破凈就安全？A股還有245只破凈股，“撿便宜”要注意這幾點！

　　來源：官微

　　原創(chuàng)： 鐘恬

　　在再度下探階段新低2644點之后，A股市場開始回暖，個股也紛紛啟動反彈之旅。近期因數(shù)量創(chuàng)歷史新高而被業(yè)界大做文章的破凈股同樣漲多跌少，至9月21日收盤，Wind統(tǒng)計的破凈股數(shù)量為245只（不計負(fù)值），比起高峰時期的近300只已明顯收縮。

　　通常來說，個股破凈嚴(yán)重的時候往往意味著市場估值已經(jīng)到了底部；對個股而言，破凈就是股票價格跌破每股凈資產(chǎn)意味著“便宜”，那么如果接下去大盤強力反彈，破凈股就可以放心買嗎？哪些破凈股真正有投資價值呢？

　　破凈股數(shù)量仍居歷史高位

　　破凈股數(shù)量的多少與破凈率的高低，一直以來被作為衡量大盤是否到了底部的重要指標(biāo)之一。最近一段時間，破凈股數(shù)量創(chuàng)歷史新高一直是業(yè)界關(guān)注的話題。

　　經(jīng)過本周以來連續(xù)4天的反彈，一度逼近300只的破凈股數(shù)量目前已明顯縮減。Wind統(tǒng)計顯示，截至9月21日收盤，A股市場破凈股數(shù)量為245只。破凈幅度超過四成的個股有6只，包括*ST天馬（維權(quán)）、廈門國貿(mào)、華映科技、*ST凱迪（維權(quán)）、廈門信達和利源精制。通常被認(rèn)為股價高估的創(chuàng)業(yè)板也有9只個股上榜，包括有華錄百納、聯(lián)建光電（維權(quán)）、振東制藥、南風(fēng)股份（維權(quán)）等。

　　　　目前破凈股數(shù)量與歷次市場底部相比，也仍然處于歷史高位。2005年6月份前后，上證指數(shù)在998點歷史低點附近，當(dāng)時A股市場的破凈股數(shù)量約為175家； 2008年上證指數(shù)跌至1664點附近時，A股市場的破凈股數(shù)量約高達215只；2013年6月下旬上證指數(shù)1849點附近，破凈股數(shù)量大約為160家。

　　不過，近年來A股的市場規(guī)模不斷擴容，因此破凈率的高低更值得深究。按照3546家上市公司計算， 目前A股市場的破凈率約為6.91%。這一水平略高于2013年6月849點附近，但按照2005年、2008年相應(yīng)時期的上市公司規(guī)模計算，當(dāng)時相應(yīng)的破凈率超過13%?？梢姰?dāng)前A股市場破凈率不算太高，與10%乃至15%的破凈率相比仍存不少的差距。

　　從行業(yè)分布來看，破凈公司主要分布在房地產(chǎn)、采掘、公用事業(yè)、銀行、鋼鐵、交通運輸、傳媒等行業(yè)。

　　天風(fēng)策略分析師徐彪 認(rèn)為，大規(guī)模破凈是熊市的一大特征，其充分反映了市場的悲觀情緒。但是破凈潮中往往也醞釀著重要機遇，比如，金融地產(chǎn)和部分周期行業(yè)在過去幾次大底時都有較大比例標(biāo)的破凈，而其中不乏一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被錯殺。當(dāng)然，這不能一概而論，“破凈的公司中也存在相當(dāng)一部分流動性差、業(yè)績不佳的標(biāo)的。“

　　除此之外，截止9月21日，還有269家公司市凈率在1-1.2倍之間，逼近破凈，以房地產(chǎn)、化工、機械設(shè)備、電氣設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易等行業(yè)的個股居多。

　　雖然通常認(rèn)為，股票價格跌破每股凈資產(chǎn)意味著“便宜”，但是不是破凈意味著有投資價值呢？從本周Wind的破凈板塊表現(xiàn)來看，只算得上中規(guī)中距。統(tǒng)計顯示，本周總共有236只破凈股錄得漲幅，不過上證綜指累計上漲4.32%，能跑贏大盤的破凈股僅有51只，占比僅一成多?？偣灿?只破凈股累計漲幅超過10%，包括中國鐵建、*ST天馬、華天酒店、南山控股和南風(fēng)股份。

　　　　香港破凈股那些事

　　近年來，隨著A股與港股的融合深化，A股患上“港股病”以及港股越來越“A股化”成為業(yè)界津津樂道的話題。據(jù)悉，港股市場上個股破凈是常態(tài)，那么破凈股是否意味著具有投資價值，我們不妨來看一看港股的情況，作為借鑒。

　　同花順統(tǒng)計顯示，在可統(tǒng)計的2176只港股中，市凈率低于1的個股有1024只，占比接近五成。其中部分破凈幅度很深，破凈幅度超過九成的有13只，破凈幅度八成至九成之間的有43只。

　　一些名氣不大、極少受市場關(guān)注的個股長期處于破凈狀態(tài)。以凱華集團為例，其市凈率為0.0451倍。凱華集團9月5日公布進行股本重組，包括每20股合并為1股、合并股份的面值將由4元削減至0.1元、將每股法定但未發(fā)行合并股份拆細(xì)為40股每股面值0.1元的經(jīng)調(diào)整股份，以及將該公司股份溢價賬于生效日期的全部進賬額削減至零，其后每持1股的股東可認(rèn)購3股（即1供3）。該公司以供股價每股0.688元，發(fā)行最多15.447億股股份。

　　總體看來，這些破凈股主要分布在地產(chǎn)建筑、消費、工業(yè)、資訊科技、金融、綜合等各個領(lǐng)域，其中地產(chǎn)建筑行業(yè)的個股占到380只。

　　“相較于港股，A股股民幸福極了，港股大把破凈的，而且股價是凈資產(chǎn)的幾分之一”，一位港股投資者說，“港股破凈是常態(tài)，本身就是一堆垃圾資產(chǎn)，根本不值得投資，白菜價沒什么奇怪，本來就是白菜?！?/p>

　　香港資深投資銀行家溫天納則提出，對于港股中的破凈股，有幾點要留意幾點：

　　一是很多上市公司的價值是用它現(xiàn)金流特別是未來現(xiàn)金流，選出來了的，它的價值而不是體現(xiàn)在凈資產(chǎn)那里。“你會看到香港大部份房地產(chǎn)公司，市值低于凈資產(chǎn)值，現(xiàn)金流是成熟投資者必定采取的選擇標(biāo)的。”

　　因此，“要仔細(xì)研究公司的現(xiàn)金流，究竟每年的息率有多高，強或弱，對比銀行存款是高還是低，這是相當(dāng)重要的情況。如果回報高，成熟投資者、機構(gòu)投資者及退休基金就會選擇這種高現(xiàn)金流的公司，他們的基金產(chǎn)品或投資產(chǎn)品可應(yīng)付得了高利息的回報及基金持有人的需要。這是不可忽略的因素?！?/p>

　　二是一家公司是否能正常營運是最重要的考慮因素。一家破凈公司有無投資價值，要看如果它的價錢是否靠變賣資產(chǎn)而得。一些所謂負(fù)資產(chǎn)公司，會出現(xiàn)資不抵債的情況，且多數(shù)會出現(xiàn)債務(wù)重組，除了市值和凈資產(chǎn)值的比較，凈資產(chǎn)值自身變動也不能忽略?！霸诔墒焓袌?，一家公司價值不可以在于凈資產(chǎn)，而在于其利潤創(chuàng)造能力。”

　　三是如果公司凈資產(chǎn)高的話，還要看有無不良資產(chǎn)及一些不能產(chǎn)生盈利的無效益資產(chǎn)，例如爛地、危樓，不能從事生產(chǎn)的器具等，要扣除相關(guān)價值，因為這類資產(chǎn)是沒有用的。

　　如何從破凈股中“撿便宜”

　　不過，股價“破凈”雖然不意味著可以放心買入，但畢竟低市凈率是安全邊際的衡量標(biāo)準(zhǔn)之一。尤其是在市場泥沙俱下、不斷創(chuàng)階段新低之際，不乏一些基本面良好，但因行業(yè)原因或其他原因被錯殺的標(biāo)的。據(jù)悉有民間高手，就選擇了這種低風(fēng)險的保本投資方法，專從破凈個股中選擇標(biāo)的，其中以周期股和銀行股為主，多年下來投資業(yè)績比較突出。

　　業(yè)界人士總結(jié)，投資破凈股需要注意：

　　一是要結(jié)合ROE來考慮，支撐股價上漲的最重要因素依然是盈利能力，用財務(wù)指標(biāo)來表示就是ROE（凈資產(chǎn)收益率）。

　　二是提防資產(chǎn)重估或資產(chǎn)虛增的破凈股，在資產(chǎn)中，A股中水分最大的當(dāng)屬商譽了。商譽是企業(yè)并購時，并購的價格大于被并購企業(yè)凈資產(chǎn)的部分，原來記在無形資產(chǎn)中，后來單獨列為商譽。商譽看不見，摸不著，不產(chǎn)生價值，不能單獨被交易，減值風(fēng)險極大。比如有一家上市公司，就因為商譽虛增了每股3元的凈資產(chǎn)。

　　對此，徐彪團隊做了一個篩選，在破凈公司中，選取了總市值超過60億、6月以來日均成交額超過3000萬、中報凈利潤增速超過10%且較一季報改善、商譽/凈資產(chǎn)比重小于10%的標(biāo)的，根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)篩選后剩余36個標(biāo)的。

　　而從三季報預(yù)告方面來看，目前破凈板塊總共有41家預(yù)告了三季報，其中凈利潤正增長的有21家，天?；?、廣宇集團、德豪潤達和南山控股預(yù)告三季報凈利潤同比增長幅度上限超過100%。雙星新材、天原集團、鴻路鋼構(gòu)和興業(yè)科技則預(yù)告三季報凈利潤同比增長幅度上限超過50%。

　　值得注意的是，不少業(yè)內(nèi)人士提出，A股市場屬于典型的政策市場以及長期以資金推動作為主導(dǎo)的市場，因此投資擇時很重要，即需要考慮到當(dāng)期的政策環(huán)境以及資金面環(huán)境，尤其是流動性是否出現(xiàn)拐點，這樣的話，投資破凈股的“安全墊”才會更厚些。