建投量化：空中加油，創(chuàng)業(yè)板強勢仍將延續(xù)！

　　來源：魯明量化全視角

　　1、滬深300擇時觀點回測凈值表現(xiàn)

　　　　策略指數(shù)2018年累計收益12.64%，2019年以來至2月24日累計收益-5.75%

　　2、創(chuàng)業(yè)板綜擇時觀點回測凈值表現(xiàn)

　　策略指數(shù)2017年累計收益38.62%，2018年累計收益10.55%，2019年以來至2月24日累計收益12.83%

　　　　3

　　深次新股擇時觀點回測凈值表現(xiàn)

　　　　策略指數(shù)2017年累計收益33.13%，2018年累計收益-9.86%，2019年以來至2月24日累計收益11.75%。

　　4、本周建議

　　　　節(jié)后第二周市場延續(xù)大幅上行，滬深300指數(shù)周漲幅5.43%，上證綜指周漲幅4.54%，創(chuàng)業(yè)板綜指周漲幅6.94%。市場表現(xiàn)與我們預(yù)判完全吻合，創(chuàng)業(yè)板爆出歷史最大商譽減值業(yè)績雷后逆勢下跌至1月最后一個交易日見底，與此前我們反復(fù)強調(diào)的“年內(nèi)最大機會在創(chuàng)業(yè)板，買入時間在一月下旬”的預(yù)判完全吻合。觀點回顧及展望：我們于2018年2月時給出的主板全年走勢展望中，始終提示將有一輪c浪主跌浪，具體從6月15日開啟，而早前2018418時的買入信號的報告中也清楚提示了“這是一輪1-2個月的b浪反彈，上證目標(biāo)3250”，并明確提出最終c浪目標(biāo)是跌破上證2900（2017年底提出，未包含貿(mào)易戰(zhàn)的額外影響），而此后c浪下跌也如期劇烈展開，2018年6月12日中期策略會上再度重申2900，并在貿(mào)易戰(zhàn)沖擊情景分析后進一步下調(diào)至2600點，市場于2018年8月20日刷新本輪短期調(diào)整最低點2653點，我們結(jié)束C浪殺跌觀點并發(fā)出明確買入信號，后續(xù)市場9月末如期反彈至最高上證2800點，此后10月跟隨全球資本市場快速調(diào)整，11月16日上證觸及2700我們再度明確提示減倉及二次探底觀點，并給出四季度展望上證核心波動區(qū)間2500-2700之間，與實際市場走勢完全一致，最終全年擇時收益12.64%遠超同業(yè)表現(xiàn)。展望2019全年核心波動區(qū)間2500-2800，1月重心仍在箱體下軌短期目標(biāo)上證2400點，預(yù)計2-3月將重回2500-2700核心區(qū)間正常波動，整體走勢節(jié)奏預(yù)計為沖高回落。

　　基本面上，Markit制造業(yè)PMI顯示全球經(jīng)濟延續(xù)下行，國內(nèi)A股基本面仍將承壓。上周五Markit披露全球PMI預(yù)覽值，主要經(jīng)濟體均延續(xù)弱勢，其中美國制造業(yè)PMI降至53.7創(chuàng)17個月新低、歐元區(qū)PMI更是達到69個月新低，預(yù)示全球經(jīng)濟增長仍在下探中，與我們2018年底給出的“全球衰退”完全吻合；雖然全球股市在去年12月底后開啟了一輪riskon的走勢，但其性質(zhì)還不能完全與經(jīng)濟反轉(zhuǎn)預(yù)期掛鉤，主要還是市場預(yù)期與實際經(jīng)濟回落速度的預(yù)期差博弈過程，例如去年12月21日我們明確提出的“美股、原油看報復(fù)性反彈”的機會及最后的完美兌現(xiàn)，就是基于市場彼時對經(jīng)濟增長回落過度悲觀預(yù)期，并在后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露后發(fā)現(xiàn)實際情況“沒有那么差”而出現(xiàn)向上修復(fù)，目前來看美股修復(fù)已基本到位，而時間也剛好來到2月底（因美政府部門短期關(guān)閉導(dǎo)致的原本12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露時間延后，披露時間從1月底延遲到2月底），當(dāng)前美國股市博弈上漲過程是我們預(yù)期內(nèi)的，但也是尾聲階段，展望3月后美國經(jīng)濟向下趨勢將進一步明確化，美股2019年我們給出的仍舊是高位震蕩的觀點不變，目前短期階段反彈到位；A股同樣面臨類似美股的基本面及市場預(yù)期修正的博弈過程，我們此前給出主板2018Q4/2019Q1業(yè)績增速為-5%、0%，目前年報披露情況顯示沒有顯著偏差，因此上證在修復(fù)至2800點以上后短期將重新面對基本面估值壓力，尤其是在企業(yè)盈利還未見拐點的當(dāng)前時段下，市場直接向上突破2500-2800箱體上軌2800的動力仍需時間積累。

　　技術(shù)面上，機構(gòu)資金再現(xiàn)整體流入，主要去向仍是創(chuàng)業(yè)板。上周已提示了創(chuàng)業(yè)板在量價配合上顯著強于主板，其實際也毫無懸念的繼續(xù)全周領(lǐng)漲。在政策利好推動下上周主板及創(chuàng)業(yè)板均呈現(xiàn)資金流入，但主板資金流入程度依舊弱于1月20日的上一波峰值，預(yù)計后續(xù)市場仍將延續(xù)小盤風(fēng)格不變。

　　綜上所述，上周創(chuàng)業(yè)板再度飆漲與我們節(jié)前最后一天翻多提示完美吻合，創(chuàng)業(yè)板綜指在今年1月重回四季度起漲點后給予了投資者最后上車的時機，并最終于1月31日見到最低點1465點，精準(zhǔn)兌現(xiàn)我們?nèi)ツ?2月12日年度策略會上給出的“創(chuàng)業(yè)板（綜指）大底在1月底1400點”的大膽預(yù)判，最后時點誤差為0天、點位誤差65點，2月開始板塊已經(jīng)歷兩周周線長陽，表現(xiàn)極為搶眼?；久嫔希蚪?jīng)濟仍在放緩步伐，Markit最新披露的PMI初值顯示美國創(chuàng)下17周新低、歐洲創(chuàng)下69周新低，這也再度驗證了此前我們反復(fù)強調(diào)的觀點，即1-2月本輪全球riskon的本質(zhì)并非經(jīng)濟企穩(wěn)，而是對去年12月經(jīng)濟預(yù)期過度悲觀下的正向修正過程，以美股為例去年12月21日重點提示“報復(fù)性反彈”機會，但對應(yīng)的博弈利好也只是“12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有市場預(yù)期的差”，但美國經(jīng)濟回落早就寫在了我們?nèi)ツ甑状箢愘Y產(chǎn)配置觀點中，這也將拖累相關(guān)國家的出口及經(jīng)濟復(fù)蘇進程；A股主板18Q4及19Q1業(yè)績增速維持-5%、0%判斷不變，上證2800點對應(yīng)的估值已基本修復(fù)到位，短期進一步上行需要更明確的經(jīng)濟拐點信號支撐；技術(shù)面上，政策面延續(xù)偏暖導(dǎo)致主板創(chuàng)業(yè)板均獲資金持續(xù)流入，但邊際變化仍為創(chuàng)業(yè)板更強，主板資金流指標(biāo)仍在1月20日的高點之下，預(yù)示后續(xù)小盤風(fēng)格仍將保持優(yōu)勢；

　　主板擇時建議：主板短期在中美貿(mào)易談判預(yù)期利好、MSCI擴容潛在利好預(yù)期、中國經(jīng)濟階段企穩(wěn)利好預(yù)期及周五的資本市場減稅降費征求意見稿預(yù)期下表現(xiàn)強勢，短期非基本面預(yù)期較滿而2月底的驗證時間就在眼前，上述預(yù)期的任一落空都有可能導(dǎo)致市場反復(fù)，而在基本面層面尚未顯示企業(yè)盈利出現(xiàn)拐頭跡象，最新全球PMI數(shù)據(jù)也繼續(xù)提示外部經(jīng)濟環(huán)境弱勢延續(xù)，因此我們延續(xù)去年12月年度策略報告中對上半年A股展望2500-2800觀點不變，建議中等倉位應(yīng)對；

　　創(chuàng)業(yè)板擇時建議：創(chuàng)業(yè)板周線兩連陽且明顯強于其他寬基板塊，與我們年度策略會上提出的“2019年最大機會在創(chuàng)業(yè)板，買入時間在1月底”的觀點完全吻合，當(dāng)前三周期疊加的業(yè)績提升仍在披露真空期，參考技術(shù)面走勢上機構(gòu)資金流入趨勢仍在高位，預(yù)示短期走勢依舊強勢，建議高倉位跟隨不變，市值風(fēng)格也堅定維持創(chuàng)業(yè)板占優(yōu)不變；

　　本周行業(yè)熱點建議關(guān)注：通信。