定了！首家H股全流通試點(diǎn)花落聯(lián)想控股！試點(diǎn)股份如何賣？影響堪比2005年A股股改？（附潛在標(biāo)的名單）

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　　聯(lián)想成為為首家全流通試點(diǎn)！

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉20日表示，目前H股全流通試點(diǎn)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作基本就緒，正式推出首家全流通試點(diǎn)，聯(lián)想控股股份有限公司。下一步，證監(jiān)會(huì)將始終與香港有關(guān)方面溝通，積極穩(wěn)妥循序漸進(jìn)，成熟一家推出一家，推出H股的全流通試點(diǎn)。

　　此外，4月20日晚間，中國(guó)結(jié)算、深交所聯(lián)合發(fā)布《H股“全流通”試點(diǎn)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》（下稱《細(xì)則》，全文見文末）。

　　3月27日，聯(lián)想控股（03396.HK）高級(jí)副總裁兼首席財(cái)務(wù)官寧旻表示，希望成為H股全流通的試點(diǎn)企業(yè)。寧旻認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)H股全流通可提升聯(lián)想控股的市場(chǎng)價(jià)值，有助于對(duì)公司員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的落地。

　　數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想控股目前總市值586.7億港元，其中非流通股占比83.37%。截至今日收盤，聯(lián)想控股下跌3.86%，收于24.9港元。

　　　　誰是下一家？

　　此前，中外資券商包括摩根士丹利、花旗及光大證券(601788) 均預(yù)計(jì)，眾安在線及中國(guó)電信成為首批試點(diǎn)機(jī)會(huì)極大。

　　值得注意的是，去年11月，有媒體報(bào)道稱，聯(lián)想控股建議修改公司章程，新增“內(nèi)資股可轉(zhuǎn)換為外資股”，這項(xiàng)修改可能就是為H股全流通作準(zhǔn)備。

　　除了聯(lián)想控股之外，眾安在線也于今年3月份宣布修改公司章程，其中加入關(guān)于“內(nèi)資股轉(zhuǎn)換為外資股”的相關(guān)表述，這被視為眾安希望加入首批試點(diǎn)企業(yè)的動(dòng)作。

　　眾安在章程中還加入“單獨(dú)或者合計(jì)持有公司3%以上股份的股東有提名董事或者監(jiān)事的權(quán)利”。有媒體報(bào)道稱稱，這是變相為未來H股增持的投資者提供參與公司治理的機(jī)會(huì)，與H股全流通發(fā)展方向吻合。

　　中安在線CEO陳勁也表示，關(guān)于修訂公司章程，眾安一直非常關(guān)注H股全流通問題，也相信H股全流通不僅能夠構(gòu)建一個(gè)更加好的平臺(tái)，也能夠?qū)局卫砥鸬椒浅：玫淖饔谩?/p>

　　啥是H股全流通？

　　2017年12月29日，證監(jiān)會(huì)表示，為進(jìn)一步優(yōu)化境內(nèi)企業(yè)境外上市融資環(huán)境，深化境外上市制度改革，證監(jiān)會(huì)開展H股上市公司“全流通”試點(diǎn)。

　　港股是指在香港聯(lián)合交易所上市的所有股票。H股也稱國(guó)企股（這里市值國(guó)內(nèi)企業(yè)，而不是國(guó)有企業(yè)），是經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，注冊(cè)在內(nèi)地，在香港上市，供境外投資者認(rèn)購和交易的股票。

　　而正常走H股上市途徑的股票中，在港交所流通的只有外資股，內(nèi)資股是不能再港交所流通的只能在中國(guó)法人或自然人、合格國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者或戰(zhàn)略投資者之間轉(zhuǎn)讓。

　　試點(diǎn)股份如何交易？

　　《細(xì)則》中指出，投資者使用H股“全流通”專用賬戶，通過境內(nèi)證券公司提交H股“全流通”試點(diǎn)股份的賣出委托指令，相關(guān)股份通過中國(guó)結(jié)算在境外代理券商開立的證券交易賬戶賣出。交易達(dá)成后，境外代理券商與中國(guó)結(jié)算、中國(guó)結(jié)算與境內(nèi)結(jié)算參與人、境內(nèi)結(jié)算參與人與投資者之間分別進(jìn)行結(jié)算。H股“全流通”專用賬戶只能賣出，不得買入。

　　投資者應(yīng)當(dāng)使用H股“全流通”專用賬戶，通過境內(nèi)證券公司提交賣出委托指令，經(jīng)由深證通傳遞至境外代理券商。境外代理券商依據(jù)深證通傳遞的賣出委托指令，使用中國(guó)結(jié)算在境外代理券商開立的證券交易賬戶，按照聯(lián)交所規(guī)則在香港股票市場(chǎng)進(jìn)行證券交易。

　　目前，H股“全流通”試點(diǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)將以港幣為結(jié)算幣種。試點(diǎn)初期，先實(shí)現(xiàn)投資者減持賣出的功能。H股“全流通”專用賬戶只能賣出，不得買入。

　　參與H股“全流通”試點(diǎn)業(yè)務(wù)的境內(nèi)結(jié)算參與人應(yīng)以結(jié)算備付金賬戶為單位向中國(guó)結(jié)算繳納50萬港幣初始保證金。保證金按季度調(diào)整，繳納上限為100萬港幣。試點(diǎn)期間與B股業(yè)務(wù)、B轉(zhuǎn)H業(yè)務(wù)的結(jié)算保證金合并計(jì)算。

　　《細(xì)則》還規(guī)定，T日日終，中國(guó)結(jié)算根據(jù)境外代理券商傳送的當(dāng)日成交明細(xì)，向境內(nèi)結(jié)算參與人分送成交明細(xì)數(shù)據(jù)。T+1日，中國(guó)結(jié)算根據(jù)境外代理券商向中國(guó)結(jié)算傳送含各類稅費(fèi)的T日交易清算明細(xì)，與境外代理券商通過香港結(jié)算中央結(jié)算及交收系統(tǒng)進(jìn)行預(yù)對(duì)盤處理。

　　T+2日上午，中國(guó)結(jié)算與境外代理券商以實(shí)時(shí)貨銀對(duì)付方式完成券資交收。

　　T+2日16：00，中國(guó)結(jié)算完成與境內(nèi)結(jié)算參與人之間的資金交收和投資者股份明細(xì)的變更。

　　T+2日為港股交收日，如遇非A股交易日，則與境內(nèi)結(jié)算參與人的交收處理及數(shù)據(jù)發(fā)送順延至其后的A股及港股首個(gè)共同交易日。

　　H股全流通的影響？

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，港股市場(chǎng)上共有254家H股，市值約7萬億港元，占港股市值比例為20%。

　　其中，含A股的H股共有99家。因非流通內(nèi)資股亦可在內(nèi)地交易所上市交易，所以這些公司不存在必需通過H股才能實(shí)現(xiàn)“全流通”的問題。

　　剩余仍有155家公司，其中，不乏一些如郵政銀行、中國(guó)電信、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)等市值達(dá)千億港元的大公司。

　　　　中信證券(600030) 認(rèn)為，H股全流通的啟動(dòng)，為巨量?jī)?nèi)資非流通股引入市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，意義非凡。

　　除了將大股東與其他股東的利益一致外，“H股全流通”解決困擾中國(guó)內(nèi)地與香港兩地資本市場(chǎng)的特有歷史遺留問題，提升投資者信心。

　　同時(shí)，H股全流通后，將提升H股公司在各項(xiàng)全球指數(shù)中的權(quán)重，流動(dòng)性的增強(qiáng)會(huì)加大對(duì)于海外投資者的吸引力。

　　更為重要的是，長(zhǎng)期來看也會(huì)增強(qiáng)公司治理和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并吸引更多的內(nèi)地企業(yè)赴港上市，利好香港資本市場(chǎng)的發(fā)展。

　　港交所董事總經(jīng)理、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)巴曙松此前也表示，對(duì)于已通過H股上市的企業(yè)，H股全流通解決了內(nèi)資股股東與H股同股同權(quán)，卻不同利的問題。內(nèi)資股在H股全流通條件下?lián)碛辛颂幹?、流轉(zhuǎn)和抵押的基礎(chǔ)，賦予了內(nèi)資股股東變現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值的機(jī)會(huì)，如果配套相應(yīng)的公司治理機(jī)制改革，可明顯改善公司治理和增強(qiáng)管理層激勵(lì)。同時(shí)，也方便解決H股企業(yè)由于大股東增持股份，出現(xiàn)的H股流動(dòng)性不足的問題。

　　相對(duì)紅籌模式，H股模式省去了資本出境和海外架構(gòu)搭設(shè)的環(huán)節(jié)，因此，對(duì)于尋求海外上市的企業(yè)，H股全流通安排可便利其通過H股渠道進(jìn)行海外籌資，有利于提升市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)股權(quán)內(nèi)在價(jià)值的能力。

　　實(shí)現(xiàn)H股全流通，將提高大股東在全流通下改善上市公司利潤(rùn)的動(dòng)力，也由于高管激勵(lì)等措施能夠更方便的實(shí)施，公司治理結(jié)構(gòu)可以得到不斷完善，帶來上市公司質(zhì)量的提高，從而提高H股的投資價(jià)值。

　　能與股權(quán)分置改革相比嗎？

　　此前，有投資者將此次H股全流通與2005年的股權(quán)分置改革相比。

　　對(duì)此，中信證券認(rèn)為，從整個(gè)市場(chǎng)的角度來看，2005年的股權(quán)分置改革涉及了A股超過90%的公司，而此次H股全流通潛在涉及的155家公司占所有港股上市公司數(shù)量的比例僅為7%左右，所以，此次改革對(duì)于整個(gè)香港市場(chǎng)短期的影響較2005年A股的改革要小得多。

　　如何篩選全流通投資標(biāo)的？

　　平安證券建議投資者可從以下角度篩選H股的全流通收益標(biāo)的：

　　1、非流通股占比較高的H股；

　　2、基本面較好；

　　3、大股東持股比例較高。

　　下表為非流通股占已發(fā)行普通股比例較高的H股：

　　　　附：《H股“全流通”試點(diǎn)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》全文