最近，“獨(dú)角獸”、CDR都成為“兩會(huì)”議論的高頻熱詞，作為中國鼓勵(lì)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策之一， CDR有望為“獨(dú)角獸”企業(yè)孕育一片更肥沃的生長土壤

　　《投資者報(bào)》記者  吳悅

　　今年“兩會(huì)”以來，隨著政策層面明確提出培育中國獨(dú)角獸企業(yè)的目標(biāo)，A股的獨(dú)角獸概念股掀起一波炒作熱潮。截至3月21日，“獨(dú)角獸概念”板塊3月以來累計(jì)漲幅已高達(dá)14.63%，而同期滬指漲幅僅為0.22%。

　　不過就在近日，有消息稱阿里巴巴、京東有可能成為首批CDR（China Depositary Receipt，中國存托憑證）試點(diǎn)公司，百度也有可能在首批名單中，并最快將于6月回歸A股。倘若這些中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭們回A成行，會(huì)對(duì)A股市場帶來哪些沖擊和影響？

　　而另一個(gè)值得關(guān)注的問題是，近日對(duì)于美國的獨(dú)角獸企業(yè)反倒是一個(gè)“多事之春”，截至3月28日，匯聚了美國最多獨(dú)角獸企業(yè)的納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)自3月最高點(diǎn)跌去近10%，這對(duì)A股的獨(dú)角獸概念板塊會(huì)不會(huì)形成一個(gè)拖累？

　　針對(duì)上述問題，《投資者報(bào)》記者采訪了業(yè)內(nèi)專家，以期為投資者提供一些有價(jià)值的參考。

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　　巨頭回歸為何不走尋常路

　　此前，眾多中國的科技公司由于A股對(duì)企業(yè)的盈利要求、不允許設(shè)置特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素，大多選擇在境外資本市場上市。而此次“兩會(huì)”前后，監(jiān)管層頻頻表態(tài)有望推出中國存托憑證（CDR）幫助BATJ等互聯(lián)網(wǎng)巨頭回歸A股。

　　據(jù)媒體公開報(bào)道，目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)成立專門的CDR工作小組，篩選將回歸A股的“獨(dú)角獸”企業(yè)。

　　根據(jù)定義，CDR指的是存券機(jī)構(gòu)將在海外上市企業(yè)股份存放于當(dāng)?shù)赝泄軝C(jī)構(gòu)后，在中國大陸發(fā)行代表這些股份的憑證。

　　CDR與普通股類似，不僅可以在二級(jí)市場交易，還可以通過增量發(fā)行方式進(jìn)行融資。憑證持有人實(shí)際上是寄存股票的所有人，其權(quán)利與原股票持有人相同，CDR可在交易所或柜臺(tái)市場交易。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，海外獨(dú)角獸回歸A股，無論是采用IPO，還是CDR形式，其最大區(qū)別在于，前者可以實(shí)現(xiàn)再一次融資，股票漲跌會(huì)計(jì)入A股指數(shù)，后者則沒有這兩種功能，只是一些原始股東可以以A股的估值去賣出股票，而A股的投資者也有了一個(gè)渠道去投資這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司，分享優(yōu)質(zhì)公司成長帶來的紅利。

　　更重要的是，CDR形式回歸對(duì)于A股市場的抽血效應(yīng)會(huì)小得多，無疑對(duì)A股利好。

　　因此，如果管理層推動(dòng)的創(chuàng)新只是這個(gè)CDR的話，海外上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭回歸的誘惑和動(dòng)力就要打折了，類似巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)、360等公司以借殼形式回歸后估值較海外暴漲數(shù)倍的“神話”可能就沒那么容易上演了。A股投資者也不用擔(dān)心成了高估值的“韭菜”。

　　對(duì)此，四川大學(xué)潛龍金融工程實(shí)驗(yàn)室主任、四川量化對(duì)沖學(xué)會(huì)副會(huì)長、華西證券(002926)客座教授白曉毅在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)也表示：“CDR的模式類似于美國市場的存托憑證，國際上有先例，因此BATJ這類在海外上市的中國獨(dú)角獸們以這種形式回歸是完全可行的?！?/p>

　　在談到這批獨(dú)角獸企業(yè)的回歸將如何影響A股市場時(shí)，白曉毅指出：海外獨(dú)角獸的回歸，對(duì)同類公司的估值提升有一定作用，短期可能會(huì)有高漲的情緒推動(dòng)價(jià)格脫離價(jià)值。此外，這批獨(dú)角獸的回歸，對(duì)A股市場的整體結(jié)構(gòu)改善也大有好處，對(duì)新技術(shù)、新經(jīng)濟(jì)是重大利好。

　　從中也體現(xiàn)出政策層面的導(dǎo)向，更愿意走先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)服務(wù)的路徑，同時(shí)愿意打破規(guī)則，讓政策更接地氣，也讓那些真正優(yōu)質(zhì)的公司更方便回歸，這也符合我國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略中構(gòu)建資本強(qiáng)國的要求。

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　　A股“獨(dú)角獸”將迎來嚴(yán)考

　　盡管海外上市的獨(dú)角獸回歸A股從中長期看是一大利好，但短期也有一些值得警惕的因素。

　　近日，對(duì)于全球獨(dú)角獸最為集中的美國納斯達(dá)克市場來說可謂“多事之春”，先是Facebook（臉書）泄漏5000萬用戶隱私引發(fā)股價(jià)大跌，隨后是特斯拉被疑造假。此外，亞馬遜、奈飛等一大批科技巨頭的股價(jià)也紛紛展開調(diào)整。

　　此外，超級(jí)獨(dú)角獸騰訊最近似乎也不那么太平，在公布了超預(yù)期的優(yōu)秀年報(bào)后，第一大股東南非報(bào)業(yè)宣布大幅減持，3月27日，騰訊總裁劉熾平也減持了100萬股，套現(xiàn)約4億港元。要知道按公開資料，劉熾平可以說是騰訊僅次于馬化騰的二號(hào)人物，此時(shí)的減持自然會(huì)受到市場各方矚目，當(dāng)然，也引發(fā)了對(duì)于其下一步動(dòng)向的猜測。受此影響，騰訊股價(jià)已經(jīng)從最高點(diǎn)476.6港元跌到3月28日的收盤價(jià)420港元，一周多時(shí)間，跌幅近10%。

　　那么，新問題就來了，對(duì)于A股投資者來說，如果這些超級(jí)獨(dú)角獸的估值都要經(jīng)受一番考驗(yàn)，而在A股市場上，一些公司質(zhì)地遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如上述企業(yè)的那些獨(dú)角獸，或準(zhǔn)獨(dú)角獸們的成色無疑將會(huì)經(jīng)受更大的考驗(yàn)。

　　對(duì)此，白曉毅教授的看法是，與美股相比，A股在90%的時(shí)間里走勢是相對(duì)獨(dú)立的，這與金融監(jiān)管政策有關(guān)，同時(shí)進(jìn)入A股市場的外資總體比例較小，經(jīng)過了細(xì)心篩選，因此能夠進(jìn)來的資金大多也是“聽話”的資金。

　　總體來看，受益于政策層面明確鼓勵(lì)中國的獨(dú)角獸企業(yè)在A股上市，創(chuàng)業(yè)板市場下半年很大概率會(huì)有一波行情。

　　那么，當(dāng)下投資者如何把握其中的投資機(jī)會(huì)呢？

　　不少業(yè)內(nèi)人士表示，如果想要在這一波獨(dú)角獸紅利中有所斬獲，一是留意那些持有海外上市的獨(dú)角獸公司股份的A股公司，一旦這些公司回歸A股后估值提升，相關(guān)持股公司的收益也能有所提升。

　　不過以CDR形式回歸的話，對(duì)估值提升幅度的預(yù)期不宜太高。

　　另一條主線，還是要潛心研究有行業(yè)壟斷性和業(yè)績高成長性的中小創(chuàng)龍頭公司，而不要被市場的喧囂轉(zhuǎn)移注意力。

　　白曉毅指出，其中，文化板塊、基因測序、人工智能等領(lǐng)域真正具有成長潛力的公司，如昆侖萬維(300418)、光環(huán)新網(wǎng)(300383) 等公司，值得投資者持續(xù)關(guān)注?！?/p>

　　（本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎）