2019年非銀行業(yè)之券商：擁抱政策紅利，左側(cè)布局龍頭

　　中信建投證券非銀行業(yè)研究員 韓雪

　　券商板塊投資策略方面，我們認為，貨幣政策將有“一減一增”兩個維度的變化，一減在于減少“去杠桿”的相關(guān)表述及措施，一增在于增加基礎(chǔ)貨幣投放力度，依托貨幣政策的寬松化，2019年券商板塊有望企穩(wěn)。

　　　政策紅利釋放帶來催化，建議左側(cè)布局守株待兔

　　2018年末以來的各項監(jiān)管政策有望沿著既定路線循序漸進，通過初步梳理，我們認為“化解市場流動性風險”、“穩(wěn)步擴大對外開放”以及“服務(wù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整”等三方面是監(jiān)管政策的主要著力點。對于券商板塊而言，超預(yù)期政策的陸續(xù)發(fā)布，將帶來短期表現(xiàn)的催化。假若投資者在橫盤磨礪時持續(xù)買入，待政策紅利充分釋放后逢高離場，仍然可以享受到相對收益。

　　券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)順勢而變，大型券商強者愈強

　　證券業(yè)將面臨機構(gòu)客戶資金擴容、投行新興業(yè)務(wù)涌現(xiàn)、資管清理整頓進程提速、自營盤募資提速、IFRS 9向非A+H券商普及等五大業(yè)務(wù)層面的變化，大型券商依托超前的機構(gòu)客戶布局、強大的投行內(nèi)控能力、豐富的資本補給渠道和充分的減值準備計提，營收市占率仍將逐步提升。

　　預(yù)計2019年證券業(yè)凈利潤同比+10%，關(guān)注中信、華泰

　　在政策面以和資金面的雙重回暖下，2019年證券業(yè)盈利能力有望自低基數(shù)復(fù)蘇，中性假設(shè)下，全年將實現(xiàn)營收2703億元，同比增長7%，實現(xiàn)凈利潤730億元，同比增長10%?；趯ψC券業(yè)發(fā)展趨勢的推演，我們認為2019年可關(guān)注兩條投資主線：（1）機構(gòu)及海外客戶布局領(lǐng)先者，重點關(guān)注中信證券；（2）多層次資本市場改革帶來新興投行業(yè)務(wù)的受益者，重點關(guān)注華泰證券。