A股估值回到滬指2638點(diǎn)水平！恐慌還是貪婪，又是道難題

　　近期市場(chǎng)震蕩下行，上證綜指一個(gè)月跌幅近6%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅超過(guò)12%，一些個(gè)股跌幅更大，“閃崩”不斷出現(xiàn)。

　　針對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，投資者該怎么辦？未來(lái)下跌空間有多大？帶著一系列問(wèn)題，上周末記者采訪了一大批機(jī)構(gòu)投資者。

　　總體看，機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)并不悲觀，認(rèn)為下行空間有限。在操作上，看好真實(shí)成長(zhǎng)的消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊，以及進(jìn)口替代等政策受益板塊。

　　市場(chǎng)具有估值支撐

　　根據(jù)海通證券(600837,股吧)分析師荀玉根的統(tǒng)計(jì)，目前A股估值已接近2016年1月底上證綜指2638點(diǎn)的水平；中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指甚至低于2016年1月底時(shí)的估值水平。

　　從行業(yè)來(lái)看，目前除食品飲料、家電、通信等估值高于2016年1月底之外，其余行業(yè)估值均已接近或低于2016年1月底時(shí)水平。

　　在荀玉根看來(lái)，只要2016年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)L型的一橫這個(gè)大格局不變，估值底就有效。

　　滬上某公募基金投資總監(jiān)非常認(rèn)同荀玉根的研判。他認(rèn)為，業(yè)績(jī)是長(zhǎng)牛制勝之道，而估值水平是衡量的重要支點(diǎn)。從估值水平看，當(dāng)前市場(chǎng)下行空間非常有限，如果忽略短期市場(chǎng)擾動(dòng)，是很好的布局時(shí)機(jī)。如果市場(chǎng)下跌，則給海外資金提供了布局機(jī)會(huì)。

　　估值有望修復(fù)

　　中原證券(601375,股吧)認(rèn)為，從去年底開(kāi)始，防風(fēng)險(xiǎn)逐漸由金融去杠桿擴(kuò)展至實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿。從GDP支出法來(lái)看，下半年基建可能有所回暖，但無(wú)法抵消房地產(chǎn)投資和出口增速的下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

　　當(dāng)前估值回到2016年1季度慢牛啟動(dòng)初期的水平，但目前宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)穩(wěn)健，盈利水平好于當(dāng)時(shí)。A股市場(chǎng)估值應(yīng)有進(jìn)一步修復(fù)的空間。

　　光大證券(601788,股吧)認(rèn)為，外圍環(huán)境處于大力博弈狀態(tài)，如果沒(méi)有較強(qiáng)的政策支撐，股市表現(xiàn)通常不佳。若疊加刺激政策，仍會(huì)產(chǎn)生牛市。

　　自下而上選擇標(biāo)的

　　光大證券分析師謝超認(rèn)為，醫(yī)藥、餐飲旅游、食品飲料板塊有較好防御性。大博弈是場(chǎng)持久戰(zhàn)，需著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)、看長(zhǎng)做長(zhǎng)，看好新格局下的新經(jīng)濟(jì)，消費(fèi)和科技提升是兩大趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

　　長(zhǎng)安鑫富領(lǐng)先基金經(jīng)理林忠晶認(rèn)為，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)較為穩(wěn)定的消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)經(jīng)過(guò)前期大幅上漲后，部分投資標(biāo)的估值已經(jīng)出現(xiàn)溢價(jià)，其性價(jià)比正逐步降低，但具有研發(fā)優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)的未來(lái)成長(zhǎng)性仍然值得期待，可自下而上選擇具有估值優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的進(jìn)行投資。

　　看好政策受益主題

　　某新基金經(jīng)理認(rèn)為，在市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的情況下，市場(chǎng)將凸顯個(gè)股機(jī)會(huì)，需要自下而上仔細(xì)研究篩選標(biāo)的。優(yōu)選政策受益行業(yè)，然后再優(yōu)選個(gè)股，即使市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，也可以借助政策等外力推動(dòng)予以化解。

　　另一位公募基金經(jīng)理認(rèn)為，消費(fèi)升級(jí)主題后市可期，而進(jìn)口替代變得至關(guān)重要，尤其要關(guān)注中國(guó)出口逆差較大的國(guó)家和領(lǐng)域，預(yù)計(jì)接下來(lái)進(jìn)口替代會(huì)加速，相關(guān)國(guó)產(chǎn)企業(yè)將會(huì)實(shí)質(zhì)受益。