)期。

　　證監(jiān)會(huì)的意見(jiàn)如雪花般飄來(lái)，規(guī)范運(yùn)行、內(nèi)部控制、關(guān)聯(lián)交易、募投項(xiàng)目等曾經(jīng)可以輕易通過(guò)的部分都被要求進(jìn)一步說(shuō)明。吳勝只能硬著頭皮去改，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)規(guī)定正在輔導(dǎo)的項(xiàng)目不能無(wú)故中止，“沒(méi)有辦法停下來(lái)等待政策變化，只能根據(jù)新規(guī)則去更改”。

　　隨著政策變化越多，需要返工部分就越多，吳勝初步估計(jì)需要重新做的部分超過(guò)30%。雖然手上的項(xiàng)目減少了，但加班熬夜的狀態(tài)依舊沒(méi)變。

　　行業(yè)洗牌

　　覆巢之下，焉有完卵？但實(shí)際上，這更像一次券商格局的洗牌。

　　周江能理解目前IPO審核加嚴(yán)的趨勢(shì)?！癐PO窗口經(jīng)歷了關(guān)閉到放開(kāi)，狂歡之后必然出現(xiàn)一些魚(yú)目混珠的企業(yè)想借這陣風(fēng)享受資本市場(chǎng)的盛宴。政府要求金融市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就是要把資本引入到優(yōu)質(zhì)、高速發(fā)展的企業(yè)。預(yù)計(jì)IPO以后的趨勢(shì)就是給高科技獨(dú)角獸公司讓路?！?/p>

　　自今年春節(jié)前后，“獨(dú)角獸”概念突然在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)爆紅。

　　周江也是在此時(shí)開(kāi)始了解更細(xì)微的政策動(dòng)態(tài)，然而對(duì)以后拿到獨(dú)角獸項(xiàng)目并不抱有太多希望。令他無(wú)奈的是，國(guó)內(nèi)投行主要靠資源關(guān)系吃飯，有很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)能力并不一定能夠拿到項(xiàng)目。

　　“畢竟優(yōu)質(zhì)的企業(yè)就那么幾家，那么多投行搶著要做，僧多粥少。好項(xiàng)目都集中在大券商手里，其他券商也就吃點(diǎn)殘羹冷炙?！敝芙瓕?duì)市界（ID：newsseeker）表示。他甚至認(rèn)為，隨著IPO審核趨嚴(yán)，許多項(xiàng)目方更想找規(guī)模大有實(shí)力的券商，小券商想吃殘羹冷炙都更難了。

　　楊旭與周江感同身受?！靶∪坛薪拥捻?xiàng)目資質(zhì)本來(lái)就一般，都是大券商看不上的上市標(biāo)的才流到我們手里?！彼芫趩剩耙郧按笕坛匀馕覀冞€能喝湯，這下連湯都沒(méi)得喝?！?/p>

　　樂(lè)樂(lè)的日子過(guò)得仍然滋潤(rùn)。她透露，大券商受到的影響有限，此前一些找小券商輔導(dǎo)的企業(yè)反而自己找上門(mén)來(lái)了，以求更加保險(xiǎn)。她所在的IPO團(tuán)隊(duì)，近期已經(jīng)接到3個(gè)從小券商轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的IPO項(xiàng)目。

　　“上市對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)畢竟是一件非常重要的事情，比起上市帶來(lái)的融資，找大券商多付的一點(diǎn)保薦費(fèi)和承銷(xiāo)費(fèi)，顯得微不足道。尤其在政策收緊時(shí)，大券商因?yàn)檎呱狭魇Э蛻舻膿p失，可以從小券商那里收割客戶來(lái)得到彌補(bǔ)，但是小券商的日子就慘了?！睒?lè)樂(lè)分析道。

　　“除了前十大券商，其他基本都要自己拉項(xiàng)目，拉不來(lái)項(xiàng)目就沒(méi)有收入，沒(méi)有收入，就得走人?！辈贿^(guò)，周江想著，等這一部分獨(dú)角獸企業(yè)都上市，或許政策又會(huì)變化了。

　　在上市的“修羅場(chǎng)”上，企業(yè)可以選擇撤回申請(qǐng)，投行人卻無(wú)路可退，只能身披鎧甲迎難而上。這個(gè)被外界認(rèn)為是“金領(lǐng)”的行業(yè)，再也不像以前那樣輕易就能聽(tīng)到錢(qián)的聲音。

　?。ǜ寮婕暗娜宋锞鶠榛?/p>