【中信策略|南北向資金流動跟蹤】南向資金結(jié)束連續(xù)八周凈流出

　　來自微信公眾號：CITICS策略組

　　楊靈修/秦培景/徐廣鴻/裘翔

　　投資要點

　　總量跟蹤：北向資金繼續(xù)凈流入。從高頻數(shù)據(jù)來看，北向資金延續(xù)上周凈流入。本周北向資金共流入66.68億元。其中，滬股通流入50.02億元，同比少流入11.8%；深股通流入16.66億元，大幅扭轉(zhuǎn)之前流出的情況。南向資金方面，本周開始企穩(wěn)，大幅凈流入香港市場。本周南向資金凈流入64.31億元，結(jié)束了之前連續(xù)8周凈流出的情況。

　　板塊差異：從短期來看，除最近一周外南向資金均以凈流出為主，受此影響其控股市值占比在過去五周下滑13bp。分大類板塊來看，過去五周僅消費類（+8bp）持股市值占比保持上升，而周期類下滑相當明顯，尤其是上游周期類（-49bp）。從近一周維度來看，南向資金總體持股比例提升，除中上游周期類占比下降，其中上游周期類（-14bp）下降較多，中游周期類（-4bp）下降較少，其余大類板塊下游周期類（+4bp）、金融地產(chǎn)（+3bp）和TMT（+3bp）的持股市值占比均小幅上升。北向資金以凈流入為主，控股市值占比提高27bp。分大類板塊來看，過去五周除下游周期類（-4bp）出現(xiàn)下降外，消費類（+54bp）、TMT類（+29bp）、中游周期類（+28bp）和金融地產(chǎn)（+17bp）提升幅度較大。從更短期的過去一周維度來看，所有行業(yè)占比均有所提升，其中消費類（+58bp）、TMT（+36bp）、中游周期（+32bp）提升明顯。

　　行業(yè)情況：在細分行業(yè)層面，南向持股占比中，過去五周消費類的農(nóng)林牧漁（+42bp）、商貿(mào)零售（+26bp），中游周期類的鋼鐵（+132bp）、機械（+45bp）、基礎化工（+41bp）提升明顯，而周期類中的煤炭（-84bp）、交通運輸（-65bp）下降明顯。近一周情況來看，上游周期類主要受到煤炭（-77bp）拖累下降明顯，中游周期類所有行業(yè)均占比均出現(xiàn)下降，其他行業(yè)均小幅上升。北向持股占比中，消費中的餐飲旅游（+220bp）、食品飲料（+93bp）和紡織服裝（+51bp）、商貿(mào)零售（+28bp）和醫(yī)藥（+25bp），中游周期類板塊中建材（+123bp）、交通運輸（+96bp）和機械（+36bp）以及電子（+58bp）、非銀（+42bp）和通信（+31bp）等行業(yè)提升明顯。近一周情況來看，北向資金關注的行業(yè)以消費、TMT和中游周期類為主，占比提高居前的有餐飲旅游（+206bp）、建材（+97bp）、食品飲料（+86bp）、電子（+81bp）和交通運輸（+67bp）。

　　個股層面：本周南向資金積極買入，銀行板塊收到青睞，其中建設銀行(601939,股吧)累計凈買入14.8億港元，工商銀行(601398,股吧)累計凈買入11.4億港元。本周北向資金凈買入最大的Top10個股集中在消費板塊，主要包括貴州茅臺(600519,股吧)（+6.8億元）、伊利股份(600887,股吧)（+3.9億元）、五糧液(000858,股吧)（+1.56億元）和洋河股份(002304,股吧)（+1.31億元）。非銀板塊的中國平安(601318,股吧)（+8.0億元）繼續(xù)上周活躍買入，建材板塊龍頭同樣受到北向資金青睞。

　　風險因素：1、中美貿(mào)易摩擦大幅升級，嚴重影響出口主導型企業(yè)；2． 人民幣對美元大幅貶值；3．信用風險持續(xù)升溫。

　　一周海內(nèi)外市場行情速覽

　　本周，A股港股市場出現(xiàn)反彈。港股市場，恒生指數(shù)小幅反彈，上漲0.74%；A股本周大幅反彈，上證綜指上漲3.06%，深證成指上漲4.66%，滬深300上漲3.79%。海外市場方面，本周各主要市場均上漲，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲2.30%。

　　　　行業(yè)漲跌方面，本周絕大部分行業(yè)表現(xiàn)良好。港股市場，除煤炭（-2.01%%）表現(xiàn)較差外，領漲的行業(yè)包括醫(yī)藥（+7.17%）、餐飲旅游（+6.74%）、建材（+6.48%）和鋼鐵（+6.28%）。A股方面，全部行業(yè)均上漲，其中餐飲旅游（+9.58%）、醫(yī)藥（+8.16%）、建材（+7.96%）和電子（+6.88%）漲幅居前。

　　　　南北向資金本周均大幅凈流入

　　截至周五（7月13日），今年北向資金共流入1690.56億元，已累計流入5199.30億元，；其中今年滬股通已流入941.51億，累計流入2917.36億，深股通已流入749.06億，累計流入2281.94億。

　　從高頻數(shù)據(jù)來看，北向資金延續(xù)上周凈流入。本周北向資金共流入66.68億元。其中，滬股通流入50.02億元，同比少流入11.8%；深股通流入16.66億元，大幅扭轉(zhuǎn)之前流出的情況。

　　今年南向資金共流入901.41億元，已累計流入7243.80億元。從高頻數(shù)據(jù)來看，南向資金本周開始企穩(wěn)，大幅凈流入香港市場。本周南向資金凈流入64.31億元，結(jié)束了之前連續(xù)8周凈流出的情況。

　　　　南北向資金持股市值變化情況

　　截至7月9日，南向資金持股市值達8920億港元[1]（同比-4.64%），呈現(xiàn)連續(xù)五周持續(xù)下降態(tài)勢；持股市值占港股通股票池全樣本自由流通市值[2]（以下簡稱“南向持股市值占比”）的3.15%（同比-6bp），這已經(jīng)是南向資金持股市值占比連續(xù)第五周出現(xiàn)下滑，說明南向資金凈流出現(xiàn)象依然存在。

　　截至7月13日，南向資金持股市值達9085億港元（同比+1.8%），結(jié)束了之前連續(xù)五周持續(xù)下降態(tài)勢；持股市值占港股通股票池全樣本自由流通市值（以下簡稱“南向持股市值占比”）的3.17%（同比+2bp），同樣結(jié)束了之前南向資金持股市值占比連續(xù)第五周下滑的情況，主要源于本周南向資金大量流入香港市場。

　　北向資金方面系統(tǒng)持股市值達6915億人民幣（同比+6.47%），在資金流入和市場估值提升的雙重帶動下，大幅扭轉(zhuǎn)之前持續(xù)下降的趨勢；持股市值占陸股通股票池全樣本自由流通市值（以下簡稱“北向持股市值占比”）的4.55%（同比+27bp），同樣大幅提高，表明北向資金較內(nèi)地投資者更多的增配A股標的。

　　　　南北向資金持股變化詳解

　　南向資金

　　大類板塊方面，我們以港股通股票池為全樣本，根據(jù)中信28個一級行業(yè)（剔除“綜合”）和以下分類方式劃分大類板塊，統(tǒng)計自成立以來各板塊系統(tǒng)持股市值的變化規(guī)律。

　　　　截至7月13日，從絕對持有量來看，南向資金在各大類板塊持有市值由高至低依次是金融地產(chǎn)類（4860億港元）、TMT（1219億港元）、消費類（1165億港元）、下游周期類（879億港元）、中游周期類（468億港元）、上游周期類（363億港元）。

　　而從相對持有量來看，南向資金在各大類板塊的持股市值占比排名依次是：金融地產(chǎn)（4.0%）、中游周期類（3.4%）、下游周期類（3.4%）、消費類（3.1%）、上游周期類（2.8%）、和TMT（1.9%）。除中下游周期和金融地產(chǎn)等權(quán)重板塊，消費類、上游周期和TMT目前低于整體平均3.2%的水平。

　　在細分行業(yè)層面，南向資金持股市值占比前5的行業(yè)依次是電力設備（12.5%）、煤炭（11.6%）、有色金屬（6.9%）、汽車（6.2%）和醫(yī)藥（6.2%）；持股市值占比最低的5個行業(yè)依次是通信（0.3%）、餐飲旅游（0.8%）、石油石化（1.1%）、綜合（1.4%）和紡織服裝（1.8%）。

　　因此從長期的累積數(shù)據(jù)來看，南向資金的配置邏輯是以周期、金融等權(quán)重板塊為主。

　　　　我們以過去五周和過去一周的維度，以南北向資金持股市值占比為衡量標準看短期南北向資金在大類板塊配置上的變化。之所以選取持股市值占比為衡量標準，是因為一方面該數(shù)據(jù)統(tǒng)計方法簡單易行，另一方面該指標一定程度上剔除了板塊整體市值的變動，能夠反映南北向資金的配置變化。

　　過去五周，除最近一周外南向資金均以凈流出為主，受此影響控股市值占比在過去五周下滑13bp。分大類板塊來看，過去五周僅消費類（+8bp）持股市值占比保持上升，而金融地產(chǎn)類（-9bp）、TMT（-9bp）、中游周期類（-23bp）、下游周期類（-27bp）和上游周期類（-49bp）出現(xiàn)占比下滑，尤其是上游周期類下滑相當明顯。

　　具體到中信一級行業(yè)層面，過去五周，消費類板塊中占比提升的有農(nóng)林牧漁（+42bp）、商貿(mào)零售（+26bp）、紡織服裝（+17bp）和醫(yī)藥（+11bp），餐飲旅游（-8bp）和輕工制造（-16bp）占比下降。

　　上游周期類板塊中各行業(yè)均出現(xiàn)較大幅度下降，其中煤炭（-84bp）下降最為明顯。

　　中游周期類板塊分化明顯，占比提升的有鋼鐵（+132bp）、機械（+45bp）、基礎化工（+41bp），而交通運輸（-65bp）下降明顯。

　　下游周期板塊中汽車（-33bp）和電力公用（-7bp）出現(xiàn)下降，電力設備（+17bp）和家電板塊（+7bp）占比上升。

　　TMT類中，僅傳媒板塊（+18bp）占比上升，而通信（-2bp）、計算機（-7bp）和電子（-28bp）占比出現(xiàn)下降。

　　金融地產(chǎn)類所有行業(yè)持股市值占比在過去五周均出現(xiàn)下降，其中非銀（-36bp）下降最為明顯。

　　從更短期的一周維度來看，除中上游周期類占比下降，其中上游周期類（-14bp）下降較多，中游周期類（-4bp）下降較少，其余大類板塊下游周期類（+4bp）、金融地產(chǎn)（+3bp）和TMT（+3bp）的持股市值占比均小幅上升。

　　具體到中信一級行業(yè)層面，上游周期類主要受到煤炭（-77bp）拖累下降明顯，中游周期類所有行業(yè)均占比均出現(xiàn)下降，其他行業(yè)整體變動幅度不大。

　　　　北向資金

　　截至7月13日，從絕對持有量來看，北向資金在各大類板塊持有市值由高至低依次是消費類（2612億人民幣）、下游周期類（1476億人民幣）、金融地產(chǎn)（1020億人民幣）、中游周期類（828億人民幣）、TMT（820億人民幣）、上游周期類（152億人民幣）。

　　從相對持有量來看，北向資金在各大類板塊的持股市值占比排名依次是：消費類（8.1%）、下游周期類（6.3%）、TMT（3.6%）、中游周期類（3.6%）、金融地產(chǎn)（2.5%）、上游周期類（1.7%）。因此，除消費類和下游周期類之外，TMT、中游周期、金融地產(chǎn)和上游周期低于整體4.5%的水平。

　　在細分行業(yè)層面，北向資金持股市值占比前5的行業(yè)依次是餐飲旅游（16.7%）、食品飲料（14.5%）、家電（12.9%）、交通運輸（8.0%）和電子（7.4%）；持股市值占比較低的行業(yè)包括綜合（0.9%）、國防軍工（0.9%）、建筑（1.0%）、計算機（1.2%）和有色金屬（1.2%）等。

　　從長期累計的數(shù)據(jù)來看，北向資金相對于南向資金更注重下游消費。

　　　　從過去五周維度來看，北向資金以凈流入為主，控股市值占比提高27bp。分大類板塊來看，過去五周除下游周期類（-4bp）出現(xiàn)下降外，消費類（+54bp）、TMT類（+29bp）、中游周期類（+28bp）和金融地產(chǎn)（+17bp）提升幅度較大，同時，上游周期類（+9bp）也小幅上升。

　　具體到中信一級行業(yè)層面，過去五周，消費類板塊中所有行業(yè)占比均提升，其中餐飲旅游（+220bp）、食品飲料（+93bp）和紡織服裝（+51bp）、商貿(mào)零售（+28bp）和醫(yī)藥（+25bp）占比提升幅度較大。

　　上游周期類板塊中煤炭（-13bp）占比下降，石油石化（+13bp）、有色金屬（+11bp）占比提升。

　　中游周期類板塊中建材（+123bp）、交通運輸（+96bp）和機械（+36bp）上升明顯。

　　下游周期板塊中汽車（+27bp）、電力公用（+16bp）、電力設備（+6bp）和國防軍工（+5bp）占比有所提高，而家電（-17bp）出現(xiàn)下降。

　　金融地產(chǎn)類和TMT類所有行業(yè)的持股市值占比在過去五周均出現(xiàn)上升，其中電子（+58bp）、非銀（+42bp）和通信（+31bp）提升明顯。

　　從更短期的過去一周維度來看，所有行業(yè)占比均有所提升，其中消費類（+58bp）、TMT（+36bp）、中游周期（+32bp）提升明顯。

　　從細分行業(yè)角度觀察，最近一周內(nèi)北向資金關注的行業(yè)以消費、TMT和中游周期類為主，占比提高居前的有餐飲旅游（+206bp）、建材（+97bp）、食品飲料（+86bp）、電子（+81bp）和交通運輸（+67bp）。

　　　　個股層面

　　本周南向資金買入積極，銀行板塊收到青睞，其中建設銀行累計凈買入14.8億港元，工商銀行累計凈買入11.4億港元。

　　本周南向資金相對持股比例上升的Top10個股較為分散，其中白云山(600332,股吧)本周持股比例提高109bp，山東墨龍(002490,股吧)提高108bp。

　　　　本周北向資金凈買入最大的Top10個股集中在消費板塊，主要包括貴州茅臺（+6.8億元）、伊利股份（+3.9億元）、五糧液（+1.56億元）和洋河股份（+1.31億元）。非銀板塊的中國平安（+8.0億元）繼續(xù)上周活躍買入，建材板塊龍頭同樣受到北向資金青睞。

　　本周北向資金相對持股比例上升的Top10個股則集中在消費、電子和建材板塊，其中消費板塊中仁和藥業(yè)(000650,股吧)（+155bp）、首旅酒店(600258,股吧)（+61bp）、重慶百貨(600729,股吧)（+60bp）、王府井(600859,股吧)（+57bp），建材板塊中華新水泥(600801,股吧)（+103bp）、北新建材(000786,股吧)（+67bp），以及電子板塊中的藍思科技(300433,股吧)（+192bp）和風華高科(000636,股吧)（+100bp）。

　　　　亮馬組合

　　　　風險因素

　　1．中美貿(mào)易摩擦大幅升級，嚴重影響出口主導型企業(yè)；

　　2．人民幣對美元大幅貶值；

　　3．信用風險持續(xù)升溫。