財政部13日公布數(shù)據(jù)顯示，在減稅等政策作用下，10月全國一般公共預(yù)算收入15727億元，同比降3.1%，這是今年以來全國財政收入首次出現(xiàn)月度同比負增長。前10月累計，全國一般公共預(yù)算收入161558億元，同比增7.4%。

　　目前我國企業(yè)稅費負擔依然較重，減稅對企業(yè)來說無疑是件好事，【海通證券(600837)、股吧】姜超呼吁表示，當前經(jīng)濟處于回落期，企業(yè)盈利趨于下滑，因此銀行整體的信貸投放偏謹慎，但我們可以幫助企業(yè)尤其是民企降低成本、改善盈利，這反過來就會增加銀行信貸投放的信心。

　　然而大幅減稅真的可行嗎？【華泰證券(601688)、股吧】李超提出了擔憂，他指出，財政收入放緩和支出剛性較強或?qū)⑼粕嘧致省?/p>

　　以下為兩方觀點：

　　【海通證券姜超：政策暖風頻吹 民企信用風險如何演變？】

　　民企融資三座冰山。我們此前多次指出，今年以來民企信用違約頻發(fā)的主要原因在于再融資難度加大，民企的融資冰山共有三座：一是資管新規(guī)下非標融資渠道受阻、二是債券違約增多導致債券一級發(fā)行負增、三是銀行惜貸導致信貸投放不足。

　　再融資風險趨降。而目前雖然對于影子銀行的監(jiān)管仍無放松跡象，但債券和信貸都出現(xiàn)了有利的變化。根據(jù)我們前文測算，信用風險緩釋工具有望推動民企債券融資逐步放量，未來一年內(nèi)流動性壓力降低，中期則看信貸投放的力度，若監(jiān)管執(zhí)行到位，表內(nèi)信貸逐步發(fā)力有望彌補非標萎縮的融資缺口，民企再融資風險將顯著降低。

　　長期仍待減稅和打破剛兌。CRM支持的均是短期限債券，銀行短期內(nèi)出于監(jiān)管壓力可能增加對民企的信貸投放，但融資能力長期好轉(zhuǎn)仍需依靠民企自身造血能力的增強和銀行風險偏好的提升，前者靠的是減稅減費，后者靠的是打破國企等領(lǐng)域的剛兌。

　　當前經(jīng)濟處于回落期，企業(yè)盈利趨于下滑，因此銀行整體的信貸投放偏謹慎，但其實我們可以幫助企業(yè)尤其是民企降低成本、改善盈利，這反過來就會增加銀行信貸投放的信心。由于民企貢獻了一半以上的稅收，我們?nèi)绻聸Q心大力減稅，比如下調(diào)增值稅稅率3%以上，就可以為企業(yè)部門減稅1.5萬億，其中9000億將歸屬于民營企業(yè)。而要想讓銀行對民企的風險偏好真正提升，首先要在國企和融資平臺領(lǐng)域打破剛性兌付，如果國企一直存在隱性剛兌，那么就很難指望銀行大規(guī)模增加民企融資。

　　【華泰宏觀李超點評10月財政數(shù)據(jù)：大幅減稅難度或較大】

　　減稅效果逐漸顯現(xiàn)，預(yù)算收入增速由正轉(zhuǎn)負

　　10月份，全國一般公共預(yù)算收入15727億元，同比下降3.1%，其中，稅收收入13464億元，同比下降5.1%，9月份為同比增長6%。非稅收入2263億元，同比增長10.8%，由此可見，稅收收入增速大幅下滑是公共預(yù)算收入由正轉(zhuǎn)負的主要原因，這也突顯出我國減稅政策的成效。與此同時，進入10月份以來，非稅收入同比增速由負轉(zhuǎn)正，在當前稅收收入增速為負的情況下，非稅收入同比增速的提高有助于對沖減稅導致的財政壓力。

　　財政收入放緩和支出剛性較強或?qū)⑼粕嘧致?/p>

　　10月份國內(nèi)增值稅同比下降2.8%，降幅比上月擴大1.6個百分點，連續(xù)兩月維持負增長，表明未來大幅減稅難度或較大。政府為了對沖經(jīng)濟下行壓力而推出的降低增值稅率、出口退稅率提升等政策措施，目前均在稅收收入中有所反映。1-10月，關(guān)稅同比下降0.5%，出口退稅同比增長9.2%（體現(xiàn)為減收）。我們認為，在財政收入放緩，支出剛性較強的情況下，預(yù)計2019會將赤字率從2.6%提高至3%。

　　財政支出進度高于序時進度，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與補短板并重

　　1-10月累計，全國一般公共預(yù)算支出175320億元，同比增長7.6%，完成年初預(yù)算的83.6%。1-10月的序時進度為83.3%，目前支出進度略高于序時進度。主要支出方向體現(xiàn)了政府推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和基建補短板的意愿，1-10月科學技術(shù)支出同比增長12.1%，農(nóng)林水支出同比增長9%，與此同時，債務(wù)付息支出同比增長20.1%。社會保障和就業(yè)支出同比增長9.4%，反映出政府負擔較重的客觀事實。

　　政府性基金預(yù)算收入增速小幅回升，基建增速未來有望出現(xiàn)反彈

　　1-10月累計，全國政府性基金預(yù)算收入55399億元，同比增長28.4%，較上月回升0.4個百分點。其中國有土地使用權(quán)出讓收入47519億元，同比增長32.1%，與上月相比增速保持不變。由于土地出讓收入是地方政府基建投資的主要資金來源，考慮到未來一段時期經(jīng)濟下行壓力依然較大，基建投資作為對沖經(jīng)濟下行壓力的重要工具，未來增速有望出現(xiàn)反彈。

　　新增地方政府債券發(fā)行放緩，還債壓力增大

　　10月份，地方政府債發(fā)行2560.31億，與九月相比大幅回落。主要原因是今年8月財政部發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行工作意見》要求政府加快專項債發(fā)行進度，經(jīng)歷了8、9月份的發(fā)債高峰后，國內(nèi)新增專項債剩余額度已經(jīng)不多，因而10月份明顯回落，我們預(yù)計今年后續(xù)發(fā)行會進一步放緩，此外10月債務(wù)付息支出同比增長20.1%，需警惕今年大量發(fā)行地方政府債券所引起的的債務(wù)利息快速增長對財政的壓力。

　　風險提示：減稅政策超預(yù)期，基建刺激政策不及預(yù)期。