種種跡象表明，2018年無疑是A股17年來退市制度變革歷史上最為重要的一年。

　　日前，證監(jiān)會深夜出臺新的退市制度，要嚴把退市制度執(zhí)行關，特別是對于嚴重危害市場秩序，嚴重侵害群眾利益，造成重大社會影響的重大違法公司，堅決做到“出現(xiàn)一家、退市一家”，不姑息，零容忍。

　　據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，如果從1990年交易所成立算起的話，28年時間內(nèi)平均每年僅有2.6家公司退市，年均退市率僅為0.075%。

　　不過，事情正在向好的方面發(fā)展。

　　在剛剛過去的7月中，A股有烯碳退、退市吉恩和【退市昆機(600806)、股吧】三家公司被摘牌。此外，深交所已先后對因涉嫌犯罪被證監(jiān)會移送公安機關的金亞科技、雅百特依法啟動強制退市機制，至此，A股年內(nèi)至少有5家公司退市。

　　業(yè)內(nèi)人士預計，未來常規(guī)退市和強制退市將常態(tài)化，價值投資必將回歸，A股中垃圾公司成為“不死鳥”的故事終將成為漸行漸遠的傳說。

　　退市新規(guī)嚴懲重大違法行為“無死角”

　　日前，證監(jiān)會宣布修改退市相關規(guī)定，完善重大違法強制退市的主要情形，明確上市公司涉及國家安全、公眾健康安全等“五個安全”重大違法行為的強制退市。

　　具體看，這次備受市場關注的退市制度升級完善主要包括三個方面。

　　一是完善重大違法強制退市的主要情形，明確上市公司構成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為的，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定的基本制度要求。

　　二是強化證券交易所的退市制度實施主體責任，明確證券交易所應當制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實施規(guī)則。

　　三是落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等主體的相關責任，強調(diào)其應當配合有關方面做好退市相關工作、履行相關職責的要求。

　　A股年內(nèi)至少有5家公司退市

　　據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至目前，A股總共有113家上市公司退市。其中，包括98只A股和15只B股。而剔除掉某些因上市公司被吸收合并而退市的公司后，實際僅有76家公司退市，占當前A股總數(shù)3534家公司的比重約為2.1%。而如果從1990年交易所成立算起的話，28年時間內(nèi)平均每年僅有2.6家公司退市，年均退市率僅為0.075%。

　　此外，Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，紐交所和納斯達克兩大市場的退市股多達186只。從歷史來看，2013年-2017年退市股則分別高達288只、320只、374只、464只、368只。以5000只美股上市公司統(tǒng)計來看，近五年美股的年均退市率則高達7.2%。

　　不過，在剛剛過去的七月中，A股有烯碳退、退市吉恩和退市昆機三家公司被摘牌。此外，深交所已先后對因涉嫌犯罪被證監(jiān)會移送公安機關的金亞科技(300028,股吧)、雅百特依法啟動強制退市機制，至此，A股年內(nèi)至少有5家公司退市。

　　四大時間節(jié)點不斷完善推進

　　回顧A股17年來退市制度變革，有2001年、2012年、2014年和2018年這四個關鍵的時間節(jié)點。

　　2001年2月，中國證監(jiān)會發(fā)布《虧損公司暫停上市和終止上市實施辦法》。連續(xù)虧損4年的PT水仙被依法退市，這宣告了A股退市機制正式開啟。

　　隨著證券市場的發(fā)展，原有退市制度暴露出標準單一、易于規(guī)避、程序冗長等諸多問題，未能充分發(fā)揮優(yōu)勝劣汰、保護投資者權益的功能。

　　在此前景下，創(chuàng)業(yè)板先行先試，在現(xiàn)有法律框架基礎上，堅持市場化的方向，率先推出退市新政。新政增加連續(xù)受到交易所公開譴責和股票成交價格連續(xù)低于面值等多個退市條件，完善恢復上市的審核標準等，縮短退市的程序時間等。

　　在借鑒創(chuàng)業(yè)板前期對退市制度的探索及海外市場經(jīng)驗的基礎上，2012年4月，深交易所就上市公司退市制度的方案公開征求意見，6月正式發(fā)布啟用。這標志著A股市場化和多元化的退市標準體系初步確立。其間，由于連續(xù)三年虧損，央企*ST長油成為2012年退市新政實施后首只退市個股。

　　2014年7月，退市制度再度迎來改革。確立了“主動退市”和“強制退市”兩大體系。其中，“主動退市”，賦予上市公司更大的自主決策權，與國際成熟市場接軌；“強制退市”中，規(guī)定了因觸發(fā)交易類、財務類在內(nèi)的退市指標，以及因欺詐上市、重大信息披露違法而被強制退市的情形。

　　這次調(diào)整，意味著A股退市改革進入了新階段。2016年，博元投資因重大信息披露違法違規(guī)，被終止上市，成為首家因重大違法被終止上市的公司；2017年，深交所依法對欣泰電氣作出股票終止上市決定，并順利實施先行賠付工作，欣泰電氣成為首家因欺詐發(fā)行被強制退市的公司。

　　影響

　　對“炒小票、炒妖票”形成一定遏制

　　【華泰證券(601688)、股吧】指出，退市新規(guī)對于增強市場主體活力，塑造理性投資文化，形成優(yōu)勝劣汰的良好機制具有重要意義。新規(guī)下殼價值炒作、績差股純概念炒作的風險提升，中小盤選股應重點關注業(yè)績扎實，具有高成長性的中小盤細分龍頭。

　　“隨著過去幾年A股市場大幅下跌，估值泡沫已經(jīng)被大量地擠出，市場整體估值進入到歷史的底部。對于一些常年虧損，符合退市條件，或者是違法違規(guī)的公司，采取直接退市的措施，這有利于A股市場中長期的可持續(xù)發(fā)展，同時會實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓好的公司留在市場上，讓績差股直接退市。”前海開源基金董事總經(jīng)理楊德龍表示，這也有利于引導投資者進行價值投資，選擇一些績優(yōu)股來進行持有，而不像以往炒題材、炒概念，甚至炒ST。

　　中金策略認為，新的退市制度，進一步明確交易所是退市執(zhí)行主體，也拓展退市制度的適用范圍。在新的退市制度下，公司退市風險因為退市適用范圍擴大可能明顯上升，估計大型企業(yè)、國有企業(yè)退市風險相對略低，但小企業(yè)、民營企業(yè)退市風險相對會更加突出。切實落實更嚴格的退市制度后，這將對A股“炒小票、炒妖票”等現(xiàn)象形成一定的遏制，中小市值股票整體估值水平仍可能繼續(xù)下降。

　　川財證券則認為，退市新規(guī)將進一步加大對財務狀況嚴重不良、長期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財務指標企業(yè)的退市執(zhí)行力度，以往通過財務報表的包裝來留在A股市場的ST或是*ST企業(yè)、以及處于暫停上市階段謀求恢復上市的企業(yè)的難度進一步加大。長期來看，退市制度進一步完善后，上市公司違法違規(guī)行為將受到打擊，重大信息披露等資本市場制度建設將得到完善，價值投資的理念將得以進一步引導，這些都有利于提振市場整體風險偏好，從而吸引長期資金入市。

　　從美國股市的歷史來看，也經(jīng)歷過大量的上市企業(yè)，不過最終通過市場優(yōu)勝劣汰機制決定，留下了能夠在當下具備快速成長和有投資價值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。