“易”時代，A復興？

　　來源：

　　火山財富

　　昨日，資本市場發(fā)生一件大事，證監(jiān)會換帥，工商銀行原董事長易會滿被任命證監(jiān)會主席。

　　圖片來源：新華社　　經歷近30年的發(fā)展，從首任證監(jiān)會主席劉鴻儒到如今的第8任證監(jiān)會主席劉士余，A股上市公司家數達3500多家，1.4億股民，總市值超45萬億元。

　　證監(jiān)會主席，這是個備受矚目，同時也歷來被視作坐在“火山口”的崗位。從過去八任證監(jiān)會主席來看，多有帶著任務、臨危受命的歷史。

　　今年，設立科創(chuàng)板并試點注冊制無疑是一件非常重要的事情，科創(chuàng)板是否分流股市資金？2018年A股大跌，近期指數處于2600點附近，滬市多日成交額在1000億上方徘徊，在證監(jiān)會換帥之后，A股是否將迎來“新氣象”？

　　如同易會滿在工行離別感言中所說，“時代是出卷人，我們是答卷人”，他會在證監(jiān)會主席任上交出怎樣的答卷？

　　證監(jiān)會換帥

　　剛滿54歲的證監(jiān)會新任主席易會滿，成為了全市場矚目的焦點，他是證監(jiān)會的第九任主席，在他之前的八位主席分別為劉鴻儒、周道炯、周正慶、周小川、尚福林、郭樹清、肖鋼、劉士余。

　　充滿傳奇色彩、裝滿勵志故事的易會滿執(zhí)掌證監(jiān)會后，股市將怎么走？歷任新主席上任后，股市走向是否都有規(guī)律可遁？

　　在易會滿之前，一共有過8位證監(jiān)會主席?；鹕骄ㄎ⑿殴娞枺篽uoshan5188）對他們上任前后的股市表現進行了梳理：

　　　　回憶起A股這近30年的歷史，歷任證監(jiān)會主席任期內，A股都發(fā)生了哪些大事件？接下來火山君（微信公眾號：huoshan5188）就帶您盤點：

　　　　火山君也發(fā)現，工、農、中、建四大行里，建行、農行、中行都向上一級輸送了多位領導，統計如下：

　　　　創(chuàng)造多項傳奇紀錄

　　億萬股民之所以如此關注本屆證監(jiān)會主席，不僅是因為2018年股市表現慘淡；讓大家聚焦的，還有新任主席易會滿身上那十分勵志的故事。

　　從浙江溫州蒼南縣靈溪鎮(zhèn)余橋村出發(fā)，一路走來，翩翩少年早已蛻變?yōu)楸本┐髮W光華管理學院高級管理人員工商管理碩士、南京大學管理學博士學位\卓越銀行家，直到今天中國資本市場的1號人物。

　　易會滿的故事，的確令萬千青年熱血沸騰。同時，股市也提前開始沸騰。正式宣布任命之前，股民間就已有所傳聞，段子都有人編好了：股票易聯眾（300096.SC）1月24日漲停，雖然漲停有多種原因，但股民們說，它以漲停歡迎易家人。

　　易會滿執(zhí)掌證監(jiān)會后的股市將怎么走？雖然市場自有邏輯，但易會滿既有經濟、金融思想，或能讓你對未來有所準備。

　　● 教券商分析師怎么看銀行估值（2018年11月17日，第九屆財新峰會上發(fā)言）

　　第一，看中國經濟的發(fā)展前景跟發(fā)展預期：

　　盡管有挑戰(zhàn)，但中國經濟在全球增長勢頭最快之一的大趨勢不會變。

　　第二，關于金融科技對實體金融的影響：

　　不可能誰替代誰，也不可能你死我活。各有定位，優(yōu)勢互補，是通過合作來共同推動金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，因為不管何種形態(tài)，尊重金融規(guī)律是硬道理。

　　第三，要全面客觀判斷資本及資產質量、凈息差等商業(yè)銀行經營的核心要素，善于分析核心競爭力的構成要素：

　　我們還要善于發(fā)現中國銀行業(yè)經營環(huán)境的特有優(yōu)勢，實際上大家比較一下全球銀行業(yè)，中國銀行業(yè)的外部環(huán)境比世界上很多國家要好得多。

　　13億的內需市場和世界上最大規(guī)模的中等收入群體將產生豐富的金融需求，將為銀行創(chuàng)新發(fā)展提供廣泛的空間。

　　● 銀保合并 可減少不必要的監(jiān)管套利（2018年3月24日-26日期間，中國發(fā)展高層論壇上發(fā)言）：

　　強監(jiān)管是全球的大趨勢，中國也不例外。銀監(jiān)會保監(jiān)會合并核心是解決好監(jiān)管的協調性，整體性，系統性，減少不必要的監(jiān)管套利，監(jiān)管真空，監(jiān)管重疊，并起到協調作用。

　　● 居民儲蓄率與房產配置問題應高度關注（2018年3月24日，中國發(fā)展高層論壇分會場防控重大金融風險論壇上發(fā)言）

　　我國一直是全世界儲蓄率最高的國家之一，但從2010年以來，我國居民儲蓄率持續(xù)下降。從2010年的16%下降到2017年的7.7%，增速降至歷史的最低值。

　　近年來，居民儲蓄率的下滑是家庭資產負債的變化等多種因素共同作用的結果。除了人口老齡化，消費觀念方式轉變，社會保障體系完善等因素之外，有三個因素值得關注：

　　第一方面是金融脫媒加快了居民理財多元化。

　　第二方面是金融科技背景下的互聯網理財的興起，加速了存款分流。

　　第三方面是房地產吸引了大量的資金流入，在城鎮(zhèn)化進程推進，房價持續(xù)升溫的背景下，家庭資產中投向房產的比例大大超過存款的配置。

　　應該高度關注居民儲蓄率問題，防止居民儲蓄率下降過快引發(fā)的經濟金融風險以及連鎖效應。

　　“三把火”如何燒？

　　俗話說，“新官上任三把火”，回顧歷屆證監(jiān)會主席在任期間都有一些對市場有重大影響的重要政策措施得以出臺或者取得重要進展。那么在易會滿擔任證監(jiān)會主席后，這“三把火”如何燒？

　　除了科創(chuàng)板、注冊制幾乎確定將在易會滿任期內正式落地之外，還有哪些新舉措將實施？

　　證監(jiān)會主席，這是個備受矚目，同時也歷來被視作坐在“火山口”的崗位。從過去八任證監(jiān)會主席來看，多有帶著任務、臨危受命的歷史。

　　而A股目前的現狀又是如何？想必已無需多言，各路市場參與者心中都有本賬。那么同樣來自銀行體系的證監(jiān)會易主席的“三把火”將會怎么燒呢？

　　在券商中既熟悉銀行又了解資本市場的非銀行業(yè)分析師莫屬。1月26日下午，就此次證監(jiān)會換帥，某券商銀行首席向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，“歷史上，多位證監(jiān)會主席都出生于銀行系，他們的思維方式應該有相似之處?，F在對于新任證監(jiān)會主席將如何作為還不太好判斷，總之還是要繼續(xù)觀察?！?/p>

　　證監(jiān)會換帥事關證券行業(yè)未來幾年的發(fā)展。東吳證券非銀團隊1月26日傍晚對此次證監(jiān)會換帥發(fā)布了觀點，主要包括兩點：

　　1、三年嚴監(jiān)管周期，資本市場規(guī)范化已成效卓著：證監(jiān)會劉主席任期內，全面完善了一、二級市場各領域監(jiān)管體系，化解風險、規(guī)范主體，凈化市場環(huán)境。去年下半年以來，監(jiān)管導向已開始逐步加碼創(chuàng)新與發(fā)展，本次證監(jiān)會主席換屆后，預計政策環(huán)境仍將延續(xù)穩(wěn)中向好，提振對市場長期發(fā)展的信心。

　　2、2019年科創(chuàng)板領航，證券行業(yè)穩(wěn)中求進、穩(wěn)中有新：證監(jiān)會易主席此前為工商銀行董事長，創(chuàng)新務實的工作作風受到業(yè)內認可，預計證券業(yè)未來監(jiān)管導向也將兼顧穩(wěn)定與創(chuàng)新，同時隨著科創(chuàng)板各項細則的逐步落地，預計2019年資本市場及證券行業(yè)的制度創(chuàng)新將持續(xù)取得突破。

　　此外，火山君（微信公眾號：huoshan5188）1月26日還采集到一些來自學界的聲音。

　　“證監(jiān)會換帥周期，大約為兩至三年，似乎已成一種慣例。盡管大家期待新人，但還是希望相關的改革與政策有一貫性。期待證監(jiān)會易主席創(chuàng)新工作方法，盡快適應新環(huán)境，加速推進相關的改革安排?！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示。

　　期貨市場也歸證監(jiān)會監(jiān)管，火山君（微信公眾號：huoshan5188）在采訪中發(fā)現，多數期貨從業(yè)人士對此次換帥顯得較為淡定。某期貨公司研究總監(jiān)向火山君表示，此次證監(jiān)會換帥對期貨應該沒有太直接影響，因為歷來證監(jiān)會換主席就對期貨市場的影響就不是太直接。不過從近年來已經顯現出來的趨勢來看，未來期貨市場品種多樣化、國際化的方向有望延續(xù)。

　　市場期待“新氣象”

　　除了上述行業(yè)人士外，期待資本市場在新任證監(jiān)會主席履職后有新氣象的還有廣大投資者。

　　回顧歷任證監(jiān)會主席在職期間，A股市場不乏有令人印象深刻的表現。第三任證監(jiān)會主席周正慶任期內，市場經歷了讓不少股民至今都記憶猶新的“5·19”行情；第五任證監(jiān)會主席尚福林任期內，市場上演了從998點到6124點的大牛市；第七任證監(jiān)會主席肖鋼任期內，市場曾經歷一輪轟轟烈烈的杠桿牛；雖然去年以來A股持續(xù)走低，但在2016~2017年第八任證監(jiān)會主席劉士余任內出現的價值投資熱也讓不少機構獲益頗豐。

　　在今后易主席執(zhí)掌證監(jiān)會時期，A股市場是否也有機會牛一把？

　　在昨日下午證監(jiān)會換帥消息公布后，有一位網名叫“股網情深不后悔”的投資者還及時地更新了自己的博客。他在博文中憧憬，在證監(jiān)會新主席上任后，A股也有望迎來春天。

　　在昨日下午的采訪中，火山君（微信公眾號：huoshan5188）發(fā)現市場中對此抱有同樣期待的投資者較多。

　　上海引弓投資投資總監(jiān)韋有新向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，“肯定是有期待的。上一任證監(jiān)會主席上任，他的主要任務就是嚴監(jiān)管、抓‘妖精’；而現在需要把股市搞活，把股市搞好，讓股市產生一定財富效應，那這個時候必須要換一個思路?！?/p>

　　還有投資人在自媒體上直抒胸臆道，“新人新氣象，是時候換一個角度看待A股的未來了！”

　　不過也有市場人士認為，此次證監(jiān)會換帥不乏信號意義，但這個信號暫時不足以令市場馬上出現實質性的變化。短期內股市漲跌主要的矛盾是外圍因素，預計春節(jié)后市場才會有明確的方向。

　　易會滿的新課題

　　從掌管資產規(guī)模高達27萬億元的“宇宙行”到掌舵中國資本市場，“老銀行人”易會滿能否完成華麗轉身？

　　告別工作35年的工行，轉身證券監(jiān)管領域，對于易會滿而言面臨的挑戰(zhàn)不亞于前幾任。

　　具體而言，頭等大事便是設立科創(chuàng)板并試點注冊制。1月23日，中央深改委召開會議并審議通過了《在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制總體實施方案》、《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》。同時，會議指出，要穩(wěn)步試點注冊制，統籌推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度。

　　這意味著科創(chuàng)板是今年資本市場改革的重中之重，從規(guī)則落地，到首批符合條件上市，科創(chuàng)板并試行注冊制過程中的每一步都將受到市場關注。如何將科創(chuàng)板并試點注冊制穩(wěn)妥落地將會是易會滿面臨的頭等使命。

　　而這一改革的推進也需要一個良好的改革環(huán)境，這就涉及到如何提振A股信心，拓展中長期資金入市等問題。

　　再者，現在A股上市公司股權質押風險雖然得到暫時性扼制，但是隨著市場波動，部分上市公司又重回質押警戒線，如何建立一套風險化解的長效機制，從根本上化解股權質押風險，這也是易會滿上任之后需要面對的問題。

　　此外，在之前，A股對外開放進程加快，深港通落地、A股被納入MSCI指數、A股被納入富時指數，滬倫通也漸行漸近，在易會滿執(zhí)掌下，資本市場又將如何穩(wěn)步推進對外開放，吸引外資流入？同時，CDR是否會再重啟？

　　如同他在工行離別感言中所說，“時代是出卷人，我們是答卷人”，他會在證監(jiān)會主席任上交出怎樣的答卷，讓我們拭目以待。

　　外資當下這樣看A股

　　年初至今北上資金強勢凈流入，過去兩周北向資金的日均凈流入量為31.57億元，較前兩月有較大幅度提升（去年12月日均凈流出11.79億元，去年11月日均凈流入24.56億元）。2019年，外資流入仍然是備受市場關注的主線。

　　證監(jiān)會換帥之際，外資如何看待A股的投資機遇？

　　荷寶（Robeco）亞太股票聯席主管及中國首席投資總監(jiān)繆子美近期對第一財經記者表示，最近中國股指上升很大程度上，源于全球風險資產普遍拋售后，風險已充分消化，且市場預期美聯儲將由加息轉為寬松，市場認為外部不確定性暫時下降。但在經濟下行背景下，預計未來12個月公司盈利持續(xù)放緩的可能性較高。

　　據記者了解，部分外資已開始提前布局。管理全球最大中國股票基金（規(guī)模近60億美元）的瑞銀資管中國股票主管施斌對記者表示，2019年宏觀局面好于2018年，倉位將既去年四季度提升后繼續(xù)加倉。

　　第一財經記者采訪發(fā)現，機構多數預判股市將以震蕩為主，在2019年一季度過后，上市公司年報披露及外部不確定性進一步明確后，市場探明底部，有望走出一波上升行情。尤其是對A股有長期配置需求的外資而言，目前A股的估值位于過去五年均值下方一倍標準差，對海外長期價值投資者具有吸引力。

　　瑞銀證券預計，在利率下行、減稅與社保費率下調、A股國際化、基建支出加速和創(chuàng)新潮的背景下，預計滬深300有20%的上行空間。

　　對于那些長期配置型的外資機構，中國的經濟轉型主題則始終為關注重點。富達國際中國區(qū)股票投資主管周文群對記者表示，經濟轉型給消費業(yè)提供了持續(xù)的增長動力，優(yōu)質的國產品牌抓住了消費升級的契機；高端制造業(yè)也是繼續(xù)重點關注的領域，當前中國機器人密度遠低于國際水平，工業(yè)機械化的長遠增長空間龐大。

　　“當估值合理并出現入場時機時，我會積極吸納和增持這些具有結構性增長潛力的板塊內優(yōu)質企業(yè)股份。”她稱，A股去年回調較深，滬深300指數在未來12個月的預期市盈率僅9.8倍，低于歷史均值和全球其他主要市場，估值已經具有較大吸引力，同時企業(yè)基本面和盈利狀況依然相對穩(wěn)健。

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