■一 帆

　　無(wú)論是從常識(shí)上說(shuō)，還是從價(jià)值理念上講，股票投資先講基本面。說(shuō)到A股，就首先要看中國(guó)經(jīng)濟(jì)這個(gè)基本面了。

　　從主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，我國(guó)上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速達(dá)到6.8%，已連續(xù)12個(gè)季度保持在中高速區(qū)間運(yùn)行，失業(yè)率和通脹率維持低位，最終消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為78.5%。主要宏觀調(diào)控指標(biāo)都處在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)成效正在顯現(xiàn)。目前，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到54.3%，服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)60.5%，“壓艙石”作用更加鞏固；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等蓬勃發(fā)展，新動(dòng)能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)已超過(guò)30%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在高質(zhì)量發(fā)展的道路上蹄疾步穩(wěn)。在國(guó)內(nèi)外形勢(shì)不確定性逐漸增強(qiáng)的背景下，這一成績(jī)單充分彰顯了國(guó)內(nèi)核心領(lǐng)導(dǎo)層駕馭復(fù)雜局面的智慧和能力，也展示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的韌性和張力。

　　A股是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的縮影，也是優(yōu)秀企業(yè)群體的聚集地。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面有底氣保持穩(wěn)健的背景下，上市公司及掛牌企業(yè)也保持了高質(zhì)量發(fā)展勢(shì)頭，業(yè)績(jī)持續(xù)改善，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。一季度，A股非金融上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.0%；民營(yíng)非金融上市公司投資回暖，投資增速?gòu)?017年的30.9%提升到今年一季度的45.0%，創(chuàng)2016年以來(lái)的新高。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和強(qiáng)化金融監(jiān)管的作用下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的勢(shì)頭正在加強(qiáng)。

　　在這一綜合基本面下，A股市場(chǎng)近日仍跌跌不休，股價(jià)和市盈率不斷走低，這雖然不乏外部因素持續(xù)影響的沖擊，但更多的是市場(chǎng)積累的不理性成分的宣泄，在這種氛圍中，一些理性的行為反而被市場(chǎng)忽視或漠視，A股形成“墻里開(kāi)花墻外香”的局面。

　　一方面，外資一直在持續(xù)加大對(duì)A股市場(chǎng)的配置。2018年以來(lái)，滬股通和深股通累計(jì)凈流入資金分別達(dá)1088億元和811.62億元。今年前7個(gè)月中，滬股通有6個(gè)月出現(xiàn)凈買入，其中3個(gè)月單月凈買入規(guī)模均超過(guò)了200億元；深股通7個(gè)月全部?jī)糍I入，其中有4個(gè)月單月凈買入規(guī)模超過(guò)了100億元。從持倉(cāng)來(lái)看，北上資金增持A股的數(shù)量和個(gè)股持倉(cāng)比例也連續(xù)攀升。2018年以來(lái)，已有1000只個(gè)股獲得北上資金增持，增持個(gè)股占比達(dá)70.52%。從行業(yè)分布來(lái)看，綜合增持、減持的情況，包括房地產(chǎn)、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物等行業(yè)，依舊是北上資金的重點(diǎn)加倉(cāng)領(lǐng)域。

　　隨著上市公司半年度業(yè)績(jī)的披露，QFII的二季度持倉(cāng)也逐漸浮出水面：目前已有14家上市公司前十大流通股股東中出現(xiàn)QFII身影。

　　另一方面，外資機(jī)構(gòu)正在積極拓展在中國(guó)的業(yè)務(wù)。近日，貝萊德在中國(guó)發(fā)行的首只私募基金產(chǎn)品——貝萊德中國(guó)A股機(jī)遇私募基金1期亮相。有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，自2017年1月份至2018年7月底，已有14家外資機(jī)構(gòu)先后獲得私募證券投資基金管理人資格，有10家發(fā)行了產(chǎn)品，已經(jīng)備案的外資私募基金產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到16只。

　　毋庸置疑，外資機(jī)構(gòu)加速在華布局，其背后的潛臺(tái)詞自然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)定和成長(zhǎng)預(yù)期，以及當(dāng)前低市盈率水平下的A股投資機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前A股市盈率不足16倍，這一水平與2005年6月份、2008年10月份、2013年6月份以及2016年的1月份四次底部時(shí)的市盈率水平相近，完全符合底部時(shí)期的特征。

　　顯然，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的底氣和A股市場(chǎng)的底部面前，有人看到的是機(jī)會(huì)，有人看到的是風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)、金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求說(shuō)，“風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是機(jī)會(huì)”。