來源：中信證券(600030,股吧)

　?。?018.6.19-6.22）

　　寫在前面

　　上周，我們認為市場主要面臨流動性壓力及外圍擾動的考驗，市場會在坑底繼續(xù)等待風險逐步釋放。

　　本周，前期壓制市場的主要風險因素均已有效釋放，負面情緒已經(jīng)充分宣泄，悲觀氛圍到達極致，考慮當前市場估值合理，政策對沖值得期待，我們認為市場將在絕望中見到底部，上證3000點附近就是底部區(qū)域，投資者無需過度恐慌。

　　— 侃大勢 —

　　“流動性風險在充分釋放。”

　　? 戰(zhàn)略配售基金募集、大型IPO上市，對上周市場資金產(chǎn)生抽血效應，本周影響逐漸消退。

　　第一，戰(zhàn)略配售基金面向個人投資者的認購時間上周末結(jié)束。周末的新聞可以看到雖沒有具體的募集數(shù)據(jù)，但整體募集規(guī)?；虻陀谑袌銎毡轭A期，因此抽血效應也小于預期，且對市場的影響已經(jīng)逐漸消散。

　　第二，工業(yè)富聯(lián)(601138,股吧)、寧德時代(300750,股吧)的大型新股上市交易，對場內(nèi)資金有吸附作用。但是本周的新股發(fā)行規(guī)模不大，對市場的沖擊暫時舒緩。

　　? 5月社融數(shù)據(jù)大幅低于預期，引發(fā)連鎖反應。

　　上周公布一系列重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，多項數(shù)據(jù)不達預期，特別是5月新增社融“腰斬”，環(huán)比和同比大幅少增8000億和3000億，顯著低于預期。

　　5月表外融資急劇收縮，即反映了資管新規(guī)正式實施的影響。嚴厲限制非標之下，部分企業(yè)出現(xiàn)信用債違約，繼而導致整體信用債融資遭遇困境。

　　在上市公司層面，體現(xiàn)為有債務(wù)償付壓力的上市公司部分出現(xiàn)違約，股價大幅調(diào)整，違約雷又引爆質(zhì)押雷。上周部分個股接連閃崩，表明這種流動性風險，已在上周市場明顯反映。

　　“中美貿(mào)易摩擦又回到原點，市場已經(jīng)充分反映?！?/p>

　　? 上周五美國宣布征稅清單在市場預期內(nèi)。

　　從3月22日美國總統(tǒng)特朗普宣布要對500億美元的中國商品征收關(guān)稅，幾經(jīng)反復，至今已有近三個月了，投資者對本次中美貿(mào)易摩擦的復雜和困難已經(jīng)認識得比較充分。

　　特別是6月15日美國宣布對500億美元商品征收25%關(guān)稅，以及中國的強硬反擊，投資者有明確的預期，上周市場的走勢有所體現(xiàn)。

　　? 短期已經(jīng)充分反映，暫時處在平靜期。

　　盡管貿(mào)易戰(zhàn)進入倒計時，但是在7月6日正式開打之前，雙方仍在協(xié)商并可能達成協(xié)議。

　　我們認為此本次貿(mào)易摩擦可能反復拉鋸，曠日持久，過程充滿不確定性。但是在7月6日前暫時處于平靜期。

　　“貨幣財政支持政策可以期待?！?/p>

　　面對流動性風險的釋放、中美貿(mào)易摩擦升級等不確定性因素，我們預期政府將采用貨幣財政支持政策進行對沖。

　　? 央行寬貨幣的政策信號明顯，降準政策值得期待。

　　上周央行不僅沒有跟隨美聯(lián)儲加息，還加大了流動性投放力度，上周累計向市場投放2400億元，并開展國庫現(xiàn)金定存操作1000億元，發(fā)放抵押補充貸款（PSL）605億元，央行寬貨幣的政策信號十分明顯。

　　隨著中美貿(mào)易摩擦升級，社融“腰斬”帶來違約風險加劇擔憂，我們判斷央行近期隨時可能推出降準的措施，以進一步緩解流動性、對沖經(jīng)濟下行的壓力。上周五銀行地產(chǎn)漲幅居前，也說明市場在提前反映降準的政策預期。

　　? 積極的財政政策將為經(jīng)濟提供支撐。

　　中美貿(mào)易摩擦升級加大中國經(jīng)濟下行壓力，財政穩(wěn)增長的必要性上升。1-5月份，財政收入增速高于財政支出增速，為加快財政支出進度預留了空間。

　　近期地方債發(fā)行加速，也釋放了財政更為積極的信號。更為積極的財政政策將為經(jīng)濟提供更多支撐，重點領(lǐng)域就是鄉(xiāng)村振興和環(huán)保。

　　— 聊配置 —

　　“無需過度恐慌，關(guān)注三條配置主線?！?/p>

　　綜上所述，我們認為前期壓制市場的主要風險因素均已有效釋放，負面情緒已經(jīng)充分宣泄，悲觀氛圍到達極致。

　　考慮到當前市場估值合理，政策對沖值得期待，我們認為市場將在絕望中見到底部，上證3000點附近就是底部區(qū)域，投資者無需過度恐慌。

　　配置上，可適當關(guān)注以下幾個方面：

　　? 受益于降準政策預期的銀行、地產(chǎn)板塊。

　　央行的降準措施將緩解商業(yè)銀行的成本壓力，也將促進房地產(chǎn)投資的提升，改善融資環(huán)境。疊加銀行、地產(chǎn)的估值處在歷史的底部區(qū)域，值得重點關(guān)注。

　　? 受益于積極財政政策支持的鄉(xiāng)村振興和污染防治等領(lǐng)域的機會。

　　包括垃圾處理、水污染防治、大氣治理等。

　　? 中美貿(mào)易摩擦相關(guān)的事件驅(qū)動機會。

　　如中國反制美國清單中包含大豆等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，對國內(nèi)的農(nóng)業(yè)板塊形成利好。

　　? 回避違約風險、質(zhì)押風險、退市風險較高的品種。

　　獨角獸回歸對部分業(yè)績不佳、高估值的中小創(chuàng)股票將形成負面沖擊。具體可參考我們發(fā)布的專題：