2019年食品飲料行業(yè)：二大趨勢 三條主線

　　中信建投證券食品飲料首席分析師 安雅澤

　　展望未來：趨勢一：消費升級趨勢仍然顯著。隨著人均可支配收入提升&城鎮(zhèn)化持續(xù)推進，人民對美好生活的向往帶動新消費群體在消費金字塔上不斷升級，對產(chǎn)品的訴求和購物決策更加多元化，消費表現(xiàn)為升級換擋、創(chuàng)新品類快速發(fā)展。如奈雪茶、喜茶等出現(xiàn)并快速發(fā)展、海底撈推出智慧餐廳以及方便小火鍋等。趨勢二：龍頭歷經(jīng)調(diào)整、行業(yè)集中度仍在提升。白酒行業(yè)經(jīng)歷2012-2015年調(diào)整期后，龍頭集中度持續(xù)提升（CR3=19.66%），大眾品龍頭市占率也在顯著提高，較為明顯的有調(diào)味品（CR3=13.9%）、乳制品（CR2=46%）、肉制品、鹵制品、啤酒&烘焙行業(yè)。

　　2019年食品飲料投資策略：3條主線

　　主線一：優(yōu)選份額不斷提升的龍頭公司。白酒：通過比對行業(yè)幾個核心要素：增長驅(qū)動力、消費者結(jié)構(gòu)、酒企庫存，我們預(yù)計2019年白酒行業(yè)增速將逐漸放緩，但此輪白酒發(fā)展更加健康：茅臺年初以來價格管控措施成效顯著，未形成明顯價格泡沫；白酒企業(yè)庫存管控良好，總體在2個月以內(nèi)，庫存良性。判斷未來：行業(yè)增長放緩，龍頭增速有保障，擠壓式增長與結(jié)構(gòu)化增長并存，各價格帶競爭格局逐漸清晰，龍頭酒企將享有更高的市場份額。重點推薦貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒等。調(diào)味品：行業(yè)目前較分散，集中度堅實提升，龍頭憑借規(guī)模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢不斷收割小企業(yè)份額。且行業(yè)必選屬性強抵御周期，板塊尤其是龍頭的業(yè)績增長穩(wěn)健提供了較強的確定性，重點推薦海天味業(yè)、中炬高新。乳制品：行業(yè)整體發(fā)展穩(wěn)健，龍頭伊利、蒙牛相對于其他企業(yè)具備顯著的競爭優(yōu)勢，可以更好消化短期成本、費用端壓力。重點推薦伊利、蒙牛乳業(yè)。

　　主線二：拐點改善，明年有望釋放更積極信號的行業(yè)和公司。啤酒行業(yè)2018年拐點邏輯已得驗證，但利潤端由于成本上漲超出預(yù)期而暫時受到抑制，明年預(yù)計拐點邏輯更加清晰（噸價持續(xù)提升&費率下降）。公司擁有較好的成本轉(zhuǎn)嫁能力，且具備合理的提價預(yù)期，預(yù)計未來企業(yè)盈利增長和拐點趨勢都將釋放更加積極的信號。重點推薦重慶啤酒、青島啤酒、華潤啤酒。

　　主線三：優(yōu)選所處行業(yè)內(nèi)生增長強勁的公司，如烘焙、火鍋底料、保健品、鹵制品。烘焙近年來行業(yè)持續(xù)保持高增長且有望延續(xù)，行業(yè)內(nèi)生增長+集中度提升邏輯，為龍頭企業(yè)帶來確定性機會，推薦桃李面包。保健品受益于人口老齡化、健康意識增強以及消費能力提升，健康保健需求急速擴張，國內(nèi)龍頭依托行業(yè)增長+替代海外品牌，獲得超行業(yè)增速，推薦湯臣倍健?；疱伒琢弦劳谢疱伈惋嫷呐畈l(fā)展，市場空間巨大且增速高，預(yù)計到2020年規(guī)模將翻倍，推薦頤海國際。鹵制品行業(yè)規(guī)模擴張，龍頭絕味優(yōu)勢明顯，憑借向渠道下沉和高勢能門店贏取新增長，推薦絕味食品。