來源：證券時報(bào)

　　記者：付建利

　　出人意料，A股市場迎來了一波強(qiáng)勁的“春季躁動”行情，以5G、柔性屏、燃料電池等為首的概念板塊牛股頻出，市場情緒一時間甚至有點(diǎn)亢奮了起來。

　　與此同時，市場上也有不少投資者對“春節(jié)躁動”的持續(xù)性產(chǎn)生懷疑，實(shí)際上，如果對“春季躁動”背后的估值重構(gòu)深入了解之后，投資者不會懷疑這輪“春季躁動”行情的持續(xù)性以及合理性。

　　　“春季躁動”背后的邏輯

　　本次“春季躁動”行情，首先是因?yàn)锳股市場在連續(xù)幾年調(diào)整之后，整體上股票市場的估值合理甚至很便宜了，在A股市場，便宜永遠(yuǎn)是硬道理！因?yàn)楣乐当阋?，所以隨時存在估值修復(fù)的動能，只不過缺乏一個觸發(fā)點(diǎn)而已。一旦市場有一個觸發(fā)因素或者有領(lǐng)漲板塊，低估值的股票就很容易展開強(qiáng)勁反彈。比如本輪“春季躁動”行情就是在5G、柔性屏等板塊的帶動下啟動的。

　　其次，春節(jié)前上市公司巨額商譽(yù)減值計(jì)提發(fā)生之后，A股市場最大一顆雷爆了，一批上市公司股價又跌了一波，這也意味著A股市場最大利空已經(jīng)出盡了，投資者的情緒會有所修復(fù)，一旦出現(xiàn)像5G這樣的領(lǐng)漲板塊，市場的人氣就會迅速恢復(fù)。

　　第三，“春季躁動”行情要持續(xù)，一定要有持續(xù)性比較強(qiáng)的熱門板塊，比如這波行情的5G板塊，5G是國家戰(zhàn)略，政策層面肯定會不斷出各種利好，而且5G在今年才剛開始進(jìn)入試商用，后期的正式商用等事件會讓這個板塊反復(fù)炒作。從上市公司來說，隨著5G未來的試商用和正式商用，無論是主設(shè)備、光棒，還是光模塊、光芯片等，都會拿到訂單，帶動上市公司業(yè)績的提升，所以5G板塊的持續(xù)性很強(qiáng)，這一板塊絕對不會曇花一現(xiàn)，它涉及到多個產(chǎn)業(yè)鏈和多家上市公司，容納得了大量流動性。

　　第四，春節(jié)后政策層面的利好不斷，比如流動性寬松、減稅降費(fèi)、科創(chuàng)板的推出，等等，都給A股市場的強(qiáng)勁反彈注入了動能。尤其是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好，讓投資者的情緒樂觀了很多。與此同時，當(dāng)房地產(chǎn)這個最大的資金蓄水池到達(dá)天花板后，社會上那么多的流動性如何容納，股市肯定是一個好的選擇。

　　第五，春節(jié)前投資者整體上對中國經(jīng)濟(jì)還是偏悲觀，各種裁員潮、失業(yè)潮的聲音不時見諸媒體，但春節(jié)期間及春節(jié)后人們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)還是面臨招工難的問題，失業(yè)潮并沒有出現(xiàn)，甚至三四線、四五線城市還出現(xiàn)了明顯的消費(fèi)升級現(xiàn)象，這些都有助于市場情緒轉(zhuǎn)向樂觀。

　　當(dāng)然，任何行情的發(fā)生，事后都可以找到一大堆冠冕堂皇的理由，貌似言之鑿鑿，但其實(shí)股票市場行情來臨的原因并不復(fù)雜，第一是估值便宜，第二是經(jīng)濟(jì)符合或者超過預(yù)期，比如比想象的更好或者沒有想象的那么差，在這兩個因素的共振之下，行情自然而然就來了。

　　　　A股市場正迎來估值重構(gòu)

　　2019年，A股市場將要發(fā)生的一件大事，就是科創(chuàng)板的推出，科創(chuàng)板是資本市場的一大創(chuàng)新，它的重要意義，是推動中國經(jīng)濟(jì)的科技含量和創(chuàng)新動力。一個國家的科技實(shí)力和創(chuàng)新動力如何培育？很重要的一個方面，就是讓資本市場更好地服務(wù)于國家的科技創(chuàng)新戰(zhàn)略，讓社會上的流動性流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且是有科技競爭力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。通過市場資源的有效配置，無論對于資金來說，還是大量科技創(chuàng)新型企業(yè)來說，都是資源的有效對接和配置。

　　在美國股票市場有一種奇特現(xiàn)象，就是上市公司多年不盈利，但估值水平卻不斷得到提升，市值不斷擴(kuò)大，最典型的便是亞馬遜，這家科技型企業(yè)創(chuàng)造了新的商業(yè)生態(tài)，但連續(xù)多年都是虧損的，資本卻始終趨之若鶩，為何？因?yàn)閬嗰R遜真正代表了互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展方向，它在現(xiàn)實(shí)中經(jīng)得起檢驗(yàn)的最明顯標(biāo)志，便是這家企業(yè)的客戶數(shù)量在不斷增長，它所塑造的生態(tài)圈越來越大，滿足客戶需求的能力越來越強(qiáng)，這就是它的核心競爭力！資本正是因?yàn)榭辞辶诉@一點(diǎn)，所以即便亞馬遜連續(xù)多年虧損，在資本市場上仍然獲得了極高的估值溢價。其實(shí)，評價一家科技創(chuàng)新型企業(yè)并不是特別難的事情，沒有像一些所謂投資高手們制造的模型那么復(fù)雜，你只需看看它的用戶數(shù)是不是在增長，你周圍的人群是不是越來越多地使用到這家公司的產(chǎn)品，以及它是不是在想法設(shè)法滿足客戶需求，如果你仔細(xì)去考察一番，其實(shí)是不難得出結(jié)論的。

　　長期以來，A股市場對創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)是不敢給予估值溢價的，除了一些企業(yè)弄虛作假以外，還與我們這個市場估值方法比較單一有關(guān)，我們總是習(xí)慣于企業(yè)盈利的不斷增長，對于虧損企業(yè)避之唯恐不及。其實(shí)，一些優(yōu)秀的科技創(chuàng)新型企業(yè)，在發(fā)展的早期確實(shí)很難盈利，這個時候更需要資本市場的支持，如何發(fā)掘這些真正具有科技競爭力的企業(yè)？需要投資人以更加多元化的估值體系和方法，以更加包容的心態(tài)和更專業(yè)的投資眼光，來甄選這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　科創(chuàng)板的推出，將在很大程度上改變A股市場比較單一的估值體系和方法，讓處于創(chuàng)業(yè)初期，但真正具備核心競爭力的企業(yè)得到資本市場的支持，換言之，具備核心競爭力的虧損企業(yè)也能得到資本市場的估值溢價，這將極大地促進(jìn)中國科技創(chuàng)新事業(yè)的進(jìn)程，也會讓一批有產(chǎn)業(yè)洞察力，對科技有深刻了解的投資人獲得遠(yuǎn)超預(yù)期的投資回報(bào)，A股市場未來將涌現(xiàn)出一批亞馬遜這樣的企業(yè)！

　　“春季躁動”的本質(zhì)，其實(shí)是A股市場正在發(fā)生的一場新的估值重構(gòu)，擁抱這場重構(gòu)的投資者，會得到意想不到的收獲！