編者按

　　股價(jià)的持續(xù)低迷，引發(fā)A股史上最大回購潮，五部委推出的新政再添一把火，今年以來截至9月18日，930份回購預(yù)案出爐，有助于維護(hù)投資者利益，增強(qiáng)市場信心。值得注意的是，杜絕“忽悠式”回購也是一個(gè)焦點(diǎn)問題。

　　■見習(xí)記者 麻曉超

　　本報(bào)記者 陳鋒 北京報(bào)道

　　進(jìn)入第三季度的A股，回購熱情再次明顯升溫。

　　其中，7月和8月，A股月均回購金額相比上半年月均幾近翻倍；9月份回購金額預(yù)計(jì)將延續(xù)高水平，加速推高年度回購金額歷史紀(jì)錄。

　　根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，截至9月18日，今年A股兩市累計(jì)出爐了930份回購預(yù)案，創(chuàng)歷史新高。其中，334份是回購類型為“普通回購”的預(yù)案，596份是回購類型為“股權(quán)激勵(lì)回購”的預(yù)案。

　　回購升溫

　　市場大多認(rèn)為，今年出現(xiàn)的回購潮，同A股2013年和2015年的兩輪集中回購一樣，是股市持續(xù)走低的直接結(jié)果。

　　“今年A股回購潮發(fā)生的原因，與市場環(huán)境總體低迷有關(guān)。上市公司通過回購的行為，有利于自身股價(jià)的穩(wěn)定，也能夠引導(dǎo)投資者的投資情緒，為以后的可持續(xù)發(fā)展做好鋪墊。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

　　從回購預(yù)案數(shù)量口徑上看，1月至4月，A股回購呈持續(xù)升溫姿態(tài)。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，1月份兩市出爐了46份回購預(yù)案，2月份出爐了63份，3月份出爐87份，4月份213份。

　　5月份回購熱情短暫降低，6月份再次升溫。5月份出爐75份，6月份出爐116份。

　　從回購金額口徑上看，廣發(fā)證券研報(bào)顯示，這輪回購潮從2017年11月開始，2017年11月至2018年6月，A股月均回購規(guī)模14億元，月度回購最高值在21億-23億元之間。

　　上市公司大舉實(shí)施回購，無疑會在一定程度上提振市場信心。不過，市場也有聲音提醒投資者，應(yīng)謹(jǐn)慎對待上市公司披露的回購預(yù)案，不要盲目相信。

　　日前在一篇分析五部委修法完善回購制度的文章中，財(cái)經(jīng)評論員皮海洲指出，在涉及信息披露的問題上，上市公司回購股份必須明確最低回購股份的數(shù)量，避免上市公司用“迷你回購”或“零回購”來忽悠投資者。

　　《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，今年一季度披露的回購預(yù)案中，有20多份一直到現(xiàn)在還未進(jìn)入實(shí)施狀態(tài)。

　　根據(jù)choice數(shù)據(jù)，截至9月18日，有16份在一季度披露的回購預(yù)案目前仍處于“董事會預(yù)案”狀態(tài)，9份處于“股東大會通過”但尚未進(jìn)入實(shí)施狀態(tài)。

　　此外，還有1份處于“停止實(shí)施”狀態(tài)。賽輪金宇（601058.SH）2月23日公布了1億元至3億元的回購預(yù)案，1個(gè)月后宣布停止實(shí)施，稱“繼續(xù)推進(jìn)回購股份事宜，可能會引起公司債券人要求公司提供額外擔(dān)保或履行提前清償債務(wù)的義務(wù)，將對公司的資金安排、使用以及業(yè)務(wù)發(fā)展造成一定影響，給公司帶來極大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)”。

　　A股歷史上不乏類似的案例。2015年股市大跌時(shí)，海通證券曾宣布回購價(jià)值216億元的A股和H股，但幾個(gè)月之后卻又放棄了這一計(jì)劃，聲稱是考慮到帶給公司運(yùn)營、流動(dòng)性、信用評級的潛在風(fēng)險(xiǎn)而作出的決定。

　　政策“松綁”

　　進(jìn)入第三季度的A股，回購熱情再次明顯升溫。

　　據(jù)choice數(shù)據(jù)，在回購實(shí)施進(jìn)展口徑方面，9月12日至9月18日期間，A股兩市新增40份回購實(shí)施進(jìn)展公告，其中，回購類型為“普通回購”的公告26份，回購類型為“股權(quán)激勵(lì)回購”的公告14份。在新增回購預(yù)案口徑方面，9月12日至9月18日期間，A股兩市新增33份回購預(yù)案。其中，回購類型為“普通回購”的預(yù)案為22份。

　　這意味著，9月份回購金額預(yù)計(jì)將延續(xù)高水平，加速推高年度回購金額歷史紀(jì)錄。

　　對于7月以來回購熱情再次明顯升溫，市場有聲音認(rèn)為與股市持續(xù)下行以及“監(jiān)管引導(dǎo)”存在一定關(guān)系。

　　在7月份的一篇文章中，彭博社援引Partners Capital International公司首席執(zhí)行官Ronald Wan的話，今年的回購潮很可能是監(jiān)管指引的結(jié)果。“7月早些時(shí)候，中國股市進(jìn)入熊市不久，深交所和上交所便公開表示支持上市公司回購股份。”

　　“發(fā)生回購潮，一方面會有自發(fā)因素，即股價(jià)非理性下跌引起回購乃至自救，另一方面可能有監(jiān)管意愿摻雜其中，但后者屬于間接影響，前者應(yīng)該傾向于主導(dǎo)?！必?cái)經(jīng)評論員郭施亮向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

　　也有聲音認(rèn)為“季節(jié)性”因素是原因之一。

　　“A 股市場股票回購存在一定的季節(jié)性。從時(shí)間點(diǎn)上來看，年報(bào)發(fā)布的3、4月份和中報(bào)發(fā)布的8月份是A股市場股票回購的高發(fā)期，原因在于此時(shí)上市公司業(yè)績陸續(xù)發(fā)布，并進(jìn)入股東大會召開的時(shí)間段，業(yè)績不達(dá)標(biāo)及激勵(lì)對象行權(quán)狀況得到確認(rèn)，被動(dòng)式的回購開始集中性實(shí)施?！眹⒆C券在一份分析A股歷年回購狀況的研報(bào)中稱。

　　而對于第四季度以及未來更長時(shí)間的回購熱情，市場也大多看好。其中主要原因在于新回購制度9月面向社會公開征求意見的短期刺激，以及政策落地后對回購大幅“松綁”引發(fā)的長期效應(yīng)。

　　征求意見稿主要對現(xiàn)行制度進(jìn)行了三方面的修改。一是增加股份回購情形，包括用于員工持股計(jì)劃，上市公司為配合可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行用于股權(quán)轉(zhuǎn)換的，上市公司為維護(hù)公司信用及股東權(quán)益所必需的，法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他情形等。二是完善實(shí)施股份回購的決策程序，簡化公司因?qū)嵤﹩T工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，上市公司配合可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證發(fā)行用于股權(quán)轉(zhuǎn)換，以及上市公司為維護(hù)公司信用及股東權(quán)益等情形實(shí)施股份回購的決策程序。三是建立庫存股制度，明確公司因特定情形回購的本公司股份，可以以庫存方式持有。

　　其中，對于庫存股制度的引入，市場反應(yīng)不一。

　　有聲音認(rèn)為，它給予了上市公司套利的空間，容易發(fā)生市場操縱和內(nèi)幕交易等行為，也有聲音認(rèn)為它利弊相當(dāng)、利大于弊。

　　“庫存股制度引入有其利弊，有利于平抑市場過度投機(jī)、穩(wěn)定股價(jià)，但也有一些副作用。若資不抵債的上市公司通過再度舉債的方式，從市場回購股票并予以庫藏，將會傷害到公司債權(quán)人的利益。”宋清輝向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

　　“回購制度修改，總體上應(yīng)該利大于弊，主要在于促進(jìn)了上市公司的回購熱情，而引入庫存股制度給了上市公司更多可操作的工具與空間?！必?cái)經(jīng)評論員郭施亮向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

　　不過，對于庫存股制度存在固有弊端，關(guān)注的主體不只市場，還有監(jiān)管層本身。

　　一位證監(jiān)會相關(guān)人員9月份曾向媒體表示，當(dāng)前正在研究相應(yīng)的配套制度，防范庫存股制度淪為市場操縱、內(nèi)幕交易的工具，確保公司和其他股東之間機(jī)會均等，維護(hù)資本市場交易公正性。