【中金快評(píng)：市場盤整期，調(diào)倉好時(shí)節(jié)】

　　最近A股偏弱勢(shì)，但港股明顯跑贏A股，符合我們之前在評(píng)論中的提示。今天是小長假前的最后一個(gè)交易日，對(duì)今天及節(jié)后市場我們綜合點(diǎn)評(píng)如下：

　　1） 市場盤整期，漲幅趨緩，后市勿過度悲觀。近期A股表現(xiàn)偏弱，昨天小市值股票大面積跌停，不少投資開始糾結(jié)。在央行在一季度貨幣政策例會(huì)上重提貨幣總閘門之后，我們提示政策基調(diào)可能已經(jīng)發(fā)生了微調(diào)，此后政治局會(huì)議分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，正式確認(rèn)政策基調(diào)的調(diào)整。同時(shí)，年初以來A股在估值擴(kuò)張的支持下大幅反彈，港股也明顯反彈，在這樣的背景下，我們提示市場漲幅趨緩，未來可能更需要盈利的支持。截止今天，A股18年年報(bào)及19年一季度報(bào)告將披露完畢，總體上看一季度業(yè)績已經(jīng)顯示出企穩(wěn)態(tài)勢(shì)（很快我們將會(huì)有業(yè)績快覽）。而目前市場整體估值雖然已經(jīng)有所修復(fù)，但依然不貴，整體流動(dòng)性也依然有利，我們認(rèn)為對(duì)大市不用過度悲觀，同時(shí)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)可能依然積極。

　　2） 減倉A股小盤股。年初至今小市值股票大幅反彈，領(lǐng)漲市場，但自從貨幣政策基調(diào)微調(diào)至今，連續(xù)跑輸市場。隨著估值修復(fù)已經(jīng)到一定程度、科創(chuàng)板推出漸行漸近、監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持新股發(fā)行常態(tài)化，再加上潛在股份減持壓力，我們對(duì)中小市值板塊觀點(diǎn)相對(duì)中性偏淡，重點(diǎn)在于自下而上個(gè)股選擇、緊抓優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭，而非整體性機(jī)會(huì)。

　　3） 逢低吸納消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)龍頭。在近期市場盤整期，我們持續(xù)提示緊盯中國消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)大趨勢(shì)。我們認(rèn)為雖然整體市場漲幅可能會(huì)趨緩，但消費(fèi)及服務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域，估值不算太高、盈利增長可持續(xù)性強(qiáng)，同時(shí)減稅降費(fèi)措施可能最終會(huì)傳導(dǎo)到最終消費(fèi)，提供短期及中長期的提振，在市場盤整期，逐步逢低吸納反應(yīng)消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的質(zhì)優(yōu)龍頭，這依然是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的重點(diǎn)。另外，MSCI將在5月底實(shí)施年內(nèi)第一步的A股納入比例提升，外資可能依然重點(diǎn)關(guān)注的是A股質(zhì)優(yōu)龍頭個(gè)股。

　　4） 迎接MSCI提升A股納入比例的年內(nèi)第一批實(shí)施。MSCI將在5月底實(shí)施年內(nèi)一度被A股納入比例提升，5個(gè)百分點(diǎn)，我們估算對(duì)應(yīng)的資金流量將在200億美元左右，其中被動(dòng)資金可能占到20%左右，即40億美元左右。被動(dòng)資金將在實(shí)施日左右開始集中流入。估計(jì)海外投資者更感興趣的還是代表中國產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、估值不貴的優(yōu)質(zhì)龍頭，其中消費(fèi)領(lǐng)域是重點(diǎn)。

　　5） 港股相對(duì)跑贏A股。我們?cè)谒脑鲁跆崾荆谀瓿踔两馎股大幅跑贏港股、估值大幅擴(kuò)張之后，中國政策基調(diào)開始微調(diào)，市場更加注重盈利，我們認(rèn)為在這樣的環(huán)境下港股可能會(huì)相對(duì)跑贏A股。此前A股對(duì)港股的一家回升到階段性高位，估值也明顯擴(kuò)張。在流動(dòng)性環(huán)境邊際調(diào)整、市場更重視盈利的背景下，港股相對(duì)表現(xiàn)可能會(huì)優(yōu)于A股。近期兩地市場表現(xiàn)初步反應(yīng)了這一點(diǎn)。估計(jì)在市場繼續(xù)消化政策基調(diào)微調(diào)、盈利更加重要的階段，考慮到港股估值相對(duì)更低、更重視盈利，我們預(yù)計(jì)港股在指數(shù)層面可能依然會(huì)優(yōu)于A股。結(jié)構(gòu)上，消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，以及保險(xiǎn)等可能依然是重點(diǎn)。