隨著去杠桿的持續(xù)推進(jìn)以及A股市場(chǎng)估值的調(diào)整，股權(quán)質(zhì)押變得越來越難。多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，與此前金融機(jī)構(gòu)大力發(fā)展上市公司股權(quán)質(zhì)押并為股東提供貸款不同，新生態(tài)下的股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)較大變化：一方面，股東股權(quán)質(zhì)押路徑在變窄，甚至出現(xiàn)批量被拒的情況；另一方面，券商、信托、銀行等質(zhì)權(quán)人變成話語權(quán)強(qiáng)勢(shì)方。

　　股權(quán)質(zhì)押難度增加

　　“剛剛一個(gè)給一家重慶上市公司大股東做質(zhì)押的中介讓我?guī)еY方去見董事長(zhǎng)，被我狠狠地懟回去了。在這個(gè)階段，真正想要做成的人應(yīng)該帶著董事長(zhǎng)來拜訪我。你的老板都跟熱鍋上的螞蟻一樣了，辛苦一點(diǎn)兒又有什么呢？”光大信托公司某位長(zhǎng)期從事股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人對(duì)記者說。

　　新生態(tài)下，機(jī)構(gòu)質(zhì)權(quán)人態(tài)度趨于強(qiáng)勢(shì)。有上市公司的某位前十大流通股自然人股東坦言，自己日前曾找到多家機(jī)構(gòu)試圖進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資，用以體外項(xiàng)目培養(yǎng)和項(xiàng)目建設(shè)，但是由于涉嫌短融長(zhǎng)用，四處碰壁，至今未能成功出質(zhì)。

　　“實(shí)際上，在去杠桿背景下，不少上市公司大股東越來越處于缺錢狀態(tài)，但股權(quán)根本質(zhì)押不出去?！鼻笆龉蓶|表示。

　　廣發(fā)證券(000776,股吧)相關(guān)人士也對(duì)記者證實(shí)，現(xiàn)在市場(chǎng)中確有很多質(zhì)押需求，但碰壁者很多?！半m然上市的民企通常都是行業(yè)龍頭，但是通過股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資已經(jīng)不再容易，機(jī)構(gòu)開始審慎對(duì)待一度被看輕的表內(nèi)信貸。就在上周，我們也曾直接批量拒絕了一批股東的股權(quán)質(zhì)押請(qǐng)求?！?/p>

　　本輪股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)的變化是在去杠桿和貨幣相對(duì)收緊的背景下出現(xiàn)的。有券商人士透露，資金是有的，但是不敢接?！拔覀兒Y選項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)提高，要看公司基本面和市值，公司內(nèi)部審材料也比較慢，整體來看，需要細(xì)挑標(biāo)的，同時(shí)配合提高利率、降低折扣等方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制?！?/p>

　　這與此前形成鮮明對(duì)比。有中信建投(601066,股吧)證券投行人士介紹，在流動(dòng)性充沛的時(shí)候，股市估值節(jié)節(jié)攀升，股權(quán)質(zhì)押由于具備公開透明、流通性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，是不少機(jī)構(gòu)大力推進(jìn)的業(yè)務(wù)種類；另一方面，企業(yè)股東通常只有缺錢才會(huì)做質(zhì)押，而且存在融資成本、股權(quán)一旦質(zhì)押就喪失流動(dòng)性等不利。因此，股東方面話語權(quán)很強(qiáng)，通常都是機(jī)構(gòu)找上門來看企業(yè)有無融資擴(kuò)張需求。

　　“前些年供需雙旺的典型代表是地產(chǎn)類上市公司。這些公司的股東進(jìn)行股票質(zhì)押融資的成本，通常是最低的，當(dāng)時(shí)渣打銀行等機(jī)構(gòu)也能給出很高的質(zhì)押率，因此股權(quán)質(zhì)押火爆。不過，絕大多數(shù)地產(chǎn)公司的股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)不能成行?！鼻笆鐾缎腥耸勘硎尽?/p>

　　向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中

　　股權(quán)質(zhì)押天平的傾斜，直接原因在于機(jī)構(gòu)對(duì)安全性的重新考量。“之前平倉價(jià)格距離當(dāng)時(shí)股價(jià)之間的差額很大，但是隨著多數(shù)絕對(duì)股價(jià)的下降，平倉價(jià)格距離當(dāng)前股價(jià)的差額已經(jīng)大幅縮窄，這相當(dāng)于增加了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　以華遠(yuǎn)地產(chǎn)(600743,股吧)為例，公司在2014年到2015年間，曾密集發(fā)布控股股東和其他大股東股權(quán)質(zhì)押公告；2017年關(guān)于質(zhì)押的公告，全部為關(guān)于持股5%以上股東解除股權(quán)質(zhì)押；從2018年初至今，則沒有任何股東的股權(quán)質(zhì)押公告出現(xiàn)。

　　針對(duì)此前單只股票質(zhì)押比例集中度高、股東的補(bǔ)倉能力不足、容易發(fā)生爆倉、影響市場(chǎng)流動(dòng)性等問題，今年一季度，股權(quán)質(zhì)押新規(guī)落地。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)邁向新的監(jiān)管時(shí)代?！罢w思路為收緊杠桿，此前有些券商能夠?qū)①|(zhì)押率大膽做到70%，后來按照新規(guī)要求不能超過60%，不少機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)質(zhì)押率基本控制在35%~50%區(qū)間?！鼻笆鐾缎腥耸拷榻B。

　　股東方的股權(quán)質(zhì)押之所以難做，最重要的原因還是在于公司業(yè)績(jī)。前述人士表示，部分A股公司商譽(yù)埋雷，以及周期性行業(yè)遭遇單一年度甚至多年度虧損，都直接影響了股權(quán)質(zhì)押。

　　不過，在二級(jí)市場(chǎng)走弱的情況下，股權(quán)質(zhì)押道路收窄也往往伴隨著相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的降低。

　　一家上市公司大股東曾對(duì)記者表示，自己曾在去年下半年發(fā)現(xiàn)多只信托計(jì)劃突然成為自己旗下上市公司的前十大流通股股東，甚至構(gòu)成舉牌，但后來由于部分計(jì)劃疑似出現(xiàn)了配資爆倉，造成股價(jià)閃崩?！氨緛砦覀冞€不知道如何應(yīng)對(duì)這些舉牌方入侵，但是二級(jí)市場(chǎng)就以這種兵不血刃的方式，直接清退了這些野蠻人，幸虧當(dāng)時(shí)我沒有進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，因此沒有被連帶強(qiáng)平的壓力?！?/p>

　　接受記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著流動(dòng)性趨緊、監(jiān)管從嚴(yán)，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模下滑將成為未來趨勢(shì)。不過，他們也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，雖然股權(quán)質(zhì)押整體越來越難，但是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押依然順暢和搶手。前述投行人士表示，隨著市場(chǎng)調(diào)整明顯，無論是發(fā)債融資、股權(quán)融資還是質(zhì)押融資，資金都將向優(yōu)質(zhì)企業(yè)和部分績(jī)優(yōu)國(guó)企集中。