■本報(bào)記者 毛宇舟

　　今年是基金業(yè)發(fā)展的第二十個(gè)年頭，廿年起起伏伏，基金行業(yè)從無到有，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2018年5月末，公募基金規(guī)模為13.4萬億元，私募基金規(guī)模為12.6萬億元。而與基金業(yè)一起經(jīng)風(fēng)歷雨的是千千萬萬的股民，尤其在當(dāng)下復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，如何進(jìn)行投資，是許多人關(guān)心的問題。

　　近日，民生加銀基金總經(jīng)理吳劍飛從基金管理者的視角分析了中國股市投資者的三大困境。他認(rèn)為，截至到目前為止，無論是西方還是中國，沒有一個(gè)在理論上完備、在實(shí)踐上持續(xù)有效的理論來指導(dǎo)投資，這是第一個(gè)困境。比如順勢而為與逆勢操作、集中投資與分散投資都是投資上完全相反的兩種思路，都有很成功的投資者，同樣也有很多失敗的教訓(xùn)。

　　其次，除了投資理論的缺失外，投資人面臨的中國市場實(shí)際上是一個(gè)非有效的市場。這包括三個(gè)方面，第一是投資的對象，投資人只能在中國股票市場投資，第二是目前中國的市場占有最大權(quán)重的還是一些傳統(tǒng)的周期性行業(yè)，導(dǎo)致大資金很難做有效的長期投資。第三則是制度與結(jié)構(gòu)性、沒有健全的退市機(jī)制等導(dǎo)致了一些股票估值高、價(jià)格高。

　　此外就是投資主體的不成熟?！拔覀傾股里面散戶的比例非常高，機(jī)構(gòu)投資者按照帳戶計(jì)算只占到0.2%，在美國基本上老百姓是不炒股票的，所以機(jī)構(gòu)投資者帳戶占比61%。但在中國，個(gè)人做投資最大的特點(diǎn)就是交易量很大，常年占到80%的交易量，大量韭菜在不斷的追漲殺跌當(dāng)中被消耗?！眳莿︼w說。

　　上交所數(shù)據(jù)顯示，2016年，全市場交易量的88%是由散戶、個(gè)人投資者貢獻(xiàn)的。整個(gè)股票市場的流通市值，60%由個(gè)人所持有的。吳劍飛說，在深圳交易所，這個(gè)比例更高，散戶化的比例也更高，結(jié)果散戶用超過60%的市值和88%的交易量，虧掉了市場上70%的錢。

　　吳劍飛從業(yè)18年，全市場還在堅(jiān)持投資的總經(jīng)理僅有兩人，其管理的民生加銀景氣行業(yè)混合基金，在成立以來連續(xù)完整的6個(gè)自然年內(nèi)都取得了正收益，自成立以來收益率147.60%，并且在今年以來上證指數(shù)下跌12.14%的背景下，景氣行業(yè)逆勢上漲了4.30%，頗為不易（數(shù)據(jù)源自銀河證券）。

　　談到如何在股市上掙錢，吳劍飛認(rèn)為，核心就是要了解A股市場的特點(diǎn)到底是什么，通過研究分析A股市場異于全世界任何市場的獨(dú)特性，找出其中的一些規(guī)律，熊市的時(shí)候盡量保住本金，牛市的時(shí)候能趕上。在方法論上，適應(yīng)中國市場的投資方法，其總結(jié)為三個(gè)詞“風(fēng)控為本、價(jià)值為體、策略為用”。

　　對于未來股市的判斷，吳劍飛表示，中國古人講“兵行似水”，中國股市近三十年中大的周期有三個(gè)，每個(gè)周期平均九年左右，一直在虛實(shí)交替中循環(huán)，等到這一輪宏觀的去杠桿，供給側(cè)改革結(jié)束以后，有色、煤炭，包括銀行等股票或許在三年到五年內(nèi)會迎來新的機(jī)遇。