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　　財(cái)政臨門(mén)一腳，A股絕處逢生，看好周期反彈——國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議策略點(diǎn)評(píng)

　　廣發(fā)策略研究 戴康、陳偉斌

　　● 2018年7月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開(kāi)。

　　策略點(diǎn)評(píng)

　　1、國(guó)常會(huì)：積極財(cái)政政策要更加積極。主要體現(xiàn)在保障在建基建項(xiàng)目融資需求。加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度，保障融資平臺(tái)公司合理融資需求。

　　2、財(cái)政臨門(mén)一腳，正式確認(rèn)信用緩和信號(hào)。如我們提示，先前貨幣金融政策已轉(zhuǎn)向?qū)捤?，包括央行定向降?zhǔn)、證監(jiān)會(huì)化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)改善資金供求關(guān)系，一行兩會(huì)發(fā)布節(jié)奏緩和的資管新規(guī)配套細(xì)則；積極財(cái)政政策是臨門(mén)最后一腳，在重要會(huì)議前財(cái)政與金融形成統(tǒng)一合力。

　　3、我們?cè)?月24日《絕處逢生—2018年A股中期策略展望》指出18H2股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降驅(qū)動(dòng)A股反彈，三因素包括：1）資金供求悲觀預(yù)期修復(fù)；2）外部矛盾邊際鈍化；3）信用緩和與擴(kuò)內(nèi)需。我們?cè)?月6日A股觸及2691點(diǎn)底部后的周末發(fā)布了《全方位比較A股歷史底部的啟示》指出A股已觸及估值底，在7月9日《等待“寬信用”夯實(shí)底部》判斷低評(píng)級(jí)信用債利差于三季度見(jiàn)頂；7月22日《從可轉(zhuǎn)債看A股絕處逢生》明確指出可轉(zhuǎn)債已反轉(zhuǎn)并將傳導(dǎo)至A股，提出看好周期股。

　　4、絕處逢生的反彈已經(jīng)確立，看好周期反彈。方向明確：優(yōu)先配置財(cái)政政策潛在發(fā)力方向的基建產(chǎn)業(yè)鏈（建材/鋼鐵/建筑），從PB-ROE角度來(lái)看，性價(jià)比較高的銀行、煤炭、機(jī)械等行業(yè)也會(huì)迎來(lái)估值向上修復(fù)的機(jī)會(huì)。

　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：1、財(cái)政政策力度低于預(yù)期；2、信用緊縮超預(yù)期。