外資對(duì)A股2019謹(jǐn)慎樂觀，“低估值、高成長(zhǎng)、更開放”引青睞

　　對(duì)于境內(nèi)投資者而言，最近投資決策似乎越來越難。

　　短期與長(zhǎng)期不確定性因素增加，利好利空交織，市場(chǎng)波動(dòng)幅度增大。在買與賣之間，很多投資者被迫選擇靜觀其變。

　　“相對(duì)于中國(guó)境內(nèi)投資者而言，我感覺外資對(duì)A股的預(yù)期反而要更加樂觀。A股基本面沒有太大問題，而且經(jīng)過近一年的洗牌之后，很多未來不確定因素已經(jīng)在價(jià)格中得到反映?！卑脖緲?biāo)準(zhǔn)投資管理公司（下稱“安本標(biāo)準(zhǔn)”）多元資產(chǎn)和宏觀投資部投資董事張冬岳11日對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前多數(shù)海外投資人對(duì)A股都非?？春?。

　　記者采訪發(fā)現(xiàn)，外資看好A股主要有三方面因素，一是認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面向好，沒有太大問題；二是經(jīng)過一年多調(diào)整，估值整體偏低；三是市場(chǎng)開放加速，先后納入MSCI、富時(shí)羅素，滬倫通也開通在即，雙向交流有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　中金英國(guó)首席執(zhí)行官夏星漢在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，滬倫通拓寬了外資進(jìn)入A股的渠道，有助于提升A股在國(guó)際市場(chǎng)的影響力。由于倫敦證券交易市場(chǎng)成熟度和流動(dòng)性較強(qiáng)，滬倫通使A股與國(guó)際接軌，有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

　　　　向上動(dòng)力來自“改革”與“開放”

　　外資對(duì)中國(guó)新一年的政策抱有期待。一方面，機(jī)構(gòu)關(guān)注中國(guó)“高質(zhì)量發(fā)展”的各向改革政策，認(rèn)為這是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向上和股市向上的重要因素；另一方面，關(guān)注進(jìn)一步開放的舉措，包括MSCI、富時(shí)羅素指數(shù)對(duì)A股的納入和比重的提升，以及近期有望通航的滬倫通機(jī)制，認(rèn)為這將給境外和境內(nèi)提供更多投資選擇。

　　“明年，A股在MSCI當(dāng)中的比重會(huì)提升，這些從長(zhǎng)期來看，對(duì)A股走勢(shì)都是利好的?！睆埗缹?duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，外資對(duì)A股經(jīng)濟(jì)基本面比較樂觀，認(rèn)為沒有太大問題。但是，要讓股價(jià)真正去反映基本面的向好，需要一些因素去推動(dòng)。而在當(dāng)前外部環(huán)境不確定的情況下，他認(rèn)為，這種推動(dòng)股市向上的因素，暫時(shí)還沒有出現(xiàn)。

　　“我們也會(huì)關(guān)注明年國(guó)內(nèi)一些政策的變化，不管是貨幣政策的刺激，還是財(cái)政政策的刺激。我們現(xiàn)在的看法是，明年國(guó)內(nèi)會(huì)有一部分刺激政策出臺(tái)。而這些，將會(huì)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)向上，推動(dòng)A股向上。”張冬岳稱。

　　安本標(biāo)準(zhǔn)中國(guó)股票投資主管姚鴻耀也表示，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)展望，以及國(guó)內(nèi)一些資產(chǎn)負(fù)債狀況穩(wěn)健、著重公司管治的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，對(duì)其前景依然抱持信心。特別是中國(guó)致力實(shí)現(xiàn)較高質(zhì)量的增長(zhǎng)，并改革以解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的脆弱性問題，加上最近出臺(tái)振興經(jīng)濟(jì)的措施，藉此鼓勵(lì)消費(fèi)、改善營(yíng)商環(huán)境和舒緩民企的財(cái)務(wù)狀況，這些對(duì)2019年的A股市場(chǎng)是利好消息。

　　就近期而言，滬倫通也成為機(jī)構(gòu)眼中值得關(guān)注的一大進(jìn)展。

　　中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司（下稱“中金公司”）股票業(yè)務(wù)部國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人沈黎在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，中金英國(guó)已于12月4日成為首家滬倫通全球存托憑證英國(guó)跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)將發(fā)行人母國(guó)市場(chǎng)的基礎(chǔ)股票轉(zhuǎn)換為境外市場(chǎng)存托憑證，并作為證券跨境交易的橋梁和通道之一，為投資者提供存托憑證創(chuàng)設(shè)和注銷服務(wù)。

　　“我們認(rèn)為，滬倫通拓寬了外資進(jìn)入A股的渠道，有助于提升A股在國(guó)際市場(chǎng)的影響力?！彼嬖V記者，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)的價(jià)值投資理念對(duì)A股投資者理性投資也會(huì)起到良好的示范作用。

　　作為一家英國(guó)機(jī)構(gòu)，安本標(biāo)準(zhǔn)也非常關(guān)注滬倫通進(jìn)展?！霸谟?guó)脫歐等事件影響之下，我們?cè)谌蚺渲貌呗灾?，建議投資者低配英國(guó)股票。但是，我們不能忽視，英國(guó)市場(chǎng)當(dāng)中還是有一些非常多的選股機(jī)會(huì)存在?！睆埗缹?duì)記者稱，特別是對(duì)A股投資者而言，英國(guó)市場(chǎng)將成為內(nèi)地投資者全球資產(chǎn)配置、規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的有力補(bǔ)充。

　　他認(rèn)為，倫敦證券交易所有很多上市掛牌的另類資產(chǎn)，這些資產(chǎn)是我們非?？春玫?。但這樣的資產(chǎn)在A股或者港股，都是非常稀缺的資產(chǎn)，滬倫通將為中國(guó)境內(nèi)投資者提供分散配置的更多的選擇。

　　　　不可忽視的政策擾動(dòng)

　　全球市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性正在加強(qiáng)，中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力變化及兩國(guó)關(guān)系變化，都成為2018年市場(chǎng)走勢(shì)的主導(dǎo)性因素。 不過，在多家外資機(jī)構(gòu)看來，中美關(guān)系已經(jīng)確認(rèn)將長(zhǎng)期維持在一種新的狀態(tài)，投資者需要適應(yīng)，并在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)做出調(diào)整。

　　“現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)非常悲觀，我認(rèn)為甚至是有點(diǎn)過度悲觀地在看中美之間的貿(mào)易關(guān)系。我們是認(rèn)為當(dāng)前這種狀態(tài)會(huì)成為一種常態(tài)。但成為一個(gè)常態(tài)也不一定是一個(gè)壞事，就像夫妻吵架，吵習(xí)慣就好了?！睆埗勒J(rèn)為，新的秩序?qū)⒁霈F(xiàn)，而這通?？赡苄枰獛啄晟踔翈资辏庞锌赡茏罱K定型。

　　安本標(biāo)準(zhǔn)12月11日發(fā)布2019年市場(chǎng)展望稱，投資市場(chǎng)將呈現(xiàn)5個(gè)趨勢(shì)。第一，全球經(jīng)濟(jì)維持增長(zhǎng)，但步伐放緩；第二，市場(chǎng)波動(dòng)成為常態(tài)；第三，政策不確定性擾亂市場(chǎng)；第四，貨幣政策分歧擴(kuò)大。談及亞洲股市的長(zhǎng)期展望，安本標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，將繼續(xù)受惠于區(qū)內(nèi)蓬勃的經(jīng)濟(jì)和良好的企業(yè)基本面等利好因素。

　　同日，貝萊德智庫(kù)發(fā)布2019年全球投資展望稱，對(duì)新興市場(chǎng)2019年的前景持審慎樂觀的態(tài)度。因?yàn)?，新興市場(chǎng)資產(chǎn)的估值已有所下降，有望在承受風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)帶來更理想的投資回報(bào)。至于投資風(fēng)險(xiǎn)，除貿(mào)易磨擦及歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)之外，市場(chǎng)憂慮經(jīng)濟(jì)衰退乃主要風(fēng)險(xiǎn)。然而，貝萊德不認(rèn)為衰退風(fēng)險(xiǎn)會(huì)為市場(chǎng)帶來的“即時(shí)威脅”，只是可能隨著時(shí)間推移風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所上升。

　　“很多投資者現(xiàn)在很焦慮，只能選擇’不動(dòng)’。’不動(dòng)’的原因就是前面說到的這些不確定性。但問題是，即使到了明年3月份，依然會(huì)有很多不確定性?！睆埗缹?duì)記者表示，到了明年，不管是個(gè)股的選擇，還是行業(yè)的選擇，可能都要比未來幾年都更加重要。

　　安本標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入尾段，各國(guó)央行收緊貨幣政策的過程將變得更為謹(jǐn)慎，因此發(fā)達(dá)國(guó)家核心通脹率仍將維持在可控范圍。由于刺激性財(cái)政政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將在未來一段時(shí)間維持較高成長(zhǎng)率，并且在2020年至2021年逐漸放緩，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)陷入衰退的可能性較低。

　　但張冬岳認(rèn)為，明年選股變得更加重要，不僅僅是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)在解決一些問題，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前也處于一個(gè)拐點(diǎn)。美國(guó)未來幾年對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“牽扯”的作用，會(huì)與之前幾年有所不同。

　　在他看來，全球投資者在后QE時(shí)代都將面臨三大困境。一是升息環(huán)境。隨著成熟國(guó)家央行減少貨幣寬松、進(jìn)入升息環(huán)境，市場(chǎng)震蕩的次數(shù)與頻率均可能加?。欢枪蓚R漲齊跌。在資金行情的引導(dǎo)下，股債負(fù)相關(guān)性不再，變成齊漲齊跌的正相關(guān)性；三是收益偏低。長(zhǎng)期股債多頭使價(jià)格上漲壓縮收益空間，傳統(tǒng)資產(chǎn)類別能提供的收益水平有限。

　　也正是基于這些難題，機(jī)構(gòu)建議投資者在資產(chǎn)配置的過程中，應(yīng)加強(qiáng)分散投資，加強(qiáng)主動(dòng)管理，做好風(fēng)險(xiǎn)防范。