本報記者 黎旅嘉

　　近段時間以來，大盤持續(xù)進行了調(diào)整，而以產(chǎn)業(yè)資本為首的資金近期則是“動作頻頻”。有分析認為，增持回購潮的再現(xiàn)并非偶然，隨著A股整體進入低估值區(qū)間，產(chǎn)業(yè)資本作為最敏感的風向標，其對投資者理解、A股未來走勢以及公司業(yè)績預期的判斷都具備很高的參考價值。

　　　　產(chǎn)業(yè)頻出手

　　產(chǎn)業(yè)資本的動向常常被作為市場的風向標之一。8月二級市場重要股東一改此前連續(xù)5個月凈減持狀態(tài)，再現(xiàn)凈增持。而9月伊始，又有數(shù)家公司又拋出回購計劃。分析人士指出，在近期大盤回調(diào)過程中，悲觀氣息濃重。尤其是近期持續(xù)震蕩中，隨著指數(shù)浮動，多數(shù)個股跌幅甚至超過指數(shù)跌幅，逐漸進入到了被低估的價格區(qū)域。這一現(xiàn)象正是產(chǎn)業(yè)資本動作頻頻的一大重要因素之一。

　　【海通證券(600837)、股吧】統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2018年8月產(chǎn)業(yè)資本二級市場凈增持20.1億元，而2016年以來，月均凈減持為37.1億元。截至2018年8月31日，從絕對規(guī)模看，2018年8月產(chǎn)業(yè)資本在二級市場凈增持20.1億元，而7月時則是凈減持64.6億元。從相對規(guī)?？?，2018年8月產(chǎn)業(yè)資本凈增持額/解禁市值為1.47%，2016年以來的均值為-1.80%，凈增持額/成交金額為0.03%，而2016年以來均值為-0.04%，凈增持額/自由流通市值為0.01%，2016年以來均值為-0.02%。

　　而剛剛開始的9月，雖然行情并無太大起色，但還是有數(shù)家A股公司拋出回購計劃。9月1日【東華能源(002221)、股吧】公告稱，擬在12個月內(nèi)，以不超過12.7元/股的價格，回購6億元-10.5億元股份，用于公司的股權激勵或員工持股計劃。無獨有偶，東方通同日也發(fā)布了回購股份計劃，該公司表示回購資金總額不超2億元但不低于6000萬元，回購價格不超過16.7元/股?；刭徆煞輰⒂糜诠緦嵤┕蓹嗉钣媱澔騿T工持股計劃。

　　而9月6日晚間，【陜西煤業(yè)(601225)、股吧】更是拋出大規(guī)?；刭忣A案：擬回購不超50億元公司股份，規(guī)模創(chuàng)下2018年以來新高。受此消息影響，7月早盤陜西煤業(yè)股價高開高走，封死漲停。全天成交額17.9億，換手率2.2%，量比和換手都達到前期的10倍。

　　今年以來，截至9月5日，A股市場已有468家上市公司實施回購，回購金額達236.1億元，遠遠超過以往任何一年回購金額。此前回購金額最多的2016年，285家A股公司合計耗資105.49億元回購。

　　相比增持，采取回購的上市公司數(shù)量較少，因而更受關注。一方面，增持的資金來源是大股東，增持之后在適當?shù)臅r候可以賣出回籠資金，回購股份所用的資金來自上市公司，不少上市公司增發(fā)股份獲取資金的要求更強烈，回購之后股份一旦注銷也無法再回流上市公司，因此即便有心，也無力實施回購。另一方面，許多小市值公司的市凈率較高，按市價回購不僅不會增厚每股凈資產(chǎn)，反而會降低，賬面上也不好看。因此，能主動實施回購的公司，除了本身現(xiàn)金流比較充沛之外，也有認為公司股價被低估的意味在。

　　證監(jiān)會近日會同財政部、人民銀行、國資委、銀保監(jiān)會等有關部門，研究起草了《中華人民共和國公司法修正案》草案，提出了修改《公司法》第一百四十二條股份回購有關規(guī)定的建議。而從修改內(nèi)容來看，修改法律擴大了回購情形的范圍，簡化了回購的決策程序，增加了庫存股制度，這將有利于提升上市公司進行回購的積極性。

　　分析人士指出，一定程度上，增持回購行為的再現(xiàn)從側面體現(xiàn)出相關個股當前已進入價值區(qū)間。而在宏觀經(jīng)濟整體向好的背景下，被產(chǎn)業(yè)資本增持的個股在低估值與業(yè)績優(yōu)異的支撐下，短期回調(diào)后的投資價值更為凸顯。

　　　　筑底預期強化

　　資金增持、公司回購事件集中出現(xiàn)并非偶然。產(chǎn)業(yè)資本作為最敏感的風向標，往往敢于在其他投資者最盲目時進行操作。一方面，增持或減持可改變相關標的流動性；另一方面，產(chǎn)業(yè)資本增持一般來自上市公司高管或股東，其增減持行為能向市場傳達出管理層或股東對公司未來經(jīng)營狀況的真實看法。

　　回顧A股歷史，增持潮的出現(xiàn)一般都是市場階段性筑底的一個標志。2016年1月A股調(diào)整至2600點附近，為提振市場信心，上市公司股東們積極增持股票。1月份共563家公司獲股東增持，最后股指觸底反彈。以史為鑒，海通證券指出，市場底部附近產(chǎn)業(yè)資本表現(xiàn)為凈增持。因此，產(chǎn)業(yè)資本的大量增持也使得樂觀的投資者認為這是市場見底的信號。

　　海通證券表示，從歷史產(chǎn)業(yè)資本凈增持額角度看，除2015年7月-2016年1月異常波動期間外，2005年以來產(chǎn)業(yè)資本在2005年6月-2006年9月、2010年5月、2014年4月-2014年5月、2016年11月、2017年5月-2017年8月、2018年2月期間表現(xiàn)為凈增持，其對應的上證綜指基本處于階段性底部，對應的全部A股PE（歷史TTM，整體法）最低分別到達18.8、20.2、11.7、22.4、20.2、18倍，均為階段性低點。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)業(yè)資本凈增持是市場見底的信號，產(chǎn)業(yè)資本增持的動因是估值處在相對較低水平，長期看公司估值將回歸歷史均值附近，從而在增持后公司股價走勢向好。當產(chǎn)業(yè)資本進行大量增持時，這表明不少公司估值處在歷史較低水平，加之產(chǎn)業(yè)資本入場為市場注入增量資金，階段性市場底部基本確立，利好股市未來走勢。

　　而當增持回購方案出現(xiàn)時，上證綜指往往開始進入穩(wěn)定期。指數(shù)雖不能立即擺脫跌勢，但絕對跌幅都已經(jīng)平穩(wěn)。這在2015年-2016年市場階段見底期間回購和增持方案集中出現(xiàn)時體現(xiàn)得最為明顯。

　　事實上，對于上市公司而言，無論是增持回購，還是終止減持，其最直接的影響，莫過于給市場吃下一顆“定心丸”，以達到穩(wěn)定股價的目的。至于增持與回購計劃，上市公司可能采取自有資金進行投資，而這也從一定程度上體現(xiàn)出上市公司的未來投資價值。退一步來說，在這一價格區(qū)域附近，上市公司重要股東敢于進行增持投資，那么對投資者而言，哪怕是跟風投資，其潛在的投資風險也是相對可控的。

　　　　多頭亟待發(fā)力

　　分析人士指出，在市場處于非理性下跌的過程中，更為關鍵的還是在于盡快修復好投資信心。對此，對于部分上市公司的增持與回購舉動，確實起到穩(wěn)定市場的效果，同時也利于多方信心的逐漸修復。不過，需要注意的是，即使A股上市公司增持與回購的意愿明顯增加，但敢于增持與回購的比例還是少得可憐。因而局部性的增持與回購，其所產(chǎn)生的積極影響終究是相對有限的。

　　二級市場看似簡單的低買高賣背后，真正決定股價高低的核心還是上市公司的內(nèi)在價值，股價也終會向上修正。不過，相較于短期內(nèi)拋壓引發(fā)的下跌，一些更為看重長期投資價值的投資者則會趁機買入“錯殺”個股，低位吸籌。

　　當前，宏觀經(jīng)濟總體穩(wěn)中向好，上市公司業(yè)績持續(xù)改善的A股良好基本面并未發(fā)生根本變化，經(jīng)過深度調(diào)整后的A股正迎來交易性機會仍是市場中主流觀點。國開證券強調(diào)，考慮到市場前期下跌較為充分地反映了負面預期，且部分行業(yè)估值已接近歷史底部，三季度如果業(yè)績下行幅度沒有達到悲觀預期的程度，預期差可能會帶來階段性機會。

　　華鑫證券表示，對于短期而言，9月反彈行情可期，畢竟對經(jīng)濟的過分悲觀預期已經(jīng)在指數(shù)上反映，但包括大基建政策的對沖以及市場流動性的邊際寬松政策的推進均存在時滯效應，大概率將在9月、10月宏觀經(jīng)濟指標上體現(xiàn)，而這些影響卻被投資者忽視了。從目前來看，上證指數(shù)2700點下方，無論是否再創(chuàng)新低，均有較大概率屬于挖坑誘空范疇，對于投資者而言，沒有必要再過分恐慌。從技術形態(tài)角度，指數(shù)已經(jīng)形成30分鐘的背離形態(tài)，所以一旦利空落地，市場大概率或走出探底回升，并形成一個重要底部。

　　針對后市，中金公司亦提示，雖然市場處于底部區(qū)域，但仍需通過多個漲跌段來夯實；因此，建議投資者無需為短期回調(diào)而悲觀，也不必為小幅反彈而激動，而應選擇耐心在市場磨底過程中，挖掘中期業(yè)績有催化因素的優(yōu)質(zhì)標的。