來(lái)源：券商中國(guó)

　　　　風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的2018年終于過(guò)去，在這樣一個(gè)年份里，深交所作為一線監(jiān)管者與服務(wù)者，是如何防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)？怎樣處置質(zhì)押、商譽(yù)、退市等風(fēng)險(xiǎn)？又如何看待當(dāng)前的市場(chǎng)監(jiān)管工作？

　　2018年，深交所將防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)作為全年工作的重中之重，全面建立常態(tài)化風(fēng)險(xiǎn)摸排機(jī)制，將股票質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為攻堅(jiān)戰(zhàn)的核心，積極向股東傳達(dá)“停牌并不能實(shí)質(zhì)性解決股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)”的理念。

　　同時(shí)，深交所還緊盯商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，完善退市制度，一年發(fā)出了4200余份問(wèn)詢(xún)函或關(guān)注函，發(fā)出近500份監(jiān)管函，著力提升上市公司一線監(jiān)管和服務(wù)效能，積極助力上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　值得一提的是，深交所在2018年積極推動(dòng)股票停復(fù)牌制度改革，且取得一定成效，截至1月4日，深市A股停牌上市公司僅6家，占深市A股的比例僅0.28%。

　　券商中國(guó)記者采訪了深交所相關(guān)人士，就上述市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題進(jìn)行了逐一探討。

　　“停牌不能解決質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)”

　　2018年期間，深交所將防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)作為全年工作的重中之重，全面建立常態(tài)化風(fēng)險(xiǎn)摸排機(jī)制，以定期報(bào)告事后審查為抓手開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)排查，著重關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)以及質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　在全面風(fēng)險(xiǎn)排查的基礎(chǔ)上，深交所將股票質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為攻堅(jiān)戰(zhàn)的核心。

　　據(jù)了解，2018年期間，深交所逐一約見(jiàn)了爆發(fā)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的公司，重點(diǎn)關(guān)注債務(wù)違約情況，詳細(xì)了解公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及處置方案并持續(xù)跟進(jìn)。

　　針對(duì)部分民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展中遇到的暫時(shí)性困難，深交所先后于深圳、武漢、廈門(mén)組織召開(kāi)上市公司座談會(huì)，并開(kāi)展十余場(chǎng)“走進(jìn)上市公司活動(dòng)”，覆蓋具備持續(xù)發(fā)展能力、經(jīng)營(yíng)上暫時(shí)遇到困難的約70家民營(yíng)上市公司，從經(jīng)濟(jì)金融政策、國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境和資本市場(chǎng)制度規(guī)則三個(gè)維度開(kāi)展調(diào)查研究。

　　在具體的風(fēng)險(xiǎn)防范與化解上，深交所依照市場(chǎng)化、法治化原則，分“四步走”開(kāi)展股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)處置工作：

　　第一，全面摸底，充分利用股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)平臺(tái)整合場(chǎng)內(nèi)外股票質(zhì)押數(shù)據(jù)，監(jiān)測(cè)并每周定期排查高比例質(zhì)押公司動(dòng)態(tài)變化情況，做到“心中有數(shù)”。

　　第二，多方聯(lián)動(dòng)，加強(qiáng)與證監(jiān)會(huì)及各地派出機(jī)構(gòu)、地方政府等的溝通協(xié)作，為股東紓困“牽線搭橋”。

　　第三，主動(dòng)引導(dǎo)，積極向股東傳達(dá)“停牌并不能實(shí)質(zhì)性解決股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)”的理念，引導(dǎo)股東正視問(wèn)題、積極自救。事實(shí)上，停牌不僅損害中小投資者知情權(quán)和交易權(quán)，還可能導(dǎo)致公司股票復(fù)牌后流動(dòng)性集中釋放，形成惡性踩踏。

　　第四，嚴(yán)懲違規(guī)，對(duì)因質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)衍生的大股東違規(guī)侵占上市公司利益、違規(guī)擔(dān)保、信息披露違規(guī)等行為嚴(yán)懲不貸。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年深交所共發(fā)現(xiàn)并處理了20多單涉及控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方資金占用行為，已對(duì)ST準(zhǔn)油（維權(quán)）、【千山藥機(jī)(300216)、股吧】（維權(quán)）、新疆浩源（維權(quán)）、高升控股（維權(quán)）等4單實(shí)施公開(kāi)譴責(zé)。

　　緊盯商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

　　商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)近期備受關(guān)注，深交所也做了較多風(fēng)險(xiǎn)防范工作。

　　據(jù)了解，面對(duì)監(jiān)管人員有限和上市公司不斷增加的現(xiàn)狀，深交所進(jìn)一步“對(duì)癥下藥”，將監(jiān)管資源向監(jiān)管重點(diǎn)難點(diǎn)痛點(diǎn)問(wèn)題傾斜，認(rèn)真做好并購(gòu)重組持續(xù)監(jiān)管工作，緊盯商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)減值而未減值、減值測(cè)試披露不充分等情形。

　　例如，深交所在2018年督促天神娛樂(lè)、【天海防務(wù)(300008)、股吧】、美麗生態(tài)（維權(quán)）等公司充分披露商譽(yù)減值測(cè)試情形及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示，同時(shí)在2018年年報(bào)前通過(guò)培訓(xùn)、發(fā)函等方式，督促上市公司和年審會(huì)計(jì)師按照《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》的要求，認(rèn)真做好商譽(yù)減值測(cè)試和相關(guān)信息披露。

　　同時(shí)，深交所還強(qiáng)化重組業(yè)績(jī)承諾前端監(jiān)管，提高業(yè)績(jī)承諾執(zhí)行力度，并懲治業(yè)績(jī)承諾失信，及時(shí)處分飛利信、光洋股份等公司重組交易對(duì)方拒不履行業(yè)績(jī)承諾的行為。

　　此外，回歸源頭，深交所在重組方案披露階段即對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估作價(jià)的合理性、標(biāo)的資產(chǎn)核心競(jìng)爭(zhēng)力、業(yè)績(jī)承諾的可實(shí)現(xiàn)性、商譽(yù)的確認(rèn)依據(jù)等進(jìn)行充分問(wèn)詢(xún)。

　　強(qiáng)化市場(chǎng)“凈化器”—退市

　　作為資本市場(chǎng)的“凈化器”，退市制度對(duì)于促進(jìn)優(yōu)勝劣汰、凈化市場(chǎng)生態(tài)具有重要作用，一直備受投資者期待。

　　為承擔(dān)交易所退市主體責(zé)任，2018年期間，深交所發(fā)布了《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》并修訂配套規(guī)則，從制度上完善了強(qiáng)制退市情形相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，特別是明確了證券重大違法和社會(huì)公眾安全重大違法兩類(lèi)強(qiáng)制退市情形，健全優(yōu)勝劣汰機(jī)制。

　　在實(shí)際操作案例上，深交所依照規(guī)則，針對(duì)全市場(chǎng)首家因股價(jià)連續(xù)低于面值觸及強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)的中弘股份、全市場(chǎng)首家因違法社會(huì)公眾安全觸及強(qiáng)制退市的長(zhǎng)生生物啟動(dòng)退市程序。

　　同時(shí)，深交所順利完成*ST烯碳退市工作，在過(guò)程中首次召開(kāi)退市聽(tīng)證會(huì)，上市委員會(huì)委員現(xiàn)場(chǎng)聽(tīng)取當(dāng)事人申辯意見(jiàn)，保障其表達(dá)權(quán)和監(jiān)督權(quán)。

　　深A(yù)僅6股停牌

　　2018年期間，深交所在制度上深化改革、積極推動(dòng)制度創(chuàng)新，其中一個(gè)較為明顯的成果是上市公司停復(fù)牌制度改革。

　　深交所相關(guān)人士表示，上市公司股票停復(fù)牌制度事關(guān)投資者交易權(quán)和市場(chǎng)流動(dòng)性，是資本市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)性制度，停復(fù)牌制度改革創(chuàng)新有利于進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性和投資價(jià)值。

　　2018年，深交所積極配合證監(jiān)會(huì)推進(jìn)停復(fù)牌制度改革，進(jìn)一步修訂完善停復(fù)牌指引，減少停牌事由、壓縮停牌期限、嚴(yán)格停復(fù)牌程序、強(qiáng)化信息披露義務(wù)，瞄準(zhǔn)“隨意、任意”停牌苗頭，規(guī)范大股東因擔(dān)心上市公司股價(jià)下跌而“停牌躲跌”的行為，緊盯長(zhǎng)期停牌“釘子戶(hù)”，保障市場(chǎng)流動(dòng)性，有效反映上市公司合理估值。

　　券商中國(guó)記者了解到，深交所對(duì)于個(gè)別長(zhǎng)期停牌“釘子戶(hù)”，采取了強(qiáng)制復(fù)牌的監(jiān)管措施。

　　據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，在2019年1月4日當(dāng)天，深市A股停牌公司僅有6家，具體包括深深房A、越秀金控、*ST百特（維權(quán)）、*ST長(zhǎng)生（維權(quán)）、金亞科技（維權(quán)）和易成新能，占深市A股公司的比例約為0.28%。

　　除了停復(fù)牌制度改革外，深交所做了其他制度創(chuàng)新，包括延伸特色服務(wù)鏈條，鼓勵(lì)和引導(dǎo)上市公司利用資本市場(chǎng)多樣化融資工具，以及優(yōu)化市場(chǎng)主體權(quán)益保障機(jī)制等。

　　一年4200余份問(wèn)詢(xún)關(guān)注函

　　去年，深交所通過(guò)新版《證券上市協(xié)議》進(jìn)一步明確“原則監(jiān)管”理念，即深交所有權(quán)基于維護(hù)公共利益、市場(chǎng)秩序及投資者合法權(quán)益等監(jiān)管要求，對(duì)公司實(shí)施自律監(jiān)管，提高監(jiān)管工作“大局意識(shí)”，并穩(wěn)步推進(jìn)“監(jiān)管公開(kāi)”，提高監(jiān)管透明度。

　　落實(shí)于行動(dòng)，深交所對(duì)定期報(bào)告財(cái)務(wù)信息強(qiáng)化質(zhì)疑式審查，重點(diǎn)關(guān)注會(huì)計(jì)處理的合規(guī)性，防止會(huì)計(jì)差錯(cuò)對(duì)投資者決策造成影響；針對(duì)“蹭熱點(diǎn)”“炒概念”等行為，及時(shí)發(fā)函問(wèn)詢(xún)，要求充分披露并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，深交所2018年累計(jì)發(fā)出近1900余份問(wèn)詢(xún)函、850余份關(guān)注函、1400余份定期報(bào)告問(wèn)詢(xún)函、40份約見(jiàn)函，全年共公開(kāi)函件近2000份，監(jiān)管重點(diǎn)向事中傾斜、向?qū)嵸|(zhì)傾斜，持續(xù)提升信息披露監(jiān)管的法律效果和社會(huì)效果。

　　此外，深交所推進(jìn)“問(wèn)詢(xún)+檢查”雙管齊下的“全鏈條”監(jiān)管，虛假交易、利益輸送、“忽悠式”重組等均是檢查重點(diǎn)。

　　券商中國(guó)記者了解到，2018年10月，深市某上市公司發(fā)布公告稱(chēng)擬向關(guān)聯(lián)方收購(gòu)?fù)恋厥褂脵?quán)等資產(chǎn)，深交所在事后審查中關(guān)注到，上述資產(chǎn)在上市公司和關(guān)聯(lián)方之間反復(fù)倒手，且本次交易價(jià)格距前次交易具有較大溢價(jià)，交易的具體原因、真實(shí)目的、評(píng)估定價(jià)公允性等存疑。

　　對(duì)此，深交所及時(shí)向公司發(fā)出關(guān)注函，同時(shí)啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)檢查流程，公司后續(xù)決定終止本次交易。

　　“科技監(jiān)管”先行先試

　　2018年期間，深交所從監(jiān)管規(guī)則體系、監(jiān)管職責(zé)和監(jiān)管能力等方面著手，多舉措夯實(shí)監(jiān)管基礎(chǔ)。

　　在規(guī)則體系方面，深交所一方面修訂發(fā)布《自律監(jiān)管措施和紀(jì)律處分實(shí)施細(xì)則》，豐富監(jiān)管“工具箱”，細(xì)分監(jiān)管執(zhí)行層次，優(yōu)化作出監(jiān)管決定程序；另一方面，深交所結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展情況制訂、修訂股份回購(gòu)、現(xiàn)金分紅、股權(quán)質(zhì)押、高送轉(zhuǎn)等20余項(xiàng)業(yè)務(wù)和信息披露規(guī)則，支持公司規(guī)范發(fā)展。

　　在落實(shí)監(jiān)管職責(zé)上，深交所去年全年對(duì)24家上市公司及166名相關(guān)責(zé)任人予以公開(kāi)譴責(zé)處分、對(duì)61家上市公司及435名相關(guān)責(zé)任人予以通報(bào)批評(píng)處分，公開(kāi)認(rèn)定不適合擔(dān)任上市公司董監(jiān)高1家，全年共發(fā)出監(jiān)管函500份。

　　此外，在強(qiáng)化監(jiān)管能力方面，深交所的“科技監(jiān)管”已先試先行，企業(yè)畫(huà)像一期項(xiàng)目已于2018年8月平穩(wěn)上線，形成441個(gè)監(jiān)管標(biāo)簽，集成公司速覽、股權(quán)股東、信息檢索等常用業(yè)務(wù)功能體系，探索風(fēng)險(xiǎn)分析、重組審查等智能化應(yīng)用，提升監(jiān)管工作效率效果。

　　同時(shí)，深交所的定期報(bào)告審查分析系統(tǒng)針對(duì)上市公司披露的定期報(bào)告，從風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)審查、財(cái)務(wù)信息審查、經(jīng)營(yíng)情況討論與分析、重要事項(xiàng)、股份變動(dòng)的合規(guī)性等方面開(kāi)展輔助審查。