近期A股、港股連續(xù)上漲，從我們1月4日提示“階段性反彈”以來漲幅已經(jīng)達到兩位數(shù)，市場情緒快速恢復(fù)、成交急劇放大。后市是繼續(xù)看漲，還是反彈逐步接近尾聲，投資者較為關(guān)注。我們綜合點評如下：

　　1） 報告回顧：《情緒與估值極端化后的歷史表現(xiàn)》：回顧來看，我們在10月22發(fā)布的《情緒與估值極端化后的歷史表現(xiàn)》（概要見下，全文見附件）為自去年10月份以來的行情演繹提供了一定參考，其中券商、中小創(chuàng)等主題龍頭以及優(yōu)質(zhì)藍籌在本輪反彈中表現(xiàn)亮眼，符合我們當(dāng)時的分析。我們1月4日在總理視察幾大銀行、央行全面降準(zhǔn) 后提示市場“階段性反彈”。往前看，市場如何演繹我們前述10月22日的報告可能仍具有參考意義，在估值相對低位、流動性相對較為寬松、已經(jīng)呈現(xiàn)一定賺錢效應(yīng)、政策對市場上漲暫時還有容忍度等條件下下，市場資金層面的動向成為后續(xù)市場能否繼續(xù)上行的關(guān)鍵變量，對此我們基于近期各方面因素來看概率是明顯上升的。我們將在近期的報告中進一步闡述后續(xù)行情演化的情形及可能性。

　　2） MSCI是否提高A股納入比例，本周見分曉。本周28日或之前MSCI將披露是否將A股納入比例從5%提高到20%。我們年初至今已經(jīng)發(fā)表多篇相關(guān)主題報告分析和提示外資流入規(guī)模及影響。上周滬深港通北上資金單周凈流入195億人民幣，依然是較為強勁的流入幅度，年初至今凈流入達到1120億。內(nèi)地投資者中不少也在糾結(jié)這些資金是“真外資”還是“假外資”。我們認(rèn)為這種觀點可能是忽視了中國近年市場開放的大進程及中國股票類資產(chǎn)在全球資產(chǎn)配置中的比重還很低的現(xiàn)實。MSCI如果確認(rèn)提高A股納入比例，將分兩步、每步提高7.5個百分點至20%，這將比去年全年實現(xiàn)5個百分點的納入將是更快的節(jié)奏， 相關(guān)的資金凈流入估算可能高達700億美元． 再加上其他指數(shù)納入的影響，外資未來一年潛在資金流入量可能會達到近1000億美元． 外資流入除了上述MSCI等指數(shù)的因素之外，全球貨幣政策走向?qū)捤蒤資金流向新興市場， 中國股市估值相對有吸引力，特別是優(yōu)質(zhì)龍頭個股相比同類國際股票估值仍具備吸引力， 貿(mào)易摩擦可能有所緩解，中國政策力度在加大，等等，都是外資流入新興市場包括中國背后的動因。我們近期仍將就此主題進一步更新。

　　3） 中央政治局集體學(xué)習(xí)，強調(diào)防范金融風(fēng)險、金融與經(jīng)濟的關(guān)系及推進資本市場發(fā)展、改善金融市場結(jié)構(gòu)。除了防范金融風(fēng)險等已經(jīng)討論較多的信息之外，我們認(rèn)為會議有幾點信息邊際上值得關(guān)注：1）金融與經(jīng)濟的關(guān)系：金融活，經(jīng)濟活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟穩(wěn)。經(jīng)濟興，金融興；經(jīng)濟強，金融強。特別強調(diào)：實體經(jīng)濟健康發(fā)展是防范化解風(fēng)險的基礎(chǔ)。這在當(dāng)前時點上的指向性意義明顯。2）強調(diào)優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)：要以金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化為重點，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和金融機構(gòu)體系、市場體系、產(chǎn)品體系，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)，特別強調(diào)要建設(shè)一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，完善資本市場基礎(chǔ)性制度；3）強調(diào)要加快金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，穩(wěn)步推進金融業(yè)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施國產(chǎn)化，等等。這些信息在當(dāng)前的市場條件下，含義豐富，值得重點關(guān)注。

　　4） 市場判斷：急漲后短線波動可能加大，但只要有增量資金入市跡象，后續(xù)市場可能還有空間。風(fēng)格穩(wěn)健的投資者建議繼續(xù)關(guān)注反應(yīng)中國消費升級、產(chǎn)業(yè)升級趨勢的優(yōu)質(zhì)龍頭個股。風(fēng)格相對激進的投資者可以關(guān)注局部主題，包括中小創(chuàng)行業(yè)龍頭、券商、金融信息化等高彈性主題。另外在資金推動、拔估值的市場之下，短時內(nèi)A股跑贏港股，但看長更低估值的港股可能會更為穩(wěn)健。建議高度關(guān)注資金面的變化，包括散戶開戶入市、各機構(gòu)資金募集、外資動向等等，也關(guān)注貿(mào)易磋商與外圍形勢的變化（如美聯(lián)儲政策基調(diào)）、政策態(tài)勢的邊際變化，包括穩(wěn)增長政策、金融條件、流動性松緊、關(guān)鍵政府部門就市場動態(tài)的表態(tài)等。