宏觀

　　曙光初現(xiàn)：從“供給收縮”到“需求擴張”

　　2018-5-14

　　諸建芳，王宇鵬，劉博陽

　　中國經(jīng)濟結(jié)束“供給收縮”，經(jīng)濟將進入“需求擴張”和新一輪周期性回暖階段，經(jīng)濟內(nèi)在動力增強，產(chǎn)業(yè)結(jié)構和經(jīng)濟質(zhì)量提升。隨著二季度及下半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化和對宏觀政策解讀的進一步理清，市場對增長、通脹、盈利以及政策取向的預期會得到修正，下半年資本市場資產(chǎn)價格也將會呈現(xiàn)出一些積極的變化。

　　海外

　　宏觀

　　全球流動性拐點正在臨近

　　2018-5-14

　　諸建芳，崔嶸

　　2018年下半年全球經(jīng)濟維持平穩(wěn)擴張，增長格局呈現(xiàn)“美強歐弱”。特朗普財政刺激政策推出時點可能加速經(jīng)濟周期向中后期演化。2018-2019年全球流動性的變化可能更加表現(xiàn)為整體流動性的收緊。這對資產(chǎn)價格的影響與2017年之前有所不同。

　　A股

　　策略

　　大修復：從超跌反彈到結(jié)構分化

　　2018-5-14

　　秦培景，楊靈修，聯(lián)系人：裘翔、徐廣鴻

　　中美分歧、經(jīng)濟預期弱化、信用緊縮這3個壓制A股風險偏好的痛點都會逐步修復，支撐A股震蕩上行。市場風格趨于均衡，熱點分散，賺結(jié)構性機會和市場超調(diào)的錢：1）消費白馬龍頭依舊具備底倉配置價值；2）銀行超調(diào)修復；3）周期重估：龍頭看分紅提升，非龍頭靠降準催化；4）自主可控主線有持續(xù)的內(nèi)外部政策、事件催化。

　　H股

　　策略

　　擁抱改革，迎接“新經(jīng)濟”

　　2018-5-14

　　楊靈修，秦培景，聯(lián)系人：裘翔、徐廣鴻

　　展望下半年，中國經(jīng)濟有韌性。大勢研判：對港股市場，我們維持市場中性的判斷。更重要的是：擁抱改革，迎接“新經(jīng)濟”。雖然供給側(cè)改革對傳統(tǒng)行業(yè)的估值抬升接近尾聲，但“結(jié)構性”變化仍讓傳統(tǒng)行業(yè)龍頭保持較好增速。2018年將是一個“政策年”，香港市場也迎來20年以來的最大變革。結(jié)合中信證券(600030) 研究部行業(yè)分析師反饋，我們最新的中信證券港股亮馬組合：建設銀行(601939) 、中國太平、香港交易所、中海油服(601808) 、中聯(lián)重科(000157) 、華潤電力、江南布衣、中教控股、永達汽車，重點關注金沙中國。

　　可轉(zhuǎn)債

　　穿越荊棘，迎接曙光

　　2018-5-22

　　明明，余經(jīng)緯，章立聰

　　熟練的運用工具箱。（1）量是轉(zhuǎn)債一級市場的靈魂。機構投資者漸漸退出打新市場，通過大宗交易轉(zhuǎn)讓優(yōu)先配售份額的方式尋找規(guī)模。（2）二級市場短期關注三因素。一是正股趨勢，決定最終收益；二是股性估值，決定短期彈性；三是平均絕對價格，決定上行空間。（3）中長期則alpha與beta并重。（4）條款博弈的價值相對有限。我們根據(jù)前述的分析框架、邏輯與策略，推薦作為底倉配置的大金融板塊，其次重點關注寶信轉(zhuǎn)債、濟川轉(zhuǎn)債、康泰轉(zhuǎn)債、東財轉(zhuǎn)債、萬信轉(zhuǎn)債、國禎轉(zhuǎn)債、星源轉(zhuǎn)債、雙環(huán)轉(zhuǎn)債、崇達轉(zhuǎn)債、杭電轉(zhuǎn)債。板塊方面則以成長股為基礎，把握計算機、電子、醫(yī)藥、軍工等子板塊的結(jié)構性行情。

　　信用債

　　臨危不懼

　　2018-5-11

　　明明，李晗，聯(lián)系人：呂品

　　投資視角，以負債的收益來承擔權益的風險今年更加得不償失。對于經(jīng)營策略激進、關聯(lián)交易過多、銷售策略激進、管理層不穩(wěn)定、負債管理期限錯配、信息披露有瑕疵的企業(yè)，要做到防微杜漸。資管新規(guī)節(jié)奏放緩對市場的沖擊并非利空，信用利差中樞的反彈告一段落，大概率會重回震蕩下行。信用風險提高，而信用利差重回壓縮，高等級、長久期，避信用風險而追求利差博弈、杠桿套息。

　　利率債

　　暖風漸起

　　2018-5-10

　　明明，林帆，章立聰

　　“降融資成本”與“擴內(nèi)需”，意味著債市的貨幣與監(jiān)管環(huán)境都將比去年有實際好轉(zhuǎn)，對應著債券收益率中樞的下移。但當前融資成本顯然低于2013年上一輪降融資成本的起點，當前經(jīng)濟下行壓力也仍溫和，因此我們面對的可能并非單邊牛市，而是收益率波動下行。我們認為，從目前至3季度，10年國債收益率的中樞將在3.4%~3.6%區(qū)間波動，而到2018年底，該波動區(qū)間有望進一步下移20BP。在收益率波動下行的環(huán)境下，階段性做多的催化劑預計包括再度降準、信用違約事件增多、地方基建投資減速超預期等；而需要規(guī)避的風險包括，債市機構樂觀加杠桿超過央行容忍度、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖推升通脹預期等。

　　金工

　　布局海外市場工具化配置

　　2018-5-14

　　趙文榮，張依文，顧晟曦，李祖苑，王兆宇

　　海外市場——財富管理不可或缺的配置元素。確保資產(chǎn)配置有效的最基本理念是，將期望收益率顯著為正，相互之間負相關或低相關的資產(chǎn)、策略或市場金融工具，在考慮流動性和投資期限的基礎上，形成優(yōu)化組合，有效控制或降低風險，實現(xiàn)長期相對穩(wěn)定收益。因此，更豐富的策略、更多元的資產(chǎn)、更大范圍的市場是實現(xiàn)財富管理目標的必由之路。有鑒于此，我們著重探索海外市場在居民財富管理中的配置價值，分析實現(xiàn)跨境配置的便利工具，嘗試構建低門檻、多市場、工具化的配置策略。

　　前瞻

　　全球科技公司估值初探

　　2018-5-11

　　許英博，陳俊云，聯(lián)系人：洪嘉駿

　　科技進步引領產(chǎn)業(yè)前瞻趨勢和投資方向，我們強調(diào)投資人應根據(jù)不同公司的業(yè)務特點，利用最合適的估值方法來測算科技企業(yè)的實際增長潛力。不同類型的科技公司需要不一樣的估值方法：成熟科技公司一般用PE法；業(yè)績成長型估值一般用PEG法；大規(guī)模投資型公司比較適合EV/EBITDA或EV/FCF；早期虧損型可采用P/S或其他業(yè)務指標評估參考準則；轉(zhuǎn)型類企業(yè)可以用分部估值法估算新舊業(yè)務的不同業(yè)務狀況。

　　銀行

　　返樸歸真

　　2018-5-22

　　肖斐斐，冉宇航，聯(lián)系人 彭博

　　維持“強于大市”的投資評級。中國銀行(601988) 業(yè)處在長周期的拐點中，短期上行動力來自景氣周期向上、ROE企穩(wěn)回升，中長期則有望演繹經(jīng)營模式新格局帶來的價值重估。增量資金流入有望加速這一進程，包括理財資金增配權益資產(chǎn)、金融開放下的海外資金持續(xù)流入、機構配置倉位提升等。預計上市銀行2018年盈利增速反彈至9%以上，當前板塊估值僅0.87xPB，極具吸引力。投資組合：建議首選業(yè)績確定性強的公司。A股推薦招商銀行(600036) 、建設銀行和工商銀行(601398) ，關注低估值的南京銀行(601009) 、光大銀行(601818) 、中國銀行和農(nóng)業(yè)銀行(601288) 。H股重點推薦招商銀行、建設銀行、工商銀行和中銀香港，關注匯豐控股、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行。

　　證券

　　供給側(cè)改革重塑行業(yè)格局

　　2018-5-10

　　田良，邵子欽，童成墩，聯(lián)系人：薛姣

　　下半年有望看到期權業(yè)務重啟、獨角獸回歸、A股納入MSCI和H股全流通等市場改革為券商帶來的業(yè)務機會，但是在市場中性假設下，行業(yè)整體難有持續(xù)超額收益，維持行業(yè)“中性”評級。隨著監(jiān)管環(huán)境變化、投資者結(jié)構成熟和業(yè)務創(chuàng)新差距加大，證券業(yè)供給側(cè)改革將重塑行業(yè)格局，中國證券行業(yè)強者恒強的時代正在來臨，這也是券商板塊中長期的選股邏輯，建議關注在新周期中處于競爭優(yōu)勢的華泰證券(601688) 和中金公司。

　　保險

　　期待復制友邦的長期上漲邏輯

　　2018-5-9

　　邵子欽，童成墩，田良，聯(lián)系人：薛姣

　　站在當期時點下，市場核心關注點是利率走勢和保單需求。我們認為，展望未來一年，長端利率大幅下行風險不大，保單銷售正逐步恢復增長，未來有望復制友邦的長期上漲邏輯，預計未來一年持有保險股將分享15-20%的集團EV增長，維持行業(yè)“強于大市”投資評級。個股上重點關注隊伍實力較強，保單銷售數(shù)據(jù)較早改善，全年仍有望確定性增長的中國平安(601318) 、中國太平、中國太保(601601) 。同時，在強監(jiān)管格局下，關注產(chǎn)險龍頭地位不斷強化的中國財險。

　　地產(chǎn)

　　景氣長久，兩條路徑應對盈利能力挑戰(zhàn)

　　2018-5-8

　　陳聰，張全國，聯(lián)系人：郭一辰

　　在穩(wěn)定的市場運行背景之下，地產(chǎn)板塊估值具備吸引力。我們建議投資者重點看好在限價環(huán)境下可以保持盈利能力穩(wěn)定的公司，包括可以在一二線城市憑借良好空間開發(fā)經(jīng)營控制地價的公司，以及有能力在在三四線城市廣泛無瑕疵布局的公司。我們維持行業(yè)“強于大市”的投資評級，推薦招商蛇口(001979)、新城控股(601155)、華僑城和中南建設(000961) 。

　　建筑

　　莫為浮云遮望眼，大浪淘沙始見金

　　2018-5-9

　　羅鼎

　　2018年基建料將穩(wěn)定增長，傳統(tǒng)基建逐步下行，關注生態(tài)/文旅/農(nóng)村等新基建。PPP行業(yè)全面規(guī)范，將要求企業(yè)更加強調(diào)企業(yè)的全生命周期綜合管理能力，且從多方面提高參與門檻。因此行業(yè)本身內(nèi)生發(fā)展已到了集中度進一步提升的階段，結(jié)合目前的貨幣政策環(huán)境，預計有融資能力的龍頭企業(yè)將強化優(yōu)勢，續(xù)推央企和民營龍頭，中國建筑(601668) 、葛洲壩(600068) 、東方園林(002310) 、中國建筑國際（H），關注中國中冶(601618) 、中國鐵建(601186) 、中國交建(601800) 等。公裝料將持續(xù)復蘇，酒店、民生公共空間增速有望繼續(xù)超越整體。其中酒店裝飾未來5年有望貢獻1.4萬億新增市場，空間廣闊。而住宅精裝修受益滲透率提升，疊加與地產(chǎn)龍頭深度綁定，龍頭料將高增。綜上，推薦裝飾兩者兼有的龍頭企業(yè)金螳螂(002081)、廣田集團(002482)，關注亞泰國際(002811)等。

　　石油

　　油價上漲增壓力，產(chǎn)業(yè)升級提估值

　　2018-5-9

　　黃莉莉

　　內(nèi)在盈利提升+估值提升，維持行業(yè)“強于大市”評級。建議關注在產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級過程中受益，以及估值存在修復空間的標的。主要包括：1）煉化產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級中占領先機的三大聚酯龍頭企業(yè)恒力股份(600346)、恒逸石化(000703) 、榮盛石化(002493) 以及丙烯酸及酯龍頭衛(wèi)星石化(002648) 、LNG接收站市場民營先行者廣匯能源(600256) ；2）估值存在修復空間的中國石油(601857) 股份（H）、中國石油化工（A+H）、中國海洋石油（H）、中海油田服務（H）等。

　　化工

　　關注供需再平衡，掘金成長新風口

　　2018-5-10

　　王喆，袁健聰

　　我們認為2018年下半年化工行業(yè)分化將繼續(xù)加大。周期角度，主要關注上下游分化（價格傳導至下游及供需格局改善）與行業(yè)內(nèi)部分化（龍頭企業(yè)依賴規(guī)范性和規(guī)模效應實現(xiàn)超額收益）：重點關注農(nóng)藥、有機硅行業(yè)；成長角度：把握政策對需求的推動和行業(yè)發(fā)展階段性主題投資機會，主要關注國家大力推動且新需求爆發(fā)的新型農(nóng)業(yè)服務模式，受益于政策長期推動新能源汽車需求及競爭加劇后，龍頭優(yōu)勢突出的鋰電池主材及“大基金”引領和國產(chǎn)化替代背景下的電子化學品。雖然結(jié)構性機會多點開花，但由于化工品的庫存周期和產(chǎn)能去化已周期后段，而宏觀經(jīng)濟及汽車、家電等主要下游需求均較為平穩(wěn)，故我們認為行業(yè)整體難現(xiàn)普漲行情。因此我們維持行業(yè)投資評級為“中性”。

　　環(huán)保

　　三大變化引領邊際改善，國際經(jīng)驗彰顯運營價值

　　2018-5-14

　　李想，崔霖

　　維持行業(yè)“強于大市”評級?？紤]到我國生態(tài)文明體制改革逐步落地有望持續(xù)釋放制度紅利、環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣上行且格局將不斷優(yōu)化、上市公司訂單飽滿且成長性明確等因素，維持環(huán)保行業(yè)“強于大市”評級。建議優(yōu)選在手運營資產(chǎn)豐富、估值具備安全邊際、擁有綜合競爭實力且具有邊際變化的龍頭公司，推薦龍馬環(huán)衛(wèi)(603686)、北控水務集團（H）、光大綠色環(huán)保（H）、碧水源(300070) 等。綜合考慮到工業(yè)環(huán)保的成長空間、政策受益程度、訂單釋放確定性等方面，大氣治理領域推薦清新環(huán)境(002573)，工業(yè)水領域推薦國禎環(huán)保(300388) ，危廢領域推薦東江環(huán)保(002672) ，監(jiān)測領域推薦聚光科技(300203) 。

　　電力

　　火電正在起變化

　　2018-5-15

　　崔霖，聯(lián)系人：高超

　　當前電力供需已由近年來的寬松轉(zhuǎn)為偏緊，火電利用小時步入上升周期；同時政策持續(xù)推動煤炭先進產(chǎn)能釋放，鐵路調(diào)圖使運力與之匹配，煤價中樞下行回歸綠色區(qū)間方向明確，多重因素促進火電盈利能力回歸，景氣度回升，維持板塊“強于大市”評級。建議加大對火電板塊配置比例，港股火電公司性價比最高，全部予以推薦；A股重點關注華電國際(600027) 、國投電力(600886) 、國電電力(600795) 及浙能電力(600023) 。大水電業(yè)績穩(wěn)定，適用于DCF估值，在利率下行環(huán)境下有望受益，當前估值較低適宜配置，推薦長江電力(600900) 、桂冠電力(600236) 。

　　有色

　　把握供需格局結(jié)構性轉(zhuǎn)變中的機會

　　2018-5-14

　　敖翀

　　首先，維持工業(yè)金屬“強于大市”評級，重點推薦銅、鋁、鋅和錫板塊，重點推薦五礦資源、錫業(yè)股份(000960) 、云鋁股份(000807) ；其次，維持貴金屬“強于大市”評級，重點推薦銀泰資源(000975) ；再次，維持稀有金屬板塊“強于大市”的評級，推薦華友鈷業(yè)(603799)、天齊鋰業(yè)(002466) 、云南鍺業(yè)(002428) 。

　　軍工

　　行業(yè)基本面顯著改善，聚焦改革主題

　　2018-5-22

　　高嵩

　　在軍費投入增速回升、軍改逐步完成招標及訂單恢復的背景下，2018年行業(yè)基本面顯著改善，估計行業(yè)主要公司軍品增速恢復至20%-30%以上增長，看好全年行業(yè)表現(xiàn)；下半年定價機制改革、軍工領域國企改革及整合、事業(yè)單位改革的階段性進展等有望帶來階段性超額收益機會，建議在增加全行業(yè)配置比例的基礎上階段性布局各項改革對應標的。我們維持行業(yè)“強于大市”的評級。建議重點關注中直股份(600038)、航發(fā)動力(600893)、中航飛機(000768) 、中航光電(002179) 、中航機電(002013) 、四創(chuàng)電子(600990) 等。

　　汽車

　　開放競爭分化，電動智能未來

　　2018-5-10

　　陳俊斌 ，聯(lián)系人：宋韶靈、汪浩

　　汽車行業(yè)總量保持2%左右的平穩(wěn)增長，行業(yè)開放將是大勢所趨，但在電動、智能的技術變革下，優(yōu)質(zhì)整車、供應鏈企業(yè)將擁有更為廣闊的市場空間，維持行業(yè)“強于大市”評級。重點推薦在全球?qū)Ρ纫暯窍碌膬?yōu)質(zhì)中國企業(yè)，尤其在電動、智能方面具有領先優(yōu)勢和布局的：上汽集團(600104) 、華域汽車(600741) 、濰柴動力(000338) （A+H）、比亞迪(002594) （A+H）、長城汽車(601633) （A+H）、宇通客車(600066) 、耐世特（H）、保隆科技(603197)、銀輪股份(002126) 等。

　　農(nóng)業(yè)

　　否極泰來，優(yōu)選龍頭

　　2018-5-11

　　盛夏，熊承慧，聯(lián)系人：彭家樂

　　維持“強于大市”的投資評級，否極泰來，優(yōu)選龍頭。預計下半年無論是價格端，還是龍頭企業(yè)業(yè)績增速端，都將環(huán)比改善。豬價反彈、雞價反轉(zhuǎn)、糧價溫和復蘇將提升農(nóng)業(yè)板塊配置需求和改善相關板塊業(yè)績。同時，結(jié)構變化持續(xù)演進，龍頭企業(yè)市占率與盈利能力升級，有望業(yè)績與估值雙升。我們繼續(xù)維持行業(yè)“強于大市”的投資評級。品種升級，并購加速，重點推薦種業(yè)龍頭；雞價反轉(zhuǎn)，重點推薦：益生股份(002458) 、民和股份(002234)、圣農(nóng)發(fā)展(002299) ；產(chǎn)品力釋放，渠道加速滲透，重點推薦：生物股份(600201)、中牧股份(600195) 、普萊柯；自下而上，綜合競爭優(yōu)勢領先，重點推薦：海大集團(002311) 、大北農(nóng)(002385) 等；寵物市場擴容，品牌、渠道力進一步夯實，重點推薦：佩蒂股份(300673)、中寵股份(002891)。

　　食品

　　低線之春，漲價秋實；破局白酒遠慮，掘金成長白馬

　　2018-5-10

　　戴佳嫻，方振

　　維持行業(yè)“強于大市”的投資評級。主線一：切換視角，解答高端白酒遠慮，關注大眾白酒板塊性機遇，推薦洋河股份(002304) 、口子窖、貴州茅臺(600519) 、五糧液(000858)、瀘州老窖(000568) 、山西汾酒(600809) 、水井坊(600779) 。主線二，把握已漲價品種漲價紅利兌現(xiàn)期，前瞻有望漲價品種，推薦H&H國際控股、重慶啤酒(600132) 。主線三，把握中等市值成長白馬的戰(zhàn)略性機遇，除主線二提到的之外，建議關注桃李面包 (603866)、湯臣倍健(300146) 、安井食品(603345)。主線四，關注低線全面回暖，推薦順鑫農(nóng)業(yè)(000860) 、蒙牛乳業(yè)、雙匯發(fā)展(000895) 。

　　醫(yī)藥

　　從藍籌引領到全面開花

　　2018-5-22

　　田加強，陳竹，曹陽，聯(lián)系人： 劉澤序、孫曉暉

　　維持“強于大市”評級。我們認為2018下半年景氣度向好的細分板塊龍頭均具有較好的投資機會，我們從處方藥、醫(yī)療器械、賣水者和醫(yī)藥商業(yè)等多個方向為投資者提供選股思路，結(jié)合對子行業(yè)的判斷，①推薦有望受益產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢的復星醫(yī)藥(600196) 、恒瑞醫(yī)藥(600276) 、通化東寶(600867) 、華東醫(yī)藥(000963) 、長春高新(000661) 和天士力(600535) 等，以及產(chǎn)業(yè)鏈上的“賣水者”山東藥玻(600529) 、凱萊英(002821)和艾德生物(300685)等，建議關注泰格醫(yī)藥(300347) ；②有望受益中高端醫(yī)療器械進口替代的樂普醫(yī)療(300003) 、安圖生物(603658)、大博醫(yī)療(002901)，同時建議關注開立醫(yī)療(300633)、藍帆醫(yī)療(002382)等；③推薦區(qū)域龍頭型醫(yī)藥商業(yè)及零售領域的柳州醫(yī)藥(603368) 、瑞康醫(yī)藥(002589) 、國藥股份(600511) 和益豐藥房(603939)、大參林(603233)等。

　　教育

　　教育改革大時代：透視政策藍圖，剖析機遇挑戰(zhàn)

　　2018-5-9

　　姜婭，聯(lián)系人：馮重光

　　我們認為，教育行業(yè)需求剛性、供給端在政策引導下規(guī)范發(fā)展具備廣闊前景，維持行業(yè)“強于大市”評級?；谡呋{(diào)與導向，短期重點推薦政策支持力度大、確定性強的三個賽道：素質(zhì)教育、高教及職教、教育信息化，對應重點推薦標的：瑞思學科英語（US）、中教控股（HK）、視源股份(002841)（A股）；其他相關標的：A股盛通股份(002599) 、開元股份(300338)，港股民生教育、新高教、新華教育，美股尚德機構。K12階段校內(nèi)推薦質(zhì)地優(yōu)良、資源豐富的民辦學校集團凱文教育(002659)，建議關注港股楓葉教育、睿見教育，校外配置龍頭培訓企業(yè)：好未來、新東方。

　　旅游

　　多花齊放，配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

　　2018-5-14

　　姜婭

　　板塊投資策略：堅守龍頭、尋找低估，目前來看，板塊確實呈現(xiàn)龍頭繼續(xù)強勢、低估多花齊放表現(xiàn)。下半年來看，我們繼續(xù)維持年度策略的觀點。在良好的基本面和高確定性的成長預期下，板塊龍頭企業(yè)持續(xù)配置價值顯著：建議堅守中國國旅(601888) （免稅龍頭）、中青旅(600138) （休閑景區(qū)白馬）及酒店龍頭首旅酒店(600258) 、錦江股份(600754) 。同時，我們認為處于估值低位的宋城演藝(300144) 、出境板塊（眾信旅游(002707) 、凱撒旅游(000796)、騰邦國際(300178) ）、拐點預期較強、市值較小的三特索道(002159) 存在較強的估值修復機會，建議積極配置。

　　交運

　　定價重構航空鐵路迎雙擊，低線消費助力快遞新周期

　　2018-5-11

　　劉正，吳彥豐

　　出行消費升級推動價格重構，航空、鐵路價格中樞或上移。受益定位低線消費的電商拼多多崛起，快遞業(yè)務量增速或止跌回升。根據(jù)業(yè)績增長與估值相匹配的標準篩選交運上市公司，所屬行業(yè)多在前面兩類交運子板塊中。結(jié)合行業(yè)龍頭、具有一定壟斷優(yōu)勢、穩(wěn)健增長、確定性等標準，我們梳理交運行業(yè)下半年策略重點推薦標的：廣深鐵路(601333) 、大秦鐵路(601006) 、中國國航(601111) 、東方航空(600115) 、春秋航空(601021)、德邦股份(603056)、順豐控股(002352)。

　　家電

　　新品擴容，智能轉(zhuǎn)型

　　2018-5-10

　　陳俊斌，聯(lián)系人：汪浩

　　消費升級疊加智能化轉(zhuǎn)型，維持“強于大市”的投資評級。三條主線：1．量價穩(wěn)健增長，開啟智能化轉(zhuǎn)型的白電龍頭，推薦美的集團(000333) 、青島海爾(600690) 、格力電器(000651) 等，建議關注消費電子龍頭；2．消費升級提升滲透率，去年三四線地產(chǎn)高景氣提升彈性的廚電、小家電新品類，推薦華帝股份(002035) 、歐普照明(603515)、老板電器(002508) 等，建議關注浙江美大(002677) 、奧佳華(002614)；3．面板擴容降成本，世界杯來臨提需求，盈利能力改善的黑電，建議關注TCL集團(000100)等。

　　傳媒

　　時間的紛爭：掘金娛樂消費新賽道

　　2018-5-8

　　唐思思，肖儼衍

　　展望2018年下半年，我們認為，整體行業(yè)基本面與市場偏好依舊弱勢，維持行業(yè)“中性”的評級。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)娛樂方式的多元化發(fā)展、傳媒板塊內(nèi)部的結(jié)構性分化，瞄準優(yōu)質(zhì)賽道、精選龍頭個股將是全年投資策略的重中之重。影視領域重點推薦光線傳媒(300251) 、IMAX CHINA；游戲領域重點推薦金科文化(300459)、完美世界(002624)、金山軟件；傳統(tǒng)出版重點推薦新經(jīng)典(603096)；廣告媒介重點推薦分眾傳媒(002027)；社交領域重點推薦騰訊控股、微博，在線視頻領域重點推薦快樂購(300413)，數(shù)字閱讀重點推薦閱文集團。建議關注低估值高分紅的中南傳媒(601098)

　　電子

　　守望價值，挖掘成長

　　2018-5-9

　　徐濤，胡葉倩雯，聯(lián)系人：晏磊

　　大國制造，電子當先。展望未來，我們認為智能手機產(chǎn)業(yè)鏈變革、半導體Capex加速、電子零組件景氣周期，仍為下半年成長的重要驅(qū)動力。2018年為價值與成長兼顧的一年，高成長低估值白馬值得逢低布局，部分小市值創(chuàng)新型公司建議持續(xù)關注，半導體仍為未來十年成長確定性最高的板塊。我們基于對當前產(chǎn)業(yè)周期和市場環(huán)境的判斷，建議2018年重點關注包括消費電子、半導體、汽車電子等領域白馬及低估值成長品種。建議關注白馬組合：立訊精密(002475) 、歐菲科技(002456)、舜宇光學科技、三安光電(600703) 、?？低?002415) ；進取組合：兆易創(chuàng)新(603986)、納思達(002180)、揚杰科技(300373) 、智云股份(300097) 。

　　通信

　　5G連接萬物，物聯(lián)世界

　　2018-5-8

　　顧海波，鄭澤科

　　隨著華為、中興分別受到美國的調(diào)查或制裁，國內(nèi)通信行業(yè)的供應鏈出現(xiàn)較大風險，預計5G網(wǎng)絡部署周期將延后，下調(diào)行業(yè)投資評級為“中性”（原為“強于大市”）。建議重點配置業(yè)績相對穩(wěn)定的數(shù)據(jù)中心、行業(yè)專網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)板塊，推薦東軟載波(300183) 、光環(huán)新網(wǎng)(300383) 、網(wǎng)宿科技(300017) 、高新興(300098) 等；“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”和“北斗”等主題，推薦中國聯(lián)通(600050) 、寶信軟件(600845) 等。5G主題推薦中際旭創(chuàng)(300308)、光迅科技(002281) 、日海通訊(002313) 等。

　　計算機

　　擁抱核心科技主題，信守邊緣計算成長

　　2018-5-10

　　張若海，楊澤原，劉雯蜀

　　目前板塊估值水平逐步上移至60X水平，考慮到行業(yè)未來三年20%左右的盈利復合增長預期，整體安全邊際略有下降。從配置角度看，我們建議關注競爭優(yōu)勢明確，產(chǎn)品形態(tài)可見，研發(fā)投入穩(wěn)定的龍頭公司，結(jié)合主題方向，建議關注受益大健康、工業(yè)互聯(lián)、信息安全與自主可控行業(yè)龍頭公司。在自主可控方向，建議關注浪潮信息(000977) 、航天信息(600271) 等；在政務云與數(shù)據(jù)經(jīng)濟方向，建議關注金山軟件、華宇軟件(300271) 、廣聯(lián)達(002410) 、新大陸(000997) 等；在“醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)+”方向，建議關注衛(wèi)寧健康(300253)、阿里健康等；在信息安全方向，建議關注啟明星辰(002439) 、美亞柏科(300188) 等；在工業(yè)互聯(lián)方向：關注用友網(wǎng)絡(600588)、金蝶國際、漢得信息(300170) 等。

　　電新

　　新能源篇：加速降本增效，開啟風光平價

　　2018-5-8

　　弓永峰，聯(lián)系人：羅小虎，劉丹琦

　　降本增效是新能源發(fā)電由政策周期走向平價上網(wǎng)階段的主題。光伏：降本核心在于降低系統(tǒng)成本，增效核心源于新技術導入。風電：成本關鍵在于提高風機利用水平。建議積極配置高成長光伏板塊，把握風電周期反轉(zhuǎn)機會。光伏：1）多晶硅：持續(xù)推薦多晶硅龍頭通威股份(600438) 、保利協(xié)鑫能源（HK）、特變電工(600089) 、大全新能源（US）。2）光伏電站：推薦正泰電器(601877) 、陽光電源(300274) ，建議關注林洋能源(601222)、協(xié)鑫新能源（HK）等。3）金剛線：推薦三超新材(300554)、關注東尼電子(603595)等。風電：行業(yè)裝機迎來反轉(zhuǎn)，棄風改善提升運營收益，推薦風機龍頭金風科技(002202) ，關注風塔龍頭天順風能(002531) 以及風電場專業(yè)運營商福能股份(600483)。

　　電新

　　新能源車中游篇：市場需求漸主導，下半年行情可期

　　2018-5-11

　　弓永峰，聯(lián)系人：羅小虎，劉丹琦

　　維持“強于大市”投資評級，看好下半年下游新能源車銷量旺季帶來的全產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。動力電池重點推薦：寧德時代、國軒高科(002074)；電池回收重點推薦：格林美(002340) 、天奇股份(002009) ；充電樁重點推薦：盛弘股份(300693)、科士達(002518) ，關注英可瑞(300713)、特銳德(300001) 、北巴傳媒(600386) 、萬邦新能源。

　　煤炭

　　悲觀漸逝，估值提升

　　2018-5-11

　　祖國鵬

　　逢低適時增配，基本面預期改善將成為行情引擎。盡管2018年以來，市場對于宏觀預期較為悲觀，但我們認為經(jīng)濟在下半年回暖概率大，市場對宏觀預期將迎來向上修正。我們維持板塊“強于大市”的評級，建議逐步逢低適時增配煤炭股，個股沿三條主線選擇：受益于國企改革的龍頭，如陽泉煤業(yè)(600348) 、潞安環(huán)能(601699) ；長期產(chǎn)能有擴張的績優(yōu)公司，如陜西煤業(yè)(601225) ；以及新增產(chǎn)量集中釋放的兗州煤業(yè)(600188) 。

　　新三板消費

　　中國“它經(jīng)濟”起飛在即，關注寵物商品醫(yī)療兩大黃金賽道

　　2018-5-8

　　湯彥新

　　建議投資者從寵物商品和寵物醫(yī)療兩個賽道尋找具備全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的寵物行業(yè)龍頭企業(yè)作為投資標的。就短期而言，我們看好已經(jīng)成長為細分行業(yè)龍頭且具有資本優(yōu)勢的企業(yè)，建議關注從新三板登陸A股市場的佩蒂股份和中寵股份；就長期而言，我們看好未來具備全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力、有望成長為寵物行業(yè)龍頭的企業(yè)，建議關注佩蒂股份、中寵股份、瑞鵬股份和瑞普生物(300119) 。

　　新三板

　　環(huán)保

　　節(jié)能管理、環(huán)境監(jiān)測高增，關注黑臭水體、固廢處理兩大板塊

　　2018-5-7

　　高嵩，聯(lián)系人：陳中亮

　　針對新三板環(huán)保板塊已出年報的360家公司，我們從財務優(yōu)異、制度紅利、主板比較和產(chǎn)業(yè)思維四大投資維度構建了9個新三板環(huán)保投資策略股票池，并篩選出了重合頻次最高的26只股票作為中信證券新三板環(huán)保板塊精選股票池。其中包括黑臭水體、固廢處理兩大景氣行業(yè)的4家重點公司：金達萊、同華科技、威保特、祥云飛龍。

　　新三板

　　新能源汽車

　　產(chǎn)業(yè)政策刺激旺盛需求，競爭加劇出清低端產(chǎn)能

　　2018-5-10

　　高嵩

　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策支撐較強，市場需求旺盛，行業(yè)龍頭和質(zhì)優(yōu)企業(yè)有望在激烈競爭中提升市場份額。1）負極材料：建議關注供應鏈垂直整合度高、成本控制能力強的龍頭三板企業(yè)貝特瑞（835185.OC）；2）隔膜行業(yè)：建議關注產(chǎn)能放量和毛利率彈性較高的企業(yè)：紐米科技（831742.OC）、盈博萊（839146.OC）；3）鋰電設備：建議關注專注單機供應、行業(yè)技術領先的三板企業(yè)：納科諾爾（832522.OC）、聯(lián)贏激光（833684.OC）和德普電氣（870725.OC）。