‘信·策略’94期丨底部平復(fù)

　　【中信證券(600030)、股吧】

　　上周，我們判斷8月份宏觀政策轉(zhuǎn)向會(huì)進(jìn)一步確認(rèn)，市場(chǎng)將逐步覺(jué)醒，建議投資者從三個(gè)方面進(jìn)行布局。周中，政治局會(huì)議對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了定調(diào)，中美貿(mào)易風(fēng)波又起，引發(fā)市場(chǎng)短期大幅波動(dòng)。

　　展望本周，我們認(rèn)為宏觀政策轉(zhuǎn)向已逐漸明確，市場(chǎng)在等待具體政策的落地，而貿(mào)易摩擦、匯率波動(dòng)等因素的邊際影響減弱，市場(chǎng)在底部區(qū)域有望得到平復(fù)。

　　建議投資者關(guān)注受益于政策轉(zhuǎn)向的金融龍頭、基建及周期品板塊，中長(zhǎng)期布局業(yè)績(jī)有確定性的低估值消費(fèi)龍頭。

　　— 侃大勢(shì) —

　　“政治局會(huì)議確認(rèn)政策轉(zhuǎn)向，投資者情緒在等待政策落地的過(guò)程中有所反復(fù)?！?/p>

　　在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、企業(yè)融資艱難、中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)的大背景下，市場(chǎng)對(duì)宏觀政策的調(diào)整充滿期待。政治局會(huì)議在定調(diào)上沒(méi)有比國(guó)常會(huì)更加積極，也未出臺(tái)具體的政策，造成情緒的反復(fù)。投資者仍在等待基建及擴(kuò)大開(kāi)放政策的執(zhí)行。

　　? 基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板力度增大，區(qū)域基建投資有望得到扶持。

　　政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)。上半年基建投資增速大幅下降至5%，成為“補(bǔ)短板”中的主要短板，有望得到重點(diǎn)扶持。

　　在具體方向上，除政治局會(huì)議重點(diǎn)提及的鄉(xiāng)村振興外，國(guó)務(wù)院西部地區(qū)開(kāi)發(fā)領(lǐng)導(dǎo)小組成員也在近期有所調(diào)整，西部基建投資增速有望提升。

　　? 持續(xù)推進(jìn)擴(kuò)大開(kāi)放，吸引外資、穩(wěn)定外貿(mào)。

　　政治局會(huì)議提出要落實(shí)擴(kuò)大開(kāi)放、大幅放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入。

　　目前，我國(guó)正在和周邊國(guó)家進(jìn)行14個(gè)自貿(mào)區(qū)的談判，增大自貿(mào)網(wǎng)的覆蓋面與重量級(jí)，逐步提升開(kāi)放水平。國(guó)內(nèi)金融、制造業(yè)等行業(yè)開(kāi)放及自由貿(mào)易港的建設(shè)也有望加速，進(jìn)而達(dá)到吸引外資、穩(wěn)定外貿(mào)的效果，以應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化。

　　面對(duì)海內(nèi)外的嚴(yán)峻形勢(shì)，政治局會(huì)議反復(fù)提及“穩(wěn)”字。未來(lái)在鄉(xiāng)村振興、減費(fèi)降稅、擴(kuò)大開(kāi)放等具體政策逐步落地的過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期將趨于平穩(wěn)，投資者情緒得到平復(fù)。

　　“貿(mào)易摩擦、人民幣貶值加大市場(chǎng)波動(dòng)，但影響不必夸大?！?/p>

　　? 中美貿(mào)易摩擦事件已在市場(chǎng)有所反應(yīng)，談判協(xié)商、擴(kuò)大開(kāi)放有望減弱沖擊。

　　8月初，美國(guó)表示對(duì)中國(guó)44個(gè)軍工企業(yè)實(shí)施出口限制，并擬將對(duì)2000億美元商品加征稅率提高至25%。

　　我們認(rèn)為，該事件對(duì)投資者情緒的影響已反應(yīng)在股市上，能否落地仍待進(jìn)一步確認(rèn)。

　　其一，國(guó)內(nèi)軍工企業(yè)對(duì)美國(guó)進(jìn)口的依賴度不是很高，大概率不會(huì)遏制整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

　　其二，外交部長(zhǎng)王毅已與美國(guó)國(guó)務(wù)卿就談判解決問(wèn)題的大方向達(dá)成一致，出口限制及稅率提升或?qū)⒃龠M(jìn)行談判解決。

　　其三，美國(guó)提升關(guān)稅還需通過(guò)公開(kāi)審議，美國(guó)企業(yè)已因擔(dān)憂生產(chǎn)成本提升等問(wèn)題開(kāi)始譴責(zé)政府，因此關(guān)稅能否提升仍有不確定性。

　　其四，若美國(guó)確定提升稅率，我國(guó)也可對(duì)美國(guó)的600億美元商品加征5%-25%不等的關(guān)稅，國(guó)內(nèi)還可通過(guò)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放等措施來(lái)降低中美貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)。

　　? 匯率波動(dòng)并未大幅引發(fā)資本外流，央行仍有工具維護(hù)匯率相對(duì)穩(wěn)定。

　　由于中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期、貨幣周期出現(xiàn)分化，美元處于強(qiáng)勢(shì)，人民幣連續(xù)貶值，對(duì)股市造成了一定影響，但并未出現(xiàn)大范圍恐慌。

　　8月3日晚，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%，離岸人民幣匯率連續(xù)收復(fù)多個(gè)關(guān)口，有效提振市場(chǎng)信心。

　　未來(lái)央行還將繼續(xù)加強(qiáng)外匯市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，采取有效措施進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　— 聊配置 —

　　“短期擾動(dòng)或?qū)⑵綇?fù)，關(guān)注三條配置主線”

　　綜上所述，我們認(rèn)為政策定調(diào)、貿(mào)易摩擦及匯率貶值因素都在上周有所反應(yīng)。國(guó)內(nèi)出臺(tái)的各項(xiàng)措施有望降低負(fù)面因素的影響，投資者仍在等待具體政策的執(zhí)行。短期擾動(dòng)或?qū)⑵綇?fù)，市場(chǎng)在底部區(qū)域震蕩。

　　配置上，建議投資者注意控制倉(cāng)位，擇優(yōu)配置受益于政策轉(zhuǎn)向的金融龍頭、基建及周期板塊，適當(dāng)關(guān)注估值處于低位且業(yè)績(jī)確定性高的消費(fèi)龍頭。

　　具體包括：

　　? 貨幣政策轉(zhuǎn)向合理充裕，信貸環(huán)境有望得到改善，建議關(guān)注銀行、保險(xiǎn)等金融龍頭的投資機(jī)會(huì)。

　　? 政治局會(huì)議將補(bǔ)短板作為重點(diǎn)任務(wù)，鄉(xiāng)村振興、西部開(kāi)發(fā)有望發(fā)力，投資者可適當(dāng)參與基建、周期品板塊的階段性機(jī)會(huì)。

　　? 近期強(qiáng)勢(shì)股紛紛補(bǔ)跌，部分消費(fèi)品龍頭業(yè)績(jī)確定性較高，調(diào)整到位后可從中長(zhǎng)期角度進(jìn)行布局。