來源： 金元證券

　　近期滬深股市出現(xiàn)大幅下跌，上證指數(shù)失守3000點，深圳綜指創(chuàng)出三年來新低。我們認為下跌的主要原因有三個方面：

　　首先是A股市場目前整體估值水平仍然較高，以2018年6月19日收盤價計算，上證A股、深證A股、中小板和創(chuàng)業(yè)板平均市盈率分別為14.31倍、24.93倍、29.26倍和38.04倍（注：統(tǒng)計時剔除虧損及暫停上市的上市公司），仍然高于成熟市場。恒生AH溢價指數(shù)2018年6月19日收盤點位為121.93，顯示A+H股中A股整體比H股溢價21.93%。而且絕大部分上市公司股息率較低，投資者難以通過現(xiàn)金分紅獲得較好的回報，只能通過二級差價獲利，一旦市場趨勢走弱，會有較大的拋壓。

　　其次是金融去杠桿對市場資金面有一定影響。防范化解重大風險是目前金融工作的首要任務(wù)，為此，管理部門出臺資產(chǎn)管理新規(guī)等系統(tǒng)文件。相關(guān)規(guī)定有利于資本市場長期健康發(fā)展，但短期對一些質(zhì)地較差，且股權(quán)質(zhì)押率較高的個股帶來了一定壓力。

　　此外，中美貿(mào)易摩擦加劇也對中國經(jīng)濟和股市短期有一定不利影響，也是市場出現(xiàn)大跌的導火索。

　　我們認為后市大盤有望先抑后揚，投資者短期宜謹慎操作，中長期看，中國股市仍有較大的結(jié)構(gòu)性機會。

　　2018年6月19日滬深股指出現(xiàn)較大的向下跳空缺口，短線大盤仍有繼續(xù)調(diào)整的壓力。投資者關(guān)注應(yīng)回避下跌趨勢中的品種，控制倉位，防范風險。

　　雖然A股市場整體估值水平較高，但部分股票估值處于歷史偏低水平，目前已經(jīng)有少數(shù)行業(yè)（如水泥、鋼鐵、保險等龍頭公司）估值低于成熟市場。而且下跌的過程同時也是風險釋放的過程，充分下跌后，會有更多個股具有投資價值。

　　近年來，我國經(jīng)濟增長的速度有所下降，其增速仍遠遠高于發(fā)達國家。今年一季度GDP為6.8%，4月份增長6.7%，5月份又恢復到6.8%，比上年同月加快0.3個百分點。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人毛盛勇表示，“總體看，前5個月國民經(jīng)濟運行繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢”。目前我國仍然擁有巨大的人口紅利，區(qū)域發(fā)展仍不均衡，而精準脫貧、全面建成小康社會和防范污染等將繼續(xù)拉動我國的內(nèi)需。此外，我國也將加大對研發(fā)的投入，舉全國之力，爭取早日改變核心技術(shù)受制于人的狀況。

　　6月份，A股被正式納入MSCI指數(shù)。境外投資者更善于長期投資。2018年以來，深股通凈買入777.67億元，滬股通凈買入843.24億元，合計1620.92億元。近期央行、外匯管理局發(fā)文放寬QFII、RQFII限制條件，將進一步激發(fā)境外機構(gòu)投資熱情。外資持續(xù)涌入，積極布局的主要原因仍然是看好中國未來的發(fā)展及部分公司目前較低的估值。

　　總體來看，投資者宜防范市場的短期風險，但不宜過度悲觀。“陽光總在風雨后，請相信有彩虹”。經(jīng)過改革開放40年來的積累，我國經(jīng)濟已經(jīng)有了較強的實力，一定能克服眼前的困難。在機構(gòu)投資者比例不斷提升及監(jiān)管措施日臻完善的背景下，中國股市也會有較大的結(jié)構(gòu)性投資機會。投資者對目前仍處于上升趨勢中的優(yōu)質(zhì)品種仍可耐心持有，等待市場企穩(wěn)后，可擇機介入調(diào)整充分的優(yōu)質(zhì)品種。