再現(xiàn)暴跌美股難言樂觀，A股仍獲北上資金買買買

　　反彈沒多久，美國三大股指再現(xiàn)暴跌。在周二美聯(lián)儲重量級官員威廉姆斯發(fā)表講話聲稱將“繼續(xù)加息”之后，美股一路暴挫，標普收跌3.2%，創(chuàng)下10月24日以來最大單日跌幅，道指跌約799點，納指跌3.8%，幾乎回吐了上周以來錄得的大半反彈幅度。

　　截至北京時間12月5日17：00，美國三大期指分別回升，道指期貨和標普500期貨分別漲0.24%和0.38%。不過，華爾街大行仍對未來的美股走勢不甚樂觀。“G20峰會利好權(quán)益市場，市場具備了反彈的條件，但鑒于明年對美股企業(yè)盈利情況的擔憂，我們?nèi)匀徽J為標普500指數(shù)將在2650~2825之間波動。”被譽為今年華爾街預(yù)測最為精準的分析師摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（Michael Wilson）最新表示。在他看來，美聯(lián)儲加息和貿(mào)易摩擦進展是相互交織的，盡管此前美聯(lián)儲似乎對加息松口，但“如果貿(mào)易環(huán)境轉(zhuǎn)好，那么美聯(lián)儲是不是會變得更為鷹派？我們認為這是可能的，因此投資者不應(yīng)該太過指望兩件好事同時發(fā)生?！?/p>

　　受到美股閃崩拖累，亞太市場集體走低，香港恒生指數(shù)今日收盤跌1.6%至26819.68點，日經(jīng)225指數(shù)收跌0.5%，報21919.33點，韓國首爾綜指收跌0.7%。A股則低開高走，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)四天收漲。滬指收報2649.81點，跌0.61%；深成指收報7928.51點，跌0.32%；創(chuàng)業(yè)板收報1381.77點，漲0.22%。

　　相對而言，機構(gòu)仍然看好A股的估值優(yōu)勢。5日，北上資金仍呈凈流入格局。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對第一財經(jīng)記者表示，“目前A股整體估值較低，上證指數(shù)TTM估值大概11倍，深成指TTM估值大概18倍，都處于歷史底部區(qū)域。結(jié)構(gòu)上由于經(jīng)濟存在下行壓力，尤其上游原材料價格下跌以及消費需求較弱，因而周期股和消費白馬股機會不大。而在逐漸加大對民企支持力度后，中小創(chuàng)里面的優(yōu)質(zhì)股存在一些投資機會?！?/p>

　　　　華爾街仍對美股難言樂觀

　　北京時間5日凌晨收盤，美股暴跌逾3%，美國債券收益率曲線部分出現(xiàn)倒掛，引發(fā)市場對于經(jīng)濟的擔憂。火上澆油的是，美聯(lián)儲官員對加息前景的論述更增加了投資者的不確定性，同時英國脫歐計劃也遭挫折。

　　美聯(lián)儲理事、美國紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯稱，美國經(jīng)濟表現(xiàn)良好，當前直至2019年仍有理由繼續(xù)執(zhí)行加息進程。美股隨后一路狂瀉。盤中美國兩年期與十年期國債收益率之差縮窄至13個基點，為逾10年最窄。上周，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，目前利率略低于中性區(qū)間，加息影響可能需一年左右體現(xiàn)，市場一度誤以為美聯(lián)儲要停止加息。

　　隔夜美國金融股大跌，美國銀行、摩根士丹利跌超5%，富國銀行、摩根大通、花旗銀行均跌超4%。SPDR標普地區(qū)銀行ETF收跌5.48%，較6月觸及的歷史高位跌超20%，進入技術(shù)熊市。

　　科技板塊的表現(xiàn)同樣不容樂觀，亞馬遜重挫近6%，領(lǐng)跌FAANG五大科技股。奈飛、谷歌母公司Alphabet均重挫超5%；蘋果跌4.4%，此前匯豐證券下調(diào)該公司評級和目標價。具有避險屬性的標普500公用事業(yè)指數(shù)盤中飆升至逾一年來的最高點。

　　威爾遜表示，2018年盡管估值收縮，但是強勁的盈利增長將其抵消。而2019年可能呈現(xiàn)的格局是，盈利走低、估值窄幅波動，存在超過50%的可能性會出現(xiàn)盈利溫和衰退，而且成長股仍可能跑輸?！耙虼宋覀?nèi)匀粵]有改變對美股的預(yù)測，標普500指數(shù)基線場景下預(yù)計2750點，熊市場景下2400點，牛市場景下3000點?！?/p>

　　但威爾遜也表示，機構(gòu)客戶仍然對其較為保守的預(yù)測提出諸多疑問，例如，在G20峰會的利好下，美股為什么不會大幅反彈？為什么在美國經(jīng)濟放緩的背景下，成長股不會出現(xiàn)比價值股更好的表現(xiàn)？

　　“盡管G20峰會取得了積極的進展，但要關(guān)注的是，有多少已經(jīng)體現(xiàn)在價格里了？”他表示，標普500成長股的估值溢價已經(jīng)接近16%~17%，因此更高成長的預(yù)期可能已經(jīng)體現(xiàn)在了價格里，“需要繼續(xù)漲就要更高的業(yè)績增速，但對于成長股而言，盈利預(yù)期放緩，疊加估值收縮，這可能對于未來的股價造成進一步打擊?！?/p>

　　吳照銀也對記者表示，2013年到2017年是美國強勁的經(jīng)濟復蘇期，最好的資產(chǎn)是股票；2017年到2018年是繁榮期，經(jīng)濟增長快，物價上升快，失業(yè)率低，此時最好的資產(chǎn)是商品，所以2017年到2018年9月原油價格漲幅非常大。但是在美國近兩年多次加息以后，使經(jīng)濟收緊，從PMI數(shù)值來看，美國經(jīng)濟將在2019年一季度和二季度出現(xiàn)拐點，美國經(jīng)濟將重新進入衰退期。所以目前處于停漲期，滯漲本身不是一個經(jīng)濟周期，它是一個短期的過渡階段，在這個階段，商品、股票都會出現(xiàn)下跌。到2019年美國股票可能進入戴維斯雙殺階段，即盈利和估值都下行。然后大概在2019年年終開始，美國債券進入配置時期，債券收益率逐漸下行。

　　機構(gòu)看好A股估值、結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢

　　盡管亞太市場也受到美股拖累，但A股跌幅仍然有限，創(chuàng)業(yè)板更是逆勢翻紅。截至今日收盤，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，北上資金累計凈流入8.91億元。其中，滬股通凈流入10.26億元，深股通凈流出1.35億元。

　　滬指開盤跌1.36%，深成指跌1.62%，創(chuàng)業(yè)板跌1.41%。不過，開盤后不久，A股三大指數(shù)逐漸反彈，跌幅大幅收窄。北京時間10：53分左右，創(chuàng)業(yè)板翻紅，深成指、滬指跌幅收窄至，知識產(chǎn)權(quán)板塊逆勢領(lǐng)漲。

　　上海億衡投資管理有限公司投資總監(jiān)楊健暉對第一財經(jīng)記者表示，“G20共識有助于修復極度悲觀的市場預(yù)期和情緒。中國承諾進一步深化改革和更大的市場開放，盡管一些國內(nèi)產(chǎn)業(yè)可能短期經(jīng)歷挑戰(zhàn)，但長遠來看，有利于中國經(jīng)濟市場化水平的提高，有助于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的迭代升級?！?/p>

　　他也表示，當前國內(nèi)股票市場整體估值水平處于歷史低位，從國際化比較看，也有較好的性價比，優(yōu)質(zhì)公司配置價值凸顯?！澳壳笆袌鲆恢滦灶A(yù)期是看好明年下半年，但如果政策預(yù)期逐步向好的話，行情很可能在數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好前啟動。”

　　吳照銀則表示，從“三駕馬車”來看，2019年中國經(jīng)濟面臨下行壓力的趨勢仍然不變。與2018年相比，消費和出口下降較為確定，投資內(nèi)部分化，總體較穩(wěn)定，導致GDP增速下滑趨勢比較確定，大概增速在6.3%左右。

　　此外，由于貨幣政策并未大幅放松，整體貨幣供給仍處于收縮狀態(tài)，股市整體沒有大幅飆升空間，但是目前整體估值較低，上證指數(shù)TTM估值大概11倍，深成指TTM估值大概18倍，都處于歷史底部區(qū)域，同樣以市場平均股價觀察，也處于底部區(qū)間，因此股市大幅下跌的空間也不大。在他看來，相較于周期股和白馬股，中小創(chuàng)里面的優(yōu)質(zhì)股存在一些投資機會。

　　值得注意的是，外資目前也普遍聚焦A股的估值優(yōu)勢和結(jié)構(gòu)性機遇?！巴赓Y普遍認為，中國資本市場具備長期的投資價值，當前估值水平處于歷史較低位置。且隨著A股納入MSCI、富時羅素的節(jié)奏加快，A股將成為全球基金管理人不可忽略的市場。我們預(yù)計，MSCI全部納入A股需要約5年時間，富時羅素納入A股則在9個月內(nèi)全部完成。樂觀情境下，未來十年外資在A股的市值占比將接近10%?！痹蜇敻还芾聿客顿Y策略總監(jiān)王昕杰近期對第一財經(jīng)記者表示。