優(yōu)化監(jiān)管發(fā)揮資本市場樞紐功能

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　　□吳黎華

　　資本市場的健康發(fā)展，對于做好“六穩(wěn)”工作具有重要意義。當前，應(yīng)當把工作重心放在基礎(chǔ)制度的完善和改革上，減少對市場交易的不必要行政干預(yù)，穩(wěn)定市場參與者的預(yù)期，激發(fā)市場微觀主體活力。

　　2018年以來，A股市場出現(xiàn)持續(xù)深幅下跌。筆者認為，市場的持續(xù)下跌，既和宏觀經(jīng)濟增速放緩、外部環(huán)境較為嚴峻、金融監(jiān)管去杠桿等一系列大的經(jīng)濟金融環(huán)境密切相關(guān)，同時也在一定程度上與資本市場存在的一些短板有關(guān)。過去一段時期資本市場定位模糊，行政監(jiān)管過度干預(yù)市場，規(guī)則變化過于頻繁，抑制了市場參與者積極性。

　　國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會日前召開的防范化解金融風險第十次專題會議指出，要發(fā)揮好資本市場樞紐功能。資本市場關(guān)聯(lián)度高，對穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期發(fā)揮著關(guān)鍵作用。筆者認為，對資本市場樞紐功能的充分認識，是厘清下一階段監(jiān)管工作重心的前提。

　　何謂樞紐功能？一方面，金融是實體經(jīng)濟的血脈，為實體經(jīng)濟服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風險的根本。而在成熟市場，資本市場正是金融體系的中樞，是聯(lián)系實體經(jīng)濟和整個金融體系的中樞。資本市場提供了融資渠道和定價功能。長期以來，我國間接融資占據(jù)主導(dǎo)地位，間接融資的主動權(quán)在很大程度上受金融中介支配。今天，中國中小企業(yè)尤其是民營企業(yè)遭遇的融資難融資貴問題，在很大程度上同我國的直接融資市場不發(fā)達、功能不完備有密切關(guān)系。在這個意義上，發(fā)揮資本市場的樞紐功能，就需要充分發(fā)掘資本市場在服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展方面的功能。

　　另一方面，資本市場發(fā)揮著資源配置的重要功能，這也是資本市場的核心功能所在。在一個成熟高效的資本市場中，真正具有發(fā)展前途的企業(yè)能夠獲得市場和投資者的認可，能夠獲得更多的資源、更高的定價。在這個意義上，發(fā)揮資本市場的樞紐功能，就需要充分發(fā)揮資本市場資源配置的功能，完善市場在進入和退出層面的基本制度，保證市場新陳代謝功能得到發(fā)揮。

　　此外，資本市場還是一個重要的投資市場，它一方面聯(lián)系著千千萬萬的投資者、投資機構(gòu)、各類長短期資金，另一方面，則聯(lián)系著各行各業(yè)的眾多企業(yè)。一個長期健康發(fā)展的資本市場，固然有其周期性，但市場交投長期低迷、投資者普遍得不到回報、上市公司價值被長期低估的情況是不正常的。在這個意義上，尤其是在當前的市場環(huán)境下，發(fā)揮資本市場的樞紐功能，就需要采取相應(yīng)手段，提高市場的流動性和交易活躍程度，穩(wěn)定投資者對于市場的預(yù)期。

　　筆者認為，資本市場對于穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作的完成具有重要意義。資本市場定價、資源配置功能越能得到充分發(fā)揮，對于六穩(wěn)工作越有利。當前，監(jiān)管重心應(yīng)當放在完善市場的基礎(chǔ)制度和進一步深化改革方面。在市場交易層面，要努力減少行政干擾，要允許市場存在適度投機，著力為市場提供更多的流動性。

　　實際上，從當前監(jiān)管工作來看，也正在向這方面努力。證監(jiān)會此前表示，要優(yōu)化交易監(jiān)管，減少交易阻力，增強市場流動性。減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場對監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機會。