‘信·策略’128期丨 預(yù)期驗證期

　　【中信證券(600030)、股吧】

　　寫在前面

　　本月及上周策略，我們認為盡管貨幣寬松預(yù)期再度升溫、多項政策穩(wěn)步推進，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)業(yè)績的密集披露可確認實際情況與預(yù)期的差異，在短期基本面的驗證期股指將延續(xù)分化調(diào)整，待驗證后可擇機布局。

　　本周，我們認為社會融資等經(jīng)濟前瞻指標(biāo)已經(jīng)逐步企穩(wěn)，盡管上周上證綜指下跌了1.78%，但市場不具備大幅下跌的基礎(chǔ)。

　　建議投資者靜待經(jīng)濟數(shù)據(jù)與企業(yè)業(yè)績的逐步落地，再把握布局時機。配置上關(guān)注國企改革、銀行、消費三條主線。

　　— 研大勢 —

　　丨經(jīng)濟基本面逐步改善，改革持續(xù)提速。

　　? 社融明顯轉(zhuǎn)好，初步印證經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期。

　　從上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，社融存量同比增長10.7%，1至3月社融合計同比多增2.34萬億元。

　　結(jié)構(gòu)上，企業(yè)中長期貸款也在改善，按信用回暖由短期融資向中長期過度的規(guī)律來看，實體信用條件已經(jīng)在修復(fù)，這是印證基本面改善的強有力證據(jù)。

　　本周是重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)周，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、社會消費零售總額以及一季度GDP等一系列重要數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，投資者需耐心等待數(shù)據(jù)驗證。

　　? 上市公司業(yè)績改善有待觀察

　　隨著年報逐步披露，投資者更加關(guān)注一季報預(yù)告的情況。

　　截止目前，兩市已披露一季報業(yè)績預(yù)告共1427家，整體業(yè)績預(yù)喜率55.71%，去年同期的預(yù)喜率為60.89%。

　　其中創(chuàng)業(yè)板公司的一季報預(yù)告披露率為99.60%，基本全部披露，可參考性更高，預(yù)喜率為59.44%，去年同期的預(yù)喜率為64.30%。

　　綜上，今年的一季報預(yù)告預(yù)喜率相對去年有所下降。整體來看，企業(yè)業(yè)績是否已經(jīng)開始見底回升，還有待觀察。

　　? 國內(nèi)改革持續(xù)提速

　　混改預(yù)期在逐步升溫，第四批混改試點名單有望近期公布。

　　以【格力電器(000651)、股吧】股權(quán)轉(zhuǎn)讓為代表的一系列混改措施，吸引了投資者對于混改的關(guān)注。

　　4月8日，中辦、國辦出臺完善中小企業(yè)融資政策，進一步落實普惠金融定向降準政策；同一天，發(fā)改委發(fā)布《2019年新型城鎮(zhèn)化建設(shè)重點任務(wù)》，鼓勵城區(qū)常住人口100萬至300萬的II型大城市要全面取消落戶限制，國內(nèi)戶籍改革的沖鋒號也已經(jīng)吹響。

　　丨短期市場有所調(diào)整，基金倉位處于歷史較高水平。

　　? 短期市場波動，部分資金有所撤離。

　　年內(nèi)披露重要股東減持已超600家，去年同期為300余家，預(yù)計最高減持逾150億股，對應(yīng)市值近1600億元。

　　上周陸股通北向資金凈流出129億元，外資或存在獲利回吐；截至4月12日兩融余額為9692億元，終止之前的10個交易日連升，杠桿資金增長有所放緩。

　　? 基金倉位處于歷史較高位置，增量資金空間有限。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)、CREFI指數(shù)、好買基金等機構(gòu)測算，目前股票型私募平均倉位為75%左右；偏股型公募倉位66%，股票型公募倉位為90%，均為歷史較高水平，未來加倉空間有限，需要等待新的增量資金入市，進一步助推行情。

　　丨海外市場擾動，增加A股市場的不確定性。

　　? 歐美陷入貿(mào)易糾紛

　　繼美國發(fā)布擬加征歐盟110億美元關(guān)稅的產(chǎn)品名單后，歐盟近日已擬定一批價值大約為200億歐元的美國商品進口臨時性名單作為潛在反擊措施。

　　疊加英國脫歐等擾動因素，全球經(jīng)濟增速有進一步下行的壓力。

　　? 美國經(jīng)濟承壓，美股有回調(diào)風(fēng)險。

　　美聯(lián)儲3月會議紀要顯示，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟下行風(fēng)險，多數(shù)聯(lián)儲官員認為年內(nèi)不會加息，但內(nèi)部仍存分歧。

　　美股雖然在上周五因為部分業(yè)績超預(yù)期而大漲，但總體仍存在回調(diào)預(yù)期，對A股可能也會產(chǎn)生共振。

　　— 聊配置 —

　　丨短期仍需等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)的進一步驗證，關(guān)注三條配置主線。

　　綜上，我們認為社會融資等經(jīng)濟前瞻指標(biāo)已經(jīng)逐步企穩(wěn)，市場不具備大幅下跌的基礎(chǔ)，建議投資者靜待經(jīng)濟數(shù)據(jù)與企業(yè)業(yè)績的逐步落地，再把握布局時機。

　　我們中長期看好A股市場，但在短期仍需等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)的進一步驗證。

　　配置上，建議投資者關(guān)注如下三條主線：

　　? 國企改革

　　近期軍工、家電、汽車等領(lǐng)域國改動作頻頻，第四批混改試點名單預(yù)計將公布。

　　? 銀行

　　受益于社融超預(yù)期增加與信貸的擴張，銀行為代表的大金融板塊有望迎來業(yè)績的持續(xù)改善。

　　? 消費

　　投資者對消費數(shù)據(jù)的階段性下行已有較充分預(yù)期，而消費板塊的一季報情況橫向比相對較好，且有促消費政策的加持。

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　　丨2019信·策略往期觀點丨