熱點欄目                                自選股    數(shù)據(jù)中心    行情中心    資金流向    模擬交易                        客戶端                                  　　2019年大藍籌和中小創(chuàng)誰更吸金？ 這一指標已暗中釋放重大信號

　　　　每經記者 王海慜 每經編輯 何劍嶺

　　近日，股指期貨終于恢復常態(tài)化交易，至此，股指期貨保證金比例基本上調整至2015年股市大跌之前的水平，此外平今倉交易手續(xù)費的下調幅度也較為明顯。

　　記者注意到，從12月3日以來，期指市場的活躍度明顯提升。滬深300期指、上證50期指的各合約都由原來的貼水轉為升水，尤其是遠月合約，升水的幅度更大，顯示在弱勢震蕩格局下，市場情緒有所回暖。不過中證500股指期貨本周來仍然呈現(xiàn)貼水的狀態(tài)，而且遠月合約的貼水程度更大。有分析認為，這反映了當前市場對中小創(chuàng)占有較大權重的中證500未來走勢仍然不太看好。

　　 IC合約遠月仍貼水

　　近日，股指期貨終于恢復常態(tài)化交易，前期制約股指期貨成交、持倉活躍的因素都得以放松。例如，在恢復常態(tài)化交易后，目前股指期貨保證金比例基本上調整至2015年股市大跌之前的水平，此外平今倉交易手續(xù)費的下調幅度也較為明顯。有業(yè)內人士表示，股指期貨恢復常態(tài)化交易可激活對沖基金行業(yè)，為資本市場注入更多流動性，有望為A股帶來2000億元~3000億元的增量資金，甚至有可能更高。

　　記者注意到，股指期貨幾個品種近一周的成交量都有所回升，另外，在期指恢復常態(tài)化交易后首日，IF、IH合約就從之前貼水狀態(tài)迅速回歸升水。而最近一周來，IF、IH合約持續(xù)保持著升水狀態(tài)，尤其是遠月合約，升水的幅度更大，顯示在當前弱勢震蕩格局下，市場情緒有所回暖。不過中證500股指期貨本周來仍然呈現(xiàn)貼水的狀態(tài)，而且遠月合約的貼水程度更大。

　　某大型券商研究員向記者表示，中證500股指期貨遠月合約繼續(xù)貼水，反映了當前市場對中小創(chuàng)占有較大權重的中證500指數(shù)未來走勢仍然不太看好。

　　反觀IH合約，從2017年以來，其基差逐漸轉正并持續(xù)保持至今。有分析認為，這主要是因為上證50指數(shù)2017年以來持續(xù)跑贏大盤，市場的樂觀情緒在一定程度上幫助其基差走強，另外上證50ETF期權交易的活躍也在市場上為IH合約提供了多頭。

　　據(jù)記者觀察，目前一些賣方機構認為接下來的2018年年報業(yè)績預告披露階段，不少商譽高的中小創(chuàng)公司可能會面臨商譽減值風險，從而對年報業(yè)績和股價造成壓力，所以對成分股以中小創(chuàng)為主的中證500指數(shù)可能會構成一定利空因素。

　　此外，還有其他因素致使IC合約的持續(xù)貼水。首先，目前IC合約的保證金比例仍要高于IF、IH合約。廣州期貨日前發(fā)布觀點稱，這次股指期貨恢復常態(tài)化交易后，IH、IF合約的保證金比例已恢復至受限前。

　　其次，“在中證500股指期貨上做空單的相對比較多一些，比如對沖型產品一般都會選擇中證500做對沖，因為在上證50和滬深300里面做Alpha的難度要比中證500高一些”，上述大型券商研究員向記者指出。

　　而在股指期貨恢復常態(tài)化交易之前，市場上不少的量化投資機構也會通過融券中證500ETF來做對沖。據(jù)統(tǒng)計，截至12月10日，A股的融券余額達78億元，雖然較一個月前有所回落，不過仍然處于2015年7月以來的高位。具體來看，目前近80億元的融券余額中ETF的占比較高。據(jù)統(tǒng)計，截至12月10日，僅南方中證500ETF一只ETF的融券余額就達到42.37億元，占到兩市融券余額的54%。南方中證500ETF是目前市場融券余額規(guī)模最大的ETF。

　　 成長風格有望回歸

　　不過總體上來看，自上周以來IC合約貼水的程度較前期有較為明顯的收窄。據(jù)統(tǒng)計，今年10月15日，IC1903合約的基差高達-123.35點，而截至12月11日收盤，IC1903的基差已大幅收窄至-62.17點。

　　多家期貨公司認為，未來IC合約基差深度貼水情況將改善。廣州期貨日前發(fā)布觀點指出，本次期指恢復常態(tài)化交易之后，IF合約從之前貼水狀態(tài)迅速回歸升水，IC深度貼水狀態(tài)也有明顯收斂，未來期指基差有望進一步走強。未來IC貼水狀態(tài)有望繼續(xù)收斂。

　　此外，還有期貨機構認為，可以利用當前IC合約貼水較多的情況進行多個套利策略操作。建信期貨日前發(fā)布研報稱，跨品種套利策略方面，隨著IC合約負基差修復，可以多IC空IF合約；跨期套利策略方面，由于IC遠月貼水幅度較大，修復力度也要大于近月，因此可以多IC1906空IC1901。

　　近期，各大券商都在舉行年終策略會，在對未來市場風格的判斷上，一些券商開始把以往對大藍籌、大白馬的偏愛，轉向了對中小創(chuàng)、成長股的樂觀預期。

　　廣發(fā)證券策略團隊在日前發(fā)布的2019年策略展望中指出，2019年，業(yè)績、流動性與監(jiān)管周期都轉向有利于成長風格，但投資人還需等待年報商譽減值風險集中釋放。在風險集中釋放后，具有小市值、真成長特征的公司中將孕育大牛股。

　　而東吳證券策略團隊也在持續(xù)看多成長股，在最新發(fā)布的策略周報中，東吳證券再次梳理了看多成長股的邏輯：“2019年，以滬深300為代表的藍籌股盈利增速大概率邊際下滑。而以信息技術為代表的成長股景氣優(yōu)勢顯現(xiàn)，一是就長期趨勢性變化而言，‘新動能’占比逐年提升；其二，結合中周期演繹規(guī)律，2019年的先進制造資本開支大概率仍處高位?！?/p>