機(jī)構(gòu)看好金融板塊觸底反彈

　　王蕊

　　7月12日，滬深兩市迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，上證綜指在券商、保險(xiǎn)等權(quán)重板塊上漲帶動(dòng)下持續(xù)走高，最終收于2837.66點(diǎn)，漲2.16%。分析人士認(rèn)為，金融股板塊已進(jìn)入底部區(qū)間，若出現(xiàn)利好信號(hào)，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期將得到修復(fù)。

　　　金融股估值觸底

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月12日非銀金融板塊漲幅為2.80%，在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第四，華西證券(002926,股吧)、財(cái)通證券(601108,股吧)、浙商證券(601878,股吧)等券商股漲幅超過(guò)4.5%。不過(guò)，非銀金融行業(yè)自今年1月以來(lái)持續(xù)震蕩走低，今年以來(lái)累計(jì)跌幅高達(dá)20.83%，行業(yè)估值創(chuàng)下新低。

　　國(guó)信證券(002736,股吧)宏觀固收首席分析師董德志認(rèn)為，地方國(guó)企債務(wù)面臨較大的違約可能性，市場(chǎng)擔(dān)憂會(huì)給金融業(yè)帶來(lái)資產(chǎn)損失，因此，給予金融板塊較低的估值。截至目前，銀行股、券商股、保險(xiǎn)股的估值均在歷史底部附近，部分個(gè)股已跌破歷史低位。

　　天風(fēng)證券分析師廖志明稱：“銀行股PB估值已十分接近歷史最底部。當(dāng)前，銀行板塊估值僅0.88倍PB，距離歷史最低點(diǎn)不到5%。不過(guò)，當(dāng)前各種悲觀預(yù)期已經(jīng)得到比較充分的釋放，對(duì)銀行股反而可以樂(lè)觀起來(lái)了。”他認(rèn)為，去杠桿等引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，以及資管新規(guī)落地對(duì)股市之影響，中信銀行(601998,股吧)指數(shù)自2月5日高點(diǎn)以來(lái)回調(diào)幅度已達(dá)24%，調(diào)整已相對(duì)充分。

　　太平洋(601099,股吧)證券魏濤認(rèn)為，非銀板塊估值同樣到達(dá)了底部區(qū)間。目前券商板塊整體市凈率1.20倍，處在歷史底部區(qū)間，五家大型綜合性券商平均市凈率為1.10倍，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。保險(xiǎn)行業(yè)，上半年新單保費(fèi)承壓基本已成定局，保險(xiǎn)股底部基本確立，即使市場(chǎng)下跌，依然有望獲得超額收益。推薦配置保險(xiǎn)股在市場(chǎng)下跌環(huán)境下的超額收益及市場(chǎng)反彈的絕對(duì)收益。

　　　　下半年有望改善

　　展望后市，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為下半年金融板塊行情有望改善。

　　董德志表示，市場(chǎng)擔(dān)憂違約率上升的地方國(guó)企會(huì)給金融業(yè)帶來(lái)較大損失，這成為近期銀行股估值大幅下跌的主要原因。地方國(guó)企債務(wù)規(guī)模過(guò)大，很難通過(guò)市場(chǎng)化出清的方式解決。但這一問(wèn)題已經(jīng)有了解決的時(shí)間窗口。政府有較大可能在近期出臺(tái)相關(guān)措施，諸如地方債置換或轉(zhuǎn)移支付等。屆時(shí)，市場(chǎng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度擔(dān)憂或被扭轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。

　　萬(wàn)聯(lián)證券分析師繳文超認(rèn)為，股票市場(chǎng)下跌將影響上市險(xiǎn)企的中期業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)上半年保險(xiǎn)資金投資收益率將下降，對(duì)已經(jīng)執(zhí)行新金融工具相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的公司利潤(rùn)影響更為明顯。

　　他同時(shí)指出，隨著各大保險(xiǎn)公司加大市場(chǎng)投入和保障型業(yè)務(wù)銷售力度，下半年行業(yè)規(guī)模人力有望上行，保費(fèi)增速改善疊加結(jié)構(gòu)優(yōu)化，上市險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值將明顯改善，全年增速雖明顯下降，但絕對(duì)值貢獻(xiàn)較大，推動(dòng)內(nèi)含價(jià)值保持中高速增長(zhǎng)確定性較高。

　　券商方面，魏濤認(rèn)為，上市券商6月合計(jì)凈資產(chǎn)與上月相比變動(dòng)不大，微降2%。此前市場(chǎng)對(duì)券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露擔(dān)心過(guò)度，但實(shí)際該業(yè)務(wù)占凈資產(chǎn)的比例較低，不會(huì)形成較大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。他預(yù)計(jì)，在未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)“機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化、多層次化”的進(jìn)程中，行業(yè)集中度將持續(xù)提升，從中長(zhǎng)期的角度看好直接融資比例提升和居民大類資產(chǎn)配置進(jìn)程中劵商的發(fā)展空間。