2018年IPO中介悲喜交加，8家券商“掛零蛋”！

　　來(lái)源：IPO日?qǐng)?bào)

　　原創(chuàng)： 許偉

　　站在2019年的起跑線上，回望2018年，經(jīng)歷過(guò)大發(fā)審委“拷問(wèn)”的IPO上會(huì)企業(yè)們無(wú)疑感觸頗多，扮演資本市場(chǎng)重要參與者角色的中介機(jī)構(gòu)，也就是券商（投行）、會(huì)所、律所們，也曾隨之悲喜交加。

　　那些天出過(guò)的外勤，那些天刷過(guò)的底稿，那些天與客戶一起心潮起伏的時(shí)刻……都是中介人2018年難以忘懷的經(jīng)歷。

　　現(xiàn)在，讓我們盤(pán)點(diǎn)一下2018年IPO市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)果。

　　Part 1

　　8家券商“掛零蛋”，3家“彈無(wú)虛發(fā)”

　　2018年，發(fā)審委共計(jì)審核了172家企業(yè)（不包括取消審核，多次上會(huì)僅計(jì)算一次），其中111家順利過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率為64.53%，另有13家企業(yè)在公布上會(huì)日期后取消審核。

　　172家上會(huì)企業(yè)共由47家券商保薦，平均每家券商保薦3.66個(gè)客戶。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)于2018年7月底公布的2018年證券公司分類結(jié)果，全行業(yè)131家公司中，因33家公司按規(guī)定與其母公司合并參評(píng)，因此該分類榜單囊括了98家券商，也就是說(shuō)，51家券商在2018年未有客戶上會(huì)，沒(méi)有“上考場(chǎng)答題”的機(jī)會(huì)。

　　截至12月27日，證監(jiān)會(huì)最新披露數(shù)據(jù)顯示，有246家企業(yè)處于IPO排隊(duì)狀態(tài)，涉及保薦機(jī)構(gòu)49家，有一半券商沒(méi)有擬上市公司“庫(kù)存”。

　　▲數(shù)據(jù)來(lái)源：choice　　針對(duì)聯(lián)合保薦的情況，本文統(tǒng)計(jì)上將該上會(huì)企業(yè)均計(jì)入相應(yīng)券商的項(xiàng)目數(shù)量。Choice顯示，從上會(huì)企業(yè)來(lái)看，【中信證券(600030)、股吧】保薦的項(xiàng)目數(shù)量居今年首位，上會(huì)審核公司家數(shù)達(dá)20家，除中信證券以外，今年上會(huì)審核公司總家數(shù)超過(guò)10家的券商還有中信建投證券、【招商證券(600999)、股吧】、廣發(fā)證券，依次為16家、13家、11家。

　　前述4家券商在證監(jiān)會(huì)的分類中，均獲得了事實(shí)上的最高AA評(píng)級(jí)（理論有AAA），屬于國(guó)內(nèi)當(dāng)之無(wú)愧的頭部券商。

　　▲數(shù)據(jù)來(lái)源：choice　　而過(guò)會(huì)的111家企業(yè)由39家券商保駕護(hù)航，這意味著，8家券商戰(zhàn)績(jī)“掛零蛋”，可謂“白忙一場(chǎng)”，它們分別是天風(fēng)證券（2家上會(huì)）、英大證券（1家上會(huì)）、信達(dá)證券（1家上會(huì)）、財(cái)通證券（1家上會(huì)）、華林證券（1家上會(huì)）、華創(chuàng)證券（1家上會(huì)）、第一創(chuàng)業(yè)證券（1家上會(huì)）、開(kāi)源證券（1家上會(huì)）。

　　過(guò)會(huì)家數(shù)居首的仍然是中信證券，保薦的15家企業(yè)通過(guò)了審核，其次是過(guò)審10家的廣發(fā)證券和中信建投證券。

　　以上會(huì)企業(yè)數(shù)量較多的中信證券、中信建投證券、廣發(fā)證券、招商證券為例，其各自的項(xiàng)目過(guò)會(huì)率分別為75%、62.5%、90.91%、46.15%

　　綜合數(shù)量和過(guò)會(huì)率，2018年，廣發(fā)證券稍勝一籌。

　　如果僅僅考量過(guò)會(huì)率，有15家券商保薦項(xiàng)目全部過(guò)會(huì)，尤其是刨除樣本量過(guò)少（僅為1-2家）的券商后，三家券商可謂“彈無(wú)虛發(fā)”，華泰聯(lián)合證券（7家）、中國(guó)國(guó)際金融（7家）、東方花旗證券（6家）保薦企業(yè)全部過(guò)會(huì)，三者均為AA級(jí)券商。

　　過(guò)會(huì)率方面， 中金公司雖然項(xiàng)目數(shù)量不是最多，但是吸金能力不俗。今年前十大IPO中，獨(dú)攬三單，僅憑借承銷工業(yè)富聯(lián)、美凱龍、中國(guó)人保這三大項(xiàng)目，便成功收獲5.9億元的承銷收入。

　　當(dāng)然，也不是所有券商都有中金的“錦鯉運(yùn)氣”。

　　近日，上海農(nóng)商行官網(wǎng)公布了其IPO保薦機(jī)構(gòu)中標(biāo)結(jié)果，共3家券商入圍，中標(biāo)金額可謂“慘烈”：國(guó)泰君安，保薦費(fèi)16萬(wàn)元，承銷費(fèi)率0.45%；海通證券，保薦費(fèi)5萬(wàn)元，承銷費(fèi)率0.05%；中信證券，保薦費(fèi)30萬(wàn)元，承銷費(fèi)率0.28%。

　　Part 2

　　內(nèi)資大所客戶多，“四大”成績(jī)好

　　與券商類似，從事IPO業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所同樣數(shù)量有限，據(jù)悉，從事證券期貨業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所（下稱“證券資格所”）需獲得證監(jiān)會(huì)的許可，截至目前，國(guó)內(nèi)共有40家證券資格所。

　　▲數(shù)據(jù)來(lái)源：choice　　Choice顯示，172家上會(huì)企業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)來(lái)自23家證券資格所，平均1家會(huì)所審計(jì)7.48家企業(yè)，只有約57.5%的證券資格所招攬到上會(huì)客戶，比例與券商接近。

　　在客戶數(shù)量方面，前5名被內(nèi)資大所包攬，分別是：天健，34家；立信，28家；大華，12家；瑞華，11家；致同，11家。上述5家會(huì)所審計(jì)的上會(huì)企業(yè)合計(jì)有96家，占比達(dá)55.81%。

　　上會(huì)企業(yè)中，全球四大會(huì)所審計(jì)的數(shù)量相對(duì)內(nèi)資大所略少，從高到低依次為：普華永道，9家；畢馬威，7家；安永，6家；德勤，4家，“四大”合計(jì)客戶達(dá)26家，占比15.12%。

　　▲數(shù)據(jù)來(lái)源：choice　　111家過(guò)會(huì)企業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)共有21家，北京興華和上會(huì)會(huì)所戰(zhàn)績(jī)掛零。而過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量排名前4的依次是：天健，21家；立信，17家；畢馬威和普華永道審計(jì)的有7家；大華、瑞華、信永中和、致同均有6家。

　　比對(duì)通過(guò)率發(fā)現(xiàn)，上會(huì)數(shù)量最多的三大會(huì)所，其“成功率”并不高，天健審計(jì)企業(yè)的過(guò)會(huì)率是64.71%，立信審計(jì)企業(yè)的過(guò)會(huì)率是59.26%，大華則是53.85%，后兩者過(guò)會(huì)率低于整體的IPO過(guò)會(huì)率。

　　反觀四大，畢馬威和德勤審計(jì)企業(yè)的過(guò)會(huì)率均高達(dá)100%，普華永道為77.78%，安永為66.67%，遠(yuǎn)高于上述3家。

　　除了過(guò)會(huì)率相對(duì)較低，以立信為代表的內(nèi)資大所，在2018年遭遇了不少的煩心事，其中，立信尤其流年不利。

　　受證監(jiān)會(huì)138號(hào)文的影響，2018年中，包括立信、瑞華在內(nèi)的8家會(huì)所，其出具的首發(fā)和再融資材料被證監(jiān)會(huì)暫停受理。

　　2018年12月20日，因國(guó)藥科技年報(bào)審計(jì)，立信被中國(guó)證監(jiān)會(huì)罰沒(méi)190萬(wàn)元；2018年12月3日，因超華科技（維權(quán)）年報(bào)審計(jì)，立信被廣東證監(jiān)局罰沒(méi)150萬(wàn)；2018年8月6日，因金亞科技（維權(quán)）年報(bào)審計(jì)，立信被中國(guó)證監(jiān)會(huì)罰沒(méi)360萬(wàn)，一年內(nèi)三次被罰。

　　據(jù)中注協(xié)于2018年中發(fā)布的2017年度業(yè)務(wù)前百?gòu)?qiáng)，立信勇奪第三，超過(guò)安永和畢馬威。

　　Part 3

　　北京律所項(xiàng)目多

　　法律服務(wù)同樣是企業(yè)IPO不可或缺的環(huán)節(jié)。律所承接上述業(yè)務(wù)，無(wú)需行政許可。

　　▲數(shù)據(jù)來(lái)源：choice　　2018年，49家律所指導(dǎo)服務(wù)了全部上會(huì)企業(yè)，而過(guò)會(huì)的111家企業(yè)歸屬38家律所服務(wù)。

　　▲數(shù)據(jù)來(lái)源：choice　　如果把各地的國(guó)浩律所視為一個(gè)整體的話，則服務(wù)企業(yè)數(shù)量較多的律所有：國(guó)浩，24家；金杜，16家；中倫，15家；國(guó)楓，9家。

　　而上述律所的客戶分別有15家、12家、9家、7家實(shí)現(xiàn)了過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率分別為62.5%、75%、60%、77.78%。

　　雖然全國(guó)各地的律所均可承接業(yè)務(wù)，但是統(tǒng)計(jì)顯示，北京律所承接上會(huì)企業(yè)的數(shù)量遙遙領(lǐng)先，上海律所承接數(shù)量次之，其余各地區(qū)相差不大。