澎湃新聞記者 葛佳 來源：澎湃新聞

　　2月25日，A股市場一片歡騰，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、中小板指、上證50指數(shù)收盤漲幅均超過5%。

　　更令人振奮的是，時隔三年多，A股單日成交額再破1萬億元大關(guān)。

　　量價齊升讓投資者嗅到了滿屏“牛市”味，那牛市起點是否已經(jīng)來臨？具體釋放了哪些信號呢？

　　利好疊加助力長陽

　　招商基金認為，2月25日大漲的主要原因主要有三點：

　　一，上周五，政治局會議集體學(xué)習(xí)中強調(diào)，金融是國家重要的核心競爭力，并重提資本市場的戰(zhàn)略地位，提高了市場對于資本市場改革的預(yù)期；

　　二，短期連續(xù)大漲帶動市場人氣高漲，市場大幅放量也顯示出以兩融為代表的場外資金正在加速流入；

　　三，流動性寬松預(yù)期以及經(jīng)濟基本面改善預(yù)期短期難以證偽。

　　融通基金策略分析師劉安坤則認為，年初至今A股上漲的首要原因是， A股估值處于相對底部，投資價值顯現(xiàn)，在中美貿(mào)易態(tài)勢緩和之下，外資紛紛進場，消費股受到外資的青睞；隨后，2月中旬，央行公布的1月份社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，融資底預(yù)示著市場底到來，主力進場資金為私募、公募、游資等內(nèi)資。值得提醒的是，在此期間，外資逐漸弱化。

　　上投摩根副總經(jīng)理、投資總監(jiān)杜猛認為，壓制市場情緒的幾個因素短期得到緩解，包括政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖、外圍環(huán)境平緩，加之外資等長期資金涌入，使A股市場的投資者情緒逐步高漲，推升市場反彈行情越走越高。

　　此外，杜猛表示，長期增長動能確認，改革開放方向明確，市場估值處于極低水平，A股市場的長期價值不斷提升?！拔覀兛梢钥吹?jīng)Q策層在深化改革、培植長期增長動能方面的決心非常堅定；其次是行業(yè)、企業(yè)來看，中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)依然保持較高的盈利能力，整個中國內(nèi)需市場的消費升級趨勢依然十分確定?！?/p>

　　　機構(gòu)后市觀點現(xiàn)分歧

　　對于后市走勢，有分析人士認為，市場持續(xù)上揚后暴露出風(fēng)險因素。

　　“大盤的量化頂?shù)字笜艘呀?jīng)進入紅色區(qū)域好幾天，上次出現(xiàn)這種情況是去年初的3587點；大盤偏離5日線的幅度超過5%，上次出現(xiàn)這種情況是2015年的4900點?！币晃凰侥蓟鸾?jīng)理指出，行情有調(diào)整需求，但最近雖然漲的猛，獲利盤其實并不多，而且獲利幅度也不大，很難砸出大坑。

　　至于偏離5日線過遠的問題，上述私募基金經(jīng)理表示，這本身就是個短期信號，不能指導(dǎo)趨勢分析，大盤跌到1000點之后暴漲幾天也會偏離5日線過遠，并不代表著接下來還要跌1000點。

　　“總的來說，可能會有短期調(diào)整，在趨勢已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)暖的背景下，調(diào)整的時間可以長，但幅度不會太大，可以參考2010年2319點之后的走勢，先怒漲一波，緊接著橫盤震蕩，再漲一波更怒的，然后才見頂?！鄙鲜鏊侥蓟鸾?jīng)理指出，熊市里的小?；径际沁@種模式，不會一波沖完，橫盤之后往往會有第二波，所以，如果大盤周二跌了不要意外，出現(xiàn)階段性震蕩很正常，只要回調(diào)幅度別太深就行，參考之前的規(guī)律，在周一這根大陽線的范圍內(nèi)波動都可以接受。

　　匯豐晉信宏觀策略及首席分析師閔良超指出，當前的市場上漲更多是在“拔估值”，在估值修復(fù)之后，上市公司盈利能否隨宏觀經(jīng)濟回暖而保持較高增速，這或許是決定反彈能否變成牛市的關(guān)鍵。

　　“投資策略上，自上而下看趨勢與自下而上選個股相結(jié)合，挖掘長期投資機會?！倍琶头Q，會對長期市場走勢保持適度樂觀，但建議要理性看待階段性波動。融資數(shù)據(jù)的持續(xù)性目前還不確定，企業(yè)盈利下行的趨勢也在持續(xù)，整個盈利底何時到來還需等待數(shù)據(jù)的驗證，這其間，受不利數(shù)據(jù)影響，市場也有可能出現(xiàn)一定程度的波動。

　　杜猛建議，面對未來市場，有幾種策略可能會更加有效：“一種是自下而上堅持精選個股，挖掘經(jīng)濟長期增長中的優(yōu)勢行業(yè)，并選擇盈利能力強、行業(yè)空間巨大的優(yōu)質(zhì)公司，分享長期增長紅利；另一種則是從行業(yè)周期出發(fā)，基于中周期的經(jīng)濟發(fā)展判斷，進行行業(yè)間的合理配置，尋找政策驅(qū)動、行業(yè)內(nèi)在驅(qū)動、估值變化等因素帶來的主動管理投資機會?！?/p>

　　大成中華滬深港300指數(shù)基金（LOF）擬任基金經(jīng)理冉凌浩的觀點是，2019年，各項因素都有不同程度的修復(fù)，在信用逐步緩慢改善的背景下，市場將是波動上行的狀態(tài)，市場預(yù)期與驗證會相互博弈，很難出現(xiàn)單邊市，市場參與者對節(jié)奏和結(jié)構(gòu)的把握很關(guān)鍵?！敖Y(jié)構(gòu)上，我們沿著信用緩慢擴張的方向，認為機會在于基建、地產(chǎn)、券商，小票與主題性機會（5G、新能源）將較為活躍。同時基于增量資金（海外資金的流入仍將超預(yù)期）的偏好，利率下行的趨勢，高股息板塊具備吸引力?！?/p>

　　同時，冉凌浩根據(jù)持續(xù)的跟蹤發(fā)現(xiàn)，自2009年以來，即使A股上市公司處在盈利下行周期，春節(jié)前后出現(xiàn)春季躁動的概率也較大，持續(xù)時間均在一個月左右，基本開啟于流動性改善的預(yù)期，2019年起始于全面降準及美聯(lián)儲鴿派帶動的全球風(fēng)險資產(chǎn)改善，結(jié)束于經(jīng)濟和盈利下滑的證實。

　　冉凌浩認為，當前市場環(huán)境類似于2012年，均是衰退式寬松的階段，2012年年初的上行趨勢從1月6日持續(xù)至3月初，市場走勢上行的催化劑在于歐債危機緩釋、全國金融工作會議的召開、央行下調(diào)準備金率，兩大主線分別為房地產(chǎn)政策的放松以及溫州金改。而目前的反彈能否延續(xù)，取決于春季開工情況和中美貿(mào)易談判進程。

　　“MSCI擴容結(jié)果預(yù)計將于2月底公布，MSCI擴容利好股市和資金流入，但邊際效果或?qū)p弱；第二點，社融超預(yù)期，市場已經(jīng)反應(yīng)了大半，后續(xù)有待觀察2-3月份的社融數(shù)據(jù)的增長能否持續(xù)；第三點，資本市場迎來的并不是更多的金融創(chuàng)新，而是資本市場改革。”劉安坤分析，后市需要繼續(xù)觀察推動本次A股上漲的三大主要因素。預(yù)計2019年科創(chuàng)板或?qū)⑹亲畲蟮馁Y本市場改革，科創(chuàng)板的落地也幾乎成為定局，后市監(jiān)管層可能更加關(guān)注加強交易監(jiān)管、金融反腐等舉措。

　　財通基金認為，未來存在調(diào)整需求，方向上仍然看好“金融+”類科技股及5G。2019年是5G試商用元年，5G市場的爆發(fā)性增長、下游應(yīng)用空間的拓寬均既無法證實也無法證偽，但我們認為整體市場已經(jīng)經(jīng)歷了業(yè)績及估值的雙殺，業(yè)績當前位于底部區(qū)域。另外，在當前市場活力明顯提升、部分金融杠桿產(chǎn)品加碼的環(huán)境下，相關(guān)個股處于業(yè)績預(yù)期提升的甜蜜階段，仍然建議積極配置。

　　不過也有持更為樂觀判斷的。

　　諾德基金研究員楊雅荃表示，目前市場對監(jiān)管政策放松、信用寬松逆周期調(diào)節(jié)以及貿(mào)易摩擦緩和的預(yù)期空前高漲，同時，新年后到三月初也是許多經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布和上市公司業(yè)績的空窗期，市場情緒相較于2018年的極度悲觀開始發(fā)生大幅度轉(zhuǎn)變，預(yù)計后續(xù)市場大概率根據(jù)政策兌現(xiàn)進度和階段經(jīng)濟數(shù)據(jù)而實現(xiàn)震蕩上行。

　　招商基金認為，當前市場仍處于強勢上漲階段，A股估值尚處于歷史相對低位，短期仍可繼續(xù)持股待漲。一方面，央行四季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示貨幣政策的寬松取向不變，流動性寬松局面仍可延續(xù)。另一方面，市場的賺錢效應(yīng)將使得增量資金加速流入，MSCI指數(shù)納入A股以及中美貿(mào)易戰(zhàn)得以緩和均可能繼續(xù)抬升市場的風(fēng)險偏好。？中期來看，需要關(guān)注年報季基本面以及一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落的風(fēng)險及監(jiān)管層面的態(tài)度變化對于資金面的影響。

　　板塊上，招商基金建議繼續(xù)關(guān)注成長股反彈和主題性機會，同時關(guān)注受益于政策持續(xù)加碼的新基建板塊（包括5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等）。

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