【招商銀行(600036)、股吧】首席經(jīng)濟學家 丁安華

　　2018年，投資者的風險偏好一直在低位，而準確預測市場走勢是異常困難的，2019年尤其如此。我們面臨的問題包括：外貿(mào)不確定因素如何變化？實體經(jīng)濟特別是民營企業(yè)能否脫離信用收縮的困局？市場化改革能否重塑經(jīng)營環(huán)境？上述任何一個條件的變化，都可以帶來風險偏好以及風險資產(chǎn)價格的變化。

　　對A股而言，2019年仍面臨較大的不確定性。不過，A股的積極因素正在增多。積極有為的宏觀政策效果將逐漸顯現(xiàn)。其中，市場期待已久的減稅政策一旦兌現(xiàn)，將極大地鼓舞市場信心。同時，在A股估值處于歷史較低水平的背景下，預計境外海外資金將持續(xù)流入股市。如果外貿(mào)不確定因素減少，相信2019年A股會走出震蕩回升的格局，科創(chuàng)板、5G等題材有望帶來新的市場動能。

　　債券市場前景相對樂觀。預計通脹維持溫和的水平，在資金寬松、監(jiān)管中性、供需雙弱的條件下，收益率曲線會繼續(xù)平坦化變動，長端利率仍有下行空間，逢收益率高點可適度拉長久期。信用風險并未結(jié)束，信用利差仍會呈分化走勢，低等級產(chǎn)業(yè)債仍將經(jīng)受考驗。產(chǎn)業(yè)債宜精選與基建刺激相關的行業(yè)，地產(chǎn)債則仍需精選頭部企業(yè)。

　　人民幣匯率繼續(xù)受到美元指數(shù)的強烈影響。預計2019年美元指數(shù)先強后弱，人民幣短期仍面臨一定壓力。中期看人民幣不會出現(xiàn)超預期貶值，人民幣匯率仍會保持在合理區(qū)間。