超600家上市公司公告回購(gòu)計(jì)劃，誰(shuí)是真回購(gòu)誰(shuí)是耍嘴炮？

　　來(lái)源：市值風(fēng)云

　　一、股票回購(gòu)的歷史使命

　　A股從4月以來(lái)在內(nèi)外部因素的雙重影響下連續(xù)大跌，使得很多上市公司紛紛公布回購(gòu)股份計(jì)劃。據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)有620家上市公司（不統(tǒng)計(jì)在2017年發(fā)布股票回購(gòu)計(jì)劃但2018年已實(shí)施或?qū)嵤┲械纳鲜泄緮?shù)量）先后公布或已實(shí)施股票回購(gòu)計(jì)劃。

　　本輪的上市公司股票回購(gòu)潮的客觀情況是，在金融去杠桿的大背景下，資管新規(guī)大幅收窄企業(yè)的“非標(biāo)”融資，導(dǎo)致不少上市公司實(shí)控人或大股東融資渠道收緊，甚至是關(guān)閉，進(jìn)而引發(fā)資金鏈緊張，同時(shí)疊加股價(jià)連續(xù)下跌導(dǎo)致實(shí)控人或大股東的股票質(zhì)押觸及平倉(cāng)線(xiàn)。

　　從操作流程看，相對(duì)業(yè)績(jī)改善而言，股票回購(gòu)計(jì)劃是短期提振股價(jià)的最便捷的方式。實(shí)控人發(fā)起的股票回購(gòu)計(jì)劃或僅是其穩(wěn)定股價(jià)的應(yīng)對(duì)之策、權(quán)宜之計(jì)。

　　因此，股票回購(gòu)計(jì)劃在當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境下顯得格外重要。

　　截止7月4日，美的集團(tuán)(000333,股吧)以40億元的回購(gòu)上限暫列第一位，緊隨其后的有30億元回購(gòu)上限的分眾傳媒(002027,股吧)，22億元回購(gòu)上限的均勝電子(600699,股吧)以及17億元回購(gòu)上限的中原高速(600020,股吧)。

　　此外，所公布的回購(gòu)計(jì)劃中，回購(gòu)金額上限在10億元的有7家上市公司，回購(gòu)金額上限在5-10億元區(qū)間的有19家公司。

　　當(dāng)然，風(fēng)云君也看到更多上市公司的股票回購(gòu)金額上限是2000萬(wàn)以?xún)?nèi)，甚至有287家上市公司的回購(gòu)金額上限僅500萬(wàn)，占已公布或?qū)嵤┗刭?gòu)計(jì)劃的近1/2（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice），估計(jì)都是猴子派來(lái)逗我們進(jìn)而勾引大家入場(chǎng)抬轎的。

　　回購(gòu)金額上限的上市公司分布，如下圖：

　　　　從上圖可以非常清晰看出，股票回購(gòu)金額上限在500萬(wàn)以?xún)?nèi)的上市公司占比近一半。

　　當(dāng)然，有必要認(rèn)識(shí)下已公告巨額股票回購(gòu)計(jì)劃的上市公司，回購(gòu)金額上限在5億元以上的上市公司見(jiàn)下圖：

　　　　2017年以來(lái)，也有不少上市公司出現(xiàn)過(guò)喊口號(hào)的忽悠式增持，那么，這次的上市公司回購(gòu)潮有多少家上市公司兌現(xiàn)其回購(gòu)承諾還有待觀察——2015年海通證券(600837,股吧)曾發(fā)布回購(gòu)不超216億元股票的預(yù)案，但最終不了了之。

　　股票回購(gòu)，一般被看為是上市公司樹(shù)立信心和市值管理的重要方式，尤其是在市場(chǎng)短期大幅下跌期間，往往能提振投資者信心。但經(jīng)歷過(guò)幾輪牛熊洗禮（主要是熊禮）的投資者也越來(lái)越理性，對(duì)上市公司的行為要“聽(tīng)其言、觀其行”，即要看上市公司是否真正兌現(xiàn)其承諾。

　　二、判斷上市公司股票回購(gòu)的可能性

　　作為投資者在“聽(tīng)其言、觀其行”時(shí)，還應(yīng)該從相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度判斷：1、上市公司是否有回購(gòu)股票的實(shí)力；2、上市公司是否有股票回購(gòu)的意愿；3、上市公司股價(jià)目前是否已經(jīng)低估。下面風(fēng)云君簡(jiǎn)單分享下這幾個(gè)簡(jiǎn)單姿勢(shì)：

　　上市公司是否有回購(gòu)股票的實(shí)力。必須關(guān)注上市公司的貨幣資金。美的集團(tuán)為例，最新一期的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，美的集團(tuán)有553.77億元的貨幣資金，而它短期借款只有不到15億元，因此，單純從貨幣資金的角度看美的集團(tuán)具備兌現(xiàn)40億元股票回購(gòu)計(jì)劃的實(shí)力。

　　對(duì)回購(gòu)金額上限1億元以上的上市公司進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)有包括蘇寧易購(gòu)(002024,股吧)、華鐵股份(000976,股吧)、鵬博士(600804,股吧)等十多家上市公司的貨幣資金是無(wú)法覆蓋回購(gòu)金額（上限）的，見(jiàn)下表：

　　　　當(dāng)然，并不能簡(jiǎn)單地?fù)?jù)此判斷上市公司沒(méi)有回購(gòu)股份的實(shí)力，還需結(jié)合多個(gè)維度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行考察。

　　上市公司是否有股票回購(gòu)的意愿。這個(gè)主要關(guān)注兩個(gè)方面，其一，基于上市公司的歷史行為軌跡判斷，包括但不限于信息披露、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、資產(chǎn)注入、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等事項(xiàng)；其二，上市公司實(shí)控人一貫的行為操守，也就是節(jié)操。

　　不難理解，一家經(jīng)常出現(xiàn)信披違規(guī)、業(yè)績(jī)承諾不兌現(xiàn)的上市公司即便公布了股票回購(gòu)計(jì)劃，那么，其行為慣性也就決定了該上市公司所兌現(xiàn)股票回購(gòu)承諾的概率比較低。市值風(fēng)云正在建立這類(lèi)“耍嘴炮”上市公司的數(shù)據(jù)庫(kù)。

　　另外一方面，如果上市公司實(shí)控人經(jīng)常玩各位套路、講各種故事，最終以減持為目的，那么，該實(shí)控人所控制的上市公司兌現(xiàn)股票回購(gòu)承諾的概率也比較低。

　　上市公司目前是否已經(jīng)低估。上市公司是否低估，在較大程度上與宏觀環(huán)境、行業(yè)屬性、行業(yè)周期以及上市公司自身質(zhì)地有很大關(guān)系。股價(jià)短期下跌并不是低估的原因，更不應(yīng)該成為投資者看到上市公司公布股票回購(gòu)計(jì)劃后跟風(fēng)買(mǎi)入的決策依據(jù)。

　　上市公司的估值既要與歷史數(shù)據(jù)比較，還要結(jié)合宏觀政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等綜合判斷。

　　附表：2018年以來(lái)股票回購(gòu)計(jì)劃（含已實(shí)施）上限在1.5億元以上的上市公司列表：