2019年銀行業(yè)：自然寬信用，政策降風(fēng)險(xiǎn)

　　中信建投證券銀行首席分析師 楊榮

　　利用近6年數(shù)據(jù)及趨勢(shì)分析，我們認(rèn)為：2019年銀行板塊整體ROE處于12.95%與15.14%之間，正常狀態(tài)下為14.01%。其對(duì)應(yīng)的PB預(yù)測(cè)值為1.04，預(yù)測(cè)區(qū)間為[0.94，1.14]，對(duì)應(yīng)的PE預(yù)測(cè)值為7.39，預(yù)測(cè)區(qū)間為[7.27，7.50]。

　　我們判斷：上半年銀行股趨勢(shì)向上，更加看好2季度，下半年回落是大概率事件；更加看好股份制銀行，如果政策采取措施解決地方政府債務(wù)問(wèn)題，下半年銀行股趨勢(shì)將向上。

　　我們重點(diǎn)推薦：工行；浦發(fā)、平安、民生；寧波、上海；常熟。

　　① 工行：大零售戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)；資產(chǎn)質(zhì)量改善；資管業(yè)務(wù)行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

　?、?浦發(fā)：同業(yè)負(fù)債占比高；零售貸款占比高；不良生成率為負(fù)；未來(lái)中收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；資管業(yè)務(wù)領(lǐng)先；

　?、?平安：零售稅前利潤(rùn)占比行業(yè)內(nèi)最高了；中收維持正增長(zhǎng)；

　?、?民生：同業(yè)負(fù)債占比高；不良生成率在下降；中收有望正增長(zhǎng)；

　?、?上海：同業(yè)負(fù)債占比高；零售貸款增快；中收有望恢復(fù)正增長(zhǎng)；

　　⑥ 寧波：零售稅前利潤(rùn)占比高與零售貸款占比，不良生成率低；

　?、?常熟銀行：獨(dú)特的基本面，行業(yè)內(nèi)最高的NIM和較低的不良率。