【中信證券(600030)、股吧】：4月下旬A股將出現(xiàn)今年第二輪上漲的最佳買點

　　澎湃新聞記者 林倩 綜合報道

　　3月31日，中信證券策略團隊發(fā)布研報稱，4月下旬左右A股在區(qū)間底部料將迎來今年第二輪上漲的最佳買點，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升和大消費板塊逐步啟動是最重要的主線。

　　“4月A股將進入‘三期’疊加的關鍵窗口，包括經(jīng)濟和業(yè)績的最終驗證期，流動性預期的逐步寬松期；海外擾動因素的上行期?！敝行抛C券如此表示。

　　首先是基本面預期還有下調(diào)壓力。中信證券認為，宏觀經(jīng)濟和微觀盈利數(shù)據(jù)密集披露，基本面增速下行的壓力會最終確認。工業(yè)和國有企業(yè)的利潤增速開年繼續(xù)下行，而A股盈利增速至少在2019年二季度-三季度才能見底。

　　　　A股非金融板塊收入增速與名義GDP增速趨勢。數(shù)據(jù)來源：中信證券研究院

　　該機構(gòu)指出，今年以來，A股2018/2019年凈利潤規(guī)模一致預期已下修4.0%/3.9%，截至3月披露的2018年年報中，低于預期占比68%，是2010年來的最高值。4月基本面預期還有下調(diào)空間，對市場造成的壓力需要時間消化。

　　與歷史同期相比，目前A股2018年業(yè)績披露弱于預期的比例是比較高的。根據(jù)中信證券統(tǒng)計，截至2019年3月29日，全部A股公布了800份2019年年報，其中有wind一致預期覆蓋的公司家數(shù)有451家，但其中低于業(yè)績披露時市場一致預期的家數(shù)高達307家，占比68%。

　　“考慮到業(yè)績偏弱的公司往往傾向于靠后披露財報，這意味著，基本面的預期后續(xù)可能還有下調(diào)空間。”

　　其次是前低后高，流動性漸入寬松期。中信證券在研報中強調(diào)，經(jīng)濟普遍走弱，各經(jīng)濟體央行逐漸形成寬松共識。對照1月國內(nèi)降準邏輯和二季度較高的MLF到期量，4月降準概率較高，落地時點大概率在月中宏觀數(shù)據(jù)公布前后。

　　“受持倉天花板約束和資金配置再平衡影響，3月外資流入A股的反復在4月會繼續(xù)，但其長期增配趨勢不變，考慮MSCI的因素，預計外資下一輪流入高峰在5月。預計4月A股市場流動性前低后高，下旬漸入寬松期?！?/p>

　　持倉占比天花板短期不會成為外資流入A股的系統(tǒng)性障礙。2012年A股的外資持股比例上限從20%提升至30%，中信證券預計未來會通過政策調(diào)整進一步提高上限，所以30%的上限未來1年-2年內(nèi)暫時不會成為外資繼續(xù)增持A股的障礙。

　　　　A股納入MSCI的節(jié)奏和安排。數(shù)據(jù)來源：中信證券研究院

　　最后是海外擾動上行期，壓制全球風險偏好。中信證券表示，美國國債10年和3月的期限利率倒掛后，市場對美國經(jīng)濟衰退擔憂上升，土耳其等金融脆弱的經(jīng)濟體再次出現(xiàn)市場動蕩等。衡量全球資金風險偏好的RORO指數(shù)2月以來已從高位下行。

　　基于海外擾動增多，基本面壓力釋放，市場流動性前低后高，外資流入5月再提速的背景，中信證券預計，4月A股走勢先弱后強，維持上證綜指2800~3200點的判斷。策略要點在于，4月下旬左右，A股在區(qū)間底部料將迎來今年第二輪上漲的最佳買點。

　　在投資策略方面，該機構(gòu)建議布局地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和大消費板塊?！笆袌鰧Φ禺a(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣復蘇會逐漸形成共識，包括銷售和竣工。房地產(chǎn)市場進入‘市場歸市場，保障歸保障’的新階段，政策強調(diào)落實地方的主體責任，穩(wěn)定市場參與主體的預期，穩(wěn)定資產(chǎn)價格，推進租賃住房等制度建設。同時，信貸環(huán)境有所改善，也為房地產(chǎn)銷售復蘇莫定基礎?！敝行抛C券如此表示。

　　相較地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的開發(fā)投資端和銷售端，中信證券認為，地產(chǎn)后周期帶動的可選消費機會更值得關注，地產(chǎn)交付預期回暖有望催化下游消費行業(yè)景氣回升，具備后地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈屬性的消費行業(yè)有望直接受益，包括家電、家居和物業(yè)等。此外，地產(chǎn)景氣回升和年初以來A股回暖帶來的財富效應也可能間接成為推動消費行業(yè)回暖的重要變量，可選消費受益顯著。