來(lái)源：券商中國(guó)

　　　　在信睿論壇·春季 2019經(jīng)濟(jì)展望與投資趨勢(shì)暨Ray Dalio《債務(wù)危機(jī)》新書發(fā)布會(huì)上，多位重磅嘉賓針對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)和投資趨勢(shì)發(fā)表了深刻的見(jiàn)解。任澤平博士對(duì)2019年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展機(jī)會(huì)給出了他的判斷。

　　與其他嘉賓不同的是，任博士并沒(méi)有側(cè)重在解釋過(guò)去的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而是從商業(yè)領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)學(xué)者的角度給出投資者明確的三個(gè)觀點(diǎn)，并解釋了其中的邏輯。

　　以下為演講全文。

　　今天跟大家分享三個(gè)觀點(diǎn)，以及我們分析經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的邏輯。

　　標(biāo)題叫否極泰來(lái)，哪三個(gè)觀點(diǎn)呢？

　　第一個(gè)判斷，我們判斷大約在今年中期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)觸底

　　第二個(gè)判斷，中國(guó)資本市場(chǎng)在今年將會(huì)否極泰來(lái)

　　第三個(gè)判斷，如果中國(guó)能夠務(wù)實(shí)、市場(chǎng)化的推動(dòng)新一輪改革開(kāi)放，將會(huì)開(kāi)啟中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新周期，未來(lái)最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)。

　　一

　　大家知道2018年號(hào)稱是過(guò)去十年最困難的一年，從數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來(lái)看也確實(shí)如此。比如說(shuō)我們的GDP增速創(chuàng)十年新低，我們的投資也都創(chuàng)一二十年的新低，我們的大類資產(chǎn)表現(xiàn)呢，2018年A股在全球的大類資產(chǎn)里面跌幅僅次于比特幣。

　　所以有人在去年底悲觀地說(shuō)：“2018年是過(guò)去十年最困難的一年。與此同時(shí)，2018年將是未來(lái)十年最好的一年”。大家一聽(tīng)心都涼了，是吧？

　　但是在去年底，大家知道我提出一個(gè)觀點(diǎn)，叫做最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)，今年初我們提出的觀點(diǎn)叫否極泰來(lái)，為什么我們有這樣的判斷？

　　首先我們來(lái)看2018年為什么我們的經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)表現(xiàn)的這么困難？我認(rèn)為有這么幾個(gè)原因：

　　第一，2018年全球貨幣都是收緊的，美聯(lián)儲(chǔ)加息，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)也是見(jiàn)頂回落。

　　第二，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，對(duì)我們外需產(chǎn)生了挑戰(zhàn)。

　　第三，大家知道去年金融去杠桿，我們的流動(dòng)性收緊。在化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，增加了中小和民營(yíng)企業(yè)融資困難。

　　這些因素在去年出現(xiàn)了一個(gè)疊加。

　　但是我在這里想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)：還有周期自身的力量。在去年我們是去庫(kù)存周期。經(jīng)濟(jì)有意思的地方在哪里呢？如果你經(jīng)歷過(guò)幾次周期以后，你更加感到經(jīng)濟(jì)自身運(yùn)行規(guī)律的強(qiáng)大。

　　在2018年，我們是一輪去庫(kù)存周期，上半年是滯漲，消滅貨幣和財(cái)富，下半年我們進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段。去年周期的力量、政策的力量和外部的力量疊加，造成了2018年是非常困難的一年。

　　對(duì)于2019年，我想有幾個(gè)判斷。第一個(gè)判斷就是今年中期中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)觸底企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是前低后穩(wěn)。

　　為什么呢？

　　1． 從周期的角度，可以看到今年初庫(kù)存周期延續(xù)了去年的主動(dòng)去庫(kù)存，但是主動(dòng)去庫(kù)存階段將在今年二季度耗竭，從主動(dòng)去庫(kù)存變成被動(dòng)去庫(kù)存，就是復(fù)蘇的早期?，F(xiàn)在我們已經(jīng)初步看到了這些跡象。

　　2． 還有就是政策性的力量。在去年三季度，轉(zhuǎn)入量?jī)r(jià)齊跌的主動(dòng)去庫(kù)存周期，從滯漲轉(zhuǎn)入衰退，打開(kāi)了我們貨幣政策的空間，政策在去年的三四季度已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)暖。政策底、市場(chǎng)底、經(jīng)濟(jì)底都非常清晰地展現(xiàn)它先后的邏輯次序。毫無(wú)疑問(wèn)，政策底在去年三季度，市場(chǎng)底在今年初，然后經(jīng)濟(jì)底應(yīng)該是在今年的中期。這是我對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法。

　　3． 經(jīng)濟(jì)有很多領(lǐng)先性指標(biāo)，比如說(shuō)貨幣的投放，還有股市一般領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)半年。最近的這些領(lǐng)先性指標(biāo)都出現(xiàn)了回升，比如M2增速觸底回升，股市上漲，預(yù)計(jì)未來(lái)投資和經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)。

　　這是我對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法。

　　二

　　大河里的水漲起來(lái)以后，大家知道總有東西要浮上來(lái)。我們可以看到去年底債券市場(chǎng)先走出了牛市，在今年初股票市場(chǎng)開(kāi)始走出牛市的初期跡象。

　　我做了二十年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，當(dāng)你經(jīng)歷了幾輪周期以后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)就像機(jī)器一樣在運(yùn)動(dòng)，而人有的時(shí)候是非常健忘的，這就是為什么有些投資者能夠穿越周期取得超額收益的原因。

　　其實(shí)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，有時(shí)候大家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)就像占星術(shù)一樣，但是你掌握了周期和人性的本質(zhì)以后就掌握了洞悉世界規(guī)律的一把鑰匙。

　　對(duì)于大類資產(chǎn)，我對(duì)今年的股票市場(chǎng)是相對(duì)樂(lè)觀的，而且大家知道我的樂(lè)觀應(yīng)該是在市場(chǎng)上最早的之一。我去年底就講最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)，今年初講資本市場(chǎng)會(huì)否極泰來(lái)。為什么呢？

　　1． 經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)，我們看到經(jīng)濟(jì)失速的風(fēng)險(xiǎn)在消除。

　　2． M2社融觸底回升，流動(dòng)性開(kāi)始寬松。

　　3． 大家看到這兩年中國(guó)改革開(kāi)放進(jìn)程，其實(shí)還是推進(jìn)較快的：去年4月博鰲講話宣布了汽車和金融業(yè)的進(jìn)一步開(kāi)放，今年3月《政府工作報(bào)告》宣布了大規(guī)模減稅計(jì)劃，中美貿(mào)易談判取得積極進(jìn)展，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)受到高度重視，多層次資本市場(chǎng)提升到新高度，科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)火速推出。

　　這是一輪什么牛市？我認(rèn)為這是一輪改革牛。

　　這一輪改革牛和上一輪有什么不同？上一輪是靠改革的預(yù)期推動(dòng)的，但市場(chǎng)的預(yù)期跑得太快了，改革沒(méi)跟上。如果說(shuō)上一輪牛市是改革預(yù)期推動(dòng)的，這一輪牛市將會(huì)是改革的實(shí)質(zhì)性落地，以及隨后的紅利釋放所推動(dòng)的。

　　這一輪牛市如果走得足夠遠(yuǎn)，足夠高的話，一定是靠改革的實(shí)質(zhì)性落地和紅利的釋放，這是我和大家交流的第二個(gè)觀點(diǎn)。

　　三

　　第三個(gè)觀點(diǎn)，在過(guò)去的四十年，唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的聲音此消彼漲，大家知道中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了奇跡。但是，最近這些年因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋，結(jié)構(gòu)調(diào)整，唱空中國(guó)的聲音悲觀的論調(diào)再次泛起。

　　我認(rèn)為最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)，而且是未來(lái)十年、二十年的維度。

　　我們來(lái)看幾個(gè)指標(biāo)。

　　第一，中國(guó)人均 GDP 9700 美元，是美國(guó)的六分之一，未來(lái)發(fā)展的潛力是巨大的。

　　第二，中國(guó)城鎮(zhèn)化率不到60%，發(fā)達(dá)國(guó)家都到80%，中國(guó)還有一二十年。

　　第三，中國(guó)GDP增速現(xiàn)在還在6%以上，是美國(guó)的兩到三倍。

　　大致做了一個(gè)測(cè)算，大約到2027年，只要中國(guó)保持5%到6%的增長(zhǎng)，不到十年的時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模將會(huì)超過(guò)美國(guó)。我們現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)規(guī)模大致相當(dāng)于美國(guó)的66%，全球的16%。

　　第四，中國(guó)有14億人，擁有全球最大的市場(chǎng)和最大的中等收入群體，美國(guó)3.2億人，日本1.3億人，德國(guó)8000萬(wàn)人，全球77億人。如果在中國(guó)都找不到投資機(jī)會(huì)，在哪里可以找到投資機(jī)會(huì)呢？

　　第五，中國(guó)的勞動(dòng)資源仍然很豐富，而且更重要的是我們每年有800多萬(wàn)大學(xué)畢業(yè)生，我們正在從傳統(tǒng)的人口紅利轉(zhuǎn)向工程師紅利。中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和新經(jīng)濟(jì)都是受益于中國(guó)的工程師紅利。

　　第六，中國(guó)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力十分的活躍，中國(guó)在全球的新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸企業(yè)僅次于美國(guó)，全球最好的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)不在美國(guó)就在中國(guó)。

　　這是我今天跟大家分享的主要的觀點(diǎn)。

　　女士們、先生們，我們深信只要中國(guó)推動(dòng)一輪務(wù)實(shí)的、市場(chǎng)化導(dǎo)向的新一輪改革開(kāi)放，中國(guó)將會(huì)開(kāi)啟新周期，未來(lái)十年、二十年，最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)！