■ 觀察家

　　推動(dòng)創(chuàng)新企業(yè)上市，會(huì)帶來多重利好：既有利于改善A股市場(chǎng)上市公司結(jié)構(gòu)，也能提高市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法》，與此同時(shí)，《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》及若干配套規(guī)則也已發(fā)布實(shí)施。

　　其后，小米集團(tuán)的存托憑證（CDR）發(fā)行與上市申請(qǐng)隨之提交證監(jiān)會(huì)，在審核通過后，我國(guó)第一家以發(fā)行CDR的形式在A股市場(chǎng)上市的創(chuàng)新企業(yè)即將出現(xiàn)。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)專門為創(chuàng)新企業(yè)的股票和CDR發(fā)行上市制定專門文件，顯示了市場(chǎng)監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的高度重視和支持。近些年來，企業(yè)自主創(chuàng)新、掌握核心技術(shù)已成為很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的路徑依賴。我國(guó)政府對(duì)企業(yè)自主創(chuàng)新也一直高度重視，并出臺(tái)了國(guó)家層面的創(chuàng)新戰(zhàn)略。

　　創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)的初始階段由于資金實(shí)力不夠雄厚，因此常常會(huì)采用同股不同權(quán)的公司結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)給予特殊保護(hù)。但是，這種公司架構(gòu)與我國(guó)《公司法》對(duì)上市公司“同股同權(quán)”的要求產(chǎn)生了直接沖突，所以才有不少創(chuàng)新企業(yè)只能尋求境外上市。這也導(dǎo)致，大量創(chuàng)新資源流失境外，而A股市場(chǎng)則在支持企業(yè)創(chuàng)新方面少有作為，資本市場(chǎng)對(duì)于推動(dòng)我國(guó)國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要作用，發(fā)揮得還不夠明顯。

　　此次證監(jiān)會(huì)出臺(tái)專門文件，為創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)入A股市場(chǎng)打開了重要通道，其中CDR是吸取境外市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)國(guó)情所作出的一項(xiàng)機(jī)制創(chuàng)新。

　　這既滿足了同股不同權(quán)的創(chuàng)新企業(yè)回歸A股市場(chǎng)的期望，為國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革增添了重要力量，也在法律框架內(nèi)規(guī)避了某些難題。推動(dòng)創(chuàng)新企業(yè)上市，有利于改善A股市場(chǎng)的上市公司結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，并可帶動(dòng)境外資金加速進(jìn)入A股市場(chǎng)。

　　就目前的A股市場(chǎng)來說，加大對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的支持力度，已經(jīng)具備了良好的外部條件。管理部門嚴(yán)格IPO的詢價(jià)定價(jià)機(jī)制，不斷強(qiáng)化信息披露和打擊非法炒作，特別是戰(zhàn)略配售基金的引入從制度設(shè)計(jì)上有利于減輕新股上市后的壓力，再加上監(jiān)管部門會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀況合理安排上市節(jié)奏，可以有效避免增量新股上市后可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的“虹吸效應(yīng)”。

　　近期A股市場(chǎng)的動(dòng)蕩比較頻繁，但這主要是受外圍市場(chǎng)不確定性因素的影響。特朗普政府挑起全球貿(mào)易爭(zhēng)端、美聯(lián)儲(chǔ)再度加息可能性增大等，都對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生了壓力。在此敏感時(shí)刻，具有良好投資價(jià)值的創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)入A股，不僅不會(huì)產(chǎn)生沖擊，反而可以給市場(chǎng)帶來新的活力。

　　在創(chuàng)新企業(yè)上市成為A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)后，自然也需要警惕出現(xiàn)一些企業(yè)打著創(chuàng)新的招牌混入市場(chǎng)圈錢的情況，更需防范可能出現(xiàn)的惡炒情形。

　　令人欣慰的是，監(jiān)管部門在此次打開創(chuàng)新企業(yè)上市通道的時(shí)候，為其設(shè)計(jì)了嚴(yán)格的制度規(guī)范，無論是直接發(fā)行股票還是發(fā)行CDR，都有操作性很強(qiáng)的細(xì)化制度規(guī)定，其中既有鼓勵(lì)創(chuàng)新企業(yè)上市的“軟門檻”，使符合創(chuàng)新戰(zhàn)略的創(chuàng)新企業(yè)能夠順利上市；又有嚴(yán)格規(guī)范的“硬門檻”，可以將一些冒牌創(chuàng)新企業(yè)擋在市場(chǎng)門外，對(duì)于企業(yè)上市后創(chuàng)始人或?qū)嶋H控制人的股票減持，作出了比以往嚴(yán)格得多的制度規(guī)定。

　　這些無疑顯示了管理部門在呵護(hù)市場(chǎng)健康方面的“走心”，也是對(duì)“支持創(chuàng)新企業(yè)上市”和“維護(hù)投資者利益”的平衡拿捏之舉。

　　□周俊生（經(jīng)濟(jì)評(píng)論人）