來源：中信建投策略

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　　引言

　　逆全球化浪潮來襲，中美貿易戰(zhàn)吹響號角

　　自2016年“英國脫歐”、“特朗普當選美國總統(tǒng)”起，全球遭遇一系列黑天鵝事件，逆全球化趨勢愈發(fā)顯現(xiàn)。而作為“逆全球化的民粹主義”的佼佼者，特朗普在中美貿易順差持續(xù)擴大的背景下，對中國公開吹響了貿易戰(zhàn)的號角。

　　根據(jù)232調查和301調查的結果，美國宣布對鋼鐵和鋁制品加收關稅，并簽署對華貿易備忘錄，中國此次態(tài)度強硬，并迅速宣布擬對美進口部分產品加征關稅，以平衡因美國對進口鋼鐵和鋁產品加征關稅給中方利益造成的損失。本次中美貿易摩擦特點是節(jié)奏快、反應快，雙方態(tài)度強硬；特朗普上臺以來一直貿易摩擦持續(xù)升溫；其他國家也緊隨美國對華的貿易政策。

　　中美貿易戰(zhàn)：思潮已久，政策催化

　　歐美國家的貿易保護主義思潮起源于重商主義，此后經歷了古典自由主義、凱恩斯政府干預主義和新古典主義的起起伏伏，在金融危機之后，全球貿易保護又開始抬頭。而美國自克林頓時期將“戰(zhàn)略貿易理論”作為制定經濟和外貿政策的理論指導，此后的布什、奧巴馬等總統(tǒng)均開始了針對中國的貿易保護政策。商人出身的特朗普出于其好戰(zhàn)主義、保護主義和投機主義的身份特點，以及迫于中期選舉的政治壓力，疊加決策層中對話強硬派占主導的決策環(huán)境，開始了本輪對華的貿易戰(zhàn)。

　　從中美貿易數(shù)據(jù)來看，中美貿易逆差仍在擴大，但實際上基于以下三點，美國的巨額對華貿易逆差有一定的必然性：首先，美元作為國際儲備貨幣必然要求保持貿易逆差對外輸出美元提供國際清償力；全球價值鏈分工決定中美貿易格局，現(xiàn)行統(tǒng)計方法下貿易數(shù)據(jù)高估中國的貿易地位。

　　基于中美之間的巨大貿易逆差和以“中國制造2025”為首的政府主導經濟對于其他國家的不公平待遇，美國發(fā)起了本輪中美貿易戰(zhàn)。

　　從貿易摩擦到進口替代

　　出于中美貿易摩擦的外部背景和我過產業(yè)升級的內在需要，我們一些重點產業(yè)的進口替代勢在必行。我們認為受到美國對華貿易保護政策影響較大、且歸屬于“中國制造2025”重點行業(yè)的生物制藥、半導體和新材料領域有良好的投資前景。

　　風險提示：中美貿易摩擦帶來的不確定性影響進口替代推進進度

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　　逆全球化浪潮來襲，中美貿易戰(zhàn)吹響號角

　　自2016年“英國脫歐”、“特朗普當選美國總統(tǒng)”起，全球遭遇一系列黑天鵝事件，逆全球化趨勢愈發(fā)顯現(xiàn)。而作為“逆全球化民粹主義”的佼佼者，特朗普在中美貿易順差持續(xù)擴大的背景下，對中國公開吹響了貿易戰(zhàn)的號角。

　　　　2.1導火索：“新”總統(tǒng)的“老”套路

　　3月9日特朗普宣布對鋼鐵和鋁制品加收關稅，作為此前對鋼鋁產品232調查的處罰結果。3月23日，美國宣布對中國的301調查結果，確認中國損害了貿易公平，特朗普在白宮正式簽署對華貿易備忘錄，標志著美國對于中國甚至全世界吹響了貿易戰(zhàn)的號角。

　　3月23日簽署的備忘錄宣布：美國將對從中國進口的600億美元商品加征關稅，并限制中國企業(yè)對美投資并購，并對從中國進口的航空航天、信息通信技術、機械等產品加收25%的關稅。美國貿易代表辦公室還將在15天內制定對中國商品加收關稅的具體方案，而美國財政部將在60天內出臺方案限制中國企業(yè)投資并購美國企業(yè)。

　　　　美國的貿易救濟手段根據(jù)所遵照的法規(guī)不同可分為國際手段和國內手段：國際手段依據(jù)的是世界貿易組織的相關規(guī)定制定處罰措施，如《反侵銷協(xié)議》、《反補貼協(xié)議》；國內手段則根據(jù)美國國內法展開相關調查，如《1930年關稅法》、《1974年貿易改革法》。

　　　　中國態(tài)度強硬，迅速宣布反制措施。在美國總統(tǒng)簽署制裁備忘錄的數(shù)小時內，我國商務部發(fā)布針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單并征求公眾意見，擬對自美進口部分產品加征關稅，以平衡因美國對進口鋼鐵和鋁產品加征關稅給中方利益造成的損失。該清單暫定包含7類、128個稅項產品，按2017年統(tǒng)計，涉及美對華約30億美元出口。

　　　　2.2發(fā)酵：你來我往，毫不相讓

　　4月1日中國就之前所公布目錄涉及的產品采取了終止關稅減讓措施，作為美國提高鋼鋁產品關稅的回擊。美國對進口鋼鐵和鋁產品采取232措施，濫用世貿組織“安全例外”條款，違反非歧視原則，嚴重侵犯了中方利益。國務院關稅稅則委員會4月1日宣布，作為對于美國對進口鋼鐵和鋁產品實施232措施的回應，上述終止減讓產品清單于4月2日正式生效。

　　4月4日，美國公布對中國301調查的詳細關稅清單。美國貿易代表辦公室（USTR）公布了對原產于中國的商品征收25%額外關稅的詳細清單，涵蓋1324項產品，總額約為500億美元。當天，中方給出了強勢回應決定對原產于美國的大豆、汽車、化工品等14類106項產品加征25%的關稅，實施日期則根據(jù)美方對我國商品加征關稅的實施情況擇日公布。美國貿易代表辦公室（USTR）則宣布將于5月15日舉行關于301調查關稅征收清單的聽證會。

　　　　貿易戰(zhàn)的戰(zhàn)火還蔓延到了軍事、政治領域。3月23日，美國海軍“馬斯丁”號導彈驅逐艦擅自進入中國南海有關島礁鄰近海域。中國海軍570艦、514艦迅即行動，依法依規(guī)對美艦進行識別查證，并予以警告驅離。

　　　　美國還試圖打“臺灣牌”，為貿易戰(zhàn)爭的談判增添籌碼。不僅在《2018財年國防授權法》最終版中建議考慮允許美國海軍艦艇常規(guī)性?？颗_灣的港口，還在3月16日通過《臺灣旅行法》，為美臺高層互訪解禁，挑動兩岸關系緊張，觸動中方底線。

　　2.3新貿易博弈特點：

　　節(jié)奏快、反應快，態(tài)度強硬

　　此次貿易戰(zhàn)推進節(jié)奏略快于法定流程，雙方態(tài)度強硬。中國公開征求意見時間窗口縮短。我國歷史上對于關稅調整，沒有公開提案、公開征集意見的流程，但商務部網(wǎng)站公開的其他征集意見提案期限多為兩周至一個月。此次作為回應301中止減讓清單征求意見較其他提案有所縮短，表達了中方的堅定立場。美國也在截止日前兩天公布了301調查的征稅清單。一方面是對中國中止減讓關稅的回應，另一方面也說明中美雙方目前態(tài)度處于較為強硬的階段。

　　對鋼鋁提升關稅所涉國家眾多，但制裁目標直指中國。值得注意的是，在3月23日美國正式開始對鋼鋁征收關稅前數(shù)小時，特朗普宣布了既加拿大與墨西哥之后，歐盟、澳大利亞、阿根廷、韓國和巴西也獲得臨時關稅豁免的決定。此舉目的一是為與加拿大和墨西哥簽訂北美自由貿易新協(xié)議（NAFTA），也是給予美國盟友商討關稅的余地，向其盟友示好?；砻饷绹饕匿撲X來源國家關稅，卻仍然針對中國發(fā)起制裁，其背后也昭示著美國貿易戰(zhàn)的目標直指中國。

　　　　特朗普上臺以來貿易保護不斷加劇

　　2018年以來特朗普已推出多項貿易保護措施，1月針對大型洗衣機和光伏產品分別采取為期4年和3年的全球保障措施，并分別征收最高稅率為30%和50%的關稅；2月，特朗普政府宣布對進口中國的鑄鐵污水管道配件征收109.95%的反傾銷關稅；3月，針對鋼鐵和鋁貿易救濟調查結束，宣布對鋼鐵和鋁征收25%和10%的高額關稅。

　　　　其他國家緊隨美國貿易政策

　　日本緊跟美國發(fā)起了對中國以及韓國的貿易制裁。在特朗普簽訂對華貿易備忘錄后，日本政府內閣決定對中國和韓國產的部分鋼鐵產品征收反侵銷關稅。據(jù)商務部資料顯示，除上述碳鋼對焊管件產品之外，2014年以來，日本針對進口自中國的產品共發(fā)起過3次反侵銷調查。

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　　中美貿易：保護思潮已久，數(shù)據(jù)政策催化

　　3.1歷史：從重商主義到危機后的貿易保護

　　16、17世紀起西歐國家普遍受到重商主義的影響。殖民地經濟被認為是實現(xiàn)母國貿易順差和金銀流入的重要途徑，控制黃金外流和維持貿易順差都要求增加出口減少進口，這給西方國家種下了貿易保護主義的種子。

　　危機后西方國家貿易保護主義抬頭。在經歷了亞當斯密的古典自由主義思想和1929年金融危機后，凱恩斯的政府干預經濟思想主導了全球經濟格局；隨著戰(zhàn)后的石油危機和全球滯脹，新古典經濟學的市場化、全球化再次成為主流；2008年隨著金融海嘯席卷全球，全球貿易保護主義又有抬頭趨勢。

　　　　3.2政策：90年代以來，貿易保護政策興起

　　1993年克林頓將“戰(zhàn)略貿易理論”作為制定經濟和外貿政策的理論指導，在尋求多邊合作的同時，用單邊主義為本國貿易政策實施強制保護。經過布什時期的努力，美國依據(jù)“201條款”提升部分產品關稅阻礙他國對其出口。2009年奧巴馬提出包含“購買國貨”等有明顯貿易保護主義傾向的經濟刺激計劃；針對中國開展多項雙反調查并提高關稅；為調查中國等國家的“不公平貿易”行為，成立“跨部門貿易執(zhí)法機構”。

　　　　3.3總統(tǒng)：逆全球化思潮崛起，極力推動貿易保護

　　不同階層在國際貿易中獲益不均，引發(fā)底層人民支持貿易保護主義。中上階層由于占據(jù)更多的社會資源而獲得更多收入，而中低層的勞動者收入則逐漸下降。為了加強統(tǒng)治，中上階層將這一現(xiàn)象歸因于發(fā)展中國家以提供低廉的勞動力搶走了發(fā)達國家勞動者的就業(yè)機會，造成了發(fā)達國家內部逆全球化思潮的崛起以引發(fā)了采取貿易保護主義的聲浪。

　　　　商人身份讓特朗普以利益為核心思考問題。特朗普本人及其智囊團在政策上具有：1．好戰(zhàn)主義：敢于向國內外一切舊的貿易政策發(fā)起挑戰(zhàn)；2．保護主義：退出了對于美國不利的雙邊貿易組織TPP，揚言退出NAFTA，這也是特朗普上臺后經濟政策的核心；3．投機主義：作為商人特朗普敏銳的捕捉到大眾群體的需求，提出了“Make America Great Again”的口號，這是實際上是反對全球化的另一種孤立主義。

　　貿易保護是特朗普備戰(zhàn)中期選舉的關鍵工具。2018年11月6日美國將迎來國會選舉，參議院的1/3（33席）和眾議院所有的議員（435席）均將改選。目前特朗普所在的共和黨在國會兩會都占據(jù)多數(shù)黨的優(yōu)勢地位，中期選舉中是否能保持優(yōu)勢，對于其未來兩年是否能順利推行各個政策將至關重要。2016年特朗普通過提出貿易保護主義政策贏得了“鐵銹區(qū)”的選民支持。因此，時間點上看未來幾個月，為爭取“鐵銹區(qū)”選民支持，美國貿易保護壓力大概率仍將處于高位。

　　　　貿易核心決策層中，對華強硬派占主導。白宮最后一位“全球派”——國務卿蒂勒森離職，預示著未來美國采取進一步“貿易戰(zhàn)”措施的可能性加深。在政策執(zhí)行層面，特朗普為貿易政策制定和執(zhí)行打造了具有貿易保護色彩的團隊，其團隊核心成員貿易代表萊特希澤主導多次針對他國的貿易調查，而商務部部長羅斯，國家貿易委員會主席納瓦羅都是貿易保護思想的堅定支持者。

　　　　3.4總統(tǒng)：逆全球化思潮崛起，極力推動貿易保護

　　中美貿易逆差仍在擴大。即使在特朗普的貿易保護主義陰影下，中國的出口仍實現(xiàn)了增長，2017年，美國貿易逆差總額為5851.56億美元，而中國就占據(jù)了2737.59億美元，達到46.8%，同比增加6.3%，多年占據(jù)對美逆差國家逆差額榜首且逆差額遠超其他國家。在美國貿易逆差國中占據(jù)較大比重，在單邊主義盛行且擁有完善單邊貿易手段的美國，中國很容易成為貿易救濟措施的受害國。如此巨大的逆差量在中國經濟走強的背景下，不禁使美國感到威脅，使美國針對中國率先拋出“貿易戰(zhàn)”重錘。

　　　　中美持續(xù)逆差貿易失衡的責任不在中國，主要在于美元的特殊地位、全球價值鏈分工、美國高消費低儲蓄的特點。

　　首先，美元作為國際儲備貨幣，必然要求保持貿易逆差對外輸出美元提供國際清償力，存在“特里芬難題”。

　　二戰(zhàn)后確立了以美元為中心的布雷頓森林體系，在這一體系下，美國的經常賬戶具有自我糾正機制——逆差時黃金流出美元發(fā)行收縮，降低國內總需求和物價，出口增加進口減少，經常賬戶平衡。

　　西歐和日本崛起后，美國貿易順差逐年下滑，黃金儲備大量外流。1971年單方面宣布美元與黃金脫鉤后，經常項目逆差不再導致黃金外流，美國逐漸形成了其他國家向其輸出資源和商品、美國對外輸出美元、其他國家再用美元購買美國債券股票的模式。

　　美元的國際儲備貨幣地位賦予了美國可以無節(jié)制依靠印美元發(fā)美債的方式獲取其他國家的商品和資源的特權，這必然導致貿易項下巨額逆差和資本金融項下巨額順差。美國對外貿易開始持續(xù)逆差、且規(guī)模越來越大。

　　全球價值鏈分工決定中美貿易格局，現(xiàn)行統(tǒng)計方法下貿易順差統(tǒng)計高估中國順差額。在經濟全球化背景下，中國逐漸成為世界工廠，以加工組裝方式向全球輸出商品，中國的利益只是加工組裝的增加值。但當前貿易統(tǒng)計方法把出口商品全額計入。最后的結果就是出口在中國，附加值在歐美；順差在中國，利益在歐美。傳統(tǒng)核算體系嚴重高估中美貿易順差。

　　　　其次，中國的貿易統(tǒng)計數(shù)與美國存在明顯差異。統(tǒng)計差異的主要原因在于：

　?。?）美國將香港轉口貿易金額計入與中國，但其中還包括其他經濟體的貿易轉口；（2）美國用離岸價格計算出口金額而用到岸價格計算進口金額，將裝卸、運輸和保險等費用的雙倍數(shù)額計入中美貿易逆差中；（3）統(tǒng)計范圍差異，美國使用總貿易體系，以國界為界包括存儲在保稅倉庫和自由貿易區(qū)域內的貨物，中國的貿易數(shù)據(jù)則多以海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，其實行專門貿易體系，以海關為界，只計入進入中國海關的商品，而保稅倉庫的貨物未統(tǒng)計在內。

　　　　中國商務部2017年5月《關于中美經貿關系的研究報告》，在全球價值鏈中，貿易順差反映在中國，但利益順差在美國，總體上雙方互利共贏。據(jù)中方統(tǒng)計，中國貨物貿易順差的59%來自外資企業(yè)，61%來自加工貿易。中國從加工貿易中只賺取少量加工費，而美國從設計、零部件供應、營銷等環(huán)節(jié)獲益巨大。

　　最后，在美國的低利率環(huán)境、高福利體制下，低儲蓄高消費的習慣必然導致巨額貿易逆差。開放經濟體均衡時有：Y-C=S=I+G+NX，表明儲蓄S下降（或消費過高），凈出口NX必然持續(xù)為負。儲蓄率越低說明消費率高和投資率低，國內投資和生產難以滿足消費需要，需大量進口，貿易赤字必然產生。

　　　　美國的低儲蓄與高福利制度、長期低利率環(huán)境刺激居民過度消費，并且由于政府在醫(yī)療、教育與社會保障方面投入大，維持成本高，財政赤字也居高不下。在此情況下，居民和政府的總需求不斷擴大，進口增加導致貿易赤字。

　　　　2.5 技術：技術追趕引發(fā)美國恐慌

　　貿易不平衡只是美國貿易戰(zhàn)訴求的借口和初步目標，而遏制中國高新技術發(fā)展，限制中國制造2025計劃才是其終極訴求。

　　美國認為中國已對美國研究和技術的世界領先地位構成威脅。在美國的《2018貿易政策綱要暨2017年度報告》明確指出：“要確保美國在研究和技術方面的領先地位，保護美國經濟免受不公平獲取我們知識產權競爭對手的影響。對此，美國（對中國）發(fā)起301調查以阻止中國通過不合理及歧視性措施獲取（美國的）技術與知識產權”。

　　具體表現(xiàn)為：第一，中國高科(600730) 技人才數(shù)量大增長快。理工科畢業(yè)生逐年增加，我國高等學校科學家、工程師人數(shù)液逐年增加，體現(xiàn)了我國技術創(chuàng)新科技進步的巨大潛力，同時也為經濟發(fā)展提供了人力資本支持。

　　　　第二，中國的研發(fā)支出投入上升迅速。從2008年起我國研發(fā)費用逐年上升超過法國、德國、日本等傳統(tǒng)技術創(chuàng)新強國，并于2015年接近歐盟水平，縮小了與美國之間的差距。

　　　　第三，中國的高新技術進出口總量穩(wěn)步上升。中國在高新技術領域發(fā)展呈追趕態(tài)勢，且在多項指標位居全球前列，挑戰(zhàn)美國的技術領先地位。中國已在高壓輸電、高鐵、煤炭清潔高效利用技術、核能、可替代能源汽車、可再生能源、超級計算等領域已經超越美國。由此，在美方看來，處于上升期的中國對美國技術領先地位已構成威脅。

　　　　美國對華貿易政策正從政策支持、技術阻斷及市場關閉多方面阻礙中國新興產業(yè)的發(fā)展。具體表現(xiàn)為：

　?。?）阻礙中國的產業(yè)政策。在最新一期的《關于中國履行WTO承諾情況的報告》中，美國認為《中國制造2025》是中國政府主導經濟行為的證明之一。中國的目的在于通過公平和不公平的行為，在高新技術領域進行進口替代，隨后占領全球市場。由此，我國在高新技術領域的產業(yè)政策將成為美國發(fā)起貿易救濟措施的重要抓手，而在《中國制造2025》中提列的十大重點領域：新一代信息技術產業(yè)、高檔數(shù)控機床和機器人(300024) 、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、節(jié)能與新能源汽車、電力裝備、農機裝備、新材料、生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械或成為中美貿易摩擦事故的高發(fā)地。

　?。?）阻斷中國的“干中學”道路。一方面，從出口限制看，美國以國家安全為由，對華高新技術產品出口進行管制，這導致美國優(yōu)勢產品對華出口不足，這同時造成了對華貿易的逆差的原因。

　　　　另一方面，從利用外資看，美國以知識產權保護為由正限制外資對華技術外溢效應。例如：美國認為中國以加強網(wǎng)絡安全或保護國家安全為由，推行不合理的知識產權披露條件，并要求相關知識產權須在中國開發(fā)。其目的在于阻斷中國技術追趕的通道，進而保證美國在高新技術領域的制高點。

　　　　除了美國，在歐盟內部，右翼民粹主義政黨普遍崛起；“英國脫歐”談判進程不斷向前；歐洲提出一系列“再工業(yè)化”舉措。歐盟委員會圍繞“如何啟動投資”，“如何將投資與產業(yè)結構升級相結合”做了大量研究，并據(jù)此為“再工業(yè)化”戰(zhàn)略設計了一套較為全面系統(tǒng)的實施框架，旨在重振實體經濟，推進高端技術、先進制造業(yè)的發(fā)展，提升本國高端制造業(yè)壁壘水平。

　　對外舉措上，歐盟想方設法規(guī)避承認中國的市場經濟地位，并借機提升其貿易保護體系。在歐盟委員會2016年11月提出的立法倡議中，歐方提出了貿易保護的新手段，其核心是對特定行業(yè)在特定情況下出現(xiàn)的“傾銷”行為，采取精確的重點打擊手段，以“阻擋”中國產品對歐洲市場的沖擊。另外，對中資企業(yè)在歐盟內的投資并購行為也頻踩剎車。

　　這一系列動作阻礙了我國制造業(yè)吸收先進經驗核心技術的步伐，使“中國制造”升級受阻，而高附加值企業(yè)的自主研發(fā)和技術創(chuàng)新是我國面對貿易多方挑戰(zhàn)的重要支持，所以我們更應重視進口替代的作用。

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　　從貿易摩擦到進口替代

　　4.1 進口替代含義

　　進口替代戰(zhàn)略是指用本國產品來替代進口品的貿易戰(zhàn)略。進口替代戰(zhàn)略由20世紀五六十年代的發(fā)展中國家經濟學家提出，亞非拉許多發(fā)展中國家都在不同程度上實行了進口替代戰(zhàn)略。進口替代的初始意義為通過限制工業(yè)制成品的進口來促進本國工業(yè)化的戰(zhàn)略，在發(fā)展過程中實行進口替代的行業(yè)領域不斷豐富。

　　我國進口替代階段。我國的進口替代經歷了改革開放初期（完成了初級產業(yè)的進口替代）、加入WTO（以工業(yè)領域為重點進行進口替代）和當前新階段（以生物制藥、汽車、新材料技術密集型行業(yè)為目標）。

　　　　3.2 從貿易摩擦到進口替代

　　從對外貿易趨勢看，本次提高關稅的受到貿易摩擦的行業(yè)品類與“中國制造2025”重點發(fā)展的領域幾乎重合。體現(xiàn)出美國希望借知識產權保護等問題打壓中國高新技術領域和先進制造業(yè)的高速發(fā)展勢頭，正在崛起的中國中高端制造業(yè)已經引發(fā)了美國的恐慌，因為這些產業(yè)根本上危及了美國在全球產業(yè)鏈食物鏈頂端的利益以及全球霸主的地位。因此加強進口替代是減輕對于美國的進口依賴的必要要求。

　　從國內的產業(yè)政策看，產業(yè)的創(chuàng)新升級給進口替代帶來了重要機遇。美國出口至中國的貿易量逐年增加。2016年為1158億美元，2017年則增長至1303億美元。從行業(yè)分布看，中國從美國進口的行業(yè)主要集中航空航天、汽車、機械、電機、電器設備及其零件，生物制藥以及醫(yī)療精密儀器制造、銅鋁制品等。

　　　　“新工業(yè)革命”相關產業(yè)政策已給我國高端制造業(yè)所帶來了戰(zhàn)略機會也給進口替代更多政策空間。研發(fā)支出（R&D）即將爆發(fā)和政府更加重視知識產權保護的背景下，中國高端制造業(yè)大勢已成。

　　從技術的累積看，我國進口替代政策有雄厚的基礎。近年來，我國企業(yè)在研究與開發(fā)支出上的增長不斷提高，R&D占GDP比重也不斷提升。《十三五規(guī)劃》提出，2020年將全社會研發(fā)經費投入占國內生產總值（GDP）的比重提高至2.5%。這意味著2018-2020年R&D占比年均提高0.1個百分點，未來三年的研發(fā)支出將增加7.3萬億左右。

　　　　3.3 產業(yè)升級亟需進口替代

　　我國先進國家產業(yè)結構差異：

　　我國產業(yè)結構面臨諸多問題。長期以來，我國依賴勞動力優(yōu)勢，以勞動密集型產業(yè)為發(fā)展重點，處于產業(yè)鏈中低端。目前我國面臨基建行業(yè)產能過剩，傳統(tǒng)產業(yè)技術落后，新興技術產業(yè)發(fā)展艱難等問題，為了避免比較優(yōu)勢固化，受國家低端產業(yè)結構鎖定，以致陷入“中等收入陷阱”，我國需要以技術“破壁”，實現(xiàn)產業(yè)結構全面升級。

　　我國高技術產業(yè)與發(fā)達國家差距較大：從各行業(yè)GDP增加值占比來看，我國工業(yè)制造業(yè)比重接近30%，科學技術、信息技術、服務業(yè)與美國差距較大大。產業(yè)集中度方面，中國GDP分布相對集中，主要集中在制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和農林牧漁業(yè)；而美國主要分布在服務業(yè)、科學技術及信息產業(yè)等。

　　　　產業(yè)升級路徑：

　　從產業(yè)結構的升級路徑來看，會由高新技術產業(yè)最先開始啟動，傳導到傳統(tǒng)行業(yè)分化出的子行業(yè)當中。從12至17年的我國制造業(yè)各子行業(yè)平均PMI和平均生產經營預期指數(shù)來看，產業(yè)結構的分化已經開始，醫(yī)藥制造、計算機及其他電子設備、電器機械制造、汽車制造等高技術產業(yè)PMI居于前列，而服裝紡織、石油加工等傳統(tǒng)的工業(yè)大類PMI則排名靠后，表明產業(yè)升級正在持續(xù)進行之中。

　　　　進口替代領域與我國產業(yè)升級發(fā)展方向重合：

　　進口替代領域與我國產業(yè)升級路徑重合，進口替代是產業(yè)升級的重要步驟。當前，我國步入以高新技術產業(yè)為替代目標的進口替代第三階段。生命科學技術產業(yè)、光電技術產業(yè)、生物技術產業(yè)、計算機集成制造技術產業(yè)、航空航天技術產業(yè)等高新技術產業(yè)持續(xù)存在貿易逆差，是進口替代的重點行業(yè)，同時也是我國產業(yè)升級的重要方向。因此，當前我國產業(yè)升級以進口替代為路徑，需提高自主創(chuàng)新能力及高新技術行業(yè)的自給率，實現(xiàn)國產化與產業(yè)升級的雙重目標。

　　　　3.4 政策支持進口替代

　　近年來，我國陸續(xù)出臺了有利于進口替代的各項宏觀政策。盡管未出臺進口替代的核心文件，但是在《中國制造2025》等未來核心產業(yè)規(guī)劃及文件中均提及了進口替代的戰(zhàn)略性意義。國家政策主要從六個方向著力：戰(zhàn)略規(guī)劃類、技術創(chuàng)新類、投資進口類、金融扶持類、示范推廣類、財稅扶持類。

　　　　行業(yè)層面也出臺支持政策釋放進口替代巨大潛力。醫(yī)藥行業(yè)：一致性評價政策為國產仿制藥的技術研發(fā)和搶占國內市場提供了時機；半導體產業(yè)：三大稅收扶持政策，對發(fā)展國產半導體具有重要戰(zhàn)略意義；新材料產業(yè)：新材料產業(yè)發(fā)展領導小組政策，體現(xiàn)了國家大力振興新材料產業(yè)的決心。

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　　投資機會梳理

　　進口替代將成為我國產業(yè)升級、優(yōu)化全球價值鏈的重要路徑。結合國際形勢和國內特點，我國制造業(yè)發(fā)展需要以龐大的內需為依托、以政策補貼為牽引、以產業(yè)升級為動力，以打破全球價值鏈枷鎖，實現(xiàn)產業(yè)優(yōu)化升級的目標。

　　　　在全球制造業(yè)發(fā)展新趨勢下，技術密集型行業(yè)將成為本輪進口替代的主戰(zhàn)場。在制造業(yè)發(fā)展的上一階段，我國技術競爭力不夠，國內高端技術市場被國外產品占領，成為新一輪進口替代的產業(yè)機遇。未來進口替代的投資機會可能蘊藏在具有以下特點的產業(yè)：一、持續(xù)存在大規(guī)模進口或貿易逆差的技術密集型行業(yè)；二、國家戰(zhàn)略重點支持的行業(yè)領域。

　　在中國制造2025計劃中對于航空航天裝備、電力裝備、節(jié)能與新能源汽車、新材料以及生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械的發(fā)展都給與了政策支持。從而推動我國在這些領域內的創(chuàng)新和發(fā)展，形成我國的競爭優(yōu)勢，這些產業(yè)也是我們擺脫進口依賴進行進口替代的重要領域。

　　　　結合我國各行業(yè)貿易特點和《中國制造2025》等相關政策文件，以下產業(yè)正在加速進口替代或可能成為未來進口替代的重點領域：

　　醫(yī)藥行業(yè)：市場持續(xù)擴容，生物制藥、高端醫(yī)療器械等領域持續(xù)逆差，伴隨政策紅利，進口替代潛力巨大。

　　半導體行業(yè)：信息產業(yè)的根本所在，中國是全球最大的半導體消費市場，但是存在嚴重的供需剪刀差，進口替代需求強烈。

　　新材料行業(yè)：大量高端新材料嚴重依賴進口，政策扶持，以重點突破前瞻性布局前沿新材料。