2019年會(huì)好嗎？ 五成投資總監(jiān)看好今年A股反彈

　　執(zhí)筆/21世紀(jì)資本研究院研究員 李潔雪

　　自1月4日滬指盤(pán)中創(chuàng)下階段性低點(diǎn)2440.91點(diǎn)以來(lái)，A股開(kāi)啟了一輪反彈之勢(shì)。截至1月16日收盤(pán)，滬指報(bào)收2570.42點(diǎn)，較2440.91點(diǎn)上漲5.3%。

　　然而，短期的反彈之下，剛剛經(jīng)歷了2018年深跌的A股顯然陰霾難散。2019年會(huì)好嗎？成為A股投資者眼前的最大疑惑。

　　帶著這樣的疑惑，21世紀(jì)資本研究院發(fā)起了2019年首期公募投資總監(jiān)調(diào)查，試圖探析一線投研人員當(dāng)前的最真實(shí)情緒。此次調(diào)查最終共收到了26份有效答卷，這些問(wèn)卷將從數(shù)據(jù)層面最直觀地反映機(jī)構(gòu)對(duì)于2019年市場(chǎng)的整體判斷。

　　從調(diào)查結(jié)果來(lái)看，偏積極的情緒似乎正在醞釀。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，有三成受訪投資總監(jiān)未來(lái)一個(gè)季度看漲上證指數(shù)；若將時(shí)間軸拉長(zhǎng)至2019年全年，看漲上證指數(shù)的比例升至五成以上。

　　看好創(chuàng)業(yè)板指的人數(shù)更甚，超過(guò)六成受訪投資總監(jiān)認(rèn)為2019年創(chuàng)業(yè)板指將上漲5%以上。

　　這或是一個(gè)值得重視的積極信號(hào)。

　　一季度大概率以振蕩為主

　　僅以2019年一季度來(lái)看，無(wú)論是上證指數(shù)還是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，看平者均居多數(shù)。

　　調(diào)查結(jié)果顯示，26位投資總監(jiān)中，未來(lái)一個(gè)季度看平上證指數(shù)（上證指數(shù)漲幅在-5%和5%之間）的有14位，占53.85%；看漲（上證指數(shù)上漲超過(guò)5%）的有8位，占30.77%；看跌（上證指數(shù)下跌超過(guò)5%）的僅有3位，占11.53%；有2位表示不好判斷。 （見(jiàn)表一）

　　創(chuàng)業(yè)板指的情況頗為相似。其中，未來(lái)一個(gè)季度看平創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅在-5%和5%之間）的有11位，占42.31%；看漲（創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲超過(guò)5%）的有9位，占34.62%；看跌（創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌超過(guò)5%）的有4位，占15.38%；有2位選擇不好判斷。（見(jiàn)表二）

　　可以看到，受訪投資總監(jiān)們多認(rèn)為一季度A股行情將以區(qū)間振蕩為主，出現(xiàn)明顯上漲的可能性較小。有受訪者指出，目前來(lái)看，短期偏暖的行情還會(huì)延續(xù)，但隨著業(yè)績(jī)的釋放，春節(jié)臨近交易清淡的影響，1月中下旬開(kāi)始本次反彈或?qū)⒏嬉欢温洹?/p>

　　不過(guò)，也有受訪者認(rèn)為一季度可能會(huì)走出振蕩上行之態(tài)。博時(shí)基金權(quán)益投資總監(jiān)李權(quán)勝指出，“我們認(rèn)為自1月11日開(kāi)啟的反彈可以延續(xù)，預(yù)期市場(chǎng)在春節(jié)前可維持相對(duì)振蕩上行態(tài)勢(shì)，雖然指數(shù)漲幅有限，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較好的可能性較大?！?/p>

　　綜合而言，機(jī)構(gòu)對(duì)于今年一季度A股的態(tài)度偏向于中性。

　　逾五成受訪者看漲全年

　　不過(guò)，若將時(shí)間軸擴(kuò)至2019年全年后，情況發(fā)生了明顯的變化，看漲人數(shù)占比明顯上升。

　　其中，2019年全年看漲上證指數(shù)（上證指數(shù)上漲超過(guò)5%）的有14位，占比高達(dá)53.85%，超過(guò)一半以上；看平（上證指數(shù)漲幅在-5%和5%之間）的有8位，占30.77%；此外，沒(méi)有人選擇看跌（上證指數(shù)下跌超過(guò)5%），有2人選擇不好判斷。（見(jiàn)表三）

　　創(chuàng)業(yè)板指的情況更為樂(lè)觀。26位投資總監(jiān)中，2019年全年看漲創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅在-5%和5%之間）的多達(dá)17位，占65.38%；看平（創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲超過(guò)5%）的有6位，占23.08%；此外，同樣無(wú)人選擇看跌（創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌超過(guò)5%）；有4位選擇不好判斷。（見(jiàn)表四）

　　這一調(diào)查結(jié)果與各機(jī)構(gòu)在主觀題部分的答復(fù)也有所吻合。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，盡管2019年A股大概率會(huì)持續(xù)底部振蕩之勢(shì)，出現(xiàn)明顯上行的難度較大。但由于前期跌幅較深，在經(jīng)歷了一季度和二季度的繼續(xù)磨底之后，2019年下半年市場(chǎng)可能會(huì)實(shí)現(xiàn)運(yùn)行中樞的抬升，且有可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。

　　整體而言，機(jī)構(gòu)認(rèn)為2019年A股趨勢(shì)偏好。

　　兩成受訪者傾向小幅加倉(cāng)

　　與投資總監(jiān)們目前偏謹(jǐn)慎的情緒相對(duì)應(yīng)的是，保持中等偏低倉(cāng)位者占據(jù)多數(shù)。24位錄得該項(xiàng)結(jié)果的投資總監(jiān)中，倉(cāng)位在八成及以上的僅7位，合計(jì)占比不足三成；大部分受訪者倉(cāng)位集中在六成至八成之間。

　　具體而言，24位投資總監(jiān)中，倉(cāng)位高于九成（包括九成）的僅1位，占4.17%；倉(cāng)位在八成至九成之間（包括八成）的有6位，占25%；倉(cāng)位在七成到八成之間（包括七成）的人數(shù)最多，共10位，占41.67%；倉(cāng)位在六成到七成之間（包括六成）有5位，占20.83%；倉(cāng)位在五成到六成之間（包括五成）的有2位；沒(méi)有受訪者倉(cāng)位低于五成。（見(jiàn)表五）

　　從調(diào)倉(cāng)情況來(lái)看，投資總監(jiān)最近一個(gè)月的倉(cāng)位變動(dòng)亦與當(dāng)前的謹(jǐn)慎態(tài)度相匹配。過(guò)去一個(gè)月中，近半數(shù)受訪投資總監(jiān)倉(cāng)位幾乎保持不變，僅有2位投資總監(jiān)加倉(cāng)一至兩成，8位投資總監(jiān)加倉(cāng)小于一成；此外，還有4位投資總監(jiān)選擇減倉(cāng)。

　　從未來(lái)一個(gè)月傾向的倉(cāng)位調(diào)整意愿來(lái)看，有15位投資總監(jiān)選擇保持倉(cāng)位不變，占62.5%；有加倉(cāng)意愿的共有8人，不過(guò)均傾向于小幅提高倉(cāng)位。其中5人傾向于加倉(cāng)一至兩成，3人傾向于加倉(cāng)一成以內(nèi)。

　　關(guān)于小幅加倉(cāng)的方向，有受訪者指出，近期適度增加倉(cāng)位，重點(diǎn)增配受惠于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的相關(guān)板塊；亦有受訪者提及近期在逐步加大科技行業(yè)的配置。

　　此外，前述博時(shí)權(quán)益投資總監(jiān)表示，“近期在配置和操作上的轉(zhuǎn)變主要包括兩方面：一方面重點(diǎn)加大相對(duì)傳統(tǒng)細(xì)分行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的集中配置，一方面增加逆周期、政策刺激方向相關(guān)行業(yè)的一定配置?！?/p>

　　值得一提的是，在一致性地選擇保持倉(cāng)位不變或小幅加倉(cāng)的局面之下，有1位受訪者傳遞了較悲觀的預(yù)期，其傾向于未來(lái)一個(gè)月減倉(cāng)一成至兩成。

　　該受訪者表示，其在近期有不同程度減倉(cāng)，主要是考慮到未來(lái)一段時(shí)間無(wú)論國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還是外部環(huán)境均存在較大不確定性。其減持了非銀、電子，不過(guò)增持了養(yǎng)殖、電力設(shè)備。

　　從倉(cāng)位整體變動(dòng)情況來(lái)看，多位受訪者一季度在倉(cāng)位上將不會(huì)有太大變動(dòng)，即便調(diào)倉(cāng)也將是在小范圍內(nèi)浮動(dòng)。

　　這意味著，磨底之下的存量博弈格局大概率是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的主流。

　　（21世紀(jì)資本研究院研究員王丹、姜詩(shī)薔對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）